對(duì)于亞洲等新興經(jīng)濟(jì)體而言,，無(wú)休止的量化寬松政策可能帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn),，資產(chǎn)泡沫,、通脹乃至金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,�,！都~約時(shí)報(bào)》日前撰文指出,，西方大量印鈔所導(dǎo)致的熱錢(qián)涌入,，為亞洲經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影,，這本身就足以成為2013年威脅全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大不確定因素,。
在“世界末日”前兩天,，女總裁拉加德領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)際貨幣基金組織（IMF）罕見(jiàn)地鬧起了內(nèi)訌。
IMF下屬的獨(dú)立評(píng)估辦公室本月19日發(fā)布了一份報(bào)告,，炮轟IMF一直以來(lái)就知道無(wú)端指責(zé)新興經(jīng)濟(jì)體過(guò)多累積外匯儲(chǔ)備,，而不去認(rèn)真調(diào)查促使各國(guó)儲(chǔ)備黃金和外匯的原因，特別是各國(guó)對(duì)于日益龐大的國(guó)際資本流動(dòng)（俗稱(chēng)“熱錢(qián)”）的擔(dān)憂,。這讓拉加德和其他IMF高管人士非常惱火,。
IMF的內(nèi)訌絕非獨(dú)立事件，尤其是在當(dāng)前的特定時(shí)期,。
QE“無(wú)上限”
以美聯(lián)儲(chǔ)為代表,，今年，歐元區(qū),、英國(guó),、日本和美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體幾乎無(wú)一例外祭出了量化寬松措施，而且大多都不止一次,。
在美國(guó),、日本，當(dāng)局更是想出了“無(wú)上限”的QE,。本月,，美聯(lián)儲(chǔ)推出了所謂的QE4，而面臨政治壓力的日本央行干脆搞起了“QEX”,！
展望2013年,，QE競(jìng)賽似乎還看不到頭。在最近發(fā)布的《2013年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》中,，聯(lián)合國(guó)的經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家們警告說(shuō),，世界經(jīng)濟(jì)仍處在另一次大衰退的邊緣，歐元危機(jī)激化,、美國(guó)財(cái)政懸崖以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”等風(fēng)險(xiǎn)中的任何一個(gè),，都有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)蕭條，并以1%至3%的速度衰退。
可以預(yù)見(jiàn),，2013年依然會(huì)是一個(gè)流動(dòng)性極度寬松的年份,。匯豐全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·金恩指出，新一輪的全球量化寬松,，正在威脅到金融穩(wěn)定,。匯豐特別提醒亞洲經(jīng)濟(jì)體注意日本政策的外溢效應(yīng)。主張激進(jìn)貨幣政策的安倍晉三即將成為日本新首相,，明年日本央行可能被迫實(shí)施更高的通脹目標(biāo),，進(jìn)一步加大寬松力度。
新興市場(chǎng)“早晚有一劫”
分析人士注意到,，當(dāng)前亞洲可能正在回到2010年的局面,，資金正在大量涌入新興亞洲。而野村的亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文也指出,，就凈資本流入而言,，亞洲明年可能迎來(lái)“豐收年”。
根據(jù)野村編制的一個(gè)壓力衡量指標(biāo),，最近幾個(gè)月亞洲資金流入的壓力已出現(xiàn)上升,。目前的指標(biāo)雖低于2010年的高峰，但卻達(dá)到了2011年5月之后的最高位,。
大量“熱錢(qián)”涌入,，已經(jīng)給亞洲亮起了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的“黃燈”。以房地產(chǎn)為例,，亞洲很多經(jīng)濟(jì)體的房?jī)r(jià)再度大幅上漲,，韓元等亞洲貨幣也持續(xù)升值。對(duì)于中國(guó)香港等地的房?jī)r(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn),，IMF已提出了公開(kāi)警告,。
政策當(dāng)局則已在開(kāi)始著手應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。韓國(guó)上月宣布了一項(xiàng)限制銀行持有外匯債務(wù)的措施,，旨在增加該國(guó)在資本流向突然逆轉(zhuǎn)時(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,。香港則引入了一項(xiàng)限制本港居民購(gòu)樓的新稅種。
回到本文開(kāi)頭的IMF鬧劇,，事實(shí)上,，隨著近年來(lái)QE政策導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)大幅增長(zhǎng)，一直反對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體干預(yù)熱錢(qián)的IMF也在悄然改變立場(chǎng),。在本月初的一份報(bào)告中,，IMF公開(kāi)表示，支持成員國(guó)“在特定情況下”采取措施管控跨境資本流動(dòng),，即熱錢(qián),。
在西方“無(wú)限QE”的大背景下,，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)再次成為熱門(mén)話題。有意思的是,，這一次提出這個(gè)詞的不再是巴西這樣的新興經(jīng)濟(jì)體,，而是出自QE的制造者之一——英國(guó)。
即將卸任的英國(guó)央行行長(zhǎng)金恩本月公開(kāi)表示,，對(duì)于包括英國(guó)在內(nèi)的西方國(guó)家而言,，繼續(xù)加大QE刺激經(jīng)濟(jì)的效果已經(jīng)非常有限。反倒是,，這樣可能會(huì)激發(fā)明年全球爆發(fā)全面的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng),。在美國(guó)、日本爭(zhēng)相通過(guò)QE貶值本幣的背景下,，其他國(guó)家也不得不采取相應(yīng)措施影響匯率，以免失去出口優(yōu)勢(shì),。
中國(guó)香港金管局總裁陳德霖最近憂心忡忡地指出,，QE或許可以達(dá)到預(yù)期的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果，但這一非常規(guī)手段也有可能引發(fā)令人擔(dān)心的后果,，即QE會(huì)擾亂發(fā)達(dá)國(guó)家在危機(jī)之后本應(yīng)經(jīng)歷的減債過(guò)程,，最終導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅下滑和持續(xù)波動(dòng)。
這樣的負(fù)面影響最終可能在新興市場(chǎng)體現(xiàn)最為明顯,。瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬認(rèn)為,，新興市場(chǎng)“早晚有一劫”，當(dāng)哪一天QE退出提上日程,，受傷最深的不是美國(guó),、歐洲或日本，而是新興市場(chǎng),�,！斑@場(chǎng)危機(jī)以美國(guó)開(kāi)始，歐債為中場(chǎng)節(jié)目,，最終可能以新興市場(chǎng)泡沫破裂作為完美結(jié)局,。”