面對美國,、日本和歐元區(qū)前所未有的寬松貨幣政策,，英國央行的量化寬松（QE）恐怕有些相形見絀,，但今年英國央行很可能要加大寬松步伐了,。
自從英國央行貨幣政策委員會（MPC）2月會議紀(jì)要公布以來,，市場已大幅調(diào)整了對其政策預(yù)期,。盡管英國央行預(yù)計未來兩年通脹仍將高于目標(biāo)水平,，MPC中有三位成員在2月會議上傾向于擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模,。
盡管不太可能早在本周四就宣布這項行動,，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷,，英國央行今年很可能會將量化寬松（QE）規(guī)模在原本3750億英鎊的基礎(chǔ)上再擴(kuò)大500億英鎊——今年5月發(fā)布二季度通脹報告時，英國央行可能會先將QE擴(kuò)大250億英鎊,。
QE預(yù)期升溫
過去一個月的英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)倒也不完全糟糕,。在疲弱的經(jīng)濟(jì)背景下，勞動力市場依舊強(qiáng)勁,。但今年1月的零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下跌0.6%,，去年四季度出口增速下修至下跌1.5%，加上2月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅下滑,，不斷提醒市場英國經(jīng)濟(jì)脆弱不堪,。
上個月穆迪調(diào)降英國3A評級讓英國的經(jīng)濟(jì)前景更是蒙上一層陰影,，降級的主要原因是英國增長趨勢欠佳，以及該國實現(xiàn)減債目標(biāo)的能力相應(yīng)惡化,。英國經(jīng)濟(jì)不僅有著高債務(wù)和高赤字,，還面臨經(jīng)常賬戶赤字和“三底衰退”（triple
dip recession）的威脅。
2月的MPC會議紀(jì)要顯示,，此前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已足以讓一些MPC成員改弦易轍,，傾向于擴(kuò)大QE規(guī)模。英國央行行長金恩以及MPC委員費(fèi)舍爾(Paul
Fisher)就在此次會議上投入了“鴿派”首腦邁爾斯(David Miles)呼吁擴(kuò)大QE的陣營,。
市場對于英國央行短期內(nèi)將擴(kuò)大QE規(guī)模的預(yù)期正大幅升溫,。路透社最新調(diào)查顯示,，分析師們預(yù)計英國央行今年有60%的概率擴(kuò)大QE規(guī)模,。就時點來說，多數(shù)分析師預(yù)計今年第二季度會是首次擴(kuò)大QE的最佳時機(jī)——尤其是在今年5月公布央行季度通脹報告之時,。極少數(shù)分析師預(yù)計英國央行會在本周四宣布更多QE,。
MPC去年7月宣布將QE規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊至3750億英鎊，并將在此后4個月內(nèi)進(jìn)行,。盡管如此,，英鎊去年的表現(xiàn)卻強(qiáng)于主要G10貨幣。整個2012年,，英鎊總會在歐元區(qū)出現(xiàn)負(fù)面消息時走強(qiáng),，一方面說明英鎊受益于歐元分散化交易，但同時也意味著,，相比美日歐的寬松力度,，英國央行的QE并未脫穎而出。
上周五,，英鎊兌美元跌穿1.50一線,，為2010年7月來首次。盡管英國最近一輪QE已于去年11月結(jié)束,，但歐元區(qū)前景改善和歐元升值讓英鎊在疲弱基本面中開始走弱,，今年以來英鎊持續(xù)走軟，表現(xiàn)一直弱于G10貨幣,。投資者普遍預(yù)期,，繼日元之后，英鎊或已進(jìn)入貶值通道,。
高通脹不再阻撓QE
英國的1月通脹率連續(xù)第四個月維持在2.7%的水平,。英國央行2月時警告稱，通脹可能會“在未來兩年內(nèi)維持在超標(biāo)水平”,。這與MPC的慣常措辭有所不同,，MPC過去總是強(qiáng)調(diào),，通脹會在央行預(yù)測期限內(nèi)回歸到2%的目標(biāo)水平。
一般來說,，通脹下降將支撐進(jìn)一步貨幣刺激,。然而，如今英國央行的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了微妙變化：除非更高的通脹會傳導(dǎo)至工資水平或者經(jīng)濟(jì)前景明確改善,，高通脹看上去并不會成為阻撓MPC進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的理由,。過去幾年里，MPC之所以那么在乎高通脹是因為大部分通脹是成本推動型——對食品,、能源和大學(xué)教育等相對非彈性的需求意味著這些物品價格上漲會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)整體需求趨弱,。
值得注意的是，“靈活通脹目標(biāo)”一詞最近頻頻被用來形容英國央行對通脹超標(biāo)的容忍,。
加拿大央行行長卡尼（今年7月即將成為英國央行新一屆行長）在去年12月的講話中暗示,，他愿意考慮在必要時引進(jìn)新的央行政策目標(biāo)�,？峤ㄗh,，當(dāng)政策利率維持在零利率水平無法動彈時，引進(jìn)“名義國內(nèi)生產(chǎn)總值”(NGDP)目標(biāo)可能比維持單一數(shù)量化的通脹目標(biāo)更好,�,？徇�建議：“央行應(yīng)該公開宣布精確的數(shù)量化的通脹和失業(yè)率門檻作為縮減刺激的前提條件�,！�
他的建議要比英國央行當(dāng)前維持2%通脹的目標(biāo)激進(jìn)得多,。但實際上在過去數(shù)年的極端經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，英國央行原本就沒怎么嚴(yán)格按照2%的通脹目標(biāo)制定政策——自2009年3月英國央行首次宣布QE至今的47個月內(nèi),，英國CPI有41次超過2%,。
在實踐中，過去幾年的危機(jī)應(yīng)對經(jīng)驗似乎已經(jīng)由英國央行決定,，當(dāng)全球和英國經(jīng)濟(jì)面臨近幾年極端沖擊時,，關(guān)注實際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要比盯著通脹目標(biāo)更重要。這么看來,，卡尼的建議也并不過分,。