爭論多年的人民幣升值論或?qū)拇耸ナ袌觥?BR>
央行近日公布的《2012年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）顯示,，2012年年末,，人民幣對美元匯率中間價為6.2855元，比上年末升值154個基點,，升值幅度為0.25%,。0.25%的升值幅度創(chuàng)下了自2005年7月人民幣匯改以來的次低。2009年,，為了應(yīng)對金融危機,，我國暫時收窄了人民幣匯率的波幅，當(dāng)年人民幣對美元升值幅度0.09%,。
值得注意的是,，最低的0.09%和次低的0.25%有著截然不同的區(qū)別：2009年的0.09%漲幅，是頂著巨大升值壓力下保持的人民幣匯率“基本穩(wěn)定”,；2012年0.25%的升值幅度,，則更多的是市場博弈的結(jié)果。
從長期,、基本面的因素來看,，人民幣已經(jīng)不具備持續(xù)、大幅升值的條件,。與此同時,，2012年，央行擴大了銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度,，此趨勢料將進一步加強,。這兩者疊加的效果是，人民幣升值論或?qū)⒃谙喈?dāng)長的一段時間內(nèi)偃旗息鼓,。
前貶后升
“2012年,，人民幣小幅升值，雙向浮動特征明顯,，匯率彈性明顯增強,，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)�,！毖胄蟹Q,。
《報告》顯示，2012年年末,，人民幣對歐元,、日元匯率中間價分別為1歐元兌8.3176元人民幣、100日元兌7.3049元人民幣,，分別較年初貶值1.86%和升值11.03%,。最為關(guān)鍵的人民幣對美元匯率,，2012年升值幅度僅為0.25%，這是自從2005年7月匯率改革以來的次低,。
2005～2012年的近8年時間里（2005年為7月21日初始調(diào)整后累計升值）,，人民幣對美元匯率中間價升值幅度依次為0.49%、3.35%,、6.9%,、6.88%、0.09%,、3%,、5.11%和0.25%。不難看出,，2007年,、2008年，為升值幅度最大的兩個年份,，只有2009和2012年兩個年度升值幅度小于1%,。
在2009年，為了應(yīng)對金融危機,，我國保持了人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定,，其上漲幅度僅僅有0.09%，可以說幾乎沒有變動,。但2012年的情況則大為不同,。
回顧整個2012年，前三季度,，人民幣對美元基本穩(wěn)定,，甚至有一定貶值，尤其在境外NDF市場,。當(dāng)時看空人民幣的原因主要有兩點,。其一，中國國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑,，前三季度GDP增速逐季下降,，從8.1%降到7.4%；其二,，世界經(jīng)濟形勢黯淡,，資金撤回發(fā)達國家避險,。
“自2012年9月起人民幣對美元升值預(yù)期再現(xiàn),。”交行金融中心研究員鄂永健對《第一財經(jīng)日報》稱,，一方面,，在預(yù)期美國出臺QE寬松的影響下,，市場已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的美元貶值預(yù)期。另一方面,，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的跡象日趨明顯,，未來中國經(jīng)濟增速有望小幅回升，對中國經(jīng)濟增速大幅放慢擔(dān)憂的解除有助于緩解人民幣貶值壓力,。
在2012年的第四季度美元和人民幣“此消彼長”的局面下,，市場預(yù)期發(fā)生改變，私人部門對人民幣的需求增加,，美元需求下降,，人民幣對美元升值。更具積極意義的是,，2012年的相當(dāng)長時間內(nèi),，央行主動減少了入市干預(yù)的頻率。
根據(jù)央行的統(tǒng)計,，2012年,，人民幣對美元匯率中間價最高為6.3495，最低為6.267,，243個交易日中122個交易日升值,、121個交易日貶值。最大單日升值幅度為0.26%（162點）,，最大單日貶值幅度為0.33%（209點）,。
不具備持續(xù)、大幅升值基礎(chǔ)
央行在《報告》中稱,，2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2012年年末,，人民幣對美元匯率累計升值31.68%。
而根據(jù)國際清算銀行的計算,，2012年,，人民幣名義有效匯率升值1.73%，實際有效匯率升值2.22%,；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2012年12月,，人民幣名義有效匯率升值23.25%，實際有效匯率升值31.86%,。
鄂永健表示,，從長期、基本面的因素來看,，人民幣已經(jīng)不具備持續(xù),、大幅升值的條件。
鄂永健解釋稱,，目前的人民幣匯率水平很可能已經(jīng)接近均衡水平,，不再被大幅低估,。從經(jīng)常項目順差占GDP比率來看，該比率已經(jīng)從2007年的峰值10%降至2012年的不到3%,，且在國內(nèi)加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,、外部環(huán)境持續(xù)低迷的情況下，未來順差收窄將是大趨勢,�,！拔磥砩a(chǎn)率增速放緩也將減輕人民幣升值壓力�,！�
“在中國經(jīng)濟復(fù)蘇,、通脹有回升壓力、貨幣政策偏緊的情況下,，2013年人民幣還是一個偏強的貨幣,。”方正證券表示,，全年人民幣仍將延續(xù)緩慢升值的走勢,。
在《報告》中，央行稱,，將進一步完善人民幣匯率形成機制,，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，使市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。
農(nóng)銀國際發(fā)布的研究報告稱，如果中國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇,，將提振人民幣的走勢,。預(yù)期至2013年底，人民幣將升值2%,。
鄂永健表示,，2013年美元兌人民幣匯率仍以雙向波動為主，不會表現(xiàn)出明顯的升值或貶值態(tài)勢,，但匯率的彈性進一步擴大,，波動區(qū)間在6.25到6.35之間，全年可能小幅升值,，年底在6.27左右,。
此外，央行還在《報告》中稱,，要加快發(fā)展外匯市場,，推動匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng)新。
鄂永健表示，目前,，人民幣已經(jīng)告別單邊升值階段,，匯率波幅有所擴大,，避險的需求開始越來越多,。央行在這個時候提出“推進匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng)新”正好契合了這種需求，而這種創(chuàng)新應(yīng)該主要是指推出一些外匯衍生產(chǎn)品,。