人民幣再“拒”漲停
7月下旬以來，在美元由強轉(zhuǎn)弱的促動下,，人民幣兌美元在岸即期匯率重拾升勢,，并在兩個月時間內(nèi)一舉收復(fù)上半年“失地”。而伴隨10月中下旬中間價的“跟漲”,，人民幣即期匯價更以連續(xù)“漲�,！薄㈩l創(chuàng)新高將本輪升值行情推入高潮,。不過,，時至11月下旬，人民幣漲勢似乎已出現(xiàn)了些許“退潮”跡象,。
據(jù)中國外匯交易中心公布,，21日人民幣兌美元中間價報6.2908，較20日上漲18基點,。在中間價上漲的帶動下,，當(dāng)日人民幣兌美元即期匯價跳空高開，但在最高觸及6.2281后出現(xiàn)回調(diào),，尾盤收報6.2302,，全天交投于6.2281-6.2342,，始終未達到6.2279的“漲停價”。
值得注意的是,，上周五(16日)人民幣兌美元即期匯價同樣全天未觸及“漲�,！保@種在四個交易內(nèi)有兩個交易日拒觸“漲�,！钡那闆r在10月末之后較少出現(xiàn),。此外，在本月14日創(chuàng)出6.2252的匯改新高后,，人民幣即期匯率也未再將這一紀錄刷新,。
升值不具持續(xù)性
在“漲停”幾成常態(tài)的背景下,，人民幣即期匯價偶見“未漲�,！焙芸焓艿礁鞣疥P(guān)注，招商證券等認為,，這可能成為四季度人民幣匯率走勢的轉(zhuǎn)折點,。
事實上，盡管近期人民幣在即期市場頗顯強勢,，但研究機構(gòu)幾乎已經(jīng)一邊倒地“看淡”本輪升值,。理由在于，本輪人民幣升值主要是由階段性因素引發(fā)的美元供求失衡所致,，因而并不具有持續(xù)性,。
市場人士表示，上半年外貿(mào)企業(yè)在貶值預(yù)期下積累了大量美元頭寸,，而隨著QE3推出,、貿(mào)易順差擴大以及國內(nèi)經(jīng)濟增長出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，市場對于人民幣的貶值預(yù)期進行大幅修正,，加上臨近年末結(jié)匯需求季節(jié)性回升,，企業(yè)結(jié)匯意愿顯著上升。此外,，三季度以來境內(nèi)美元貸款利率快速下降,，與人民幣利差擴大，使得企業(yè)在境內(nèi)即期融入美元兌換為人民幣,，同時在遠期買入美元的套利模式重新可行,，也促使銀行柜臺市場出現(xiàn)了集中的結(jié)匯行為。
與此同時,，由于企業(yè)集中結(jié)匯相應(yīng)增加了商業(yè)銀行的美元頭寸,，出于避險考慮，銀行平掉美元頭寸的動力也很強,。在正常情況下,，一級交易商銀行可將手中的美元與央行進行結(jié)匯,，而且如果央行入市操作，商業(yè)銀行可以在銀行間市場將美元賣給央行,。但從9月央行外匯占款低增來看,，其入市主動購匯的行為很少，而據(jù)中金公司等稱,，近期央行與一級交易商之間的交易也比較少。這就導(dǎo)致銀行間市場處于有價無量的單邊市狀態(tài),，進而造就了10月中下旬以來人民幣即期匯率頻頻“漲�,！钡默F(xiàn)象。
機構(gòu)之所以認為推動本輪人民幣升值的美元供需失衡是階段性,、不可持續(xù)的,，首先是因為市場對人民幣中長期走勢預(yù)期并未發(fā)生根本改變，在人民幣即期匯率快速升值的過程中,，人民幣在岸和離岸遠期市場均繼續(xù)反映出人民幣貶值的預(yù)期,；其次，市場預(yù)期修正需要一個過程,，但終究會得到消化,；第三，中金公司等機構(gòu)認為,，為緩解目前銀行間外匯市場流動性枯竭的局面,，央行最終仍會增加購匯力度；最后,，也是最關(guān)鍵的,，從基本面來看，人民幣已不存在繼續(xù)大幅升值的基礎(chǔ),，當(dāng)前官方及市場均認為人民幣匯率已逐步接近均衡水平,。
“未漲停”顯露轉(zhuǎn)折跡象
基于升值不具持續(xù)性的判斷,，人民幣升勢終將迎來休整,，時點卻難以捉摸。但近期的人民幣即期匯率“未漲�,！币约巴獗P美元呈現(xiàn)強勢,，或預(yù)示著人民幣匯率走勢可能逐步迎來轉(zhuǎn)折。
市場人士指出,，人民幣“未漲�,！北砻魇袌雒涝I盤在增多，在市場結(jié)匯意愿比較一致的情況下,，有理由猜測這些買盤可能來自于一級交易商或者央行,。據(jù)中金公司分析,，央行向商業(yè)銀行購匯相對于商業(yè)銀行向企業(yè)或個人購匯會有一定滯后，因此在9月份央行外匯占款超預(yù)期低增后,，購匯行為增加也是合理的,。
從海外市場來看，近期市場對QE3與OMT的關(guān)注在逐漸回落,，轉(zhuǎn)而將注意力放在更現(xiàn)實的問題上：西班牙是否尋求救助,、希臘談判的種種困難以及美國財政懸崖問題。分析人士表示,，無論是歐債危機反復(fù),，還是財政懸崖問題發(fā)酵，都將提升美元的避險價值,，從而維持美元在年底前的相對強勢,，這將對包括人民幣在內(nèi)非美貨幣形成一定壓力。
一位銀行外匯交易員表示,，央行購匯及美元強勢將影響人民幣預(yù)期,，從而緩解前期市場上的單邊格局。
階段性因素導(dǎo)致的美元供求失衡,，造就了10月中下旬以來人民幣兌美元即期匯率頻頻“漲�,！薄覄�(chuàng)新高,。但上周五以來市場出現(xiàn)了一些新變化,，人民幣即期匯率有兩個交易日未再觸碰“漲停板”。分析人士指出,，基于人民幣匯率接近均衡水平的共識,，本輪升值注定不會長久，隨著私人部門預(yù)期修正的充分反映,、央行和一級交易商換匯意愿回升以及美元有望重現(xiàn)階段強勢,，人民幣持續(xù)快速升值或逐步迎來轉(zhuǎn)折。