自四季度以來，由于全球原油供應恢復和消費持續(xù)趨弱，國際原油市場持續(xù)維持平靜,，紐約原油波動率降至近三年最低水平,。目前臨近美國財政懸崖最后期限,，原油供應持續(xù)增長但同期消費卻依舊維持疲弱,，筆者預計明年一季度前油價仍將維持區(qū)間波動,，不會出現(xiàn)趨勢性走勢,。
量化寬松力量減弱
12月12日,，美聯(lián)儲推出了第四輪量化寬松,，每月采購450億美元國債，替代扭曲操作,，并用量化數(shù)據(jù)指標來明確超低利率期限。該政策目標是進一步支持經(jīng)濟復蘇和勞工市場,。不過這一政策對原油價格并未形成實際支撐,。
事實上,，從歷史數(shù)據(jù)來看,，由于美聯(lián)儲近兩年貨幣政策力度的持續(xù)加碼,，效果衰減較為明顯,，第三輪寬松后油價在三個月內(nèi)下跌了11%,。而此次寬松基本在市場預期之內(nèi),，并且也僅是扭曲操作的替代,，對市場流動性的新增沒有實質(zhì)性效果,。從過去幾年的數(shù)據(jù)來看,，量化寬松對于實體經(jīng)濟的刺激和原油消費的增長并沒有起到實際作用，在此前三輪寬松之后,，原油實際消費在隨后的一年之內(nèi)均未出現(xiàn)增長。
此外,，隨著財政懸崖最后期限的到來,，目前市場更多關(guān)注于美國財政政策，而非貨幣政策,。12月18日白宮稱奧巴馬將否決共和黨籍眾議院議長伯納的備選預算方案,，兩黨之間目前仍難以完全消除分歧,。筆者預計年底之前美國兩黨將被迫達成有限妥協(xié)并將財政懸崖繼續(xù)向后拖延,，因此在2013年一季度之前,，仍將對原油市場形成持續(xù)影響,。
供應繼續(xù)維持寬松
2012年雖然全球原油市場經(jīng)歷了包括伊朗核危機,、敘利亞內(nèi)亂和巴以沖突等多個突發(fā)事件，但由于美國原油產(chǎn)量的持續(xù)上升和伊拉克,、利比亞產(chǎn)量的持續(xù)恢復,，全球原油供應依舊處于近五年以來最寬松期,。筆者認為，從目前整體的供給形勢來看,，在明年二季度之前,，全球原油供應仍將維持供給盈余格局，不會出現(xiàn)改變,。
自9月份以來,，美國原油產(chǎn)量連續(xù)快速增長，其中主要集中于兩塊油田,，分別是北達科他州的巴肯油田和南德州的伊格福特油田,。這兩塊油田油藏是頁巖油,，構(gòu)成了美國原油新增產(chǎn)量的主要部分，從目前情況來看新增鉆井數(shù)量仍在持續(xù)增加,，在未來兩個季度內(nèi)產(chǎn)量仍有持續(xù)增長的趨勢。10月底,，天然氣公司Chesapeake將旗下西德州的Permian油氣田出售給了殼牌和雪佛龍石油，該區(qū)塊油田是常規(guī)油田和頁巖砂的混合體,，可以直接采用豎井進行開采，成本較低,，在轉(zhuǎn)手之后，產(chǎn)油量增長速度較快,，預計在未來兩個季度內(nèi)產(chǎn)量仍將持續(xù)增長,。
此外,，自年初以來,，伊拉克和利比亞產(chǎn)量的逐步恢復抵消了伊朗受制裁影響而削減的供應和出口,，從目前伊拉克的復產(chǎn)計劃來看,，在未來三個月之內(nèi),，產(chǎn)量仍將有15萬桶/天的增長空間,，而利比亞在歷經(jīng)了自三季度以來連續(xù)五個月的國內(nèi)政局不穩(wěn)之后,，預計在未來兩個季度內(nèi)也將陸續(xù)恢復平靜,，原油產(chǎn)量預計也將略有增長。
需求表現(xiàn)相對疲弱
由于原油的主要用途為運輸和工業(yè),，因此原油在四季度一般為消費淡季,，雖然有取暖需求的支撐，但近年來隨著基建設(shè)備的完善,，天然氣逐步成為主要取暖燃料,。從近十年的歷史數(shù)據(jù)來看,，原油消費在11月到次年1月一般是年度需求的最低谷,。
從11月消費數(shù)據(jù)來看，中國由于煉廠投產(chǎn),，10～11月原油消費出現(xiàn)快速上升,，不過隨著年末消費淡季的到來以及投產(chǎn)高峰的結(jié)束，預計在未來2～3個月內(nèi)需求量將出現(xiàn)環(huán)比下滑,。而從歐洲情況來看,，三季度以來,，核心國德國、法國和英國能源消費都有不同程度下滑,，雖然自11月份起,，歐洲多地開始陸續(xù)降溫，一定程度推升了取暖消費,，不過降溫也影響到了居民出行和汽柴油消費,，因而筆者預計明年一季度之前歐洲整體原油消費將維持平穩(wěn),。
自10月份以來，由于美國氣象部門預報美國今年平均氣溫將低于去年同期,，接近于歷史同期水平,，市場普遍預期今冬美國取暖消費將有大幅提升，隨后在10～11月份,，包括取暖油和天然氣在內(nèi)的主要取暖燃料價格均出現(xiàn)大幅反彈,。不過從隨后的實際情況來看，今年的氣溫不僅遠高于歷史同期水平,，甚至高于去年,。在12月1日至19日的近三周時間內(nèi)，紐約市平均氣溫為7.3攝氏度,，高于近10年歷史同期平均水平3.1度,，也高于去年的6.5度。而從紐約取暖日數(shù)據(jù)來看,，10～11月遠高于歷史同期,，但隨后在12月份大幅回落，重新回到歷史同期偏低水平,。
根據(jù)美國地理和人口分布特征,，其取暖油消費主要集中于東北部地區(qū)，該地區(qū)是美國經(jīng)濟和人口的主要集中地,，冬季氣溫較低,；但由于未鋪設(shè)大規(guī)模天然氣管道，故冬季取暖也以取暖油為主,。東北部地區(qū)是美國主要的消費地,，但由于設(shè)施的不足，取暖油主要通過管道和船運從美灣轉(zhuǎn)運和歐洲進口,，10月末颶風侵襲紐約和新澤西州,，中斷了進口和管道輸送，壓低了東北部地區(qū)取暖油庫存,。不過這一趨勢自11月底開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,，由于氣溫較暖，消費減弱,，同時美國能源部向市場投放大量戰(zhàn)略儲備,，國土安全部也修改法案促進運輸，東北部地區(qū)取暖油庫存連續(xù)五周快速上升,，有效緩解了該地區(qū)供應壓力,。
整體而言，雖然上周QE4短暫推升原油盤中上升，但實際影響有限,。隨著美國財政懸崖期限到來以及原油供應增長和消費疲弱,，筆者預計未來一個季度內(nèi)油價維持盤整的可能性較大，預計價格區(qū)間仍將維持于85～95美元之間,。