包括摩根和高盛在內(nèi)的諸多華爾街投行,，近期都表示日元將會貶值，有的投行甚至認為40年來日元對美元的強勢將會扭轉(zhuǎn)，而在國際匯率市場中,，不少交易商轉(zhuǎn)為了日元的凈空頭,，從日元的實際走勢來看,，美元對日元近三個月已經(jīng)從最低的1∶77.13開始升值,，最高時曾觸到1∶82.82。技術(shù)走勢顯示,，日元對美元中短期已經(jīng)呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢,。
從1998年至今，日元對美元總體上一直保持著升值的大趨勢,，2007年以后日元對美元加速升值,，從最低124.16∶1升值到最高75.54∶1，并且日元對美元在85∶1至76∶1的區(qū)間已經(jīng)維持了近兩年多的時間，日元長期高位運行,，使出口為導向且增長緩慢的日本經(jīng)濟倍感壓力,，所以近兩三年來，日本央行多次干預匯率市場,，防止日元對美元突破75∶1,。從2010年9月至今，日元對美元的市場表現(xiàn)更接近于盯住匯率,，日元匯率長期在高位保持著狹窄的通道運行,。為防止日元的進一步升值，在美國QE3之后,，日本也推出了QE9,。由此可見，在這場看不見硝煙的匯率角逐中,，兩大國際貨幣都在利用寬松貨幣政策暗中掰著手腕,。站在日元的角度上看，由于長期受到美元這種超主權(quán)貨幣的壓制,，日元就如長期被捆綁在富士山山頂?shù)娜�,，高處不勝寒的滋味，只有自己才能深刻地感受到,，日元時時刻刻都在尋找逃離富士山頂?shù)臋C會,，渴望著貶值。
今年下半年以來,，由于日本右翼勢力無視歷史與現(xiàn)實,，引發(fā)了中日釣魚島爭端，國人憤慨,，抵制日貨,，9月份日本對華出口額銳減14.1%，貿(mào)易逆差達3295億日元,，創(chuàng)30年新高,，10月份日本貿(mào)易逆差額為5490億日元,，對華貿(mào)易出口同比下降11.6%,。數(shù)據(jù)顯示，中日關(guān)系的惡化損害了日本經(jīng)濟,。另外,，日本10月份出口是連續(xù)第五個月下降，受歐債危機影響,，對歐洲出口同比下降了20.1%,，再加上對中國出口的大幅下降，日本經(jīng)濟的窘境是毋庸置疑的，而日本冀望中美經(jīng)濟的回升以提振出口,，恐怕短期也難以如愿,，所以從中短期來看，日元確實存在貶值的經(jīng)濟前提,。
為了阻止日本經(jīng)濟的下滑,，野田佳彥內(nèi)閣10月26日推出了4226億日元的經(jīng)濟刺激計劃，10月31日又批準了一項8800億日元的經(jīng)濟刺激計劃,，兩輪刺激計劃的總金額約為160億美元,。從日本內(nèi)閣連續(xù)拋出刺激方案來看，野田內(nèi)閣在政經(jīng)兩方面的壓力都非常大,。目前正當日本政府換屆之際,，自民黨和民主黨等不斷拋出新的經(jīng)濟刺激政策和方案，這讓市場有些目不暇接,。更令市場關(guān)注的是,，如果安倍晉三未來執(zhí)政，那么其拋出的“通脹經(jīng)濟論”若推行,，會讓日本經(jīng)濟增加變數(shù),，可是安倍晉三的通脹言論遭到了現(xiàn)任日本央行行長白川方明的反對，這使日本議會的矛頭又指向了日本央行,，議員們紛紛質(zhì)疑央行的政策,，并揚言要削弱央行的獨立性，以此來要挾日本央行改變現(xiàn)行貨幣政策,，要求貨幣政策更加寬松,，如果安倍晉三成為下屆日本首相，現(xiàn)任日本央行行長白川方明卸任后,，日本的貨幣政策將可能轉(zhuǎn)向,，可能會加大寬松力度，這些不安定因素的存在,，也使做空日元增加了一些砝碼,。
從債務結(jié)構(gòu)上來看，日本面臨的問題也日益突出,，日本債務結(jié)構(gòu)內(nèi)在的主要風險是日本的銀行業(yè)在日本國債上的風險敞口過大,，日本銀行業(yè)持有的日本國債規(guī)模，相當于其一級資本的900%,，這引起了一些國際投行的關(guān)注,。一些國際投行認為做空日本國債的機會來了，如果日本國債產(chǎn)生動蕩,，將會引發(fā)日元匯率的震蕩,。如不出意外,，明年初日本的公共債務總額將會突破1000萬億日元，目前日本的公共債務已經(jīng)超過GDP的200%,，但是公共債務擴張的速度依然有增無減,，巨額的公共債務壓得日本銀行利率抬不起頭來，因為上調(diào)利率意味著公共債務負擔增加,，在無法使用利率手段調(diào)節(jié)市場的同時,，日本將無可避免地走向“債務貨幣化”之路。另外,，歐債議題漸漸被榨干了油水之后,，日本的債務問題有可能會成為新焦點，只要國際市場做空日元的頭寸在增加,，那么“日債危機”的題材就會不斷被渲染,，預期心理引導是資本市場中最常用的戰(zhàn)術(shù)手段，當市場過多地開始討論日債問題的時候,，也許日元貶值的周期就真的要來臨了,。
綜合以上的因素，日元匯率中短期貶值的內(nèi)因是存在的,。
雖然日元存在一些貶值的內(nèi)因,，但我認為日元的貶值主要是匯率長期扭曲之后的矯正，日元匯率貶值的空間也是有限的,。拿日本的債務問題來說,，日本的債務結(jié)構(gòu)與一些歐美國家是有所區(qū)別的，日本是世界上最大的債權(quán)國,，截至2011年底,，日本持有的對外純資產(chǎn)約3.2萬億美元左右，這一債務結(jié)構(gòu)說明,，日本在海外存在巨額投資,，所以日本的債務問題與歐美經(jīng)濟體牢牢地捆綁在一起，如果歐美債務不發(fā)生大規(guī)模違約,，日本公共債務先于美歐債務出現(xiàn)問題的概率就偏小,，可以說日本債務威脅主要來自外部。雖然日本的債務問題并不利多日元匯率,，但是在國際貨幣體系劣幣泛溢的時代里,，日元產(chǎn)生大幅度貶值的概率并不高，日元大幅貶值相對應的必然是強勢美元或歐元,，期盼美元或歐元大幅升值,，顯然也不太現(xiàn)實，所以未來日元貶值的幅度應不會很大,。
從技術(shù)上分析，日元中短期存在繼續(xù)貶值的可能，美元對日元1∶87是一個重要關(guān)口,，如果美元對日元中期不能升破這一重要阻力,，那么日元貶值有限，依然將處于高位震蕩區(qū)域,�,？傮w來說，日元的貶值對當前的日本經(jīng)濟來說,，利大于弊,，對日本出口有利，而日元的貶值也為日本長期低迷的股市打了一劑強心針,，11月份,，受安倍晉三通脹經(jīng)濟言論以及日元貶值的影響，日經(jīng)225指數(shù)大幅上漲了5.8%,，所以從日本經(jīng)濟的自我訴求來說,，樂見日元匯率逃離頂部壓力。