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每年底資金面都十分緊張，而在資金最緊張的12月，若上證綜指能拉出月陽(yáng)線,，是否意味著次年春季行情已提前展開(kāi)？從1996年至2011年的16年中,，共有7個(gè)12月上證綜指拉出月陽(yáng)線，即1997年,、2000年,、2003年、2005年,、2006年,、2007年、2009年,。其中,，2000年、2007年,、2009年是在一輪中期反彈后期,，或牛市結(jié)束前，上證綜指12月拉出月陽(yáng)線,。2006年的是在一輪牛市途中拉出12月陽(yáng)線,。這四次與目前A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整了一段時(shí)間沒(méi)有相似之處。
1997年,、2003年,、2005年是在或調(diào)整半年、或調(diào)整數(shù)年之后,，上證綜指12月拉出月陽(yáng)線,。1、1997年,，上證綜指從5月高點(diǎn)1510點(diǎn)開(kāi)始調(diào)整,，最低下探1025點(diǎn)，經(jīng)過(guò)充分的調(diào)整后,，年底出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈,，從12月低點(diǎn)1119點(diǎn)一直持續(xù)到次年6月的1422點(diǎn),；2,、2003年,，上證綜指經(jīng)過(guò)2年多的調(diào)整，年底也出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈,，從當(dāng)年11月的1307點(diǎn)一直延續(xù)到次年4月的1783點(diǎn),；3、經(jīng)過(guò)近5年的調(diào)整,，A股市場(chǎng)在2005年出現(xiàn)反轉(zhuǎn),，12月的月陽(yáng)線意味著牛市的來(lái)臨。
上述三次12月拉出月陽(yáng)線,，都有2個(gè)共同的特點(diǎn)就是：1,、調(diào)整充分，即之前的調(diào)整至少持續(xù)6個(gè)月,；2,、都出現(xiàn)跨年度中期反彈、甚至就此進(jìn)入牛市,，至少延續(xù)到次年4月,。今年5月以來(lái)，從2453點(diǎn)調(diào)整至1949點(diǎn),，調(diào)整時(shí)間超過(guò)7個(gè)月,。如果從長(zhǎng)周期看，從2009年的3478點(diǎn)至今已超過(guò)3年,，可以說(shuō)之前已經(jīng)過(guò)充分調(diào)整,。從1949點(diǎn)反彈至今，A股市場(chǎng)的人氣已出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”,，12月拉出月陽(yáng)線是大概率事件,。若此，如果A股市場(chǎng)延續(xù)上述三次走勢(shì),，期待中的春季行情或已提前上路,。
12月陽(yáng)線的漲幅能有多大？按12月收盤計(jì)算,，1997年12月上證綜指漲幅為4.78%,、2003年12月為7.14%、2005年12月為5.62%,。我們認(rèn)為,，從這三次情況看，雖然對(duì)12月走勢(shì)有樂(lè)觀的預(yù)期,，但上證綜指12月的漲幅很難超過(guò)2003年的7.14%,，即使在樂(lè)觀一些恐怕也不會(huì)超過(guò)8%,。截止12月12日，上證綜指12月漲幅為5.18%,。由于2100點(diǎn)之上堆積了巨量籌碼,，反彈要繼續(xù)向上拓展空間，大幅振蕩,、充分換手是必須的,。12月余下12個(gè)交易日內(nèi)，大盤繼續(xù)上漲的空間并不大,，或出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì),。
數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升跡象進(jìn)一步顯現(xiàn),。1,、11月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.1%,，創(chuàng)今年4月以來(lái)新高,；2、作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),，11月全社會(huì)用電量同比增速或超8%,，增速為年初以來(lái)最高，連續(xù)兩個(gè)月的用電量環(huán)比增長(zhǎng),；3,、11月非制造業(yè)PMI55.6%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn),，表明非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)仍保持快速增長(zhǎng),；4、國(guó)內(nèi)鋼鐵需求回暖,，寶鋼連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)鋼價(jià),，主要港口鐵礦石庫(kù)存量創(chuàng)下2011年5月中旬以來(lái)的最低水平，反映出制造業(yè)復(fù)蘇,。這對(duì)維系A(chǔ)股市場(chǎng)人氣將起到積極的作用,。
上周，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額為5824億元,，比前一周增加339億元,，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入289億元。其中,，12月3日凈轉(zhuǎn)入資金118.51億元,，12月5日凈轉(zhuǎn)入資金156.26億元。這與我們之前的判斷相府，即1949點(diǎn)的反彈是由場(chǎng)外增量資金主導(dǎo),。我們認(rèn)為,，1949點(diǎn)反彈至今，反彈的第一階段接近尾聲,，主要原因是：1,、在期指、融券上殺空已取得階段性成果,，期指主力1212合約前20位多空持倉(cāng)從12月3日凈空單10104張,，減至7日的2955張,，再到12日的3494張,；2、A股市場(chǎng)人氣得到極大的恢復(fù),。
由于1949點(diǎn)反彈走勢(shì)凌厲,，樂(lè)觀情緒引導(dǎo)存量資金重新進(jìn)場(chǎng)。短期內(nèi),，存量資金可以給反彈提供動(dòng)力,，主要來(lái)自于：1、前期一些機(jī)構(gòu)止損后,，場(chǎng)內(nèi)累計(jì)的存量資金,；2、不看好A股市場(chǎng),，又不愿意離場(chǎng)做逆回購(gòu)的資金,。我們測(cè)算，這部分資金相當(dāng)于交易結(jié)算資金的20%至25%,；3,、由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)，減持固定收益持倉(cāng)轉(zhuǎn)向權(quán)益類品種,。從中期看,，反彈的高度依然是由增量資金主導(dǎo)。我們認(rèn)為,，A股市場(chǎng)已進(jìn)入日線級(jí)別反彈,，并向周線級(jí)別反彈轉(zhuǎn)化，但這輪反彈的走勢(shì)或較為曲折,。
應(yīng)該說(shuō),，1949點(diǎn)反彈至2065點(diǎn)，主力機(jī)構(gòu)殺空(期指,、融券)一仗干的非常漂亮,。有意思的是，前期銀行,、房地產(chǎn),、券商等的融券余額都很大,，而這些恰恰是1949點(diǎn)反彈中的主導(dǎo)板塊。雖然期指,、融券目前規(guī)模還不大,，期指各合約持倉(cāng)10萬(wàn)多張，融券余額剛超28億元,，但我們認(rèn)為,，1949點(diǎn)的反彈是A股市場(chǎng)第一起，現(xiàn)貨(股票),、衍生品(期指,、融券)協(xié)同作戰(zhàn)盈利的經(jīng)典案例，也意味著以前簡(jiǎn)單的靠現(xiàn)貨(下跌-吸納-上漲-兌現(xiàn))盈利模式的終結(jié),，類似的協(xié)同作戰(zhàn)的手法以后還會(huì)反復(fù)上演,。
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