11月21日，在午后大盤再度創(chuàng)下1995.17點的新低之后,，當天再度上演逆轉(zhuǎn)一幕,。在抄底買盤推動下，硬把上證指數(shù)從2000點大關(guān)的懸崖邊重新給拉了回來,。
截至終盤,，上證指數(shù)和深成指分別收報2030.32點和8150.84點，分別上漲了1.07%和1.22%,。全天滬深兩市成交量也從前一交易日的地量放大至798.9億元,，較前一交易日增加了128.5億元。
值得一提的是,，在大盤指數(shù)近期圍繞2000點不斷拉據(jù)的同時,，A股整體估值水平也再度進入歷史低位。
截至目前,，不管是從市盈率還是從市凈率指標進行考量的話,，兩項指標均已大幅低于歷史平均水平。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，自2002年1月到2012年11月的近十年間,，A股動態(tài)市盈率的均值是26.61倍；市凈率均值是2.67倍,。而當前A股市場平均動態(tài)市盈率已低至11.94倍，低于均值1.19個標準差,；市凈率也大幅下降至1.58倍,，低于均值1.11個標準差。兩相比較的話，目前A股動態(tài)市盈率和市凈率水平均較歷史均值大幅下降了55.13%和40.82%,。
特別是滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率和市凈率分別僅為9.26倍和1.42倍,。而此前在從
2005年4月到2012年11月的7年多時間里，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率和市凈率的均值分別為18.05倍和2.52倍,。也就是說,，目前滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率和市凈率兩項指標均較歷史均值大幅折價48.70%和43.65%。
A股估值大底
對此,，莫尼塔研究員丁志遠也稱,，目前，大部分周期性行業(yè)（含石油石化,、煤炭,、有色金屬、鋼鐵,、銀行,、建筑建材、地產(chǎn),、機械,、電力設(shè)備、化工等,；以下同）的市盈率已經(jīng)跌到了2000年以來的最低水平,，上述周期性行業(yè)板塊的市盈率較2000年以來的平均水平跌去了60%以上，特別是地產(chǎn),、建材和銀行板塊的市盈率只有歷史平均水平的20%左右,。
此外，即便與美國市場相比,，當前A股主要周期行業(yè)的PB也已經(jīng)都低于
美國的同行,。從PB來看，A股的主要周期性行業(yè)比美國平均便宜30%以上,。地產(chǎn),、電力設(shè)備是相差最多的板塊，A股的PB估值只有美股的40%-60%,。僅能源和銀行板塊的兩個市場估值比較接近,。
截至目前，所有周期類板塊的PB
都低于過去10多年來的平均水平,。其中,，銀行、電力設(shè)備,、鋼鐵等板塊市凈率下降最大,，降幅達到50%以上,，均已經(jīng)跌至2000年以來的最低水平。
實際上,，縱觀全球股市,，除了中國股市以外，在近100年的歷史里,，連續(xù)4年下跌的市場中,，另外只有兩個國家也曾經(jīng)經(jīng)歷過，它們分別是美國的大蕭條時期和泰國的金融危機,。
銀河證券首席策略分析師孫建波博士表示,，盡管目前A股估值仍處歷史最低區(qū)域，但市場情緒依然低迷,。
此前,，周二滬深兩市創(chuàng)出了近4年來的地量，其中滬市僅成交量333.7億,，成交量的極度萎縮顯示出投資者對市場的極度悲觀,。
另據(jù)中登公司最新披露的周報顯示，A股交易賬戶占比自2008年有統(tǒng)計以來首次降至4%以下,，說明面對連續(xù)4年的下跌,，投資者已經(jīng)對市場失去了信心，悲觀情緒可見一斑,。
而廣州萬隆則分析認為,，所謂的量比價先行，這在A股歷史已經(jīng)反復(fù)地被驗證過,。當天午后大盤繼續(xù)刷新了前期的低點,，新低后抄底盤也明顯涌現(xiàn)了出來，量能也明顯放大,�,！皬慕诔掷m(xù)創(chuàng)下近年量能新低來看，A股短期底部或已經(jīng)離我們越來越近,�,！�
歷史經(jīng)驗表明，2005年大盤在見到998點大底之前,，絕對地量是在其前5天走出來的,，當時的成交量只有區(qū)區(qū)的42.7億元；2008年大盤見到1664點的時候,，其絕對地量出現(xiàn)在見底前的29個交易日,，其成交量為224億元；而2010年也是在絕對地量出現(xiàn)后的4個交易日內(nèi)見到了2139點的底部,，當時的成交量為461億元,。
從這些底部成交量中可以看出,，每次的地量都在放大。現(xiàn)在A股總市值已經(jīng)遠遠超過2010年,，但是滬市成交量卻持續(xù)在300億左右徘徊。毋庸置疑,，這已經(jīng)是目前A股的極限地量了,。
“從A股歷史與地量的關(guān)系來看，持續(xù)的地量或已經(jīng)暗示了A股底部已經(jīng)離我們不遠了,�,！睆V州萬隆強調(diào)。
成長股泡沫擠出
不過,，相比而言,，以成長類公司為代表的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板公司，盡管其整體估值水平也有所回落,，但是,，其相對滬深300指數(shù)的估值溢價比卻已逆勢創(chuàng)下新高。
截至目前,，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的動態(tài)市盈率分別從歷史平均水平的32.97倍和49.85倍回落至27.31倍和33.70倍,。但是，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司整體相對滬深300指數(shù)的溢價比卻從歷史均值的1.82倍和2.76倍大幅飆升至如今的2.95倍和3.64倍,，升幅分別高達62.09%和31.88%,。
對此，丁志遠認為,，A股成長板塊（包括生物醫(yī)藥,、電子元器件、通信,、計算機和傳媒等主要依賴科技或者政策驅(qū)動的行業(yè)等,，以下同）平淡的基本面很難長時間支撐其相對其他板塊的高估值溢價。特別是,，明年成長板塊的巨量解禁潮可能將成為其估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的催化劑,。
“A股的成長板塊對于A股周期、消費以及美國市場的成長板塊都有著很大的溢價,，但從盈利能力和成長性看,，A股的成長板塊整體而言并沒有太多閃光的地方。因此,，成長板塊的估值壓力也是相對最大的,。”丁志遠直言,。
從過去10多年的成長性看,，A股的成長板塊并沒有表現(xiàn)出相對周期和消費板塊非常大的優(yōu)勢,，成長板塊的2000-2012年營業(yè)利潤增速的平均值是31%，雖然高于周期板塊的25%,，但低于消費板塊的45%,。
而且，隨著中國整體經(jīng)濟增速的放緩,，成長板塊并沒有表現(xiàn)出特別的抗周期能力,。2010年后，成長板塊的營業(yè)利潤增速也是持續(xù)下滑,。特別是進入2012年,，成長板塊的營業(yè)利潤平均增長率更是出現(xiàn)了負增長。
此外,，與美國市場相比,，A股成長股的估值相對美國股市也存在巨大的溢價。A股所有的成長板塊（包括醫(yī)藥,、電子元器件,、通信和傳媒）的市盈率基本都在30倍以上，這基本上都遠高于美股相應(yīng)板塊,。
“就估值結(jié)構(gòu)而言,，A股的成長板塊相對于周期和消費板塊的估值溢價也遠遠高于美國�,！倍≈具h認為,，“雖然存在巨大的估值溢價，但A股成長板塊的ROA卻不如美國,，除了傳媒板塊之外,，A股其他成長板塊的ROA都低于美國。其中,，通信,、電子和計算機差距最大�,！�
孫建波博士也稱,，目前，上證綜指,、深證成指PE均為歷史低位,，而中小板指PE仍高于金融危機的2008年�,！拔覀冋J為,，中小盤股泡沫擠出效應(yīng)仍將持續(xù)。”
同樣,，申銀萬國分析師陳益凌也表示,，從全年業(yè)績預(yù)測來看，包括創(chuàng)業(yè)板公司在內(nèi)的中小盤股四季度業(yè)績預(yù)期仍不容樂觀,，成長性已大打折扣,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，通過整理已披露全年業(yè)績預(yù)測的712家中小盤股公司（中小板695家,，創(chuàng)業(yè)板17家）情況得知,，若以年度凈利預(yù)測中值計算的話，中小盤股2012年整體凈利預(yù)期中值為1073.09億元,，較2011年1084.05億元基本持平，同比下滑1.01%,。