在基金日益“迷你化”的今天,，要“面子”還是要“里子”,？這個(gè)困擾中國(guó)基金業(yè)多年的問題，或在今年尋到答案,。
這種預(yù)期,，源自去年底證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在媒體通氣會(huì)上對(duì)鼓勵(lì)基金公司建立基金“退出機(jī)制”的明確表態(tài),。根據(jù)該負(fù)責(zé)人的表述,，未來監(jiān)管部門將鼓勵(lì)基金管理公司根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)和管理成本，在基金合同中約定自動(dòng)終止清盤或合并條款,。這意味著,，從政策層面而言，“迷你基金”退出已無任何障礙,，唯一需要克服的,，不過是基金公司為“薄面”而殘存的一絲抗拒心理。
而在業(yè)內(nèi)人士眼里,，這塊“遮羞布”也將會(huì)被今年“迷你基金”劇增所引發(fā)的虧損黑洞無情扯碎,。“從經(jīng)營(yíng)的角度而言,，"迷你基金"已成為基金公司的虧損大戶,，并無存在的必要。只是誰也不愿意成為第一個(gè)清盤的"出頭鳥",，所以"迷你基金"數(shù)量才會(huì)越來越多,。”某基金公司市場(chǎng)部總監(jiān)老王(化名)向中國(guó)證券報(bào)記者坦言,，“但新基金審核取消通道制后,，新基金發(fā)行將再掀一波小高潮，"迷你基金"數(shù)量有可能激增,，這或許會(huì)倒逼"迷你基金"主動(dòng)退出,，并形成多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)大量"迷你基金"在今明兩年尋找出路,�,！�
賠本賺吆喝的尷尬
在過去的三年里，新基金發(fā)行熱潮一浪高過一浪,，投資者信心卻不斷跌落,，大量的“迷你基金”由此誕生。
業(yè)內(nèi)通常將資產(chǎn)管理規(guī)模在2億元以下的基金稱之為“迷你基金”,，因?yàn)檫@類基金已經(jīng)逼近《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》所規(guī)定的5000萬元清盤紅線,。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底,，基金業(yè)已有261只基金成為“迷你基金”，占全部基金數(shù)量的兩成以上,。其中資產(chǎn)管理規(guī)模低于1億元的就有120只,，甚至有5只基金的資產(chǎn)管理規(guī)模已落入5000萬元的警戒線以內(nèi)。雖然根據(jù)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》,，只有連續(xù)20個(gè)工作日資產(chǎn)管理規(guī)模低于5000萬元的基金才會(huì)清盤,，給了基金公司一定的操作空間,，但這種現(xiàn)象已然為基金業(yè)敲響了警鐘。
“監(jiān)管層去年底明確提出鼓勵(lì)建立基金退出機(jī)制,，正是看到了"迷你基金"數(shù)量激增對(duì)基金業(yè)造成的不利影響,。基金公司維系一只"迷你基金"的成本越來越高,，已經(jīng)到了不得不控制的地步,。”上海某基金公司高管表示,，“業(yè)內(nèi)也在反思,，既然"迷你基金"退出勢(shì)在必行，長(zhǎng)痛不如短痛,，今年應(yīng)該就會(huì)有基金公司主動(dòng)清盤或者合并旗下"迷你基金",，減輕公司的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)�,！�
該高管所指“迷你基金”的不利影響,，主要是從基金公司運(yùn)營(yíng)的角度考慮。據(jù)了解,，在銀行等銷售渠道不斷提高尾隨傭金等各項(xiàng)費(fèi)用的比例后,，新基金發(fā)行的成本與日俱增，加上后期的基金經(jīng)理人力成本和其他運(yùn)營(yíng)費(fèi)用,，一般而言,，如果新基金發(fā)行后的資產(chǎn)管理規(guī)模不能保持在10億元左右，將很難為基金公司帶來盈利,。而資產(chǎn)管理規(guī)模在2億元以下的“迷你基金”由于逼近清盤線,，基金公司還常常要為防止清盤而額外支付幫忙資金的費(fèi)用，自然普遍成為基金公司的虧損大戶,，也因此成為諸多基金公司期望減負(fù)的首要目標(biāo),。只不過，考慮到“迷你基金”清盤對(duì)基金公司形象的負(fù)面效應(yīng),，至今尚未有一家基金公司敢于主動(dòng)邁出這一步,。對(duì)此，該高管表示,，在監(jiān)管層明確鼓勵(lì)后,，權(quán)衡維系成本和“面子”的利弊后，極有可能出現(xiàn)首個(gè)吃“螃蟹”的基金公司,，并因此引發(fā)其他基金公司的競(jìng)相效仿,。
事實(shí)上，即便沒有監(jiān)管層的明確鼓勵(lì),，新基金審核取消通道制的改革,，也將成為結(jié)束“迷你基金”茍活的最后一根稻草,。
老王認(rèn)為，在新基金審核實(shí)行通道制時(shí)代,，“迷你基金”存在的另一重意義,，在于可以幫助基金公司搶占產(chǎn)品申報(bào)的通道，令基金公司以更快的速度完成產(chǎn)品線的布局和產(chǎn)品創(chuàng)新的落實(shí),，這也是基金公司容忍“迷你基金”大量存在的重要原因之一,。但在取消通道制后，基金公司完全可以根據(jù)自己的比較優(yōu)勢(shì)和需求來自主決定基金發(fā)行的品種與數(shù)量,，這導(dǎo)致“迷你基金”的這一重生存意義消失,，基金公司對(duì)“迷你基金”痛下殺手的概率也因此大大提高。
“當(dāng)基金公司可以自主發(fā)行產(chǎn)品后,，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的調(diào)整和洗牌勢(shì)在必行,。而無論是在盈利性上，還是市場(chǎng)形象上,，"迷你基金"顯然都處于劣勢(shì),，毫無疑問會(huì)成為調(diào)整和洗牌的首要目標(biāo)�,！崩贤跽f,，“不過，我們可以換一個(gè)角度來思考這個(gè)問題,，即"迷你基金"的退出并不僅僅是為了甩包袱,，它還代表著基金行業(yè)在產(chǎn)品大躍進(jìn)后必然邁入結(jié)構(gòu)性調(diào)整時(shí)期�,！�
多種退出途徑浮現(xiàn)
種種跡象表明,，“迷你基金”退出機(jī)制的建立已不可避免，但對(duì)于“迷你基金”將以何種方式退出基金業(yè)舞臺(tái),，業(yè)內(nèi)存在頗多爭(zhēng)議,。
“迷你基金”退出的最簡(jiǎn)單方式，無疑是清盤基金公司可以在基金合同中提前約定基金的清盤條件,，當(dāng)基金產(chǎn)品符合這些條件時(shí)自動(dòng)啟動(dòng)清盤程序,。這種方法被普遍運(yùn)用于非公募基金產(chǎn)品中，如私募基金,、基金專戶產(chǎn)品等,。事實(shí)證明，這種事前約定的方式可以有效控制投資風(fēng)險(xiǎn),，也得到了相當(dāng)一部分投資者的認(rèn)可,。但中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)基金公司并不希望采用清盤的方式來結(jié)束“迷你基金”,，他們最擔(dān)憂的問題在兩個(gè)方面：第一,，基金產(chǎn)品清盤會(huì)有損基金公司形象，并給投資者傳遞基金公司投資能力差的錯(cuò)誤信號(hào),；第二,，現(xiàn)有“迷你基金”中基本沒有關(guān)于清盤的約定，如果要設(shè)立自動(dòng)清盤條件,，則需要完成持有人大會(huì)等多個(gè)復(fù)雜程序,，清盤的成本也不容小覷。
“從技術(shù)操作的層面來看,，雖然目前"迷你基金"普遍沒有關(guān)于自動(dòng)清盤的約定,，但基金公司可以通過停止幫忙資金維系規(guī)模，從而使迷你基金資產(chǎn)管理規(guī)模下滑至法律規(guī)定清盤要求的方式,，來實(shí)現(xiàn)主動(dòng)清盤的目的,。所以，對(duì)于基金公司來說,，并不是它不能清盤旗下的"迷你基金",，而是無論從感情上還是效益上來說，它更愿意采用其他方式實(shí)現(xiàn)"迷你基金"的退出,�,！崩贤跸蛴浾弑硎尽�
老王所指的其他方式,，主要是目前業(yè)內(nèi)呼聲較高的“迷你基金”合并,。這種合并有兩個(gè)實(shí)現(xiàn)途徑：第一，將一些同類型的“迷你基金”合并成一只相對(duì)規(guī)模較大的新基金,，這樣一方面可以留住現(xiàn)有的存量客戶,，保證基金公司的既有利益；另一方面又可以降低基金公司的運(yùn)營(yíng)成本,，令“迷你基金”最終能為基金公司提供正收益,；第二，將“迷你基金”并入大中型基金產(chǎn)品中,，這種方式可以降低“迷你基金”合并的成本,，基金公司與持有人之間的溝通也相對(duì)更容易一些。
不過,，相較于自動(dòng)清盤,，“迷你基金”無論采取哪種方式合并，其實(shí)施程序都會(huì)更加復(fù)雜,，且實(shí)施中的不可控風(fēng)險(xiǎn)也更巨大,。如果采用多只迷你基金合并成一只新基金的方式，基金公司首先要直面的是不同“迷你基金”在投資風(fēng)格上可能存在的巨大差異，這意味著在合并前,，基金公司必須付出大量的時(shí)間和資源來統(tǒng)一不同“迷你基金”持有人的思想,，并需要設(shè)計(jì)出一個(gè)各方都能滿意的新產(chǎn)品，才能保證合并后的新基金不至于淪落為又一只“迷你基金”,，這對(duì)基金公司來說無疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn),，潛藏的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。若將“迷你基金”合并入現(xiàn)有的大中型基金產(chǎn)品,，雖然實(shí)施成本相對(duì)較低,，但基金公司有可能面臨原有客戶大量流失的雙重風(fēng)險(xiǎn)這不僅包括“迷你基金”客戶的離開，甚至有可能會(huì)影響大中型基金持有人的投資信心,。
“認(rèn)為"迷你基金"持有人會(huì)很樂意合并入大中型基金的觀點(diǎn),，完全是一種一廂情愿的想法。因?yàn)槿绻?迷你基金"持有人想換成大中型基金,，完全不用走合并的程序,，直接賣出"迷你基金"然后買入大中型基金即可，期間雖然有一定的費(fèi)用,，但并不足以影響投資者決策,。”某券商基金分析師強(qiáng)調(diào),，“基金公司如果用"甩包袱"的思維解決"迷你基金"問題,，結(jié)果可能適得其反，不僅容易招致"迷你基金"持有人的反感,，而且還會(huì)影響旗下其他基金持有人的信心,，最終有可能竹籃打水一場(chǎng)空�,！�
優(yōu)勝劣汰促行業(yè)發(fā)展
站在一個(gè)更高的角度來看待“迷你基金”退出機(jī)制的行將建立,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，這將有助于基金業(yè)真正意義上地形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,，它不僅會(huì)促進(jìn)基金業(yè)進(jìn)一步健康發(fā)展,，也有利于增強(qiáng)基金業(yè)在轉(zhuǎn)型為財(cái)富管理行業(yè)過程中的競(jìng)爭(zhēng)力。
某基金公司高管認(rèn)為,，隨著新基金審核通道制的取消,，基金產(chǎn)品的“殼資源”作用已經(jīng)消失，此時(shí),，推動(dòng)基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品真正意義上的優(yōu)勝劣汰正當(dāng)其時(shí),。他指出，長(zhǎng)期以來,，基金公司支付較高的維護(hù)成本來保住“迷你基金”,，是一種資源錯(cuò)配的行為,，這不僅不利于基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)，也容易向投資者傳遞錯(cuò)誤信號(hào),，對(duì)基金業(yè)的健康發(fā)展造成了負(fù)面影響,。因此，基金公司應(yīng)當(dāng)通過建立“迷你基金”退出機(jī)制的機(jī)會(huì),，形成整個(gè)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)的氛圍,，向投資者展示出基金行業(yè)的真實(shí)力量，這將有助于基金公司在未來整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)格局中獲取更多優(yōu)勢(shì),。
身處市場(chǎng)營(yíng)銷第一線的老王則直言不諱地表示，在建立“迷你基金”退出機(jī)制的同時(shí),，基金行業(yè)還需要反思新基金發(fā)行的意義,，只有二者結(jié)合，基金業(yè)才能真正意義上利用“迷你基金”的退出機(jī)制實(shí)現(xiàn)全行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng),�,！叭绻环矫胬酶鞣N手段淘汰"迷你基金"，另一方面又瘋狂發(fā)行新基金,，制造出更多的"迷你基金",，那么"迷你基金"的退出機(jī)制對(duì)行業(yè)健康發(fā)展的意義微乎其微�,！崩贤跽f,，“基金業(yè)需要擺脫同質(zhì)化發(fā)行和行業(yè)內(nèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，將眼光放得更遠(yuǎn),，拓展更多的發(fā)展空間,，而新基金發(fā)行的戰(zhàn)略部署，應(yīng)當(dāng)圍繞這個(gè)目標(biāo)展開,�,！�