盡管市場(chǎng)整體仍具備繼續(xù)進(jìn)行估值修復(fù)的動(dòng)力,，但在經(jīng)過(guò)初期的強(qiáng)勁上漲后,，未來(lái)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的可能性更大。從行業(yè)角度看，金融服務(wù),、建筑建材、房地產(chǎn)以及餐飲旅游四大行業(yè),，當(dāng)前市盈率相對(duì)于滬深300的溢價(jià)倍數(shù)仍低于歷史平均水平,，有望在均值回復(fù)的客觀規(guī)律作用下引領(lǐng)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
整體估值處于歷史底部
低估值板塊的率先企穩(wěn)以及明顯上漲表明,，本輪大盤自1949點(diǎn)開始的反彈具備典型的估值修復(fù)特征,，而之所以估值修復(fù)能夠成為反彈的主動(dòng)力，主要原因之一在于當(dāng)前市場(chǎng)估值整體處于歷史底部區(qū)域,。
截至12月19日收盤,，滬深300成份股的整體市盈率（TTM）為10.01倍，而該板塊自2000年至今市盈率最低點(diǎn)為9.18倍（以周為計(jì)算單位）,，當(dāng)前市場(chǎng)估值仍處于歷史底部區(qū)域,。在整體市場(chǎng)處于估值底部區(qū)域的同時(shí)，眾多行業(yè)目前的估值水平也十分低,。統(tǒng)計(jì)顯示,，在23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中，建筑建材,、家電,、食品飲料、金融服務(wù),、商業(yè)貿(mào)易以及餐飲旅游等6大行業(yè)的估值目前大致都處于2000年以來(lái)的底部位置,。
展望未來(lái),，A股市場(chǎng)估值修復(fù)的動(dòng)力仍然存在。一方面,，最近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，宏觀經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)的跡象十分明顯，而在基建,、房地產(chǎn)投資增長(zhǎng),，以及出口弱勢(shì)復(fù)蘇、今年基數(shù)較低的背景下,，明年經(jīng)濟(jì)增速理應(yīng)好于今年,。因此，市場(chǎng)的基本面預(yù)期是向好的,，而預(yù)期正是市場(chǎng)估值的一個(gè)重要決定因素,。另一方面，從概率的角度看,，既然當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史底部區(qū)域,，那么顯然估值向上的概率要明顯大于估值向下的概率，這也會(huì)在一定程度上引導(dǎo)場(chǎng)內(nèi)外資金的預(yù)期,。
四大行業(yè)更具估值修復(fù)動(dòng)力
當(dāng)然,，盡管判斷估值修復(fù)仍將繼續(xù)，但空間或許相對(duì)有限,。畢竟,，相對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期，流動(dòng)性對(duì)估值中樞的走向具有更重要的意義,。從明年的市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境看,，在宏觀經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，考慮到物價(jià)和房?jī)r(jià)重新出現(xiàn)走高動(dòng)力,，貨幣政策大幅放松空間有限,，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本身也會(huì)分流股市資金。因此,，明年A股市場(chǎng)流動(dòng)性或很難顯著好于今年,，市場(chǎng)整體估值中樞大幅上移的空間預(yù)計(jì)比較有限。
在整體市場(chǎng)估值修復(fù)空間有限的背景下,，分析人士建議投資者重點(diǎn)參與估值修復(fù)動(dòng)力強(qiáng)的行業(yè)板塊,。我們計(jì)算2000年以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊相對(duì)于滬深300市盈率溢價(jià)倍數(shù)的平均值，再將其與當(dāng)前各行業(yè)板塊相對(duì)于滬深300市盈率的溢價(jià)倍數(shù)進(jìn)行比較,，結(jié)果顯示：金融服務(wù),、建筑建材、房地產(chǎn)以及餐飲旅游當(dāng)前相對(duì)滬深300市盈率的溢價(jià)倍數(shù)均低于歷史平均水平,，其相對(duì)于歷史平均水平的折價(jià)率分別為36.22%,、11.06%,、10.11%以及0.56%。
從上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果看,，金融服務(wù),、建筑建材以及房地產(chǎn)板塊之所以會(huì)成為本輪反彈行情的主要推動(dòng)力，主要原因可能并非由于其周期屬性賦予的高彈性,，而是其在相對(duì)估值層面具有更強(qiáng)的均值回復(fù)動(dòng)能,。此外，餐飲旅游行業(yè)相對(duì)估值的低企也在提示投資者,，在追逐周期股蔚然成風(fēng)的當(dāng)下,，消費(fèi)股其實(shí)也會(huì)有春天。