從豆類基本面來看,，南美2012/2013年度大豆增產(chǎn)預期對豆類價格上漲形成較大壓力，但季節(jié)性消費需求亦限制豆類下行空間,。在供給和需求博弈下,，豆類春節(jié)前寬幅震蕩的可能性較大。
供給與需求博弈 豆粕震蕩整理
從基本面來看,，上有南美大豆增產(chǎn)壓力,，下受飼料剛性需求支撐，我們認為豆粕期價在春節(jié)前傾向于震蕩整理,。
一方面,，南美2012/2013年度大豆增產(chǎn)預期不減，這對豆粕價格上漲形成壓力,。受國際大豆價格高企帶動,，南美農(nóng)戶種植大豆的積極性高漲。目前,，巴西新作大豆播種已基本結束,，阿根廷大豆播種受干旱天氣影響有所延遲，兩國新作大豆預計均將豐產(chǎn),。行業(yè)期刊《油世界》近期預計,，阿根廷2013年年初大豆產(chǎn)量或將達5300萬噸，低于11月預期的5400萬噸以及10月份預期的5600萬噸,，不過依然高于2012年年初產(chǎn)量的4050萬噸,。巴西2013年年初大豆產(chǎn)量預期達到8100萬噸，高于2012年的產(chǎn)量6680萬噸,。
另一方面,，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)對飼料的剛性需求較大，這對豆粕價格下行形成阻力,。以國內(nèi)生豬養(yǎng)殖為例，中國農(nóng)業(yè)部最新公布的國內(nèi)4000個監(jiān)測點生豬存欄信息顯示,，2012年11月生豬存欄量較上月下降375萬頭至46920萬頭,，但比較2009年-2012年連續(xù)四年中每年11月的存欄量,，2012年11月存欄量僅次于2011年11月。由此可見,，國內(nèi)生豬存欄量仍處于較高水平,，加之全國大中城市豬糧比在2012年9月底回升至盈虧平衡點6：1之上后繼續(xù)穩(wěn)步回升，國內(nèi)飼料后期剛性需求仍將較大,。作為國內(nèi)蛋白飼料的主要原料,，豆粕價格將受飼料需求支撐。
豆油中期下跌空間有限
在2012年12月底,，豆油主力1305合約在60日均線處受阻,，期價呈現(xiàn)出承壓下行態(tài)勢，但從中期美豆供給和國內(nèi)油脂消費情況兩方面分析,，我們預計豆油中期下跌空間將有限,。
首先南美大豆尚在生長期，巴西的早播大豆上市也將是2013年2月份,，這期間全球大豆供給還主要依賴美豆,。美國農(nóng)業(yè)部2012年12月供需報告下調(diào)美豆年終庫存1000萬至1.3億蒲式耳，低于上月的1.4億蒲式耳,，美國國內(nèi)的大豆壓榨量上調(diào)1000萬至15.7億蒲式耳,，此壓榨量為美國14年以來國內(nèi)大豆壓榨量的最高值，國內(nèi)需求令美國可供出口大豆數(shù)量減少,；2012年12月中旬令美豆上漲承壓的“洗船”事件經(jīng)證實其中的12萬噸大豆有出口轉內(nèi)銷,，剩余的84萬噸大豆訂單的取消也僅是因中國商家預期南美大豆豐產(chǎn)而在年底取消遠期訂單，在商業(yè)上屬于正常行為,，并不代表市場近期對大豆需求降低,。
其次豆油雙節(jié)備貨積極。2012年11月以后豆油現(xiàn)貨的周度成交量保持持續(xù)上升,，11月份周度豆油現(xiàn)貨成交量5.3萬噸,，12份成交量6萬噸左右，分別較10月份3.8萬噸的周度成交量增長了27%和44%,。截至2012年12月24日,，國內(nèi)豆油的商業(yè)庫存也從140萬噸的高位下降到123萬噸，豆油庫存下降說明需求在好轉,。
綜上所述,，在美豆供給有限和豆油備貨行情積極的情況下，中期油脂期價下跌空間有限,，豆油8500一線支撐明顯,。