自2008年金融危機爆發(fā)以來，全球經濟便陷入了動蕩不安之中,。與之相對應的是,，外匯市場也一改此前數年高收益貨幣對美元單邊上升的走勢，轉而呈現欠缺穩(wěn)定,，難以為投資者把握的震蕩行情,，在即將過去的2012年情況依然未有改觀。2013年匯市格局將會繼續(xù)呈現震蕩整理的特征,。
美元：看上去很美
市場一直存在著一種邏輯,，即美國經濟將先于全球其他地區(qū)復蘇，因此美元會重新獲得全球投資者的信賴和追捧,，其后市也將理所應當的強于其他主要貨幣,。不可否認作為08年金融危機的始作俑者，美國的經濟在2009年擺脫負增長之后展現了極強的韌性,。最新數據顯示,，2012年3季度美國實際GDP終值年化季率上升3.1%。與此同時,，歐洲經濟卻在面臨二次衰退的威脅,，其中歐債重災國西班牙、意大利GDP萎縮已達一年之久,。若以此來看美元將占盡優(yōu)勢,。但這一邏輯也不免暴露出一些問題，如前所述2012年美國經濟增長一直領先歐洲,，但美元全年非但未能明顯走強,，反而在與歐元、澳元等高息貨幣的爭奪中處于下風,。
不過這一現象并不難解釋,，QE及其預期是美元一度疲弱的肇因。繼前兩輪量化寬松政策后,，美聯儲在去年9月中旬再次宣布出臺QE3,，并于年底前進一步推出QE4,，或稱之為QE3.5。但是值得注意的是,，一方面,，美元的走勢在QE3推出前后表現為先跌后漲；另一方面,，已經處于極低的利率環(huán)境下,，超寬松政策對于經濟以及金融市場的邊際效應呈遞減趨勢,。由此QE3對市場的心理影響應大于實際意義,。因此，QE3的效力將不及前兩次量化寬松政策,。此結論對于我們分析2013年QE與美元匯率關系具有借鑒意義,。
展望2013年，盡管QE3（包括QE4）對于美元的負面沖擊將不及前兩次,，但卻不應忽視,。我們認為，對量化寬松政策前景的判斷仍應落腳于美國經濟,，尤其就業(yè)市場的表現,。考慮到美國“財政懸崖”,、住房市場修復及庫存周期等因素,，美國經濟增長或前低后高。預計美元可能在2013年先抑后揚,，整體維持震蕩盤整走勢,。
歐元：其實不算太糟
如果說，拉低美元的因素主要來自于美聯儲的超寬松貨幣政策,，那么拖累歐元的則是歐元區(qū)內部存在的制度問題,。正是由于這一區(qū)別導致了歐元將面臨長期的挑戰(zhàn)。除此之外,，鑒于歐洲依然采取緊縮財政政策以應對債務危機,，因此歐元區(qū)經濟表現亦不如美國強韌。不過盡管面臨種種不利,，但深受歐債危機之害的歐元,，反而不跌反升，全年錄得漲幅,。
事實上,，歐債危機對于歐元并非只是一味的負面影響。其“危機-救助-再危機”的發(fā)展路徑也必然致使歐元匯率漲跌交替,。我們可以發(fā)現,，每當債務重災國爆發(fā)危機,，歐盟援助談判僵持不下，歐元均會遭遇市場拋售,。而關鍵時刻救助方案勉強過關,，大大緩解市場緊張情緒，從而推動歐元重拾升勢,。而情急之下出臺的救助方案卻往往治標不治本,，ESM的啟動、OMT的出臺均不能幫助歐元區(qū)真正走出債務危機,。因此,，2013年歐元將會繼續(xù)受到“危機-救助-再危機”循環(huán)的影響，呈現震蕩行情,。