在本周一最后一個(gè)交易日后,，A股市場(chǎng)即將跨過(guò)2012年,，邁入2013年。在歷經(jīng)年初悲觀——年中樂觀——三季度嚴(yán)重失望——年末重燃投資信心之后,，基金團(tuán)隊(duì)紛紛對(duì)2012年做出總結(jié),，對(duì)2013年投下新的展望,。這一次，基金行業(yè)的總體態(tài)度是樂觀的,。
宏觀面：揚(yáng)湯止沸
國(guó)泰基金的宏觀判斷歷來(lái)很有看點(diǎn),，今年年末他們對(duì)中國(guó)來(lái)年政策經(jīng)濟(jì)的判斷是一個(gè)成語(yǔ)——“揚(yáng)湯止沸”。
概括地說(shuō)，國(guó)泰認(rèn)為中國(guó)宏觀的“短期是由去庫(kù)存速度推動(dòng)的,，中期則受過(guò)剩產(chǎn)能的嚴(yán)重制約,，長(zhǎng)期還是要看轉(zhuǎn)型進(jìn)展”。
從短期看：企業(yè)去庫(kù)存速度是最關(guān)鍵的因素,。國(guó)泰認(rèn)為,，企業(yè)庫(kù)存的調(diào)整是短周期經(jīng)濟(jì)下行的主要原因。進(jìn)入2012年以來(lái),，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振導(dǎo)致去庫(kù)存速度緩慢,，目前主要依靠基建投資的提振和企業(yè)的主動(dòng)降價(jià)促銷。當(dāng)下需要觀察許多產(chǎn)品價(jià)格是否調(diào)整是否到位,。
而從中期看：產(chǎn)能過(guò)剩仍然是制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張意愿的,。經(jīng)過(guò)此前一個(gè)投資周期的擴(kuò)張之后，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在普遍的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題,。從上市公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以看到,，目前主要行業(yè)的需求情況并未弱于上一個(gè)周期低點(diǎn)(2009年一季度)，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與當(dāng)時(shí)相近甚至更低,，背后的原因正是產(chǎn)能新建帶來(lái)的總資產(chǎn)大幅擴(kuò)張,。
而最終，從帶動(dòng)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素來(lái)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)此前依靠勞動(dòng)力和資本等大量生產(chǎn)要素投入的模式遇到了一定的瓶頸,，隨著人口老齡化和劉易斯拐點(diǎn)的出現(xiàn)，勞動(dòng)力成本出現(xiàn)了趨勢(shì)性的上行,。資源定價(jià)機(jī)制改革也將提升資源的使用成本,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的出路只有轉(zhuǎn)型。
某種程度上,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下的選擇是繼續(xù)以“逆長(zhǎng)期”的角度平滑短期,，揚(yáng)湯止沸，還是選擇其他路徑是最受當(dāng)下投資界關(guān)注的事情,。
市場(chǎng)面：曙光初露
市場(chǎng)策略方面,，匯豐晉信的觀點(diǎn)可以說(shuō)有一定代表性。匯豐晉信認(rèn)為,，目前的市場(chǎng)處于曙光初露,、蓄勢(shì)待發(fā)之際，在三年熊市,、在政策,、經(jīng)濟(jì)、估值,、股票供需,、資產(chǎn)市場(chǎng)定位各因素齊齊出現(xiàn)偏差共振后,，當(dāng)下正面臨著復(fù)蘇之機(jī)。
匯豐晉信認(rèn)為,，過(guò)去三年,，A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，其背后蘊(yùn)含多重因素,。其中,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不確定性體現(xiàn)到A股市場(chǎng)，表現(xiàn)為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下的投資和出口驅(qū)動(dòng)型行業(yè)紛紛出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境,，相關(guān)板塊和公司的估值水平持續(xù)下降,；市場(chǎng)重新定價(jià)表現(xiàn)為隨著三年鎖定期的結(jié)束，全流通之后的A股市場(chǎng)定價(jià)主角轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本,，產(chǎn)業(yè)資本完全不同的定價(jià)行為和定價(jià)模式讓A股出現(xiàn)整體性的估值下移,。
展望2013年，他們認(rèn)為A股市場(chǎng)仍需時(shí)間消化上述長(zhǎng)期因素的負(fù)面影響,，2013年A股市場(chǎng)總體將呈現(xiàn)底部區(qū)間震蕩特征,，但是期間不乏階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。
展望2013年,，他們認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力缺失困境，伴隨著中國(guó)人均GDP水平跨入中等發(fā)達(dá)國(guó)家行列,，“中等收入國(guó)家發(fā)展陷阱”這一問(wèn)題也擺在面前,。從歷史上來(lái)看，近代能夠成功跨越中等國(guó)家收入陷阱的國(guó)家也僅僅有日本,，韓國(guó)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家，類似巴西,，阿根廷,，墨西哥，智利,，馬來(lái)西亞等多數(shù)國(guó)家都難以跨越該階段,。
但從短期看，管理層的一些政策,、資金分裂的改善,，股票市場(chǎng)如果出現(xiàn)重大制度變革，可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)連續(xù)的趨勢(shì)上升行情,，若無(wú),，則依然是底部震蕩下的結(jié)構(gòu)性和趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。但總體看,，相對(duì)于過(guò)去3年的艱難熊市,，如今的市場(chǎng)可謂曙光初露,。
行業(yè)：關(guān)注金融改革和城鎮(zhèn)化
對(duì)于未來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)，包括匯豐,、國(guó)泰,、海富通等一批基金公司都對(duì)城鎮(zhèn)化引導(dǎo)的周期類品種，和金融改革帶來(lái)的金融股的估值復(fù)興寄予厚望,。
基金們認(rèn)為,，金融改革帶來(lái)的銀行、證券,、保險(xiǎn)等行業(yè)投資機(jī)會(huì),，可能是明年的重要投資機(jī)會(huì)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的金融政策關(guān)系到轉(zhuǎn)型的成敗,。目前,，中國(guó)的金融改革正在步入深水區(qū)，包括加快資本項(xiàng)目開放,，推進(jìn)匯率,，利率市場(chǎng)化，放松金融管制和金融壟斷,，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新等等,，金融改革的變化將帶來(lái)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
另外,，由新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的城市管網(wǎng),，城市環(huán)保，城市安防等城市基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān),；以及醫(yī)藥,，餐飲旅游，食品加工,，大眾必需消費(fèi)品等城市消費(fèi)服務(wù)業(yè)相關(guān)的行業(yè)投資機(jī)會(huì),，也被機(jī)構(gòu)頻頻提及。
總體上看,，2013年仍是許多機(jī)構(gòu)眼中的希望之年,。