2012年6月初,，中國人民銀行決定放寬存貸款利率浮動區(qū)間的第一時間,，青島銀行決定將存款利率調(diào)高至最高上限1.1倍。然而,，此舉能否留住存款,，青島銀行高層的心里依舊沒底,。
“其他銀行也把存款利率調(diào)高至1.1倍，我們吸存優(yōu)勢并不明顯,�,！鼻鄭u銀行行長助理陳霜決定把吸存重擔,，交給新成立的青島銀行財富管理委員會。而董事長郭少泉對此的期望,，除了盡快提高銀行設計研發(fā)理財產(chǎn)品的水平,，還有給青島銀行沉淀更多的存款。
“盡管存貸款利率被放寬浮動區(qū)間,，但存貸比的監(jiān)管要求還在,，需要通過做強理財產(chǎn)品業(yè)務爭取更大存款規(guī)模，銀行才有底氣拓展創(chuàng)新業(yè)務,�,！币患页巧绦懈吖苤毖裕碡敭a(chǎn)品的一大優(yōu)勢,，正是產(chǎn)品利率不受監(jiān)管機構(gòu)控制,，能夠貼近市場投資回報預期。
或許各家銀行都有這層考慮,，作為中國新興財富管理工具的銀行理財,，其產(chǎn)品募資規(guī)模已遠超證券投資基金、券商集合理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品募資規(guī)模之和,。
2012年12月20日,，中國社會科學院發(fā)布《金融藍皮書：中國金融發(fā)展報告(2013)》指出，2012年前三季度已累計發(fā)售約2.39萬款銀行理財產(chǎn)品,，遠超2011年發(fā)行量總和,，保守估計2012年全年銀行理財產(chǎn)品發(fā)售量不低于3萬款，募集資金規(guī)模流量不低于20萬億元,。
公開數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年9月末，銀行理財產(chǎn)品余額達6.73萬億元,，市場普遍預測年底余額有望突破9萬億,。
銀行理財井噴背后，利率市場化的大幕已漸漸開啟,，正倒逼銀行吸存壓力驟增,，也將為銀行理財帶來新的機遇期。
銀行利差縮水
過去6個月,，青島銀行發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品規(guī)模接近30億元,，是2011年底的近6倍。陳霜最大的希望,，是理財產(chǎn)品一旦到期,，30億理財資金能全部轉(zhuǎn)化為銀行存款。
為此,，銀行不得不付出一定代價,。
一位青島銀行人士透露,，通過調(diào)高存款利率上限與做大理財產(chǎn)品規(guī)模，青島銀行過去6個月新增存款達到近80億元,，結(jié)合青島銀行去年三季度末存款總額接近756億元,，目前青島銀行的利差收益損失額接近億元，約占前三季度經(jīng)營利潤13億元的7%,。
“各家銀行都有不同程度的利差收益損失,。”上述城商行行長透露,，除了存貸利差收窄,，銀行為兌現(xiàn)理財產(chǎn)品較高收益吸引存款，有時不得不做出利潤犧牲——當前投資債券或貨幣市場的銀行理財產(chǎn)品收益率普遍在4%-4.5%,，較存款利率上限高出約1%,。
大部分銀行理財產(chǎn)品額外利息支出，主要由銀行資產(chǎn)管理部購買債券,，或投放高息資金拆借等手段轉(zhuǎn)嫁利息支出風險,，但在月底商業(yè)銀行迎來存貸比考核期前，部分銀行仍會選擇發(fā)行相對高收益預期的債券型(或貨幣市場)理財產(chǎn)品吸引存款,，這筆額外利息支出則由銀行自身資金池投資收益“補貼”,。
廣發(fā)銀行副行長宗樂新坦言，在利率市場化時代,，銀行金融市場部除了給銀行增加各種金融交易中間收入任務,，還要協(xié)助拓展理財產(chǎn)品收益來源與加強投資品種交易風險控制。
所幸的是,，歷經(jīng)去年兩輪降息，目前投資債券(貨幣市場)的6-12個月期銀行理財產(chǎn)品平均收益率預期較年初5.58%下降近1.1%,，讓銀行理財產(chǎn)品吸存“成本補貼”有所降低,。
“吸存壓力還在，我們會發(fā)動銀行資產(chǎn)管理部與金融市場部員工四處尋找相對高收益預期的保本型理財產(chǎn)品,，進一步增加存款,。”目前陳霜津津樂道的,，是青島銀行去年11月底發(fā)行的一款32天期年化收益約5.8%的保本型銀行理財產(chǎn)品,。
只是，當20萬億元銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模撬動銀行留住存款同時,，銀行理財產(chǎn)品則悄然推動新一輪利率市場化,。
“在銀行內(nèi)部，有人把銀行理財收益率曲線,，看成最接近市場化的存款利率曲線圖,�,！鄙鲜龀巧绦懈吖芡嘎丁�
債券市場是銀行理財產(chǎn)品井噴的最大受益者之一,。
在央行決定放寬存貸款利率浮動區(qū)間一個月后,，去年7月份人民幣新增貸款與企業(yè)發(fā)債凈融資額分別達到5401億元和2486億元，兩者相差2915億元,，是2009年底以來的最低值,，去年8月企業(yè)發(fā)債凈融資額創(chuàng)下當時年內(nèi)新高2584億元。
債券市場迅速擴容,，得益于部分銀行理財產(chǎn)品將相對高收益的債券視為吸引存款的投資首選,。
一位券商債券承銷業(yè)務主管回憶說，去年7月最瘋狂的現(xiàn)象是,，年初少人問津的城投債(由于對地方城投公司高負債率與還債能力偏弱的擔心),，6個月后卻一券難求。一家銀行資產(chǎn)管理部找到他,，要求先墊資提前鎖定AA級以上城投債額度,，再發(fā)行銀行理財產(chǎn)品募資“回購”上述城投債，因為要趕在年底商業(yè)銀行迎來存貸比考核前,，發(fā)行掛鉤城投債的高收益理財產(chǎn)品以吸引存款,，滿足存貸比考核要求。
“過去這是不可想象的,。如果理財產(chǎn)品發(fā)行前出現(xiàn)城投債價格大幅下跌,，銀行等于自己買單投資虧損�,！彼硎�,。
但銀行理財產(chǎn)品似乎不為所動，其認購熱情仍推動債市擴容速度遠超預期,。
一位債券型基金經(jīng)理曾認為,，利率市場化對債市收益率的短期影響，主要是短期資金利率被推高,，引發(fā)債市發(fā)行利率水漲船高,；中長期影響則是債券融資渠道快速發(fā)展與固定收益類產(chǎn)品數(shù)量驟增。
然而現(xiàn)實正相反,，在利率市場化實施初期,，債券市場已迎來大擴容；而債券發(fā)行利率反而持續(xù)走低,。
原先發(fā)行利率應在4.25-4.5%的AA+評級企業(yè)債,，實際招標利率接近4%，AA級城投債發(fā)行利率從去年底的8%-9%降至約7%,，更有甚者,，部分債券評級機構(gòu)看到城投債市場投資需求旺盛,，將原先應在AA-信用評級的城投債，通過某些技術手段(包括調(diào)高城投公司償債能力或增加抵押物估值等)調(diào)高至AA級別,，在滿足銀行理財產(chǎn)品債券投資標的信用評級要求同時,，進一步拉低發(fā)行利率。
“如今,，收益預期6%-8%的部分債券投資型銀行理財產(chǎn)品,，都難以找到相應發(fā)行利率的城投債匹配，有時銀行自己不得不補貼約1%的利息支出,�,！鄙鲜鋈虃袖N業(yè)務主管透露。
他更擔心的,，是銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)的短借長投等資金錯配現(xiàn)象越來越多,，尤其是大量債券型銀行理財產(chǎn)品在年底前突擊發(fā)行，主要是吸引存款完成存貸比考核,，由于這些理財產(chǎn)品存續(xù)期短,，與中長期限高收益城投債形成期限錯配，一旦產(chǎn)品到期贖回債券套現(xiàn),，極易引發(fā)債券價格下降而蒙受價差損失,。
不過，銀行似乎有自己的風險管理方式——通常銀行金融市場部會安排相應的資產(chǎn)池,，以約定價格回購城投債,，先確保理財產(chǎn)品收益符合預期，至于銀行吃進城投債所蒙受的利率或價差損失能否對沖,，就看銀行金融市場部的操作水準,。
然而，不爭的事實是,，隨著利率市場化倒逼越來越多銀行理財產(chǎn)品將債券視為高息存款替代品,，債券市場擴容仍越演越烈。以城投債為例,，目前在發(fā)改委排隊等待審核的城投債項目約在300個，一旦獲批,，2013年城投債發(fā)行規(guī)模上限約在6000億-7500億元,。
債券擴容隱憂
信托利差優(yōu)勢擠壓
相比債券市場受益利率市場化迎來擴容期，一向標榜發(fā)行利率最接近市場化的信托產(chǎn)品,，其利差收益正悄然縮小,。
一家信托公司副總直言，他深刻感受到利率市場化的壓力,，尤其是當信托產(chǎn)品發(fā)行利率隨降息下浮,，又遭遇利率市場化后,，信托產(chǎn)品平均發(fā)行利率較實際存款利差進一步收窄，“具體收窄幅度,，每個產(chǎn)品不一樣,，主要壓力來自銀行代銷渠道�,！�
他所說的銀行代銷渠道壓力,，是部分銀行私人銀行考慮到銀行存款利率上調(diào)1.1倍后，要求房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行利率相應上漲0.3%-0.5%,，理由是投資客戶已經(jīng)習慣房地產(chǎn)信托產(chǎn)品與實際存款利率之間應該有7%以上的利差,。
這種提息要求，令借道信托融資的部分房地產(chǎn)企業(yè)融資成本加大,。
一位房地產(chǎn)公司負責人打算將房地產(chǎn)項目融資渠道,，從信托轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)夾層投資基金，原因是當房地產(chǎn)融資項目完成公司背景資質(zhì),、抵押物估值與還款來源評估等環(huán)節(jié)后,，融資成本談判卻出現(xiàn)分歧——信托公司考慮到利率進一步市場化，希望這款今年2-3月發(fā)行的信托產(chǎn)品發(fā)行利率在11-12%基礎上再適度提高0.5%-1%,，以保持信托利率與實際存款利率之間的利差優(yōu)勢,。
他提出不同意見，信托產(chǎn)品融資成本該由項目本身資質(zhì)與還款能力所決定,，而不是利率市場化前景,。
長期以來，信托享有兩大政策紅利,，一是利率管制,，由于銀行存貸款利率固定，在實際負利率的環(huán)境下,，越來越多資金追逐利率不受管制的信托產(chǎn)品,，期望獲得高收益回報；二是分業(yè)經(jīng)營,，相比其他金融投資產(chǎn)品有投資范圍約束,，信托產(chǎn)品吸引房地產(chǎn)，藝術品,、股權投資,、股票投資等，給投資者提供豐富產(chǎn)品選擇,。
然而,，當“發(fā)行利率最接近市場化”的信托產(chǎn)品遭遇利率市場化，利率管制的政策紅利注定被削弱。
中信證券董事總經(jīng)理高占軍表示,，利率市場化改革及其他私募融資工具的發(fā)展擠壓信托產(chǎn)品的空間,，對信托是種挑戰(zhàn)。
中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年三季度末,，我國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到6.32萬億元，較2011年的4.81萬億元增長近31%,。
“所幸信托產(chǎn)品在混業(yè)經(jīng)營方面的政策紅利還在起效,。”上述信托公司副總表示,，比如房地產(chǎn)行業(yè)與區(qū)縣級地方融資平臺很難從銀行獲得足夠貸款支持,，只能通過信托產(chǎn)品募資，成為今年信托業(yè)資產(chǎn)增加的主要推手,。其次,，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，也離不開信托產(chǎn)品,。
通常銀行會先和AA評級企業(yè)談好融資成本與融資額,，再將企業(yè)貸款需求“交給”信托公司包裝成固定收益類信托產(chǎn)品募資，由于銀行給予企業(yè)足夠授信額度令信托產(chǎn)品違約概率極低,，這類貸款需求通常會被打包成固定收益類信托產(chǎn)品,。
這種做法的好處，是銀行理財產(chǎn)品完成高息吸存的任務,，而信托公司則借助銀行風控降低產(chǎn)品風險,。
但不是每個產(chǎn)品都能火中取栗�,！耙坏┏霈F(xiàn)信托產(chǎn)品資產(chǎn)處理不力而償付違約,，所謂信托產(chǎn)品相比利率市場化的利差優(yōu)勢，就成了高息攬存的幌子,�,！鄙鲜鲂磐泄靖笨傊毖裕磐泄酒鋵嵾�在做概率游戲,，如一只信托產(chǎn)品報酬率在1%-2%,，只要信托公司的100個信托項目里，不超過2個違約需要信托公司兜底,，這家信托公司等于成功化解償債風險,。
尤其在利率市場化與其他私募融資工具興起后，信托公司的業(yè)務收入與業(yè)績考核壓力更大,，在拿不到足夠優(yōu)質(zhì)的融資項目后，也只能放寬部分融資項目的風險控制審批標準。然而,，最大的問題是——誰來給被低估的償債風險買單,？