去年12月4日以來,，A股市場出現(xiàn)一輪久違的上漲行情。在上證指數(shù)近兩個月的上漲中,，銀行股成為絕對的領(lǐng)頭羊,，其中，民生銀行漲幅超過80%,、平安銀行漲幅接近80%,，買入銀行股的投資者可謂賺得盆滿缽滿。上周五,，銀行股再度集體發(fā)力,，民生銀行大漲8.92%，創(chuàng)出本輪行情以來的最大單日漲幅以及該股的歷史新高（復(fù)權(quán)后）,，將銀行股行情推向了新的高潮,。隨著銀行股普遍進入加速上漲，不少投資者開始擔心這是否是最后的瘋狂,，銀行股行情究竟還能走多遠,？
銀行股現(xiàn)在貴不貴
銀行股目前到底處于怎樣的估值水平，這是研判銀行股未來走勢的一個重要依據(jù),。
證券時報數(shù)據(jù)部統(tǒng)計顯示,，截至上周五，兩市16只銀行股的平均市盈率（PE）為6.58倍,，平均市凈率（PB）為1.39倍,。而2005年6月6日，上證指數(shù)998點時,，銀行股的平均市盈率為13.37倍,，平均市凈率為2.19倍。2008年10月28日,，上證指數(shù)1664點時,，銀行股的平均市盈率為8.83倍，平均市凈率為1.87倍,。這也意味著,，在普遍上漲了30%以后，銀行股目前的估值仍然遠低于上兩次歷史大底時的水平。
作為本輪銀行股行情的領(lǐng)頭羊,，民生銀行上周五已經(jīng)創(chuàng)出了復(fù)權(quán)后的歷史新高,，市盈率達到8.29倍，市凈率上升至2.06倍,。上述估值同樣低于2005年6月6日時的水平,。當時，民生銀行股價為4.85元,，公司2005年半年報每股收益為0.20元,，每股凈資產(chǎn)2.22元，由此折算的市盈率為12.13倍,，市凈率2.18倍,。2008年低點時，民生銀行市凈率為1.37倍,，但市盈率則超過20倍,。
對此，國泰君安證券研究員邱冠華認為,，從估值精算,、可比時期的國際比較、金融價值鏈和不良率凈資產(chǎn)安全線等多個視角來看,，A股銀行股的合理估值至少1.8倍PB,、12倍PE。
不過,，海通證券研究員戴志鋒則認為,，市場關(guān)注銀行的未來漲幅有多大，簡單的辦法是測算銀行合理估值,，推導(dǎo)出潛在漲幅,。但從長期來看，他并不太主張用合理估值來衡量銀行股,，主要原因在于,，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下，很難對資產(chǎn)質(zhì)量有一致預(yù)期,，從而形成合理估值,。
熱點會出現(xiàn)輪動嗎
本輪行情運行至今，不少投資者發(fā)現(xiàn),，盡管指數(shù)展開逼空式上漲,，但賺錢卻越來越難了。證券時報與大智慧進行的一項調(diào)查顯示,，去年12月5日至今年1月25日，僅有9.37%的投資者盈利超過20%，另有11.06%的投資者盈利超過10%,；相比之下,，有33.99%的投資者僅實現(xiàn)了盈虧平衡，33.18%的投資者甚至出現(xiàn)虧損,。這一方面是部分投資者對于股指的反彈高度預(yù)期不足,，過早減倉。另一方面,，頻繁換股操作,，但卻沒有抓住市場熱點，也是收益不佳的一個重要原因,。
上周,，銀行指數(shù)大漲10%以上，上證指數(shù)僅錄得5.57%的漲幅,，而創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)僅分別上漲了2.56%和2.22%,。可以說,，上周如果錯失銀行股,，并頻繁換股操作，不僅難以跑贏大盤,，甚至一不小心就會虧損,。在銀行股連續(xù)大漲近兩個月后，市場熱點依然未能出現(xiàn)明顯的輪動跡象,。那么,，銀行股的一枝獨秀是否會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場熱點能否全面擴散呢,？
招商證券認為,，從基本面、資金面,、政策面和估值角度看,，2013年銀行股將成為貫穿全年的強勢板塊，可獲得20%以上的超額收益,，建議超配,。中金公司也提出“不折騰”的觀點：2013年的核心詞是“不折騰”，即不要做波段,，不要做個股切換,，保持10個點以上的銀行股倉位，堅持拿住龍頭股份制銀行不動是最好的策略,。
分析人士還指出,，本輪行情以銀行股為主打,，主要由市場風(fēng)險偏好上升所推動，這主要表現(xiàn)在：海外投資者對中國的國別風(fēng)險溢價下調(diào),；當經(jīng)濟潛在增長率下滑告一段落,、底部企穩(wěn)之后，不確定性的減弱導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好大幅上升,；十八大后,，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體堅定改革的表態(tài)，導(dǎo)致投資者的長期經(jīng)濟預(yù)期向好,。因此,，選擇估值彈性大、最大程度代表中國經(jīng)濟的銀行股進行類指數(shù)化投資也就成為情理之中的事情,。有基金經(jīng)理甚至表示,，買銀行買的就是對中國的信心。
資金面是否仍有后勁
作為A股市場市值占比最大的行業(yè),，銀行股的連續(xù)上揚對資金面提出了較高的要求,。在接近兩個月的上漲中，A股市場成交量并未出現(xiàn)明顯放大,，顯示場外資金尚未大規(guī)模流入股市,，銀行股的強勢上漲，更多是靠資金“拆東墻補西墻”所推動的,。
證券時報數(shù)據(jù)部統(tǒng)計顯示,，最近10個交易日，銀行股獲得了119.72億元的資金凈流入,，證券信托類個股獲得了89.62億元的資金凈流入,，保險股的資金流入也達到了16.75億元。這三大行業(yè)排名同期行業(yè)資金凈流入的前三名,。與此相應(yīng)的是,，食品飲料、房地產(chǎn),、機械設(shè)備,、電子元器件、農(nóng)林牧漁等5個行業(yè)分別凈流出資金78億元,、71.21億元,、59.45億元、41.19億元和34.49億元,，這五大行業(yè)累計凈流出資金284.34億元,。
不過，招商證券通過對資金面的測算得出結(jié)論：銀行再漲30%不為過,。首先,，2012年末基金在銀行股持倉市值1011億,，銀行股倉位近7%；今年1月末基金平均倉位82%,，假設(shè)全部加給銀行,，1月末銀行股倉位約9%。其次,，假設(shè)2013年全年基金銀行股整體倉位增加至12%，則銀行板塊的增量資金426億,；證監(jiān)會擬促進人民幣合格境外機構(gòu)投資者擴容規(guī)模為3000億元（包括向臺灣地區(qū)單獨增加1000億元）,，假設(shè)2013年僅實現(xiàn)20%（600億元），預(yù)計15%的資金配置銀行,，則銀行板塊的增量資金為90億元,。招商證券認為，按照2013年全年銀行板塊可新增資金516億計算,，銀行板塊可繼續(xù)上漲43%,。即使打7折，即350億元,，也可實現(xiàn)33%的漲幅,。