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新華社發(fā)(盧啟建 攝) |
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盡管近期滬深兩市出現(xiàn)了調(diào)整,，但是機(jī)構(gòu)分析,，由于短期國(guó)內(nèi)外基本面因素都有利于市場(chǎng)穩(wěn)定,，故短期A股指數(shù)的下行空間將較為有限,。果不其然,，2月28日,，受外盤(pán)股市走強(qiáng)等多重利多因素帶動(dòng)，滬深股指放量上攻,，其中后者漲幅高達(dá)3%以上,，令2月份A股紅盤(pán)收官。
短期向上向下空間皆有限
春節(jié)過(guò)后,，A股跌多漲少,，令市場(chǎng)信心大受打擊。東方證券認(rèn)為,，節(jié)后大幅下跌的導(dǎo)火索來(lái)自于外圍,，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE3規(guī)模作出調(diào)整的預(yù)期導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)大幅下跌。從A股自身來(lái)看,，由于前期上漲過(guò)程中并未出現(xiàn)調(diào)整,，因此A股市場(chǎng)此次的跌幅遠(yuǎn)高于其他國(guó)家股票市場(chǎng)。
不過(guò)東方證券同時(shí)表示：“我們短期對(duì)市場(chǎng)并不過(guò)度悲觀,，短期市場(chǎng)向上向下空間皆有限,。”該券商發(fā)布的報(bào)告表示,，從影響市場(chǎng)的幾個(gè)核心因素來(lái)看：首先,，從去年四季度開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)仍然沒(méi)有改變，1月份M2增速水平遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的信心,，由于北方大部分地區(qū)仍然還沒(méi)有進(jìn)入投資旺季，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有效性較差,，短期公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即使略低預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響也有限,；其次，改革上看,，一號(hào)文件的推出使市場(chǎng)對(duì)于改革預(yù)期得到一定強(qiáng)化,。
廣證恒生發(fā)布的報(bào)告稱(chēng),，多頭冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)于上周觸發(fā)并猛烈釋放，汽車(chē),、金融等此前領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整,，市場(chǎng)信心迅速被重創(chuàng)，但我們認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,、改革紅利預(yù)期及機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍擴(kuò)容三大驅(qū)動(dòng)力仍在，市場(chǎng)仍處于“一段有利于做多的時(shí)光”,。該機(jī)構(gòu)“堅(jiān)定看好基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的A股行情”,，并且認(rèn)為“1949點(diǎn)以來(lái)兩道重要防線在2150一線及2250-2300區(qū)間，預(yù)計(jì)近期回落將在2250-2300區(qū)間獲得支撐”,。
招商銀行發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為,，我國(guó)2月匯豐PMI初值降至50.4，為近4個(gè)月低點(diǎn),，但仍處于榮枯線50上方,，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)未變。市場(chǎng)經(jīng)歷了快速調(diào)整后,，風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放,，預(yù)計(jì)兩會(huì)行情相對(duì)樂(lè)觀，建議投資者逢低布局優(yōu)質(zhì)的股票型基金,。
經(jīng)濟(jì)和政策趨勢(shì)有待明確
本輪波動(dòng)的根本原因,，在券商看來(lái)主要在于經(jīng)濟(jì)和政策的趨勢(shì)有待明確。
平安證券發(fā)布的報(bào)告表示,，盡管市場(chǎng)給予調(diào)整各種解讀,，比如地產(chǎn)調(diào)控可能加碼、轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)推出,、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等等,。這些事件性因素都只是表象，并非市場(chǎng)調(diào)整的本質(zhì),。比如地產(chǎn)調(diào)控,，雖然市場(chǎng)對(duì)國(guó)五條之后的調(diào)控已有預(yù)期，但會(huì)有何種具體措施眾說(shuō)紛紜,，無(wú)法證實(shí),；轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)推出雖然會(huì)增加做空的力量，但考慮2%的官方融券利率與8%以上市場(chǎng)利率間的利差,，融券短期大幅放量并沖擊市場(chǎng)的概率較低,；雖然節(jié)后有零售、航空、工程機(jī)械等疲軟數(shù)據(jù)的出爐,，但在旺季需求啟動(dòng)之前,，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)仍然很難被徹底證偽。
本輪調(diào)整的實(shí)質(zhì)在于短期經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在增強(qiáng),。相對(duì)于去年底經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn),、政策利好逐步呈現(xiàn)帶來(lái)的不確定性降低，節(jié)后市場(chǎng)面臨完全不同的情況：旺季還未到來(lái),，大家預(yù)想的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利改善能否出現(xiàn)無(wú)法確認(rèn),；兩會(huì)沒(méi)有召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)政策改革能否快速推進(jìn)沒(méi)有底氣,。從股票定價(jià)的邏輯看,，不確定性的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)上升,，即使盈利沒(méi)有變化,，估值也會(huì)受到壓制，這才是節(jié)后調(diào)整的本源,。
時(shí)間節(jié)奏看,，至少3月底之前,，市場(chǎng)都會(huì)面臨無(wú)法被證偽與無(wú)法被證實(shí)的糾結(jié),。短期的波動(dòng)幅度則取決于一些數(shù)據(jù)或事件的沖擊。如果這段時(shí)間利空的政策事件或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的多一些,，則市場(chǎng)調(diào)整的幅度就會(huì)大一點(diǎn),；而如果夾雜了部分利好的數(shù)據(jù)或政策事件，市場(chǎng)又可能借此出現(xiàn)短期反彈,。但總體上看,，在經(jīng)濟(jì)和政策的趨勢(shì)明確之前，市場(chǎng)很難做進(jìn)一步的方向選擇,，更合理的方式是在上上下下間不斷消磨,。
“我們認(rèn)為短期市場(chǎng)情緒有待企穩(wěn)，主要是在于一季度有效數(shù)據(jù)及政策處于真空期,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以被證實(shí),。短期建議等待，等待兩會(huì)之后,、政策預(yù)期穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)的強(qiáng)化,。我們認(rèn)為市場(chǎng)短期調(diào)整壓力仍在，短期行業(yè)輪動(dòng)可能較為頻繁,�,！崩赏顿Y發(fā)布的報(bào)告也持相同觀點(diǎn)。
關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)
鑒于上述判斷，券商建議投資者短期配置防御性品種并關(guān)注主題投資機(jī)會(huì),。
東方證券建議短期暫時(shí)回避強(qiáng)周期行業(yè),，同時(shí)關(guān)注年后開(kāi)工的機(jī)械、水泥,、重卡等行業(yè)數(shù)據(jù),；由于政策縮緊低于預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)短期可能能夠提供相對(duì)收益,。另外,，建議配置醫(yī)藥、環(huán)保等穩(wěn)定增長(zhǎng)并且有明顯催化劑的行業(yè),。主題上建議關(guān)注大部制改革(鐵路和文化傳媒業(yè)),、軌道交通、價(jià)格敏感行業(yè)(如化工),。
平安證券有關(guān)分析師表示,，“相對(duì)于目前市場(chǎng)的觀點(diǎn)，我們對(duì)短期判斷比較謹(jǐn)慎,，尤其認(rèn)為目前推薦強(qiáng)周期的中上游板塊為時(shí)過(guò)早,；但我們的長(zhǎng)期判斷不算悲觀，因?yàn)橛白鱼y行加速發(fā)展的周期走到尾聲,，并開(kāi)始遭遇風(fēng)險(xiǎn)重認(rèn)知的過(guò)程,，對(duì)應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行對(duì)于股票估值的沖擊已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)向下開(kāi)始有估值底”,。行業(yè)配置上仍然強(qiáng)調(diào)“銀行券商+大眾消費(fèi)”的行業(yè)組合,，因?yàn)閺慕鹑趧?chuàng)新周期和收入分配周期看，這兩類(lèi)板塊才是真正的價(jià)值股,；主題投資上繼續(xù)推薦環(huán)保,、軍工和醫(yī)藥，因?yàn)檫@三個(gè)領(lǐng)域才是確定性最高,、題材最豐富,、催化劑最多的概念沃土。
莫尼塔則建議“關(guān)注兩會(huì)后確定的,、符合長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)取向的四大政策紅利”,。該券商發(fā)布的報(bào)告表示，兩會(huì)之后,，雖然短周期經(jīng)濟(jì)政策是否會(huì)進(jìn)一步微調(diào)加碼以鞏固尚顯溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定性,，但繼續(xù)推動(dòng)部分符合中長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的改革政策是大概率事件，這將使得相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)保持活躍,。這些改革包括：利用上半年通脹壓力仍然不大的環(huán)境繼續(xù)推進(jìn)資源價(jià)格改革,；中央政府抓住民眾對(duì)空氣污染空前關(guān)注的契機(jī)大力推動(dòng)節(jié)能環(huán)保,；繼續(xù)推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化相關(guān)金融系統(tǒng)改革等。