春節(jié)后的一周,，分級(jí)基金市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)疲弱之勢(shì)，B份額普遍大跌,，A份額繼續(xù)調(diào)整,。而另一方面,，春節(jié)后分級(jí)基金市場(chǎng)的創(chuàng)新則邁開了步伐。
母基金整體折價(jià) A,、B類價(jià)格分化
過去一周,，分級(jí)基金市場(chǎng)B份額普遍大跌，A份額繼續(xù)調(diào)整,。申銀萬國(guó)統(tǒng)計(jì)顯示,，過去一周，滬深300下跌6.32%,，報(bào)收于2596.60點(diǎn),。股票類分級(jí)基金中，指數(shù)型母基金平均下跌4.33%,。主動(dòng)型母基金平均下跌2.59%,，中債總財(cái)富(總值)指數(shù)上漲0.01%，債券類分級(jí)母基金平均上漲0.22%。從子份額表現(xiàn)來看,，A份額平均下降0.37%,。股票類B份額平均下跌6.87%，債券類B份額平均下跌0.48%,。
從折溢價(jià)率來看,，母基金平均折溢價(jià)率為-0.49%，相比于前一周下降0.16個(gè)百分點(diǎn),。股票類指數(shù)型母基金本周普遍處于折價(jià),，溢價(jià)率最高的是萬家中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)為1.64%，折價(jià)率最高的是浙商滬深300為-1.86%,。
值得注意的是,，母基金整體折價(jià)的形成與B份額“難漲易跌”的市價(jià)表現(xiàn)密切相關(guān)。分析人士指出,，正是因?yàn)锳,、B類的價(jià)格漲跌不匹配，前期A漲幅較大,，而B出現(xiàn)“滯漲”,，由此導(dǎo)致了母基金折價(jià)�,！ �
申銀萬國(guó)分析師提醒,，指數(shù)下跌導(dǎo)致A份額折價(jià)價(jià)格上升，A份額持有人短期需注意防御并關(guān)注低吸機(jī)會(huì),，若遇調(diào)整,，申萬收益可能因與普通分級(jí)A利差擴(kuò)大而相對(duì)下跌較多。標(biāo)的指數(shù)下跌小幅推升B份額杠桿和溢價(jià)率,，小幅提升B份額對(duì)高杠桿投資者的吸引力，申萬進(jìn)取凈值杠桿攀升至5倍以上,。交易型投資者可選擇杠桿大或?qū)?yīng)指數(shù)彈性好且自身流動(dòng)性好的分級(jí)B品種,。
而根據(jù)浙商證券發(fā)布的雙周報(bào)告顯示，滬深300指數(shù)近兩周繼續(xù)見頂回落,，大跌了6.32%,。前期大幅上漲的大盤股回調(diào)幅度較大，中小盤股則表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性,，代表大盤股的中證100指數(shù)大跌了7.06%,，代表中小盤的中證500指數(shù)僅下跌了1.67%。35只股票型分級(jí)基金的凈值跌幅大多在1%-6%之間,。跟蹤大盤股,、資源類的雙禧、銀華90、銀華資源,、中證資源等表現(xiàn)較差,，凈值跌幅均超過6%。跟蹤中小板股或消費(fèi)股的雙力,、銀華消費(fèi)等凈值跌幅較小,，僅在1%附近。
從單只分級(jí)基金來看,，由于高杠桿性,，雙禧B、申萬進(jìn)取,、信誠(chéng)300B,、銀華鑫利、銀華鑫瑞等凈值跌幅最大,，都在10%以上,。由于杠桿股基前期的價(jià)格表現(xiàn)大幅落后凈值表現(xiàn)，在近期大盤回調(diào)時(shí)相對(duì)凈值又表現(xiàn)出明顯的抗跌性,，永續(xù)型優(yōu)先級(jí)基金在復(fù)權(quán)行情之后借機(jī)回調(diào),。
債市方面，國(guó)債指數(shù)延續(xù)升勢(shì),，上證,、深證企債指數(shù)近兩周漲幅分別為0.35%和0.13%，企債收益率曲線有所下行,。大多分級(jí)債基的凈值均隨債市出現(xiàn)一定幅度的上漲,，受股市大跌的影響，二級(jí)債基凈值表現(xiàn)較差,，而杠桿債基漲跌互現(xiàn),，走勢(shì)減弱�,！�
創(chuàng)新分級(jí)來襲
當(dāng)前,，分級(jí)基金設(shè)計(jì)的創(chuàng)新也陸續(xù)展開。證監(jiān)會(huì)最新公布的《基金募集申請(qǐng)公示表》中顯示,，中歐基金最近申報(bào)了一只全新的分級(jí)基金——滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金,，并已經(jīng)獲得受理。而繼中歐基金上報(bào)的多空分級(jí)基金獲監(jiān)管層受理后,，中�,；鹩谌涨吧蠄�(bào)了中海滬深300指數(shù)雙向分級(jí)發(fā)起式基金，并已獲受理,，雖然目前并不清楚該基金的具體投向,，從名稱上看,，應(yīng)與多空分級(jí)基金類似。
據(jù)記者了解,，還有多家基金公司在籌劃多空分級(jí)產(chǎn)品方案,。另?yè)?jù)相關(guān)報(bào)道，在籌劃多空分級(jí)產(chǎn)品的基金公司中,，有大成基金這樣的大公司,，也有以產(chǎn)品創(chuàng)新成名的國(guó)聯(lián)安，還有在分級(jí)基金上具備多年運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的申萬菱信等基金公司,。
由于股指期貨和融資融券門檻較高,，中小投資者缺乏有效的做空工具，這類創(chuàng)新產(chǎn)品將填補(bǔ)這一空白,。浙商證券邱小平指出,，如果能成功發(fā)行，其中的反向分級(jí)基金將成為市場(chǎng)上首只可以用來做空的基金,，類似于成熟市場(chǎng)中的反向ETF,。盡管沒有公布具體的條款，但如果按照現(xiàn)有的分級(jí)模式,，若正,、反向分級(jí)基金的配比為1：1且反向分級(jí)基金的初始杠桿為1倍，那么正向分級(jí)基金的初始杠桿為3倍,。設(shè)計(jì)者可以改變配比來改變初始杠桿,，如將配比改為2：1，則正向分級(jí)基金的初始杠桿就可以降為2倍,。
分級(jí)格局謀變
有別于現(xiàn)行的股債搭配模式的分級(jí)基金,，多空分級(jí)基金通過多空搭配使得兩類子份額均成為帶有杠桿功能的高風(fēng)險(xiǎn)份額，成為公募基金行業(yè)的重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品,，有望重塑分級(jí)基金市場(chǎng)新格局,。
據(jù)了解，這類分級(jí)基金能為投資者提供靈活多樣的投資選擇,，在熊市中做空份額可成為投資者的做空或套期保值工具,；在牛市中做多份額，可為投資者提供較高的杠桿收益,，不同份額之間還能組建不同的對(duì)沖組合。
目前,，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)運(yùn)用杠桿操作的方式包括股指期貨,、融資融券、分級(jí)基金B(yǎng)類份額,，但現(xiàn)有的分級(jí)基金B(yǎng)類份額均是帶有杠桿功能的看多份額,，且杠桿率隨母基金凈值減小而驟升，因此在凈值下跌過程中面臨巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。多空分級(jí)基金的推出改變了現(xiàn)有股債搭配模式的分級(jí)基金,，使得分級(jí)基金兩類子份額分別成為帶有杠桿功能的看多,、看空份額。
此外,，市場(chǎng)人士介紹,，分級(jí)基金子份額投資門檻低，在二級(jí)市場(chǎng)僅需100元左右即可操作,，無需保證金,，且在二級(jí)市場(chǎng)買賣只需支付交易傭金，是適合中小投資者進(jìn)行杠桿操作的交易性工具,。
從二級(jí)市場(chǎng)交易情況來看,，現(xiàn)有分級(jí)基金上市交易流動(dòng)性差距極大，高杠桿,、被動(dòng)投資的分級(jí)指基B類份額交投更為活躍,，如銀華銳進(jìn)、銀華鑫利,、申萬進(jìn)取等近一年日均成交量均高達(dá)億元,，而幾只主動(dòng)型分級(jí)基金B(yǎng)類份額的日均成交量?jī)H在30萬元左右。因此多空分級(jí)基金選擇跟蹤的標(biāo)的指數(shù)對(duì)于上市運(yùn)作的流動(dòng)性極為重要,，鑒于滬深300指數(shù)成立時(shí)間長(zhǎng),、公眾認(rèn)知度高且是融券標(biāo)的和期指合約標(biāo)的指數(shù)，掛鉤滬深300指數(shù)的多空分級(jí)基金子份額上市運(yùn)作流動(dòng)性好,、交投活躍將是大概率事件,。