盡管市場整體仍具備繼續(xù)進行估值修復的動力,，但在經(jīng)過初期的強勁上漲后，未來出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的可能性更大,。從行業(yè)角度看,，金融服務(wù)、建筑建材,、房地產(chǎn)以及餐飲旅游四大行業(yè),，當前市盈率相對于滬深300的溢價倍數(shù)仍低于歷史平均水平，有望在均值回復的客觀規(guī)律作用下引領(lǐng)市場的結(jié)構(gòu)性機會,。
整體估值處于歷史底部
低估值板塊的率先企穩(wěn)以及明顯上漲表明,，本輪大盤自1949點開始的反彈具備典型的估值修復特征，而之所以估值修復能夠成為反彈的主動力,，主要原因之一在于當前市場估值整體處于歷史底部區(qū)域。
截至12月19日收盤,，滬深300成份股的整體市盈率（TTM）為10.01倍,，而該板塊自2000年至今市盈率最低點為9.18倍（以周為計算單位），當前市場估值仍處于歷史底部區(qū)域,。在整體市場處于估值底部區(qū)域的同時,，眾多行業(yè)目前的估值水平也十分低。統(tǒng)計顯示,，在23個申萬一級行業(yè)板塊中,，建筑建材、家電、食品飲料,、金融服務(wù),、商業(yè)貿(mào)易以及餐飲旅游等6大行業(yè)的估值目前大致都處于2000年以來的底部位置。
展望未來,，A股市場估值修復的動力仍然存在,。一方面，最近幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,，宏觀經(jīng)濟階段企穩(wěn)的跡象十分明顯,，而在基建、房地產(chǎn)投資增長,，以及出口弱勢復蘇,、今年基數(shù)較低的背景下，明年經(jīng)濟增速理應(yīng)好于今年,。因此,，市場的基本面預(yù)期是向好的，而預(yù)期正是市場估值的一個重要決定因素,。另一方面,，從概率的角度看，既然當前市場估值處于歷史底部區(qū)域,，那么顯然估值向上的概率要明顯大于估值向下的概率,，這也會在一定程度上引導場內(nèi)外資金的預(yù)期。
四大行業(yè)更具估值修復動力
當然,，盡管判斷估值修復仍將繼續(xù),，但空間或許相對有限。畢竟,，相對于市場預(yù)期,，流動性對估值中樞的走向具有更重要的意義。從明年的市場流動性環(huán)境看,，在宏觀經(jīng)濟階段企穩(wěn)復蘇的背景下,，考慮到物價和房價重新出現(xiàn)走高動力，貨幣政策大幅放松空間有限,，而經(jīng)濟復蘇本身也會分流股市資金,。因此，明年A股市場流動性或很難顯著好于今年,，市場整體估值中樞大幅上移的空間預(yù)計比較有限,。
在整體市場估值修復空間有限的背景下，分析人士建議投資者重點參與估值修復動力強的行業(yè)板塊,。我們計算2000年以來申萬一級行業(yè)板塊相對于滬深300市盈率溢價倍數(shù)的平均值,，再將其與當前各行業(yè)板塊相對于滬深300市盈率的溢價倍數(shù)進行比較,，結(jié)果顯示：金融服務(wù)、建筑建材,、房地產(chǎn)以及餐飲旅游當前相對滬深300市盈率的溢價倍數(shù)均低于歷史平均水平,，其相對于歷史平均水平的折價率分別為36.22%、11.06%,、10.11%以及0.56%,。
從上述統(tǒng)計結(jié)果看，金融服務(wù),、建筑建材以及房地產(chǎn)板塊之所以會成為本輪反彈行情的主要推動力,，主要原因可能并非由于其周期屬性賦予的高彈性，而是其在相對估值層面具有更強的均值回復動能,。此外,，餐飲旅游行業(yè)相對估值的低企也在提示投資者，在追逐周期股蔚然成風的當下,，消費股其實也會有春天,。