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目前,，中國最熱門的資產(chǎn)配置，不再買房子,，也不是買股票,，而是銀行的理財產(chǎn)品。在理財產(chǎn)品的沖擊下,，不僅銀行內(nèi)的存款構(gòu)成發(fā)生變化,，不同銀行之間的存款也頻繁“搬家”。很多人說,，理財產(chǎn)品其實就是變相的利率市場化競爭,，每家銀行都渴望給出更高的利率來“虹吸”別家存款。
很多人對理財產(chǎn)品熱潮非常擔(dān)心,，因為在他們看來,，這就是影子銀行的風(fēng)險。不過,，畢竟不像美國金融危機是衍生品爆發(fā)的,。理財產(chǎn)品熱潮更像是1970年代美國的“破Q”（Q條例）創(chuàng)新。Q條例創(chuàng)造了銀行業(yè)的各種管制,，比如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）的出現(xiàn)就是繞開或者破除這種管制,。
我們都知道，2010年可以說是理財產(chǎn)品的“爆炸元年”,，在監(jiān)管層強制要求理財入表內(nèi)之后,，2010年表內(nèi)理財產(chǎn)品發(fā)行余額高達2495億元，2011年急速上升到9678億元,，今年估計余額能達到2.5萬億,。但是這中間有一個困惑，因為在2011年大部分解釋理財產(chǎn)品井噴的原因是：通脹高,、負利率,、資金面開始趨緊。居民和企業(yè)憂慮存款在銀行里面受到負利率的侵蝕,，他們非常有動力購買高利率的產(chǎn)品,。而銀行在資金逐漸趨緊下，也非常愿意給出較高的理財產(chǎn)品收益,。但是這個理由在2012年是很難成立的,，因為通脹開始回落，利率已經(jīng)變成正的,，而且經(jīng)濟下行嚴重,，好的投資項目越來越少，能給出的實惠越來越少,。在這種情況下銀行理財更加狂飆突進,，著實令人費解,。
如果很難用清晰的基本面因素來解釋，那么只能接受“趨勢自我強化”的原因,，而在這個過程中大規(guī)模的道德風(fēng)險必然會涌現(xiàn),，理財產(chǎn)品從金融抑制下給出的“正常利益”，變成給出“超額利益”,，那么對應(yīng)的,，投資者要支付意想不到的風(fēng)險。
監(jiān)管部門在2009年為遏制表外化,，刺激個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展,，下發(fā)了《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，給理財產(chǎn)品“背書”：表內(nèi)核算的保本型理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性存款在出現(xiàn)投資虧損后需要由銀行彌補損失或?qū)崿F(xiàn)承諾的收益,。盡管監(jiān)管部門是針對一部分理財產(chǎn)品的“背書”,，但很多人被銀行銷售代表誤導(dǎo)，以為只要是理財產(chǎn)品就是更為靈活的存款替代物,。
對于銀行來說,，它們的重點不可能還是放在保本產(chǎn)品上面，所以長期的信托型,、掛鉤型,、債券型理財產(chǎn)品變成了它們最渴望發(fā)展的部分。事實上保本類產(chǎn)品的比重正在下滑,。銀行希望繼續(xù)提高產(chǎn)品的收益，但是擴大產(chǎn)品的風(fēng)險,。而此時,，監(jiān)管部門也心領(lǐng)神會地發(fā)出“買家自負”聲明。
這意味著,，飽肚子的飯局結(jié)束了,，暴飲暴食暴斃的宴席開始了。我們猜測,，銀行在面對經(jīng)濟下行,、貸款質(zhì)量惡化、壞賬率“溫水煮青蛙”升高的趨勢下,，一定有動力將正在變壞的項目變換成信托,、債券等理財產(chǎn)品去兜售，這不像過去是小產(chǎn)品類,，可能將是大產(chǎn)品類,。如果我們將負利率時期的理財產(chǎn)品視為“追逐一般性的社會利潤”，那么現(xiàn)在,，理財產(chǎn)品將變成“分攤一般性的社會壞賬”,。中國不會有次貸危機,，但是會有“壞賬分攤”危機。
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