2012年6月初,，中國人民銀行決定放寬存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的第一時(shí)間,，青島銀行決定將存款利率調(diào)高至最高上限1.1倍,。然而,，此舉能否留住存款,，青島銀行高層的心里依舊沒底,。
“其他銀行也把存款利率調(diào)高至1.1倍,，我們吸存優(yōu)勢并不明顯,。”青島銀行行長助理陳霜決定把吸存重?fù)?dān),，交給新成立的青島銀行財(cái)富管理委員會(huì),。而董事長郭少泉對(duì)此的期望，除了盡快提高銀行設(shè)計(jì)研發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的水平,，還有給青島銀行沉淀更多的存款,。
“盡管存貸款利率被放寬浮動(dòng)區(qū)間，但存貸比的監(jiān)管要求還在,，需要通過做強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)爭取更大存款規(guī)模,，銀行才有底氣拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)�,！币患页巧绦懈吖苤毖�,，理財(cái)產(chǎn)品的一大優(yōu)勢，正是產(chǎn)品利率不受監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制,，能夠貼近市場投資回報(bào)預(yù)期,。
或許各家銀行都有這層考慮,，作為中國新興財(cái)富管理工具的銀行理財(cái)，其產(chǎn)品募資規(guī)模已遠(yuǎn)超證券投資基金,、券商集合理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品募資規(guī)模之和,。
2012年12月20日,，中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)布《金融藍(lán)皮書：中國金融發(fā)展報(bào)告(2013)》指出,，2012年前三季度已累計(jì)發(fā)售約2.39萬款銀行理財(cái)產(chǎn)品，遠(yuǎn)超2011年發(fā)行量總和,，保守估計(jì)2012年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售量不低于3萬款,，募集資金規(guī)模流量不低于20萬億元。
公開數(shù)據(jù)顯示,，截至2012年9月末,，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)6.73萬億元，市場普遍預(yù)測年底余額有望突破9萬億,。
銀行理財(cái)井噴背后,，利率市場化的大幕已漸漸開啟，正倒逼銀行吸存壓力驟增,，也將為銀行理財(cái)帶來新的機(jī)遇期,。
銀行利差縮水
過去6個(gè)月，青島銀行發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模接近30億元,，是2011年底的近6倍,。陳霜最大的希望，是理財(cái)產(chǎn)品一旦到期,，30億理財(cái)資金能全部轉(zhuǎn)化為銀行存款,。
為此,，銀行不得不付出一定代價(jià),。
一位青島銀行人士透露，通過調(diào)高存款利率上限與做大理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模,，青島銀行過去6個(gè)月新增存款達(dá)到近80億元,，結(jié)合青島銀行去年三季度末存款總額接近756億元，目前青島銀行的利差收益損失額接近億元,，約占前三季度經(jīng)營利潤13億元的7%。
“各家銀行都有不同程度的利差收益損失,�,！鄙鲜龀巧绦行虚L透露，除了存貸利差收窄,，銀行為兌現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品較高收益吸引存款,，有時(shí)不得不做出利潤犧牲——當(dāng)前投資債券或貨幣市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍在4%-4.5%,，較存款利率上限高出約1%。
大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品額外利息支出,，主要由銀行資產(chǎn)管理部購買債券,，或投放高息資金拆借等手段轉(zhuǎn)嫁利息支出風(fēng)險(xiǎn)，但在月底商業(yè)銀行迎來存貸比考核期前,，部分銀行仍會(huì)選擇發(fā)行相對(duì)高收益預(yù)期的債券型(或貨幣市場)理財(cái)產(chǎn)品吸引存款,，這筆額外利息支出則由銀行自身資金池投資收益“補(bǔ)貼”。
廣發(fā)銀行副行長宗樂新坦言,，在利率市場化時(shí)代,，銀行金融市場部除了給銀行增加各種金融交易中間收入任務(wù)，還要協(xié)助拓展理財(cái)產(chǎn)品收益來源與加強(qiáng)投資品種交易風(fēng)險(xiǎn)控制,。
所幸的是,，歷經(jīng)去年兩輪降息，目前投資債券(貨幣市場)的6-12個(gè)月期銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率預(yù)期較年初5.58%下降近1.1%,，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品吸存“成本補(bǔ)貼”有所降低,。
“吸存壓力還在，我們會(huì)發(fā)動(dòng)銀行資產(chǎn)管理部與金融市場部員工四處尋找相對(duì)高收益預(yù)期的保本型理財(cái)產(chǎn)品,，進(jìn)一步增加存款,。”目前陳霜津津樂道的,，是青島銀行去年11月底發(fā)行的一款32天期年化收益約5.8%的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品,。
只是，當(dāng)20萬億元銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模撬動(dòng)銀行留住存款同時(shí),，銀行理財(cái)產(chǎn)品則悄然推動(dòng)新一輪利率市場化,。
“在銀行內(nèi)部，有人把銀行理財(cái)收益率曲線,，看成最接近市場化的存款利率曲線圖,。”上述城商行高管透露,。
債券市場是銀行理財(cái)產(chǎn)品井噴的最大受益者之一,。
在央行決定放寬存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間一個(gè)月后，去年7月份人民幣新增貸款與企業(yè)發(fā)債凈融資額分別達(dá)到5401億元和2486億元,，兩者相差2915億元,，是2009年底以來的最低值，去年8月企業(yè)發(fā)債凈融資額創(chuàng)下當(dāng)時(shí)年內(nèi)新高2584億元,。
債券市場迅速擴(kuò)容,，得益于部分銀行理財(cái)產(chǎn)品將相對(duì)高收益的債券視為吸引存款的投資首選。
一位券商債券承銷業(yè)務(wù)主管回憶說,，去年7月最瘋狂的現(xiàn)象是,，年初少人問津的城投債(由于對(duì)地方城投公司高負(fù)債率與還債能力偏弱的擔(dān)心),，6個(gè)月后卻一券難求。一家銀行資產(chǎn)管理部找到他,，要求先墊資提前鎖定AA級(jí)以上城投債額度,，再發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品募資“回購”上述城投債，因?yàn)橐s在年底商業(yè)銀行迎來存貸比考核前,，發(fā)行掛鉤城投債的高收益理財(cái)產(chǎn)品以吸引存款,，滿足存貸比考核要求。
“過去這是不可想象的,。如果理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行前出現(xiàn)城投債價(jià)格大幅下跌,，銀行等于自己買單投資虧損,�,！彼硎尽�
但銀行理財(cái)產(chǎn)品似乎不為所動(dòng),，其認(rèn)購熱情仍推動(dòng)債市擴(kuò)容速度遠(yuǎn)超預(yù)期,。
一位債券型基金經(jīng)理曾認(rèn)為，利率市場化對(duì)債市收益率的短期影響,，主要是短期資金利率被推高,，引發(fā)債市發(fā)行利率水漲船高；中長期影響則是債券融資渠道快速發(fā)展與固定收益類產(chǎn)品數(shù)量驟增,。
然而現(xiàn)實(shí)正相反,，在利率市場化實(shí)施初期，債券市場已迎來大擴(kuò)容,；而債券發(fā)行利率反而持續(xù)走低,。
原先發(fā)行利率應(yīng)在4.25-4.5%的AA+評(píng)級(jí)企業(yè)債，實(shí)際招標(biāo)利率接近4%,，AA級(jí)城投債發(fā)行利率從去年底的8%-9%降至約7%,，更有甚者，部分債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看到城投債市場投資需求旺盛,，將原先應(yīng)在AA-信用評(píng)級(jí)的城投債,，通過某些技術(shù)手段(包括調(diào)高城投公司償債能力或增加抵押物估值等)調(diào)高至AA級(jí)別，在滿足銀行理財(cái)產(chǎn)品債券投資標(biāo)的信用評(píng)級(jí)要求同時(shí),，進(jìn)一步拉低發(fā)行利率,。
“如今，收益預(yù)期6%-8%的部分債券投資型銀行理財(cái)產(chǎn)品,，都難以找到相應(yīng)發(fā)行利率的城投債匹配,，有時(shí)銀行自己不得不補(bǔ)貼約1%的利息支出�,！鄙鲜鋈虃袖N業(yè)務(wù)主管透露,。
他更擔(dān)心的,，是銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的短借長投等資金錯(cuò)配現(xiàn)象越來越多，尤其是大量債券型銀行理財(cái)產(chǎn)品在年底前突擊發(fā)行,，主要是吸引存款完成存貸比考核,，由于這些理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期短，與中長期限高收益城投債形成期限錯(cuò)配,，一旦產(chǎn)品到期贖回債券套現(xiàn),，極易引發(fā)債券價(jià)格下降而蒙受價(jià)差損失。
不過,，銀行似乎有自己的風(fēng)險(xiǎn)管理方式——通常銀行金融市場部會(huì)安排相應(yīng)的資產(chǎn)池,，以約定價(jià)格回購城投債，先確保理財(cái)產(chǎn)品收益符合預(yù)期,，至于銀行吃進(jìn)城投債所蒙受的利率或價(jià)差損失能否對(duì)沖,，就看銀行金融市場部的操作水準(zhǔn)。
然而,，不爭的事實(shí)是,，隨著利率市場化倒逼越來越多銀行理財(cái)產(chǎn)品將債券視為高息存款替代品，債券市場擴(kuò)容仍越演越烈,。以城投債為例,，目前在發(fā)改委排隊(duì)等待審核的城投債項(xiàng)目約在300個(gè)，一旦獲批,，2013年城投債發(fā)行規(guī)模上限約在6000億-7500億元,。
債券擴(kuò)容隱憂
信托利差優(yōu)勢擠壓
相比債券市場受益利率市場化迎來擴(kuò)容期，一向標(biāo)榜發(fā)行利率最接近市場化的信托產(chǎn)品,，其利差收益正悄然縮小,。
一家信托公司副總直言，他深刻感受到利率市場化的壓力,，尤其是當(dāng)信托產(chǎn)品發(fā)行利率隨降息下浮,，又遭遇利率市場化后，信托產(chǎn)品平均發(fā)行利率較實(shí)際存款利差進(jìn)一步收窄,，“具體收窄幅度,，每個(gè)產(chǎn)品不一樣，主要壓力來自銀行代銷渠道,�,！�
他所說的銀行代銷渠道壓力，是部分銀行私人銀行考慮到銀行存款利率上調(diào)1.1倍后,，要求房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行利率相應(yīng)上漲0.3%-0.5%,，理由是投資客戶已經(jīng)習(xí)慣房地產(chǎn)信托產(chǎn)品與實(shí)際存款利率之間應(yīng)該有7%以上的利差。
這種提息要求，令借道信托融資的部分房地產(chǎn)企業(yè)融資成本加大,。
一位房地產(chǎn)公司負(fù)責(zé)人打算將房地產(chǎn)項(xiàng)目融資渠道,，從信托轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)夾層投資基金，原因是當(dāng)房地產(chǎn)融資項(xiàng)目完成公司背景資質(zhì),、抵押物估值與還款來源評(píng)估等環(huán)節(jié)后,，融資成本談判卻出現(xiàn)分歧——信托公司考慮到利率進(jìn)一步市場化，希望這款今年2-3月發(fā)行的信托產(chǎn)品發(fā)行利率在11-12%基礎(chǔ)上再適度提高0.5%-1%,，以保持信托利率與實(shí)際存款利率之間的利差優(yōu)勢,。
他提出不同意見，信托產(chǎn)品融資成本該由項(xiàng)目本身資質(zhì)與還款能力所決定,，而不是利率市場化前景,。
長期以來，信托享有兩大政策紅利,，一是利率管制,，由于銀行存貸款利率固定，在實(shí)際負(fù)利率的環(huán)境下,，越來越多資金追逐利率不受管制的信托產(chǎn)品,，期望獲得高收益回報(bào)；二是分業(yè)經(jīng)營,，相比其他金融投資產(chǎn)品有投資范圍約束，信托產(chǎn)品吸引房地產(chǎn),，藝術(shù)品,、股權(quán)投資、股票投資等,，給投資者提供豐富產(chǎn)品選擇,。
然而，當(dāng)“發(fā)行利率最接近市場化”的信托產(chǎn)品遭遇利率市場化,，利率管制的政策紅利注定被削弱,。
中信證券董事總經(jīng)理高占軍表示，利率市場化改革及其他私募融資工具的發(fā)展擠壓信托產(chǎn)品的空間,，對(duì)信托是種挑戰(zhàn),。
中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度末,，我國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.32萬億元,，較2011年的4.81萬億元增長近31%。
“所幸信托產(chǎn)品在混業(yè)經(jīng)營方面的政策紅利還在起效,�,！鄙鲜鲂磐泄靖笨偙硎荆热绶康禺a(chǎn)行業(yè)與區(qū)縣級(jí)地方融資平臺(tái)很難從銀行獲得足夠貸款支持，只能通過信托產(chǎn)品募資,，成為今年信托業(yè)資產(chǎn)增加的主要推手,。其次，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模,，也離不開信托產(chǎn)品,。
通常銀行會(huì)先和AA評(píng)級(jí)企業(yè)談好融資成本與融資額，再將企業(yè)貸款需求“交給”信托公司包裝成固定收益類信托產(chǎn)品募資,，由于銀行給予企業(yè)足夠授信額度令信托產(chǎn)品違約概率極低,，這類貸款需求通常會(huì)被打包成固定收益類信托產(chǎn)品。
這種做法的好處,，是銀行理財(cái)產(chǎn)品完成高息吸存的任務(wù),，而信托公司則借助銀行風(fēng)控降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。
但不是每個(gè)產(chǎn)品都能火中取栗,�,！耙坏┏霈F(xiàn)信托產(chǎn)品資產(chǎn)處理不力而償付違約，所謂信托產(chǎn)品相比利率市場化的利差優(yōu)勢,，就成了高息攬存的幌子,。”上述信托公司副總直言,，信托公司其實(shí)還在做概率游戲,，如一只信托產(chǎn)品報(bào)酬率在1%-2%，只要信托公司的100個(gè)信托項(xiàng)目里,，不超過2個(gè)違約需要信托公司兜底,，這家信托公司等于成功化解償債風(fēng)險(xiǎn)。
尤其在利率市場化與其他私募融資工具興起后,，信托公司的業(yè)務(wù)收入與業(yè)績考核壓力更大,，在拿不到足夠優(yōu)質(zhì)的融資項(xiàng)目后，也只能放寬部分融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制審批標(biāo)準(zhǔn),。然而,，最大的問題是——誰來給被低估的償債風(fēng)險(xiǎn)買單？