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新華社發(fā)(盧啟建 攝) |
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盡管近期滬深兩市出現(xiàn)了調整，但是機構分析,，由于短期國內外基本面因素都有利于市場穩(wěn)定,，故短期A股指數(shù)的下行空間將較為有限。果不其然,，2月28日,，受外盤股市走強等多重利多因素帶動，滬深股指放量上攻,，其中后者漲幅高達3%以上,，令2月份A股紅盤收官。
短期向上向下空間皆有限
春節(jié)過后,，A股跌多漲少,，令市場信心大受打擊。東方證券認為,，節(jié)后大幅下跌的導火索來自于外圍,，美聯(lián)儲對QE3規(guī)模作出調整的預期導致全球股市出現(xiàn)大幅下跌。從A股自身來看,，由于前期上漲過程中并未出現(xiàn)調整,，因此A股市場此次的跌幅遠高于其他國家股票市場。
不過東方證券同時表示：“我們短期對市場并不過度悲觀,，短期市場向上向下空間皆有限,。”該券商發(fā)布的報告表示,，從影響市場的幾個核心因素來看：首先,，從去年四季度開始的經(jīng)濟弱復蘇趨勢仍然沒有改變，1月份M2增速水平遠超市場預期,，加強了市場對于短期經(jīng)濟走勢的信心,，由于北方大部分地區(qū)仍然還沒有進入投資旺季，因此經(jīng)濟數(shù)據(jù)有效性較差,，短期公布的其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)即使略低預期對市場的影響也有限,；其次，改革上看,，一號文件的推出使市場對于改革預期得到一定強化,。
廣證恒生發(fā)布的報告稱，多頭冒進風險于上周觸發(fā)并猛烈釋放,，汽車,、金融等此前領漲板塊出現(xiàn)明顯調整，市場信心迅速被重創(chuàng),，但我們認為,，經(jīng)濟溫和復蘇、改革紅利預期及機構投資者隊伍擴容三大驅動力仍在,，市場仍處于“一段有利于做多的時光”,。該機構“堅定看好基于經(jīng)濟復蘇的A股行情”，并且認為“1949點以來兩道重要防線在2150一線及2250-2300區(qū)間,，預計近期回落將在2250-2300區(qū)間獲得支撐”,。
招商銀行發(fā)布的報告認為，我國2月匯豐PMI初值降至50.4,，為近4個月低點,，但仍處于榮枯線50上方，表明我國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的趨勢未變,。市場經(jīng)歷了快速調整后,，風險得到一定釋放，預計兩會行情相對樂觀,，建議投資者逢低布局優(yōu)質的股票型基金,。
經(jīng)濟和政策趨勢有待明確
本輪波動的根本原因，在券商看來主要在于經(jīng)濟和政策的趨勢有待明確,。
平安證券發(fā)布的報告表示,，盡管市場給予調整各種解讀，比如地產(chǎn)調控可能加碼,、轉融券試點推出,、經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期等等。這些事件性因素都只是表象,，并非市場調整的本質,。比如地產(chǎn)調控，雖然市場對國五條之后的調控已有預期,，但會有何種具體措施眾說紛紜,，無法證實；轉融券試點推出雖然會增加做空的力量，但考慮2%的官方融券利率與8%以上市場利率間的利差,，融券短期大幅放量并沖擊市場的概率較低,；雖然節(jié)后有零售、航空,、工程機械等疲軟數(shù)據(jù)的出爐,，但在旺季需求啟動之前，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的趨勢仍然很難被徹底證偽,。
本輪調整的實質在于短期經(jīng)濟政策的不確定性在增強,。相對于去年底經(jīng)濟底部企穩(wěn)、政策利好逐步呈現(xiàn)帶來的不確定性降低,，節(jié)后市場面臨完全不同的情況：旺季還未到來,，大家預想的經(jīng)濟復蘇和盈利改善能否出現(xiàn)無法確認,；兩會沒有召開,，市場對政策改革能否快速推進沒有底氣。從股票定價的邏輯看,，不確定性的本質就是風險,，如果風險上升，即使盈利沒有變化,，估值也會受到壓制,，這才是節(jié)后調整的本源。
時間節(jié)奏看,，至少3月底之前,，市場都會面臨無法被證偽與無法被證實的糾結。短期的波動幅度則取決于一些數(shù)據(jù)或事件的沖擊,。如果這段時間利空的政策事件或經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)的多一些,，則市場調整的幅度就會大一點；而如果夾雜了部分利好的數(shù)據(jù)或政策事件,，市場又可能借此出現(xiàn)短期反彈,。但總體上看，在經(jīng)濟和政策的趨勢明確之前,，市場很難做進一步的方向選擇,，更合理的方式是在上上下下間不斷消磨。
“我們認為短期市場情緒有待企穩(wěn),，主要是在于一季度有效數(shù)據(jù)及政策處于真空期,，經(jīng)濟復蘇難以被證實。短期建議等待,，等待兩會之后,、政策預期穩(wěn)定以及經(jīng)濟復蘇信號的強化。我們認為市場短期調整壓力仍在，短期行業(yè)輪動可能較為頻繁,�,！崩赏顿Y發(fā)布的報告也持相同觀點。
關注主題投資機會
鑒于上述判斷,，券商建議投資者短期配置防御性品種并關注主題投資機會,。
東方證券建議短期暫時回避強周期行業(yè)，同時關注年后開工的機械,、水泥,、重卡等行業(yè)數(shù)據(jù)；由于政策縮緊低于預期,，地產(chǎn)行業(yè)短期可能能夠提供相對收益,。另外，建議配置醫(yī)藥,、環(huán)保等穩(wěn)定增長并且有明顯催化劑的行業(yè),。主題上建議關注大部制改革(鐵路和文化傳媒業(yè))、軌道交通,、價格敏感行業(yè)(如化工),。
平安證券有關分析師表示，“相對于目前市場的觀點,，我們對短期判斷比較謹慎,，尤其認為目前推薦強周期的中上游板塊為時過早；但我們的長期判斷不算悲觀,，因為影子銀行加速發(fā)展的周期走到尾聲,，并開始遭遇風險重認知的過程，對應無風險利率上行對于股票估值的沖擊已經(jīng)告一段落,，市場向下開始有估值底”,。行業(yè)配置上仍然強調“銀行券商+大眾消費”的行業(yè)組合，因為從金融創(chuàng)新周期和收入分配周期看,，這兩類板塊才是真正的價值股,；主題投資上繼續(xù)推薦環(huán)保、軍工和醫(yī)藥,，因為這三個領域才是確定性最高,、題材最豐富、催化劑最多的概念沃土,。
莫尼塔則建議“關注兩會后確定的,、符合長期調結構取向的四大政策紅利”。該券商發(fā)布的報告表示,，兩會之后,，雖然短周期經(jīng)濟政策是否會進一步微調加碼以鞏固尚顯溫和的經(jīng)濟復蘇存在不確定性，但繼續(xù)推動部分符合中長期調結構領域的改革政策是大概率事件，這將使得相關板塊的結構性機會保持活躍,。這些改革包括：利用上半年通脹壓力仍然不大的環(huán)境繼續(xù)推進資源價格改革,；中央政府抓住民眾對空氣污染空前關注的契機大力推動節(jié)能環(huán)保；繼續(xù)推進利率和匯率市場化相關金融系統(tǒng)改革等,。