編者按
繼2012年“正能量”“大轉型”“求創(chuàng)新”“換帥潮”“千基變”五大關鍵詞之后,，《證券日報》基金周刊在新年第一期推出2013年基金業(yè)八大猜想,，旨在多角度展望政策變革引發(fā)的基金業(yè)變局。在新的一年,，機構混戰(zhàn)的局面如何演繹？籌謀子公司讓基金資管觸須延伸何方,？新產(chǎn)品怎樣立命創(chuàng)新,？投資策略如何做到多元化？投資者結構有何變化,，其行為理性幾何,？……2013年，基金業(yè)否極泰來,，百家爭鳴,，我們滿懷期望。
猜想
混業(yè)經(jīng)營改變競爭格局
將于2013年6月1日正式實施的新《證券投資基金法》,，為除基金管理公司以外的其他機構開展公募基金管理業(yè)務預留了法律空間,。正因如此，為進一步建立開放,、包容,、多元的財富管理行業(yè)，落實《證券投資基金法》的修訂精神,，證監(jiān)會于2012年12月30日公布了《資產(chǎn)管理機構開展公募證券投資基金管理業(yè)務暫行規(guī)定（征求意見稿）》,，擬允許符合條件的證券公司、保險資產(chǎn)管理公司,、私募證券基金管理機構等三類機構直接開展公募基金管理業(yè)務,，與公募基金直面競爭。據(jù)了解,，經(jīng)國務院批準,，有關部門擬再次擴大商業(yè)銀行設立基金管理公司試點范圍；人民銀行,、銀監(jiān)會,、證監(jiān)會正在積極落實商業(yè)銀行設立基金管理公司試點擴大工作。證監(jiān)會近期還在研究保險資產(chǎn)管理公司等資產(chǎn)管理機構開展公募基金管理業(yè)務的有關工作,。
據(jù)了解,，證券公司、保險資產(chǎn)管理公司,、私募證券基金管理機構這三類機構均已有多年的資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)驗,，現(xiàn)有資產(chǎn)管理規(guī)模巨大,，風控體系和制度安排較為完善，進入公募基金領域可以為基金持有人提供更好的理財服務,。同時這三類機構可以利用自身在資金,、渠道、客戶,、投研能力等方面的優(yōu)勢吸引各類資金進入資本市場進行投資,，有利于壯大機構投資者隊伍，促進資本市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展,。
一時間,，金融混業(yè)經(jīng)營風暴更勁，更多資金瞄準了公募基金,，而基金管理公司勢必成為這場風暴的中心,，公募基金向財富管理轉型成為一種必然趨勢。
“仔細分析銀行,、保險,、信托、券商,、基金,，應該各自找到自己的長處，而不是現(xiàn)在的混戰(zhàn),。銀行有銀行的長處,，銀行有客戶端、有渠道或者說有資金,；保險也有資金,、客戶；證券公司在資產(chǎn)證券化里面有獨特的能力,，也有自己的客戶,，有自己的營業(yè)部；基金和信托沒有客戶,，需要有別的東西,。”萬向信托有限公司董事長肖風曾就此表示,，“每個機構有所不同,，大家應該找到長處,，在財富管理發(fā)展中各自得到自己的利率和定位,�,！�
即將到來的混業(yè)經(jīng)營風暴,，為監(jiān)管層帶來不小挑戰(zhàn)�,！叭绾伪苊饣鞓I(yè)經(jīng)營走向混亂經(jīng)營,，尤其是銀行通過國際化規(guī)避國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營限制所帶來的監(jiān)管難題,，向監(jiān)管層提出挑戰(zhàn)�,！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示,，如何在各行業(yè)間設立起防火墻，防止同一經(jīng)營主體下不同業(yè)態(tài)資金的管理,，是監(jiān)管層目前需要考慮的主要問題,。
猜想
投資回報來源多元化
伴隨基金業(yè)向多元化工具及多元化投資策略方向過渡，投資回報來源也將漸趨多元化,。
博時基金管理有限公司原總經(jīng)理肖風認為,，除了股票，還有債券,、資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品、另類策略和資產(chǎn),。未來,，固定收益市場增長，將成為一大部分資金的回報來源,�,！盁o風險收益率模型解釋了為什么A股會下跌，任何風險資產(chǎn)的回報,，必須超過無風險收益率的2倍以上,，才能具有吸引力。中國無風險收益率怎么算,？把信托,、其他資產(chǎn)加權平均，并做一個市場調(diào)查,，基本上大家認為在6%,，如果沒有6%以上回報，大家不大有興趣去做風險資產(chǎn)的投資,。也就是說股市需要提供12%以上的回報才能產(chǎn)生足夠大的吸引力�,，F(xiàn)在信托能夠提供8%和9%以上回報，大家都不來股票市場了,�,！�
而業(yè)內(nèi)人士指出，基金業(yè)投資回報多元化,，明年著眼點將集中在各基金公司子公司身上,。首批基金公司子公司于2012年11月審核通過，在2013年或將迎來大發(fā)展,。
2012年10月31日,，中國證監(jiān)會召開新聞通氣會,，正式發(fā)布修訂后的《暫行規(guī)定》，自11月1日起施行,。同步正式施行的還有證監(jiān)會《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》,。這意味著公募基金公司正式獲得投向“未通過證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產(chǎn)權利”業(yè)務的通道,。
目前,，已有嘉實、工銀瑞信,、平安大華,、華夏、方正富邦,、長安等6家基金公司子公司獲批,。
南方基金楊德龍表示，子公司大大拓寬了基金公司現(xiàn)有的投資層面,，也就是可以做“另類投資”,，PE和房地產(chǎn)投資都可以做。具體來看,，子公司將基金公司投資領域從現(xiàn)有的上市證券類資產(chǎn)拓展到了非上市股權,、債權、收益權等實體資產(chǎn),。不難看出,，子公司成為次新基金公司普遍尋求的突破口，子公司新業(yè)務的開展也使得新基金公司與老基金站在同一起跑線上成為可能,。同時,，伴隨著子公司涵蓋的業(yè)務，投資回報將趨向多元化,。
猜想
投資者結構機構化
市場投資者的結構豐富與否,，在很大程度上決定了金融市場配置資源的效率�,；鹜顿Y者結構同樣如此,。
《證券日報》基金周刊統(tǒng)計顯示，2012年上半年,，機構投資者持有傳統(tǒng)股混型封閉式老基金的比重高于個人投資者,，比重較之2011年年報數(shù)據(jù)基本持平，機構對于傳統(tǒng)股混型封閉式基金進行小幅增持,。具體來看,，截至2012年6月30日，機構和個人投資者持有股混型封閉式基金比重分別為58.19%和41.81%，相比去年末,，機構持有股混型封基比重增0.61%,，個人投資者持有比重縮減0.84%。
對于股票混合型開放式基金,，2012年上半年,，機構占比縮減，而個人占比提升,，個人投資者始終作為股混型開放式基金主要的持有者,，占據(jù)持有結構的絕大部分。截至2012年6月30日,，機構投資者和個人投資者的持有比例分別為15.16%和84.84%,。對比2011年底，股票混合型開放式老基金總份額縮水了約740.20億份,，基金單戶規(guī)�,？s小1.27%。機構及個人投資者均對股混開基份額進行不同程度減持,，兩者間持有比例的差距有所擴大,。
從基金的份額數(shù)上看，債券,、保本型基金相對去年年底規(guī)模擴張較明顯，其中,，機構與個人投資者均增持債券,、保本型開放式老基金份額，幅度分別為26.08%和4.28%,。從基金份額及投資者持有基金份額數(shù)據(jù)的變化可以看出,，投資者對于較低風險的債券、保本基金的投資意愿上升,。
而業(yè)內(nèi)人士指出,，隨著固定收益類基金產(chǎn)品的擴容，迎合越來越多機構投資者的需求,，明年機構投資者持基比例或會增加,。同時，股票市場上機構投資者的比例也在增加,，即公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模占流通市值比重增加,。不過，可惜的是,，這不是個人投資者將投資決定權交給“專家”理財?shù)慕Y果,，而是其他類型投資者紛紛離場形成的局面�,？梢赃M行多重選擇的投資者紛紛轉向其他投資渠道,，而只有遵循契約的公募基金留在在二級市場,，這被動地造成了公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模占流通市值比重反而有所上升。
分析人士指出,，市場參與主體,，尤其是市場投資者的結構豐富與否，在很大程度上決定了金融市場配置資源的效率,。如果投資者類型單一,，其轉移分散風險的作用將大打折扣；如果投資者偏好類似,，某些等級的風險和收益組合將無人問津,，資金和風險配置功能將受到限制。這樣,，金融市場的規(guī)模和邊界將受到極大影響,，從而減弱其在配置金融資源上的效率。
猜想
子公司投資各顯神通
2012年11月1日起施行的
《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》規(guī)定,，基金公司可通過設立子公司開展特定資產(chǎn)管理業(yè)務,，其專項資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)可以投資于未通過證券交易所轉讓的股權、債權和其他財產(chǎn)權利以及證監(jiān)會認可的其他資產(chǎn),；辦法取消了單個專戶投資單只股票不超過專戶凈值20%的限制,，以及單個證券不超過10%限制。目前該規(guī)定只等待細則的最后落地,。
新政放開后,，基金公司可以通過成立專戶子公司，致力于打造直接投融資平臺,。公募傳統(tǒng)業(yè)務只能做二級市場,，但專戶業(yè)務范圍拓寬后，基金可以做PE,、債權及收益權等產(chǎn)品,，以前只有信托公司能做的，現(xiàn)在基金也能做,。在這方面基金發(fā)展空間巨大,，也將進一步加快基金公司向全能型的財富管理機構轉型。
目前,，對于專戶子公司及新業(yè)務,，不少大的基金公司興趣濃厚，而部分次新基金公司和小型公司也紛紛寄望于專戶突圍,，把此項業(yè)務列為發(fā)展重點,。2012年12月31日，華夏資本管理有限公司成立，華夏基金管理有限公司持股51%,。繼去年11月中旬嘉實,、工銀瑞信、平安大華首批3家基金子公司獲批成立后,，證監(jiān)會日前再次核準了長安基金和方正富邦基金兩家基金子公司,。業(yè)內(nèi)人士表示，專戶子公司設立門檻并不高,，預計到2013年大部分基金公司都會設立相應的子公司,。子公司的可操作性與基金公司的股東背景有關，預計銀行系基金公司更多是做通道,，券商系和信托系可能把信托受監(jiān)管不能做的融資業(yè)務接手過來,。
長安基金總經(jīng)理黃陳表示，設立子公司對次新基金公司來說,，拓寬了資產(chǎn)管理業(yè)務范圍,，也將改變基金行業(yè)固有的經(jīng)營管理理念和方式，使長安基金有可能在一些新的業(yè)務領域中與業(yè)內(nèi)老公司處于同一起跑線上競爭,�,！伴L安基金及子公司將發(fā)掘利用信托大股東的資源和創(chuàng)新能力優(yōu)勢，結合自身的平臺和業(yè)務特點,，走出一條差異化競爭的路子,。”
有基金分析師認為,，在公募基金規(guī)模兩級分化趨勢愈演愈烈之時,，監(jiān)管政策賦予基金公司二次站隊的機會，這也是中國基金公司有機會構建集團化版圖的起點,。
猜想
投資策略多元化
“我認為時代會發(fā)展，倘若認為某種東西百年不變,，就已經(jīng)被淘汰,，站在失敗者的位置”。博時基金管理有限公司前任總經(jīng)理肖風如是說,。
肖風認為,，通過對基金行業(yè)觀察發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)進入了一個投資策略多元化時代,。且從技術角度講,，技術進度進入了科學投資的時代。
業(yè)內(nèi)人士分析認為,，所謂投資策略,，分為兩種，一種是基金參與投資的策略；另一種則是基金投資者參與投資基金的策略,。而肖風所講的則是前者,。即對投資資產(chǎn)根據(jù)不同需求和風險承受能力進行的安排、配制,。包括選擇股票,、債券、商品期貨及不動產(chǎn)品種,、配制投資資產(chǎn)比例,、安排投資周期等內(nèi)容。
投資多元化,，就是將資金有選擇地分散投資于多種證券,，以努力減少未來的不確定性，也就是說,，要爭取以較少的投資風險來獲取較多投資收益,，這是投資多元化策略的基本考慮。而投資多元化自力更生的理論依據(jù)是,，如在各種股票短期內(nèi)的趨勢難以捉摸時,，買進多種股票則是可減少風險，因為在一般情況下,，一種或幾種股票市價下跌,，收益受損，但總有會另一些股票市價上升,，收益增加,，從而能夠彌補投資者的部分或全部損失。
肖風說：“從最早炒買炒賣,、技術分析,，到基本面分析研究，再到有專業(yè)的研究隊伍,、有賣方研究報告,，直至現(xiàn)在基金行業(yè)進入了一個投資策略多元化的時代。從技術角度講,，技術進度進入了科學投資的時代,。但這并不是說基本面的投資不重要，而是價值投資,、成長投資到越來越多的策略,、越來越多的工具放在一起是一個科學投資的問題，其中也包括最近討論的量化投資,�,！�
與此同時,，業(yè)內(nèi)人士還指出，隨著基金產(chǎn)品種類越來越多,，投資基金策略也變得越來越多元化,。比如分級基金的出現(xiàn)及發(fā)展，杠桿的特點使其具備“一基多策”的多元化投資策略,。一是長期牛市策略,，即在低估值階段買入持有；二是中期弱市建倉策略,，即左側交易,，逐步建倉；三是短期交易策略,，即將杠桿進行到底,；四是利用融資融券及套保策略，可鎖定上市溢價等,。
猜想
投資者行為理性化
早在2006,、2007年時，基金投資者普遍存在對基金凈值恐高的心理,，很多普通持有人傾向于贖回高凈值的基金,，轉而認購新基金或凈值較低的基金。而當市場上有新基金發(fā)行時,，更時常出現(xiàn)一日之間被搶購一空的現(xiàn)象,。分析人士表示，造成上述種種現(xiàn)象的主要原因在于,，我國基金行業(yè)發(fā)展歷程尚短,，國內(nèi)投資者整體的投資行為仍然具有很多非理性特征。
實際上,，恰當?shù)乩斫饫碡數(shù)哪繕�,，才可讓我們錢的使用更有效率，以幫助我們實現(xiàn)收益的目標,。
當前,，我國公募基金已進入創(chuàng)新發(fā)展的新階段，對投資者教育與保護也提出了更新,、更高的要求。在監(jiān)管層的指導下,，各基金公司也積極設立投資者教育專欄,，并開展投資者教育系列活動。與此同時,，隨著經(jīng)驗的積累和知識的豐富,，我國基金投資者伴隨著公募基金一起成長,，14年間，基金投資者在歲月荏苒間經(jīng)歷了從初識到認知的蛻變,。
就目前來看,，我國基金投資者行為正逐步趨于理性化，在市場疲弱的背景下,，基金投資者入市腳步謹慎,，新增基金開戶數(shù)呈環(huán)比下降趨勢。與此同時,，在市場上新基金多箭齊發(fā)的誘惑下,，投資者也不再跟風哄搶，逐漸開始根據(jù)自身理財需求,，進行衡量和挑選,。
萬向信托有限公司董事長、原博時基金總經(jīng)理肖風就公開表示過,，在這之前,，散戶化時代使時，只看個股,，炒賣,。個人投資者為主的時代，基金化來的時候,，組合產(chǎn)品,、組合投資。到現(xiàn)在是保險,、養(yǎng)老金,，其他很多資金、很多機構進來以后,，開始強調(diào)資產(chǎn)配置,，所謂的財富管理時代也就呼之欲出。
中國投資市場上個人投資者的黃金時代已經(jīng)結束,。天天要去營業(yè)部,，還在一夜之間發(fā)財?shù)娜耍媾R著一個未來五年,、十年更厲害的虧損,，因此，必須把他們的錢交給機構管理,。
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投資者全球化資產(chǎn)配置
需求上升
正所謂雞蛋不能放在同一個籃子里,，這里的籃子所指不僅僅局限于投資者手中的投資品種，也代表著投資市場,。
投資單一國家市場品種,，雖然也有多種選擇,，但同處相同的經(jīng)濟政策環(huán)境下，產(chǎn)品的操作彈性并沒有太大差別,。
近年來,，隨著我國A股市場環(huán)境的震蕩起伏，公募基金整體賺錢效應逐漸減弱,。在匯率開放以后,，越來越多的投資者開始將目光鎖定在投資海外市場的品種身上，資產(chǎn)配置全球化需求正隨之逐步升溫,。
有資料顯示,，內(nèi)地每年以各種方式流出的資金已以10億甚至上百億美元計，說明內(nèi)地投資者有環(huán)球投資的需求并且已經(jīng)有人先行,，而QDII型基金則成為普通投資者一條合法合規(guī)的投資海外的渠道,。
作為專業(yè)的機構投資者，為滿足中國居民全球化資產(chǎn)配置需求的日益升溫,，嗅覺靈敏的公募基金也開始減速拓展海外業(yè)務,。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2012年投資于海外市場的QDII型基金實現(xiàn)跨越式發(fā)展,，年內(nèi)先后成立22只新基金,，占目前市場上QDII型基金總數(shù)逾三成。
與此同時,，海通證券金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示,，剛剛過去的2012年，各類型基金平均收益均轉為正,，其中,，由于海外股市一派“熱騰騰”的普漲景象，QDII型基金去年單位凈值平均上漲9.28%,，位列可比基金類型漲幅之首,。全球權益市場投資環(huán)境相對于2011年均有明顯改善，幾乎所有股票市場都獲得正收益,。
對我國居民資產(chǎn)配置方向,，萬向信托有限公司董事長肖風也曾公開預測，中國居民的全球化資產(chǎn)配置需求,，在日后將直線上升,。這既取決于美國經(jīng)濟未來十年表現(xiàn)會比中國更好，也取決于匯率開放以后,，居民全球資產(chǎn)配置的需求,。
猜想
基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模
穩(wěn)步增長
與其它金融行業(yè)相比，我國證券投資基金業(yè)起步最晚,，但增長勢頭卻非常迅猛,。2012年，在我國公募基金發(fā)展的第14個年頭中,，正式邁入千基時代,，展開了新一輪的征程。
基金管理的資產(chǎn)規(guī)模在這14年的發(fā)展中,，經(jīng)歷了從小幅增長到爆發(fā)式增長再到面臨增長瓶頸的過程,。2007年A股創(chuàng)出歷史新高，證券投資基金呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,，達到前所未有的繁榮,，截至2007年末的資產(chǎn)管理規(guī)模突破3萬億峰值。而2008年以來,，A股市場出現(xiàn)調(diào)整,，基金資產(chǎn)管理規(guī)模也隨之下降，始終徘徊在2萬億至2.6萬億之間,。
就在最近兩年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模停滯不前的背景下,，陽光私募卻迎來一波高速擴容。面對逐漸崛起的競爭對手,，公募基金奮起直追,，在創(chuàng)新型產(chǎn)品的設計開發(fā)上狠下工夫。剛剛過去的2012年,，公募基金先后推出短期理財型基金,、跨市場及跨境ETF、發(fā)起式基金,、貨幣基金T+0等創(chuàng)新型產(chǎn)品,，并吸引來市場上眾多資金的追捧，不少基金公司受益旗下創(chuàng)新型基金產(chǎn)品發(fā)行,，管理資產(chǎn)規(guī)模得到大幅提升,。
好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年在市場運行的基金個數(shù)有了進一步的快速增長,，總只數(shù)從2011年底的914只增加到2012年底的1241只,，基金數(shù)量增幅超過2011年，刷新了歷年發(fā)行數(shù)量記錄,，增長幅度達到35.78%,。基金的總份額的擴張速度也比較快,，從2011年底的26511億份增長到2012年底的35245億份,，增長幅度超過了32%。此外基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模在2012年也出現(xiàn)了一定的觸底反彈,，從2011年底的21676億元上升32.19%至28654億元,，創(chuàng)5年來新高,。
分析人士表示，隨著公募基金產(chǎn)品創(chuàng)新序幕的拉開,，大量創(chuàng)新型基金產(chǎn)品將陸續(xù)面世,，整個基金行業(yè)呈現(xiàn)回暖現(xiàn)跡象。在此背景下,，我國公募基金資產(chǎn)規(guī)模也將突破制約多年的瓶頸,，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。