2013年1月2日,，隨著奧巴馬在協(xié)議法案上簽字,，美國終于在財(cái)政懸崖前勒住了馬,。
這個(gè)新年第一則好消息“股舞”了全球資本市場(chǎng),，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)飆升308點(diǎn),，香港恒指一舉突破23000點(diǎn)大關(guān),，創(chuàng)下19個(gè)月以來新高,。在外圍市場(chǎng)的影響下,，1月4日，A股也在節(jié)后上漲7.86點(diǎn),，令K線圖上2012年底的一抹紅色延續(xù)到了新年,。
在2012年12月初，上證綜指下探到1949點(diǎn)時(shí),，似乎很少有人能預(yù)料到這最后一個(gè)月內(nèi)還會(huì)上演驚天逆轉(zhuǎn),。然而截至12月31日收盤，上證綜指該月的單月漲幅達(dá)到14.6%,，一舉創(chuàng)出近26個(gè)月以來的新高,。這天上證指數(shù)收于2269.13點(diǎn)，較2011年末收盤的2199.42點(diǎn)小幅上漲3.17%,，依靠這最后一個(gè)月的奮發(fā)向上,，A股終于逃脫年度“三連跌”的險(xiǎn)境。
不過盡管如此,，中國上證綜指的漲幅仍在全球主要股指中墊底,，僅略好于深陷歐債危機(jī)的西班牙股市，排名倒數(shù)第二,�,？v觀其他市場(chǎng)，土耳其股指2012年大幅飆漲50%,，高居全球股指漲幅榜首,。與此同時(shí)，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲7.19%,、納斯達(dá)克指數(shù)漲14.62%,、德國DAX指數(shù)漲29.8%、巴黎CAC指數(shù)漲16.28%,、日經(jīng)225指數(shù)漲22.09%,、韓國KOSPI指數(shù)漲8.85%，都顯著好于A股,。
難怪有人感慨地用八個(gè)字來形容2012年的中國股市：“熊”霸全球,，歲末發(fā)糖。
2013年1月,，A股迎來了開門紅,。那么2013年我們會(huì)迎來牛市嗎？
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為,，熊市中很多人選擇了離場(chǎng),，120萬個(gè)賬戶銷戶，300多萬股東退出,，而海外的QFII卻一次次抄底成功,，這是很讓人遺憾的事情。
“不過目前市場(chǎng)已具備了所有熊市結(jié)束的條件和牛市開始的基礎(chǔ)。5年的調(diào)整時(shí)間已經(jīng)足夠,，1949點(diǎn)以后真正的牛市已經(jīng)開始,。”李大霄認(rèn)為,。
市場(chǎng)信心的恢復(fù)確實(shí)有跡可循,。2012年12月至今，隨著大盤的一路上揚(yáng),，A股市場(chǎng)的交投亦逐日升溫,。滬深兩市單日的合計(jì)成交金額，已從前期的不足700億元狂飆至2000億元之上,。
與此同時(shí),，在很多市場(chǎng)人士看來，經(jīng)歷了2011-2012年估值和盈利的兩輪下跌之后,，2013年A股市場(chǎng)外部環(huán)境將好于2012年,。根據(jù)他們的預(yù)計(jì)，今年A股市場(chǎng)的平均收益也將好于去年,，“小龍”行情可期,。
2013年渴望牛市
回望整個(gè)2012年,，A股大半年時(shí)間都沉浸在數(shù)據(jù)幻覺之中,，圍繞“經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底”而糾結(jié)。而在這一年結(jié)束的時(shí)候,，有接近一半的券商不再敢輕易給出2013年指數(shù)的預(yù)測(cè)運(yùn)行區(qū)間,。
在2012年上半年行情的初始階段，溫家寶總理關(guān)于“提振股市信心”的表述曾令市場(chǎng)為之一振,，前期的超跌和市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期也使行情啟動(dòng)立竿見影,。此后，隨著管理層對(duì)藍(lán)籌股和價(jià)值投資的推崇及一系列新措施陸續(xù)出臺(tái),，市場(chǎng)有了對(duì)“政策紅利”的憧憬,，展開一波較為有力的上攻行情。
不過這兩個(gè)階段的反彈行情都沒有得到基本面的支撐,，短暫的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快被證偽,，反彈之后幾乎回到了原點(diǎn)。
2012年下半年,，經(jīng)濟(jì)的下滑終于得到數(shù)據(jù)的驗(yàn)證,，市場(chǎng)情緒從樂觀逐漸變成悲觀失望，5月開始,，A股走出長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的單邊下跌走勢(shì),。
在這連綿不絕的下跌中，市場(chǎng)一直期待央行能援手。然而貨幣政策并沒帶來太多驚喜,，7月僅出現(xiàn)一次降息,，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率遲遲未現(xiàn)，取而代之的是央行采取高頻率的其他數(shù)量型工具調(diào)控流動(dòng)性,。
屢屢期盼的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈也遲遲未能出現(xiàn),，第三季度GDP同比增幅降至7.4%，創(chuàng)出14個(gè)季度以來新低,，同時(shí)上市公司業(yè)績(jī)快速惡化,，市場(chǎng)盈利的一致預(yù)期不斷下調(diào)。前三季度,，2493家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比下降2.07%,。剔除銀行與非銀行金融類上市公司，其余上市公司前三季度的凈利潤滑坡幅度更大,，為下降14.57%,。此后，大盤先后擊穿2132點(diǎn)的“鉆石底”和2000點(diǎn)重要關(guān)口,。
2012年前11個(gè)月,，上證指數(shù)累計(jì)下跌9.97%。滬指僅1,、2和4月份上漲,，3月份以及5至8月出現(xiàn)下跌，9至11月份維持窄幅震蕩,。2012年12月初,，滬深股市存量資金僅剩下約5800億元，較4月的8100億元左右減少了2300億元,。
正所謂不破不立,，2012年年末白酒股的倒下宣告了大盤階段性見底，進(jìn)入12月后,，A股打了一個(gè)漂亮的翻身仗,，尤其是12月14日收出一根長(zhǎng)達(dá)89點(diǎn)的大陽線，漲幅高達(dá)4%,，新一輪反彈行情正式展開,。
這種反彈行情在2013年可以得到延續(xù)嗎？
匯豐晉信2016生命周期基金經(jīng)理侯玉琦認(rèn)為,，目前股市處于歷史的底部區(qū)域,，但驅(qū)動(dòng)股市上漲仍需外力的推動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)下行周期中最重要的外力是企業(yè)盈利環(huán)境的改善,，而改革是改善企業(yè)盈利環(huán)境最重要的條件,，因此,，經(jīng)濟(jì)、金融和制度層面的改革是2013年所期待驅(qū)動(dòng)股市上漲的一個(gè)動(dòng)力來源,。
而湘泓投資管理公司副總裁劉海燕則認(rèn)為,，金融股崛起將成為2013年乃至未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)繁榮的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)。
“美日歐元等國際結(jié)算貨幣相繼不負(fù)責(zé)任地貶值,，將促使人民幣國際化加速,，中國金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行將首先享受其帶來的巨大貨幣紅利�,！眲⒑Ｑ喔嬖V記者,。
在劉海燕看來，金融股現(xiàn)在的趨勢(shì)是價(jià)值修復(fù),，銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率到8-10倍基本可以算是價(jià)值修復(fù)完成,。下一階段將是金融股價(jià)值重估，人民幣成為世界性的結(jié)算貨幣,，將大大提升金融銀行股的獲利能力,，其估值會(huì)更高。
劉海燕大膽預(yù)測(cè),，未來金融股真正崛起的時(shí)候,，中國股市到萬點(diǎn)都并非難事�,！敖鹑谪泿诺娜遮厪�(qiáng)大是中國股市上行趨勢(shì)的核心力量,。”
證監(jiān)會(huì)身份考問
進(jìn)入2013年,，伴隨中國股市一年一度的考問又如期而至：今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市上漲的原動(dòng)力來自于哪兒,？
目前,，各大機(jī)構(gòu)似乎對(duì)此達(dá)成共識(shí)：中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無法通過簡(jiǎn)單的政策刺激獲得增長(zhǎng)動(dòng)力,，必須通過深層次的制度改革釋放新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。
事實(shí)上,，剛剛過去的2012年就可稱為中國資本市場(chǎng)的改革之年,。12月24日，深交所宣布,，*ST炎黃,、*ST創(chuàng)智兩家公司終止上市，曾經(jīng)形同虛設(shè)的退市制度終于開始發(fā)揮作用,。而郭樹清上任證監(jiān)會(huì)主席以來,，證監(jiān)會(huì)已密集出臺(tái)了70多項(xiàng)新政策，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,。
2012年2月,，郭樹清提出藍(lán)籌股已具備“罕見投資價(jià)值”,。隨后，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所開始大張旗鼓地推進(jìn)退市制度改革,，陸續(xù)推出創(chuàng)業(yè)板,、主板和中小板的退市制度。新股發(fā)行體制的改革,，則是證監(jiān)會(huì)2012年一系列改革的核心,，也最能體現(xiàn)市場(chǎng)化的趨勢(shì)。8月,，國務(wù)院正式批復(fù)新三板擴(kuò)大試點(diǎn),，中關(guān)村園區(qū)的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終于升格為全國性的場(chǎng)外市場(chǎng)。同時(shí),，區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展也得到了證監(jiān)會(huì)的積極支持,，上海和浙江的區(qū)域性市場(chǎng)先后得到上交所的入股。
與上述一系列改革都密切相關(guān)的是市場(chǎng)的誠信和法制建設(shè),。沒有這兩項(xiàng)基礎(chǔ),，市場(chǎng)的有序發(fā)展都是空談。除了加大針對(duì)內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱的稽查執(zhí)法之外,，郭樹清最近透露,，證監(jiān)會(huì)還在配合司法部門研究公共機(jī)構(gòu)支持訴訟等制度，推進(jìn)民事賠償司法解釋,。
這些政策積極而深刻,，被投資者寄予厚望。然而改革也往往與阻力相伴,。
中國證監(jiān)會(huì)研究中心副主任黃明在2012年12月就表示,，目前資本市場(chǎng)已處于改革與發(fā)展的深水區(qū)。每推進(jìn)一步更深層次的改革,，難度就越來越大,，因?yàn)樯婕暗礁鞣矫娴睦嬖絹碓蕉唷?BR> “證監(jiān)會(huì)究竟應(yīng)該干什么，應(yīng)該是什么性質(zhì)的機(jī)構(gòu),，這是非常重要的問題,，我們現(xiàn)在也在研究這個(gè)事�,！秉S明稱,。
“2013年是新老政府施政轉(zhuǎn)換年，也是真正開始破解調(diào)結(jié)構(gòu)難題的元年,，需要認(rèn)識(shí)到任何變革都是利益的再分配,，之中必有機(jī)會(huì)也有代價(jià)�,！比f聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人傅子恒表示,。
在劉海燕看來,，目前上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制還是沒有形成，投資者利益依舊被既得利益者蠶食,。資本市場(chǎng)改革的原則應(yīng)該是讓投資者分享國家發(fā)展的紅利而不是成為套利暴富的犧牲品,，沒有這個(gè)指導(dǎo)原則，改革就改不了核心,�,！�2013年我最關(guān)注的兩項(xiàng)改革，一是退市制度的完善,，二是境外人民幣回流機(jī)制的建立,。在我看來，這一退一進(jìn)的改革對(duì)資本市場(chǎng)最為有利,�,！眲⒑Ｑ喾Q。
可以預(yù)見的是,，2013年,，制度變革還將繼續(xù)，轉(zhuǎn)融券和新股發(fā)行改革的出臺(tái)已箭在弦上,；上市公司治理,、減稅讓利、疏導(dǎo)解禁洪峰,、T
0交易等四大利好政策預(yù)期強(qiáng)烈,；退市制度能否強(qiáng)力執(zhí)行，2013年也將見分曉,。
堰塞湖和抽水機(jī)
2012年,，全球IPO融資普遍不景氣。而曾經(jīng)創(chuàng)造過不少融資奇跡的中國A股,，在這一年的表現(xiàn)尤為慘淡,。一切源于監(jiān)管層逐步放慢了股權(quán)融資節(jié)奏，A股IPO在2012年10月份浙江世寶首發(fā)以后幾乎處于停頓狀態(tài),。
數(shù)據(jù)顯示,，滬深兩市的融資額占比由2011年的28.1%下降至2012年的8.4%。此外,，2012年A股的IPO宗數(shù)為154宗，與2011年的281宗相比,，下滑了近一半,。融資額為1030億元，與2011年的2830億元相比,，下滑了63%,，創(chuàng)下了3年來的新低,。
下滑的除了融資額，還有回報(bào)率,。目前,，在全球2012年IPO表現(xiàn)最差的前十名新股中，中國市場(chǎng)就占到九席,。截至目前,，中國地區(qū)IPO平均回報(bào)率下滑了14.3%，這一數(shù)字也拖累了亞太地區(qū)平均回報(bào)率下滑3.3個(gè)百分點(diǎn),。
在這樣的市場(chǎng)下,，一個(gè)有趣的現(xiàn)象發(fā)生了。2012年,，深市創(chuàng)業(yè)板的IPO宗數(shù)和融資額第一次全面超過了滬市主板,，其中創(chuàng)業(yè)板的IPO單數(shù)為74家，超過了滬市主板的25家,，融資額350億也超過了上交所的330億,。
2013年的鐘聲響起，數(shù)據(jù)或許可以埋進(jìn)歷史,，然而A股895家等待過會(huì)的公司卻實(shí)實(shí)在在地成了A股上空揮之不去的陰霾,，目前這些公司中，有多達(dá)475家企業(yè)還處于“落實(shí)反饋意見”狀態(tài),。新的一年這近900家企業(yè)該何去何從,？新股發(fā)行將何時(shí)重新啟動(dòng)？
“雖然1月重新啟動(dòng)IPO并不存在補(bǔ)年報(bào)的障礙,，但若二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)未能配合,，開年即啟動(dòng)IPO的可能性不大。市場(chǎng)預(yù)期在兩會(huì)后或第二季度重新開閘的可能性更大一些,�,！鄙赉y萬國分析師林瑾認(rèn)為。
然而,，按照目前這將近900家公司2012年單個(gè)新股的融資額計(jì)算,，籌資額將達(dá)5500億元。二級(jí)市場(chǎng)要如何承受這樣天量的抽血,？
對(duì)此,，郭樹清在2012年年底的全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)學(xué)習(xí)貫徹十八大精神的研討班上，將“采取多種方式對(duì)在審企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流”作為做好歲末年初的六方面重點(diǎn)工作之一,。
監(jiān)管層的確在為“IPO分流”作著各種努力,。據(jù)了解，監(jiān)管層已考慮新開中小企業(yè)私募債,，并將允許各地發(fā)展區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),，此外證監(jiān)會(huì)還積極支持內(nèi)地企業(yè)赴香港上市,，并將于今年元旦起進(jìn)一步放寬境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，也不再對(duì)境外上市設(shè)前置程序,，簡(jiǎn)化審核程序,。這些舉措都將減輕IPO市場(chǎng)的融資壓力。
“IPO堰塞湖確實(shí)是懸在A股頭上的利劍,，但新股的融資規(guī)模若和今年即將解禁的市值規(guī)模相比,，其威懾力就不是那么驚人了�,！眲⒑Ｑ啾硎�,。
2010年，A股市場(chǎng)IPO融資曾以逼近5000億元的規(guī)模雄冠全球,，這頂桂冠帶來的后遺癥也終于在3年后的2013年面臨全面爆發(fā),。數(shù)據(jù)顯示，2013年解禁股份對(duì)應(yīng)市值合計(jì)將超過2.1萬億元,。
如此巨大的市場(chǎng)壓力,，A股在2013年要如何解除？
劉海燕認(rèn)為,，緩解資金壓力的方法仍是一退一進(jìn),。
“一方面把市場(chǎng)上的劣質(zhì)上市公司堅(jiān)決地清除出去，提高資金的利用效率,。另一方面加大資金供給,，加大養(yǎng)老金社保基金等長(zhǎng)期資本入市的力度,，建立境外人民幣回流機(jī)制,，將境外人民幣資金引導(dǎo)到中國資本市場(chǎng)上來，讓人民幣持有者有獲利渠道,，既加大資金供應(yīng)還能加速人民幣國際化,，可謂一舉兩得�,！眲⒑Ｑ啾硎�,。
而記者也注意到，證監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局2012年12月以來連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)措施不斷加大力度吸引海外資金流入A股市場(chǎng),，在當(dāng)前數(shù)萬億資金被信托資產(chǎn)鎖定,，資金面持續(xù)偏緊的情況下，引入外資有助于改善A股目前活力偏差的局面,，為后市行情埋下伏筆,。
黑天鵝不期而至
過去的一年中，A股多了一個(gè)新的關(guān)鍵詞黑天鵝,。如果說2011年重慶啤酒的疫苗事件還屬于偶然發(fā)生的話,，那2012年中國股市的黑天鵝就足以令人應(yīng)接不暇了。且這種黑天鵝背后也漸漸有了人為的驅(qū)動(dòng),。
去年以來,，從“毒膠囊”到“黃酒致癌”，再到近期的“塑化劑”事件,，已將一個(gè)個(gè)“潛力股”和“價(jià)值股”從天堂摔到地獄,。
上半年醫(yī)藥板塊成為黑天鵝重災(zāi)區(qū)，板塊一片飄綠,。8月9日,，一則“張?jiān)Ｆ咸丫茩z測(cè)出農(nóng)藥殘留”的消息將張?jiān)推上風(fēng)口浪尖，第二天張?jiān)跌幅達(dá)9.83%,。11月19日,，有媒體報(bào)道酒鬼酒涉嫌塑化劑超標(biāo)，其后酒鬼酒連遭4個(gè)跌停,，隨后其他白酒股也慘遭拖累,，五糧液股價(jià)遭遇斷崖式下跌，茅臺(tái)股價(jià)也跌破200元大關(guān),。
“融資融券和股指期貨出臺(tái)以后,，中國股市逐漸進(jìn)入了抓黑抹黑時(shí)代，目前來看,，這種抓黑抹黑已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)鏈,，未來，中國也極有可能出現(xiàn)渾水這種專業(yè)做空機(jī)構(gòu),�,！眲⒑Ｑ啾硎尽�
在劉海燕眼中,，做空機(jī)制是完善市場(chǎng)代謝機(jī)制的有力手段,，將加速市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)化速度，并促進(jìn)企業(yè)提高自己的產(chǎn)品服務(wù),，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是有利的,。“但要防止靠編造謠言來惡意做空的事件發(fā)生,，證監(jiān)會(huì)對(duì)惡意造謠做空者應(yīng)給予嚴(yán)厲打擊,，上市公司和投資者也要堅(jiān)決利用法律機(jī)制保護(hù)自己的利益，否則就會(huì)弱化做空機(jī)制的市場(chǎng)凈化功能,。有做空機(jī)制的存在,，A股2013年的黑天鵝還會(huì)更多。”
劉海燕建議,，防范這種黑天鵝對(duì)市場(chǎng)各方利益造成損害的最佳手段,，就是上市公司要對(duì)相關(guān)信息作出及時(shí)、公開,、透明的披露和處理,，否則只能被越抹越黑。從投資者角度來說,，為了降低風(fēng)險(xiǎn),，也要對(duì)擬投公司進(jìn)行更加深入細(xì)致的研究，把風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)看透徹才行,。
記者發(fā)現(xiàn),，最近兩年來黑天鵝事件往往發(fā)生在食品和醫(yī)藥板塊。很多PE也因此自嘲“投食品比投毒品風(fēng)險(xiǎn)還高”,。
對(duì)此,，一位深圳的私募基金人士對(duì)記者建議，食品安全問題越來越成為民生大事,，A股有這么多的食品,、白酒類公司，動(dòng)輒百億市值,，腰斬的例子已經(jīng)很多了,。監(jiān)管部門應(yīng)該有一個(gè)統(tǒng)一的流程來處理此類問題，提供一個(gè)權(quán)威的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu),，并對(duì)檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)作出清楚表述,。否則你方唱罷我登場(chǎng)，投資者對(duì)食品安全始終不明真相,，2013年融券機(jī)構(gòu)將會(huì)大量抓住這樣的機(jī)會(huì)做空,，A股的黑天鵝還將層出不窮。