在部分基金經(jīng)理看來(lái),，針對(duì)不同“黑天鵝”事件要區(qū)分看待，有時(shí)候“黑天鵝”事件不一定是壞事,，反而是一個(gè)“抄底”機(jī)會(huì),。
從釀酒行業(yè)到乳制品、肉類(lèi)加工龍頭,，近年來(lái)食品飲料頻頻遭遇“黑天鵝”事件,。在基金經(jīng)理看來(lái)，“黑天鵝”不可能完全回避,，針對(duì)不同“黑天鵝”事件要區(qū)別看待,，有時(shí)候“黑天鵝”事件不一定是壞事,，反而是絕妙的投資機(jī)會(huì)。
事實(shí)上,，隨著基金投資的逐漸成熟,，近幾年不斷有基金利用上市公司遭遇危機(jī)的機(jī)會(huì)，逆向投資獲取超額收益,。
食品飲料成“問(wèn)題”高發(fā)地帶
塑化劑恐慌席卷了白酒板塊,，11月19日，白酒板塊放量大跌,。在經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，作為少有的“穿越周期”,，基金堅(jiān)定看好的品種,，塑化劑風(fēng)波令在白酒中抱團(tuán)的基金有些受傷。
事實(shí)上,，近年來(lái),，食品飲料儼然成為“黑天鵝”事件的高發(fā)地帶。此前,，葡萄酒龍頭企業(yè)張?jiān)Ｒ驗(yàn)檗r(nóng)藥殘留的報(bào)道,，陷入危局。8月10日,，張?jiān)幾近跌停,，收盤(pán)下跌9.83%，此后該股陷入漫漫跌勢(shì),。
無(wú)獨(dú)有偶,，香港消費(fèi)者委員會(huì)6月15日發(fā)布關(guān)于“幾款浙江產(chǎn)黃酒可能含致癌物質(zhì)”的公告將黃酒龍頭古越龍山推上風(fēng)口浪尖。此后,，古越龍山股價(jià)急轉(zhuǎn)直下,，6月19日，又有媒體報(bào)道稱(chēng),，古越龍山多款紹興黃酒被檢測(cè)含有氨基甲酸乙酯,，古越龍山“黃酒致癌”事件愈演愈烈。此后,，古越龍山則一路震蕩下探,，其股價(jià)自最高點(diǎn)已下跌逾30%。
除酒類(lèi)企業(yè)屢屢遭遇“黑天鵝”事件外,，近年來(lái)乳制品上市公司也屢屢爆出食品安全問(wèn)題,。6月12日，伊利股份生產(chǎn)的個(gè)別全優(yōu)2,、3,、4段乳粉參照健康綜合指標(biāo),，被查汞含量有異常。受此影響,，伊利股份6月15日一字跌停,。此外，肉類(lèi)加工巨頭雙匯發(fā)展近年也頻頻上鏡,，自“瘦肉精”事件后,，雙匯發(fā)展業(yè)績(jī)及股價(jià)均一度出現(xiàn)了較大幅度的下滑。
利用“黑天鵝”去偽存真
重倉(cāng)股頻頻遭遇眾多“黑天鵝”事件沖擊,，令抱團(tuán)其中的基金很受傷,。在基金經(jīng)理看來(lái)，“黑天鵝”事件防不勝防,，不可能完全回避,，但有必要梳理和分析其發(fā)生的原因或背景，從而有助于更好地預(yù)防黑天鵝,。
一位管理消費(fèi)主題股票基金的基金經(jīng)理表示,，“黑天鵝”主要集中在食品飲料、醫(yī)藥,、新能源,、資源類(lèi)等領(lǐng)域，原因主要是食品安全問(wèn)題,、業(yè)績(jī)?cè)旒�,、新技術(shù)或新模式失敗、涉礦夢(mèng)落空等,。在其看來(lái),，上述所有的問(wèn)題都反映了一個(gè)現(xiàn)實(shí)，即“粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式所帶來(lái)的問(wèn)題在近期集中體現(xiàn),，需要糾偏,。”
上述基金經(jīng)理表示,，過(guò)去兩年中,，在政府相關(guān)政策的刺激下，釋放了大量貨幣,，使很多人都有大干快上,、迅速致富的沖動(dòng)。不僅產(chǎn)品價(jià)格,、資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫,，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)模式上也會(huì)尋求激進(jìn)的擴(kuò)張，最終為了更“宏大”的戰(zhàn)略而提高了風(fēng)險(xiǎn)容忍度,�,！斑@是一場(chǎng)資金盛宴推動(dòng)下的虛假繁榮,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)更多地回歸內(nèi)生的潛在增長(zhǎng)，喧囂就會(huì)結(jié)束,，實(shí)業(yè)界和資本界也會(huì)重回理性,。”
“長(zhǎng)久以來(lái),，食品飲料行業(yè)以其確定的穩(wěn)定性增長(zhǎng)特征一直被市場(chǎng)譽(yù)為典型的防御性品種,，然而多次的食品安全危機(jī)，暴露出食品安全性問(wèn)題已然成為這類(lèi)公司最大的不確定因素所在,�,！毙耪\(chéng)基金相關(guān)投研人員對(duì)記者表示，危機(jī)背后,，需要考慮的是,，是否可以從另一個(gè)角度更加清醒的思考和挖掘事件背后折射出的新的投資視角。
“從A股投資機(jī)會(huì)來(lái)看,，食品安全可追溯到食品加工業(yè)的上游，可謂抓安全性必然從源頭抓起,，源頭有很多種,，其中畜牧養(yǎng)殖業(yè)就是食品源頭的重要一環(huán)，例如加強(qiáng)動(dòng)物疫病的防疫,，杜絕有害的飼料添加劑等,，由此我們聯(lián)想到，像疫苗獸藥等行業(yè)也許值得市場(chǎng)更多的關(guān)注,�,！�
農(nóng)銀消費(fèi)主題股票的基金經(jīng)理認(rèn)為，對(duì)于“黑天鵝”事件,，要盡量避免,，但是也要從中抓住機(jī)會(huì)。因?yàn)楣蓛r(jià)的暴跌往往是過(guò)度的,、非理性的,，如果這種情況發(fā)生在傳統(tǒng)消費(fèi)品公司則需要更加重視。雖然問(wèn)題暴露了公司在質(zhì)量管控等方面的問(wèn)題,，但是這或許是整個(gè)行業(yè)普遍存在的問(wèn)題,。
在其看來(lái)，如果一個(gè)行業(yè)的龍頭有了類(lèi)似的問(wèn)題,，那么行業(yè)內(nèi)其他公司的問(wèn)題或許會(huì)更嚴(yán)重,，所以并非一定會(huì)沖擊其龍頭地位。而且,，問(wèn)題的暴露可以進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)或者標(biāo)準(zhǔn)提升,，從而優(yōu)勝劣汰,，強(qiáng)者恒強(qiáng)。正視問(wèn)題,、積極應(yīng)對(duì)的龍頭公司,，其股價(jià)也往往能夠得到修復(fù)。
把握危機(jī)中的超額收益
有意思的是,，隨著基金投資逐步走向成熟,，面對(duì)頻頻爆出“黑天鵝”事件，基金開(kāi)始從此前的單一的“用腳投票”逐步走向逆向投資,。
“當(dāng)一家有實(shí)力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危機(jī)時(shí),，一個(gè)絕好的投資機(jī)會(huì)就悄然來(lái)臨�,！边@是投資大師巴菲特的名言,，也是逆向投資的最好注腳。
在部分基金經(jīng)理看來(lái),，針對(duì)不同“黑天鵝”事件要區(qū)分看待,，有時(shí)候“黑天鵝”事件不一定是壞事，反而是一個(gè)“抄底”機(jī)會(huì),。
“此前康師傅,、統(tǒng)一均曾受到塑化劑風(fēng)波的困擾，但事后來(lái)看,，卻是一個(gè)機(jī)會(huì),。還記得巴菲特投資美國(guó)運(yùn)通的故事嗎？”滬深一位此前超配白酒的基金經(jīng)理對(duì)記者表示,，白酒行業(yè)在中國(guó)有著很悠久的歷史,，其質(zhì)量穩(wěn)定性應(yīng)該比較高，這一風(fēng)波應(yīng)該不會(huì)影響到消費(fèi)者的飲酒習(xí)慣,。此外,，對(duì)于酒鬼酒的報(bào)道，亦有一些值得質(zhì)疑的地方,，目前還很難下定論,。在其看來(lái)，不排除個(gè)別機(jī)構(gòu)利用該篇報(bào)道來(lái)進(jìn)行做空套利,。
上述基金經(jīng)理認(rèn)為,，由于機(jī)構(gòu)一致看好白酒行業(yè)，所以只有爆發(fā)此類(lèi)事件時(shí),，其股價(jià)才會(huì)出現(xiàn)下跌,，而一旦股價(jià)下跌，就會(huì)有一些機(jī)構(gòu)利用此類(lèi)機(jī)會(huì)進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng),�,！捌匠Ｓ猩习偌屹I(mǎi)方和賣(mài)方機(jī)構(gòu)盯著明星股,，信息流通非常充分，但是突然爆發(fā)的黑天鵝事件打破了平衡,，很多資金誤判或者追求短期效應(yīng),，使得明星股嚴(yán)重超賣(mài)，這時(shí)候則是一個(gè)好的布局時(shí)機(jī),�,！�
在其看來(lái)，客觀(guān)分析非常重要,，如果危機(jī)不足以使公司破產(chǎn),，甚至有可能使得公司有擴(kuò)大市場(chǎng)份額的可能，也許就存在較好的投資機(jī)會(huì),。不過(guò),，由于認(rèn)為白酒的估值偏高，以及出于對(duì)后市的謹(jǐn)慎預(yù)判,，上述基金經(jīng)濟(jì)透露,，其對(duì)于白酒的持倉(cāng)比例已經(jīng)在前段時(shí)間大幅下降。
信誠(chéng)基金相關(guān)投研人士對(duì)記者表示,，食品安全問(wèn)題是目前民眾高度關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,，自然也是我們對(duì)相關(guān)板塊投資時(shí)需要重點(diǎn)考慮的因素。投資相關(guān)公司,，除了考慮行業(yè)和公司的成長(zhǎng)能力外，我們會(huì)更重視其在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善和升級(jí)過(guò)程中,，能否真正在行業(yè)發(fā)展中不斷強(qiáng)化品牌,、渠道、產(chǎn)業(yè)鏈控制及品質(zhì)監(jiān)管等核心能力,，持續(xù)把握相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程的機(jī)遇,。
在其看來(lái)，發(fā)生這一系列事件過(guò)后,，應(yīng)該是“危與機(jī)”并存,。一方面政府對(duì)各子行業(yè)的整治和監(jiān)控會(huì)大大加強(qiáng)，行業(yè)整體集中度和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量都會(huì)有所提高,。另一方面,，上市的食品飲料公司基本都是在各自子行業(yè)的龍頭公司。這種監(jiān)管加強(qiáng)在短期會(huì)增加企業(yè)各方面的成本,，但從長(zhǎng)期來(lái)看是很有好處的,，可以得到更大的市場(chǎng)份額。因此,，應(yīng)該對(duì)食品飲料行業(yè)上市公司保持信心,。
事實(shí)上,，此前亦有不少基金利用“黑天鵝”事件逆向成功投資獲取超額收益的案例。如去年雙匯發(fā)展爆發(fā)出“瘦肉精”事件后,，其股價(jià)大幅下跌,，但興業(yè)基金旗下多只基金對(duì)雙匯發(fā)展在底部進(jìn)行了逆向增持，此后雙匯發(fā)展企穩(wěn)反彈,，興業(yè)獲利頗豐,。
“投資問(wèn)題股的關(guān)鍵是分析問(wèn)題的性質(zhì)，看黑天鵝事件造成的影響會(huì)不會(huì)對(duì)公司帶來(lái)毀滅性的打擊,�,！�
廣州一家基金公司的資深基金經(jīng)理表示，如果黑天鵝事件只是短暫的影響,，使公司遭遇短暫的挫折,，這就是較好的投資機(jī)會(huì)。如瘦肉精事件,，將使雙匯發(fā)展提高產(chǎn)品質(zhì)量,、改善管理流程、提高公司治理水平,。如果是毀滅性的打擊,，肯定還是要揮淚斬倉(cāng)。