對于亞洲等新興經(jīng)濟體而言，無休止的量化寬松政策可能帶來諸多風險,，資產泡沫,、通脹乃至金融市場的穩(wěn)定。《紐約時報》日前撰文指出,，西方大量印鈔所導致的熱錢涌入,，為亞洲經(jīng)濟前景蒙上陰影，這本身就足以成為2013年威脅全球經(jīng)濟增長的一大不確定因素,。
在“世界末日”前兩天,，女總裁拉加德領導的國際貨幣基金組織（IMF）罕見地鬧起了內訌。
IMF下屬的獨立評估辦公室本月19日發(fā)布了一份報告,，炮轟IMF一直以來就知道無端指責新興經(jīng)濟體過多累積外匯儲備,，而不去認真調查促使各國儲備黃金和外匯的原因，特別是各國對于日益龐大的國際資本流動（俗稱“熱錢”）的擔憂,。這讓拉加德和其他IMF高管人士非常惱火,。
IMF的內訌絕非獨立事件，尤其是在當前的特定時期,。
QE“無上限”
以美聯(lián)儲為代表,，今年，歐元區(qū),、英國,、日本和美國在內的發(fā)達經(jīng)濟體幾乎無一例外祭出了量化寬松措施，而且大多都不止一次,。
在美國,、日本，當局更是想出了“無上限”的QE,。本月,，美聯(lián)儲推出了所謂的QE4，而面臨政治壓力的日本央行干脆搞起了“QEX”,！
展望2013年,，QE競賽似乎還看不到頭。在最近發(fā)布的《2013年世界經(jīng)濟形勢與展望》中,，聯(lián)合國的經(jīng)濟專家們警告說,，世界經(jīng)濟仍處在另一次大衰退的邊緣，歐元危機激化,、美國財政懸崖以及中國經(jīng)濟“硬著陸”等風險中的任何一個,，都有可能導致全球經(jīng)濟蕭條，并以1%至3%的速度衰退,。
可以預見,，2013年依然會是一個流動性極度寬松的年份。匯豐全球首席經(jīng)濟學家斯蒂芬·金恩指出,，新一輪的全球量化寬松,，正在威脅到金融穩(wěn)定,。匯豐特別提醒亞洲經(jīng)濟體注意日本政策的外溢效應。主張激進貨幣政策的安倍晉三即將成為日本新首相,，明年日本央行可能被迫實施更高的通脹目標,，進一步加大寬松力度。
新興市場“早晚有一劫”
分析人士注意到,，當前亞洲可能正在回到2010年的局面,，資金正在大量涌入新興亞洲。而野村的亞洲經(jīng)濟學家蘇博文也指出,，就凈資本流入而言,，亞洲明年可能迎來“豐收年”。
根據(jù)野村編制的一個壓力衡量指標,，最近幾個月亞洲資金流入的壓力已出現(xiàn)上升,。目前的指標雖低于2010年的高峰，但卻達到了2011年5月之后的最高位,。
大量“熱錢”涌入,，已經(jīng)給亞洲亮起了風險預警的“黃燈”,。以房地產為例,，亞洲很多經(jīng)濟體的房價再度大幅上漲，韓元等亞洲貨幣也持續(xù)升值,。對于中國香港等地的房價泡沫風險,，IMF已提出了公開警告。
政策當局則已在開始著手應對潛在風險,。韓國上月宣布了一項限制銀行持有外匯債務的措施,，旨在增加該國在資本流向突然逆轉時的抗風險能力。香港則引入了一項限制本港居民購樓的新稅種,。
回到本文開頭的IMF鬧劇,，事實上，隨著近年來QE政策導致國際資本流動大幅增長,，一直反對新興經(jīng)濟體干預熱錢的IMF也在悄然改變立場,。在本月初的一份報告中，IMF公開表示,，支持成員國“在特定情況下”采取措施管控跨境資本流動,，即熱錢。
在西方“無限QE”的大背景下,，貨幣戰(zhàn)爭再次成為熱門話題,。有意思的是，這一次提出這個詞的不再是巴西這樣的新興經(jīng)濟體,，而是出自QE的制造者之一——英國,。
即將卸任的英國央行行長金恩本月公開表示,，對于包括英國在內的西方國家而言，繼續(xù)加大QE刺激經(jīng)濟的效果已經(jīng)非常有限,。反倒是,，這樣可能會激發(fā)明年全球爆發(fā)全面的貨幣戰(zhàn)爭。在美國,、日本爭相通過QE貶值本幣的背景下,，其他國家也不得不采取相應措施影響匯率，以免失去出口優(yōu)勢,。
中國香港金管局總裁陳德霖最近憂心忡忡地指出,，QE或許可以達到預期的刺激經(jīng)濟復蘇的效果，但這一非常規(guī)手段也有可能引發(fā)令人擔心的后果,，即QE會擾亂發(fā)達國家在危機之后本應經(jīng)歷的減債過程,，最終導致資產價格大幅下滑和持續(xù)波動。
這樣的負面影響最終可能在新興市場體現(xiàn)最為明顯,。瑞士信貸經(jīng)濟學家陶冬認為,，新興市場“早晚有一劫”，當哪一天QE退出提上日程,，受傷最深的不是美國,、歐洲或日本，而是新興市場,�,！斑@場危機以美國開始，歐債為中場節(jié)目,，最終可能以新興市場泡沫破裂作為完美結局,。”