一些參與融資交易的投資者會以股票,、基金為抵押進行融資,，如果整體市場出現(xiàn)明顯下跌,，那么由于抵押證券市值下降,，加上融資標的下跌帶來的浮虧,，融資盤將面臨被動平倉問題,，這使部分融資余額占比較高的個股隱現(xiàn)“多殺多”風險,。
49股融資余額占比較大
雖然融資融券并不能改變相應個股的中長期運行趨勢,，但由于杠桿因素，其對短期走勢往往會帶來助漲助跌的作用,。其中,，融資償還特別是被動平倉引發(fā)的股價波動尤其值得投資者關(guān)注。
進行融資操作需要相應價值的抵押物,，這些抵押物一般包括現(xiàn)金,、債券、基金,、股票等等,。從實際交易來看，應該不會有投資者以現(xiàn)金進行抵押,，因為這樣一來就失去了融資操作的意義,。如果從投資者類型看，以債券進行抵押的應該也比較有限,。這樣一來,，基金和股票就成為主要的融資抵押物。從中國證券報記者對幾家券商實際走訪看,，一些投資者以股票為抵押物進行融資,。
在上述背景下，如果整體市場出現(xiàn)明顯下跌,，則融資投資者很可能會因為融資標的的實際下跌,，以及抵押物價值的下跌，而進行主動或被動的平倉操作,。對于那些融資余額占比較高的個股,，融資盤平倉勢必會放大其股價的下跌幅度。
以2月26日融資余額以及昨日自由流通市值計算,，當前滬深股市500只融資標的股中,，49只股票融資余額占自由流通市值的比例超過5%。其中,，燃控科技占比最高,，達到15.50%；廣匯能源,、航天信息的融資占比也在10%以上,，分別達到11.47%、10.64%,；另外,，蒙草抗旱、國金證券,、上實發(fā)展、中國寶安、廈門鎢業(yè)等5只股票融資余額占比也超過8%,。
部分股票安全邊際較小
融資助漲作用在本輪反彈行情中體現(xiàn)得比較明顯,。統(tǒng)計顯示，融資占比超過5%的股票,，去年12月4日以來平均漲幅為34.39%,，而全部500只融資標的股的同期漲幅只有27.56%。由此可見,，融資占比較高的個股,，無論是與其他融資標的相比較，還是與整體市場比較,，都在反彈中呈現(xiàn)出更大的彈性,。不過，這是一把雙刃劍,，一旦市場下跌,，融資占比較高個股向下的彈性也可能較大。
從市場運行看,，判斷反彈已結(jié)束為時尚早,，但一些不利因素開始顯現(xiàn)。首先,，當全球經(jīng)濟體特別是美聯(lián)儲的寬松政策達到極致后,，貨幣收緊就只是時間問題。近期美元指數(shù)出現(xiàn)大幅反彈,，其實就是市場對歐美經(jīng)濟體貨幣收緊的一種提前反應,。而如果歐美經(jīng)濟體貨幣逐漸收緊，那么支撐本輪亞洲股市反彈的重要因素——熱錢,，可能逐漸淡出,。
其次，2月匯豐PMI預覽值只有50.40%,，即使考慮季節(jié)性因素也明顯低于市場預期,。分析人士認為，若果3月-4月施工旺季中,，投資不能如期大幅啟動,，則本輪國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的軌跡將基本確定。
最后,，從A股市場結(jié)構(gòu)看,，一方面在經(jīng)歷持續(xù)上漲后，銀行,、地產(chǎn)板塊累積了較多獲利籌碼,，加之房地產(chǎn)調(diào)控政策趨緊不利影響，權(quán)重股短期或難發(fā)動第二輪上攻；另一方面伴隨年報行情的炒作,，一度出現(xiàn)估值回歸跡象的小盤股近期再度明顯走強,，預計較高的市盈率水平將伴隨年報行情的結(jié)束而再度下降。因此,，A股市場在具體品種上,，短期或很難找到支撐大幅反彈的投資主線。
當然,，即便整體市場回落,，如果融資標的本身“質(zhì)量”過硬，也不會引發(fā)融資盤大幅平倉,，但從實際情況看,，融資占比較高的49只個股并非無懈可擊。從行業(yè)屬性看,，這49只個股中,，僅房地產(chǎn)、金融服務,、采掘和有色金屬行業(yè)內(nèi)的個股就多達27只,，周期股高彈性的特點使其很難在整體市場調(diào)整中獨善其身。從估值來看,，49只融資占比較高股票中,，僅有13只股票市盈率(TTM)低于20倍，多數(shù)個股似乎不具備較大安全邊際,。