“LIBOR操縱”一石激起千層浪,。如今，那些曾參與操縱利率的金融機(jī)構(gòu)正為當(dāng)初的所為埋單,。
繼巴克萊和瑞銀分別支付“操縱”罰金4.5億美元,、15億美元后，近日蘇格蘭皇家銀行(RBS)也向英美監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付罰金6.12億美元,。
據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)(BBA)的公開數(shù)據(jù),，全球以LIBOR為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品高達(dá)800萬(wàn)億美元，LIBOR一個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)就意味著百萬(wàn)美元的損失或利得,。顯而易見,，這些機(jī)構(gòu)為謀求巨額利潤(rùn)而甘冒風(fēng)險(xiǎn)。但問題是,，他們的游戲規(guī)則是怎么樣的，監(jiān)管部門將如何改寫這一規(guī)則,？
勝券在握的游戲
利率操縱案案發(fā)時(shí)間已經(jīng)“久遠(yuǎn)”,，但打開塵封的檔案，人們可以清晰地看到那些所謂的全球“最優(yōu)秀”的交易員是如何與報(bào)價(jià)員勾結(jié),，甚至不惜色誘,，從而輕松獲取暴利的。還原現(xiàn)場(chǎng),，這些骯臟的勾當(dāng)一一現(xiàn)形,。
2006年3月13日上午，巴克萊某利率掉期交易員馬克(化名)坐在電腦前,，悠閑地喝著黑咖啡,，隨意地掃著電腦屏幕上的LIBOR報(bào)價(jià)。
當(dāng)天是他三個(gè)月前簽署的一筆名義價(jià)值8000萬(wàn)美元的3月遠(yuǎn)期利率掉期交易(IMM)的交割日,。在交易中,，巴克萊是浮動(dòng)利率(LIBOR)的支付方，而對(duì)方則是固定利率的支付方,，因此誰(shuí)將在這筆掉期中獲利完全取決于當(dāng)日的LIBOR報(bào)價(jià),。
按理來講，這是馬克最緊張的時(shí)刻,，但馬克悠然自得,，因?yàn)閯偃谖铡?BR> 11點(diǎn)半屏幕上出現(xiàn)了一個(gè)數(shù)字-4.9%，這就是馬克所要的。他點(diǎn)點(diǎn)頭放下咖啡杯,，在電腦上的聯(lián)系人名單中“伙計(jì)”一欄點(diǎn)開一個(gè)頭像,，打了一句話，“哥們兒,，謝謝,，晚上到我這里喝一杯”
。
對(duì)方很快回復(fù)：“沒問題,，老地方見,。”
對(duì)方正是巴克萊銀行的LIBOR報(bào)價(jià)員,，該報(bào)價(jià)員與巴克萊的交易員交往甚深,，盡管有明文規(guī)定交易部門和報(bào)價(jià)部門嚴(yán)格分開，但規(guī)定是規(guī)定,，人情是人情,，這里面有貓膩：每筆交易之后，等待報(bào)價(jià)員的是紅酒和紅包,。
在交割日前一交易日,，馬克還接到了身在紐約的老板一通“急電”。老板擔(dān)心：按照目前走勢(shì),，到了下周一,，3個(gè)月LIBOR報(bào)價(jià)應(yīng)該是4.91%甚至更高，這筆價(jià)值8000萬(wàn)美元的掉期交易中巴克萊就會(huì)面臨巨大損失,。
接完電話,，馬克便立刻與“伙計(jì)”發(fā)信息，“兄弟,，幫哥們兒個(gè)忙,，下周一的報(bào)價(jià)能不能報(bào)在4.9%，否則哥們兒就慘了,，好處少不了你的,。”
對(duì)方的回復(fù)是,，“好的,，原本應(yīng)該在4.91%，那我再低一個(gè)基點(diǎn),�,！�
一個(gè)基點(diǎn)在這筆交易中就是200多萬(wàn)美元[8000萬(wàn)×(0.0001)×91/360(三個(gè)月期限)]利得。馬克立刻舒展了愁容,。
而監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的一份RBS交易員與報(bào)價(jià)員以及各類相關(guān)人員的通訊實(shí)錄顯示,，RBS至少?gòu)?006年3月就已經(jīng)開始頻繁操縱LIBOR以及其他全球基準(zhǔn)利率，甚至因此形成了一個(gè)專業(yè)的跨國(guó)團(tuán)隊(duì)。在通訊實(shí)錄中,，一名交易員抱怨,，日元不同期限報(bào)價(jià)已經(jīng)完全被上述團(tuán)隊(duì)所壟斷，尤其是1年期報(bào)價(jià),，完全是上述團(tuán)隊(duì)說了算,，“說高就高，說低就低,，完全跟市場(chǎng)沒商量”
,。
瑞銀也同樣如此，一名女交易員為了獲得有利于其風(fēng)險(xiǎn)敞口的LIBOR報(bào)價(jià),，甚至不惜色誘報(bào)價(jià)員,，當(dāng)然效果良好。根據(jù)通訊實(shí)錄,，在2009年5月5日～5月14日之間,，該交易員共通過報(bào)價(jià)員三次操縱3個(gè)月和6個(gè)月瑞郎LIBOR報(bào)價(jià)，其中6個(gè)月LIBOR操縱幅度從本該出現(xiàn)的55點(diǎn)降至51點(diǎn),，幅度高達(dá)4個(gè)基點(diǎn),。
LIBOR的“人造”利率
LIBOR操縱案爆發(fā)以來，LIBOR報(bào)價(jià)機(jī)制的缺陷開始引發(fā)關(guān)注,。目前LIBOR的管理機(jī)構(gòu)是BBA,，該協(xié)會(huì)的功能在于每天收集18家銀行的LIBOR報(bào)價(jià)，然后進(jìn)行計(jì)算得出當(dāng)天的LIBOR利率,，并通過路透社向外公布。
ADS新加坡一名外匯交易分析師給《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的答案非常簡(jiǎn)單,，“BBA并沒有監(jiān)管職能,，因此在管理LIBOR方面非常弱勢(shì)。這只是一個(gè)銀行業(yè)協(xié)會(huì),，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)并不具有任何監(jiān)管權(quán)限,。因?yàn)長(zhǎng)IBOR是人治，也就是說這個(gè)基準(zhǔn)利率本身就是基于觀察和報(bào)價(jià)形成的,�,！�
在監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的RBS交易員之間的一段對(duì)話也可以得到充分的論證。在一次低報(bào)LIBOR之后,，RBS交易員收到了BBA的問詢電話,，大意為是否覺得LIBOR有過度低報(bào)的嫌疑，交易員就此向上級(jí)通報(bào),，得到的答復(fù)是,，“沒關(guān)系”。
因此，包括美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納以及英國(guó)金融(FSA)執(zhí)行部負(fù)責(zé)人馬汀·惠特里在內(nèi)的高官支持建立一個(gè)專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu),。盡管目前各方尚未就由誰(shuí)替代BBA達(dá)成一致,，但鑒于FSA基本上已經(jīng)隸屬英國(guó)央行，所以最大的可能是在英國(guó)央行下特設(shè)一個(gè)單獨(dú)監(jiān)管LIBOR報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu),。
此外,，惠特里還提議改主觀報(bào)價(jià)為“以真實(shí)交易為基礎(chǔ)”。之所以銀行報(bào)價(jià)員能夠按照交易員的指示隨意調(diào)低和調(diào)高LIBOR報(bào)價(jià),，就在于主觀報(bào)價(jià),，很難監(jiān)督�,；萏乩镌谄鋱�(bào)告中提出,，要將LIBOR的報(bào)價(jià)基于真實(shí)交易。該觀點(diǎn)也得到了英國(guó)央行行長(zhǎng)默文·金的支持,。
加州大學(xué)哈斯商學(xué)院金融系教授Terrance
Odean則表示,，如果LIBOR真要盯住真實(shí)交易，則需要可以補(bǔ)充其他的指標(biāo)來盯住LIBOR,，目前可用的指標(biāo)還比較有限,。