李成（化名）是上海一家知名第三方財富管理機(jī)構(gòu)的高管,，12月10日,，坐在記者對面的他，回想起今年初建議客戶否決掉那款有限合伙理財產(chǎn)品的經(jīng)歷仍覺得幸運(yùn),，因?yàn)樽罱@款產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生風(fēng)險,。
年初，李成的一位高凈值客戶拿著一份其他理財經(jīng)理推薦的,，名為“中鼎迅捷股權(quán)投資計劃”理財產(chǎn)品介紹資料找到他征求意見,。該產(chǎn)品是一款有限合伙型股權(quán)基金，收益讓他的客戶頗為心動：12個月期限,，年化收益達(dá)到11%-13%,，遠(yuǎn)勝過同期限信托產(chǎn)品的平均水平。
不過,，高收益通常意味著高風(fēng)險,。對該理財產(chǎn)品的風(fēng)控措施、還款來源等進(jìn)行分析后,，最終他還是奉勸客戶放棄這款產(chǎn)品,。“雖然當(dāng)時也沒進(jìn)行過盡職調(diào)查,，但明顯感覺項(xiàng)目質(zhì)地不是很好,，隱藏不小風(fēng)險�,！彼貞浾f,。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，隨著近兩年理財產(chǎn)品市場爆發(fā)式增長，不少來路不明的機(jī)構(gòu)或企業(yè)發(fā)行有限合伙理財產(chǎn)品,，打著固定收益產(chǎn)品的旗號,，正逐漸通過不規(guī)范的第三方理財機(jī)構(gòu)、銀行金融機(jī)構(gòu)理財經(jīng)理做“飛單”等渠道接近投資者,。
上海一位信托銷售的人士向記者透露,，由于缺乏有效監(jiān)管，不少有限合伙理財產(chǎn)品甚至涉嫌非法集資,，它們支付給銷售渠道的傭金最高達(dá)年化5%,，平均在3%左右。李成則建議,，對于有限合伙理財產(chǎn)品,，尤其是屬于債權(quán)類的，需要從產(chǎn)品的管理人以及風(fēng)控措施多方面進(jìn)行考察,。
高額提成的“誘惑”
公開資料顯示,，李成接觸的這款中鼎迅捷股權(quán)投資計劃于今年1月11日成立，3月15日還發(fā)行了第二期產(chǎn)品,，屬于有限合伙型股權(quán)基金,。
有限合伙是至少有一名普通合伙人（GP）和一名有限合伙人（LP）共同組成的合伙組織，其中普通合伙人負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù),，有限合伙人則按出資比例承擔(dān)有限責(zé)任,。
當(dāng)初看完產(chǎn)品介紹后，李成心生疑竇,。首先,，這款產(chǎn)品中，作為普通合伙人,、資產(chǎn)管理人的通商國銀資產(chǎn)管理公司成立于2011年,，經(jīng)營時間很短，沒有明確的業(yè)績證明,，能否提供如此高的投資回報值得懷疑,。
其次該產(chǎn)品的投資項(xiàng)目是河南省奧鑫汽車銷售公司，資金用于擴(kuò)充其現(xiàn)金流,，理財?shù)氖找鎭碓磩t是被投資方核心股東溢價回購股權(quán),。
最高5%銷售提成 有限合伙理財產(chǎn)品“亂象”
“名為股權(quán)投資計劃，但實(shí)際上是債權(quán)產(chǎn)品,，產(chǎn)品中也沒有明確相應(yīng)的還款來源,，最后能不能溢價回購很難確定�,！崩畛煞治稣f,。
再者,，項(xiàng)目的風(fēng)控措施差，這也是他最擔(dān)憂的地方,。這款產(chǎn)品在風(fēng)控方面僅是由中發(fā)投資擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保,，汽車銷售公司的股權(quán)抵押以及法人代表進(jìn)行擔(dān)保等�,！按胧┛此曝S富,，但實(shí)際上可能并無多大意義，比如股權(quán)抵押和法人擔(dān)保的實(shí)際意義都一樣,�,！彼f。
另外,，李成當(dāng)時還從其他渠道了解到,，這款產(chǎn)品的融資方提供給銷售渠道的提成非常高，在5%左右,。
上述信托銷售人士向記者表示,，這是非常有誘惑的費(fèi)率水平，足以讓很多第三方機(jī)構(gòu)或者銀行理財經(jīng)理做“飛單”去推銷產(chǎn)品,。
記者了解到,，質(zhì)地較差的有限合伙產(chǎn)品，其給銷售渠道的傭金提成在年化2%-5%之間,。“如此高的銷售費(fèi)用,，說明理財產(chǎn)品很可能就是一個陷阱,，最重要的是，購買此類產(chǎn)品的投資者根本無法了解這些幕后信息,�,！崩畛烧f，這種信息的不對稱,，無疑加大了投資風(fēng)險,。
不到一年時間，李成就為他當(dāng)初替客戶做的決定感到高興,。11月底,，通商國銀資產(chǎn)管理公司發(fā)行的，包括上述產(chǎn)品在內(nèi)的中鼎財富投資中心（有限合伙）4期入伙計劃,，被曝出到期無法兌付本金和收益,，在市場上引起軒然大波。
有限合伙“亂象”
事實(shí)上,，有限合伙作為一種工具,，目前國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)和信托在發(fā)行產(chǎn)品募集資金時,，時常采用這種模式。
然而,，近兩年隨著國內(nèi)各地采取激勵政策,，鼓勵有限合伙企業(yè)的注冊登記，加之各類基金,、理財產(chǎn)品的興起,，有限合伙產(chǎn)品的數(shù)量激增且亂象頻出。例如在今年上半年,，天津蒙更威力股權(quán)投資基金就因涉嫌非法集資案而被調(diào)查,。
李成表示，有限合伙的首要優(yōu)勢在于模式更靈活,，可以采用保底加上收益分成的結(jié)構(gòu)設(shè)計,；其次，成立的流程比較快,，如果項(xiàng)目盡職調(diào)查順利,，最多1個月時間就能成立，而信托從項(xiàng)目介入,，到最后募集資金成功,，起碼要將近2個月。
多位業(yè)內(nèi)人士表示,，有限合伙理財產(chǎn)品亂象高發(fā)的一個很重要原因是缺乏有效監(jiān)管,。目前僅有《合伙企業(yè)法》對其組織形式、權(quán)利關(guān)系,、法律責(zé)任等進(jìn)行約束,。在機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面，也僅是去年底發(fā)改委下文要求股權(quán)投資企業(yè)在完成工商登記后的1個月內(nèi),，要申請到相應(yīng)管理部門備案,。但從有的涉嫌非法集資的有限合伙理財產(chǎn)品事后調(diào)查來看，這些企業(yè)并沒有到相關(guān)部門備案,。
所以很多質(zhì)地差甚至是虛假的項(xiàng)目,，在無法通過銀行、信托風(fēng)控關(guān)的情況下,，都會采用這種模式來包裝募集資金,，然后通過最高達(dá)5%的銷售傭金，利誘同樣缺乏監(jiān)管的第三方理財,、銀行經(jīng)理“飛單”等渠道進(jìn)行推銷,，并以11%以上的年化收益率引投資者“上鉤”。
李成建議,，投資者遇到有限合伙理財產(chǎn)品時,，應(yīng)該從兩個方面去辨別風(fēng)險,。首先看清楚理財產(chǎn)品的GP究竟是誰，如果只是自然人或是新成立的公司,，都應(yīng)謹(jǐn)慎對待,。
其次，對于最容易出問題的債權(quán)類產(chǎn)品,，第一要分析交易對手情況,，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大越安全；第二擔(dān)保措施方面,，如果采用質(zhì)押某個項(xiàng)目公司股權(quán),，在法律效力上是非常差的，一旦存在其他未查清的重復(fù)質(zhì)押,，便有風(fēng)險,，如果采用抵押方式，一旦該項(xiàng)目再去向銀行貸款融資,，發(fā)生風(fēng)險時,，銀行在受償名單上也是第一順位，有限合伙排在其后,。
第三考察借款用途和還款來源,，比如，今年以來很多信托產(chǎn)品甚至是以裝修貸款名義融資,，這筆錢很可能被挪用到其他地方,。
第四，投資者購買有限合伙產(chǎn)品時,，是成為該計劃的新增合伙人,，因此一定要在工商注冊登記上，將投資者的名字變更為新增合伙人,。但很多產(chǎn)品計劃會以避稅為借口，不做相應(yīng)變更,，一旦發(fā)生風(fēng)險,，即使投資者手持合伙協(xié)議，合法權(quán)益仍難以得到保證,。