2012年，在諸多不確定性因素沖擊下,，外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出大幅震蕩特征,，美元指數(shù)呈現(xiàn)出了先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。顯然,，今年第三季度歐洲央行推出的OMT計(jì)劃和美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3計(jì)劃成為市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn),，市場(chǎng)情緒從低迷轉(zhuǎn)為亢奮。展望2013年,，全球基本面仍然具有諸多的不確定性,，市場(chǎng)情緒也將繼續(xù)反復(fù)，外匯市場(chǎng)依然將保持震蕩格局,。
歐元不具備反轉(zhuǎn)條件
首先,，美強(qiáng)歐弱的經(jīng)濟(jì)格局在2013年不會(huì)改變。美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇以及奧巴馬的連任將給美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來動(dòng)力,。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)分化的局面依然將會(huì)拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,，而且德國經(jīng)濟(jì)的疲弱將使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨更大的困難。
其次,，雖然歐美經(jīng)濟(jì)體均要面臨嚴(yán)峻的財(cái)政緊縮,，但美國相對(duì)輕松。美國“財(cái)政懸崖”完全觸發(fā)的概率很小,，且其最后觸發(fā)額可能在1820-3250億美元之間,，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響不大。而歐元區(qū)財(cái)政緊縮依然要延續(xù),，且歐元區(qū)邊緣國家都仍處于經(jīng)濟(jì)增長低于融資成本的痛苦去杠桿化過程,。
再次，雖然歐美央行均需要依靠寬松貨幣政策對(duì)沖負(fù)面影響,，但歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹規(guī)模可能會(huì)更大,。歐洲央行貨幣政策的關(guān)注焦點(diǎn)是OMT計(jì)劃能否順利實(shí)施,，一旦開始執(zhí)行,，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹速度將再次明顯增加。
最后,，歐債危機(jī)仍將沖擊市場(chǎng),。雖然受益于歐洲央行強(qiáng)力介入及外圍國家推進(jìn)體制改革，歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)極端負(fù)面情景的可能性大幅降低,，但是政治壓力導(dǎo)致歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人始終采取“進(jìn)兩步,、退一步”的危機(jī)解決方式，整個(gè)危機(jī)解決速度仍顯緩慢,。2013年德國大選可能使政治壓力這一因素更加凸顯,，政治博弈導(dǎo)致的不確定性依舊。
日元進(jìn)入貶值之旅
首先,，疲弱經(jīng)濟(jì)將拖累日元,。日元持續(xù)升值已經(jīng)損害到日本制造業(yè)，日本對(duì)外出口份額持續(xù)下降,。為保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,，日本出口制造商持續(xù)遷移至海外，持續(xù)的企業(yè)外遷將可能導(dǎo)致日本出現(xiàn)常態(tài)化貿(mào)易赤字,，支撐日元有利因素——經(jīng)常賬戶盈余將會(huì)進(jìn)一步收窄,。
其次，雖然加碼量寬不一定能解決日本通縮問題,，但會(huì)導(dǎo)致日元貶值預(yù)期增強(qiáng),。由于日本經(jīng)濟(jì)增長過于緩慢，產(chǎn)出缺口越來越大,，產(chǎn)出缺口轉(zhuǎn)化成了失業(yè)率增加和通貨緊縮惡化,。從目前日本政局來看，日本央行獨(dú)立性將會(huì)受到侵蝕,，在日本政府的干預(yù)下,，治理通縮痼疾成為政治任務(wù)，日本央行快速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模以達(dá)到通脹目標(biāo)成為必然,。
最后,，日本版的“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)也將拖累日元。日本近千萬億的債務(wù)已經(jīng)不可持續(xù),。市場(chǎng)未來將更加關(guān)注日本財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),，日本信用評(píng)級(jí)可能的下調(diào)將削弱日元資產(chǎn)的吸引力，增強(qiáng)日元貶值預(yù)期,。
強(qiáng)勢(shì)澳元面臨挑戰(zhàn)
首先,，儲(chǔ)備多元化以及機(jī)構(gòu)投資品種狹窄化導(dǎo)致的資金流入局面很難持續(xù)。多年來的巨額外資流入已經(jīng)使得澳大利亞債券市場(chǎng)達(dá)到飽和,，只占全球經(jīng)濟(jì)2%的澳大利亞吸引了將近7%的全球債券投資,，且外國人持有近80%的澳大利亞國債,。另外，澳大利亞的資產(chǎn)價(jià)格也日益取決于持續(xù)的外資流入,，在寬松政策環(huán)境下,，吸引外資將變得困難。
其次,，礦產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資導(dǎo)致的資金流入也很難持續(xù),。澳經(jīng)濟(jì)增長幾乎全部來自于采礦業(yè)熱潮帶來的資本支出，剔除礦產(chǎn)相關(guān)投資之后,，澳經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并沒有想像中那么好,。近期采礦業(yè)投資高增速已經(jīng)與大宗商品價(jià)格脫節(jié)，受大宗商品價(jià)格的左右,，采礦業(yè)投資可能會(huì)迅速回落,，礦業(yè)投資導(dǎo)致的相關(guān)資金流入下降風(fēng)險(xiǎn)很大。
最后,，澳大利亞私人部門的債務(wù)水平一直未能得到修正,。澳大利亞家庭債務(wù)水平顯著高于美國家庭在去杠桿化前的債務(wù)水平，高企的家庭債務(wù)水平正支持著澳大利亞在某種程度上的房地產(chǎn)泡沫,。一旦上述資金流入下降,，甚至逆轉(zhuǎn)，澳經(jīng)濟(jì)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)就將出現(xiàn),。