包括摩根和高盛在內(nèi)的諸多華爾街投行，近期都表示日元將會貶值,，有的投行甚至認(rèn)為40年來日元對美元的強(qiáng)勢將會扭轉(zhuǎn),，而在國際匯率市場中，不少交易商轉(zhuǎn)為了日元的凈空頭,，從日元的實際走勢來看,，美元對日元近三個月已經(jīng)從最低的1∶77.13開始升值,，最高時曾觸到1∶82.82。技術(shù)走勢顯示,，日元對美元中短期已經(jīng)呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢,。
從1998年至今，日元對美元總體上一直保持著升值的大趨勢,，2007年以后日元對美元加速升值,，從最低124.16∶1升值到最高75.54∶1，并且日元對美元在85∶1至76∶1的區(qū)間已經(jīng)維持了近兩年多的時間,，日元長期高位運(yùn)行,，使出口為導(dǎo)向且增長緩慢的日本經(jīng)濟(jì)倍感壓力，所以近兩三年來,，日本央行多次干預(yù)匯率市場,，防止日元對美元突破75∶1。從2010年9月至今,，日元對美元的市場表現(xiàn)更接近于盯住匯率,，日元匯率長期在高位保持著狹窄的通道運(yùn)行。為防止日元的進(jìn)一步升值,，在美國QE3之后,，日本也推出了QE9。由此可見,，在這場看不見硝煙的匯率角逐中,，兩大國際貨幣都在利用寬松貨幣政策暗中掰著手腕。站在日元的角度上看,，由于長期受到美元這種超主權(quán)貨幣的壓制,，日元就如長期被捆綁在富士山山頂?shù)娜耍咛幉粍俸淖涛�,，只有自己才能深刻地感受到,，日元時時刻刻都在尋找逃離富士山頂?shù)臋C(jī)會，渴望著貶值,。
今年下半年以來,，由于日本右翼勢力無視歷史與現(xiàn)實，引發(fā)了中日釣魚島爭端,，國人憤慨,，抵制日貨，9月份日本對華出口額銳減14.1%,，貿(mào)易逆差達(dá)3295億日元，創(chuàng)30年新高,，10月份日本貿(mào)易逆差額為5490億日元,，對華貿(mào)易出口同比下降11.6%,。數(shù)據(jù)顯示，中日關(guān)系的惡化損害了日本經(jīng)濟(jì),。另外,，日本10月份出口是連續(xù)第五個月下降，受歐債危機(jī)影響,，對歐洲出口同比下降了20.1%,，再加上對中國出口的大幅下降，日本經(jīng)濟(jì)的窘境是毋庸置疑的,，而日本冀望中美經(jīng)濟(jì)的回升以提振出口,，恐怕短期也難以如愿，所以從中短期來看,，日元確實存在貶值的經(jīng)濟(jì)前提,。
為了阻止日本經(jīng)濟(jì)的下滑，野田佳彥內(nèi)閣10月26日推出了4226億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃,，10月31日又批準(zhǔn)了一項8800億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃,，兩輪刺激計劃的總金額約為160億美元。從日本內(nèi)閣連續(xù)拋出刺激方案來看,，野田內(nèi)閣在政經(jīng)兩方面的壓力都非常大,。目前正當(dāng)日本政府換屆之際，自民黨和民主黨等不斷拋出新的經(jīng)濟(jì)刺激政策和方案,，這讓市場有些目不暇接,。更令市場關(guān)注的是，如果安倍晉三未來執(zhí)政,，那么其拋出的“通脹經(jīng)濟(jì)論”若推行,，會讓日本經(jīng)濟(jì)增加變數(shù)，可是安倍晉三的通脹言論遭到了現(xiàn)任日本央行行長白川方明的反對,，這使日本議會的矛頭又指向了日本央行,，議員們紛紛質(zhì)疑央行的政策，并揚(yáng)言要削弱央行的獨(dú)立性,，以此來要挾日本央行改變現(xiàn)行貨幣政策,，要求貨幣政策更加寬松，如果安倍晉三成為下屆日本首相,，現(xiàn)任日本央行行長白川方明卸任后,，日本的貨幣政策將可能轉(zhuǎn)向，可能會加大寬松力度,，這些不安定因素的存在,，也使做空日元增加了一些砝碼。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，日本面臨的問題也日益突出,，日本債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)在的主要風(fēng)險是日本的銀行業(yè)在日本國債上的風(fēng)險敞口過大,，日本銀行業(yè)持有的日本國債規(guī)模，相當(dāng)于其一級資本的900%,，這引起了一些國際投行的關(guān)注,。一些國際投行認(rèn)為做空日本國債的機(jī)會來了，如果日本國債產(chǎn)生動蕩,，將會引發(fā)日元匯率的震蕩,。如不出意外，明年初日本的公共債務(wù)總額將會突破1000萬億日元,，目前日本的公共債務(wù)已經(jīng)超過GDP的200%,，但是公共債務(wù)擴(kuò)張的速度依然有增無減，巨額的公共債務(wù)壓得日本銀行利率抬不起頭來,，因為上調(diào)利率意味著公共債務(wù)負(fù)擔(dān)增加,，在無法使用利率手段調(diào)節(jié)市場的同時，日本將無可避免地走向“債務(wù)貨幣化”之路,。另外,，歐債議題漸漸被榨干了油水之后，日本的債務(wù)問題有可能會成為新焦點(diǎn),，只要國際市場做空日元的頭寸在增加,，那么“日債危機(jī)”的題材就會不斷被渲染，預(yù)期心理引導(dǎo)是資本市場中最常用的戰(zhàn)術(shù)手段,，當(dāng)市場過多地開始討論日債問題的時候,，也許日元貶值的周期就真的要來臨了。
綜合以上的因素,，日元匯率中短期貶值的內(nèi)因是存在的,。
雖然日元存在一些貶值的內(nèi)因，但我認(rèn)為日元的貶值主要是匯率長期扭曲之后的矯正,，日元匯率貶值的空間也是有限的,。拿日本的債務(wù)問題來說，日本的債務(wù)結(jié)構(gòu)與一些歐美國家是有所區(qū)別的,，日本是世界上最大的債權(quán)國,，截至2011年底，日本持有的對外純資產(chǎn)約3.2萬億美元左右,，這一債務(wù)結(jié)構(gòu)說明,，日本在海外存在巨額投資，所以日本的債務(wù)問題與歐美經(jīng)濟(jì)體牢牢地捆綁在一起,，如果歐美債務(wù)不發(fā)生大規(guī)模違約,，日本公共債務(wù)先于美歐債務(wù)出現(xiàn)問題的概率就偏小,，可以說日本債務(wù)威脅主要來自外部。雖然日本的債務(wù)問題并不利多日元匯率,，但是在國際貨幣體系劣幣泛溢的時代里,，日元產(chǎn)生大幅度貶值的概率并不高，日元大幅貶值相對應(yīng)的必然是強(qiáng)勢美元或歐元,，期盼美元或歐元大幅升值，顯然也不太現(xiàn)實,，所以未來日元貶值的幅度應(yīng)不會很大,。
從技術(shù)上分析，日元中短期存在繼續(xù)貶值的可能,，美元對日元1∶87是一個重要關(guān)口,，如果美元對日元中期不能升破這一重要阻力，那么日元貶值有限,，依然將處于高位震蕩區(qū)域,。總體來說,，日元的貶值對當(dāng)前的日本經(jīng)濟(jì)來說,，利大于弊，對日本出口有利,，而日元的貶值也為日本長期低迷的股市打了一劑強(qiáng)心針,，11月份，受安倍晉三通脹經(jīng)濟(jì)言論以及日元貶值的影響,，日經(jīng)225指數(shù)大幅上漲了5.8%,，所以從日本經(jīng)濟(jì)的自我訴求來說，樂見日元匯率逃離頂部壓力,。