進入11月,，包括債券基金在內(nèi)的許多機構紛紛發(fā)布報告，對下一階段的債券市場走勢和投資策略進行分析,。機構認為,，由于多方面原因，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面存在轉暖的趨勢,，從大方向來看,，債市前景依然較好，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值,，配置價值明顯,。
宏觀經(jīng)濟或轉暖
機構人士在接受記者采訪時表示,，由于多方面原因，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面存在轉暖的趨勢,。國海富蘭克林日前發(fā)布第四季度投資策略報告指出,，四季度經(jīng)濟增長將在流動性環(huán)比改善、制造業(yè)投資短期反彈以及基建保持當前環(huán)比節(jié)奏的前提下出現(xiàn)環(huán)比回升,。
大成基金認為,，從目前情況來看，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的概率較大,，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月份PMI為50.2%,，比9月份上升了0.4個百分點。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個百分點至50.4%和49.1%,。該數(shù)據(jù)進一步驗證了制造業(yè)活動有所好轉,，實體經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)見底跡象。不過,，大成基金認為,，一方面，市場信心仍然不足,，對經(jīng)濟向好的持續(xù)性存在很多分歧,；另一方面，具體數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟情況還有待觀察,，而且近期維穩(wěn)預期對市場的干擾較大，影響后續(xù)走勢的不確定因素仍較多,，預計短期仍將維持震蕩格局,。
流動性方面，大成基金則認為存在一些積極因素,。首先,，境外資金的持續(xù)凈流入能在一定程度上舒緩投資者對資金面的擔憂心理。證監(jiān)會有關部門連批新的QFII資格,，數(shù)據(jù)顯示,，近3個月QFII匯入資金新增近34億美元；同時7月以來已有超過170億元境外資金通過RQFII投資A股市場,。其次,，三季報顯示社保倉位達到歷史新高，同時近兩日四大行頻現(xiàn)大買單,，對“國家隊”出手的猜測也較為集中,。另外，央票到期量增加,、結匯有所恢復,、外匯占款量有望改善等都會帶動資金面趨于寬松,。
民生基金的研究報告稱，經(jīng)濟方面,，低基數(shù)以及前期地產(chǎn)回暖導致四季度經(jīng)濟增速可能小幅回升,。從需求端來看，8月份房地產(chǎn)投資短期拐點初現(xiàn),，四季度一方面房地產(chǎn)行業(yè)投資很可能小幅反彈,，另一方面，房地產(chǎn)銷售回暖的紅利開始向其他產(chǎn)業(yè)鏈條傳導,；從生產(chǎn)端來看,，工業(yè)產(chǎn)品庫存回落到較低水平，短期企業(yè)主動去庫存可能接近尾聲,，需求端的改善未來可以保證四季度經(jīng)濟不會明顯下滑,。
通脹方面，國內(nèi)偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平,，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影,。一方面是去年11月和12月的低基數(shù)，另一方面國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲以及肉價緩慢上行將帶來食品價格上漲,，估計通脹明顯回升,，12月將回到2.6%左右。
有望迎來信用債牛市
記者注意到,，當前,，市場風險偏好依然較低，投資者對風險較低的固定收益類投資品種,、特別是能創(chuàng)造絕對回報的產(chǎn)品很有熱情,。
一位基金分析師這樣表示，債券基金一旦年化收益率達到5%至6%,，意味著具備了抗通脹功能,，將對投資者構成強大吸引力，尤其在經(jīng)濟弱勢環(huán)境中備受歡迎,。
銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至10月31日，按照銀河證券分類的標準股票型基金平均年化收益率僅為0.11%,，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%,。相比之下，固定收益類基金的業(yè)績風景獨好,，一級A類普通債基平均年化收益率為5.93%,，一級B/C類普通債基平均年化收益率為5.85%。另外,，A類貨幣市場基金的平均年化收益率為3.25%,。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，今年前三季度，易方達,、國泰,、富國、南方,、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業(yè)績在所有基金公司中排名靠前,，其中國泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長率達6.12%，旗下債基的資產(chǎn)規(guī)模也較2011年底增長了59.83%,，規(guī)模提升最明顯的國泰金龍債券基金,，今年以來的總回報達8.14%。
不過,，今年債市走勢并非一帆風順,，三季度以來，債券市場經(jīng)歷了一輪比較明顯的調(diào)整,。對于此番調(diào)整,，有債基經(jīng)理指出，三季度債券收益率曲線平坦化上行,，但考慮票息因素,，債市整體跌幅有限，部分品種甚至略有上漲,。
對于四季度債市的表現(xiàn),，債券基金等有關機構認為，其表現(xiàn)肯定會好于三季度,，可能迎來一波信用債的牛市行情,。究其原因，一是資金面有望改善,；二是“金九銀十”落空后，貨幣政策方面會比三季度友好,；三是低基數(shù)效應,，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板的盈利低點分別落在二季度和一季度的可能性較大，信用利差有望收窄,；四是債券供給可能較市場預期低,；五是基準利率經(jīng)過前期的調(diào)整，基本反映了通脹和經(jīng)濟的小幅回升,。
興業(yè)證券表示,，四季度信用債和利率債的凈供給估計均會小于三季度，這也為此類債券提升了投資價值,。信用債方面,，估計發(fā)行量在9500億元左右,。除公司債凈融資可能超過三季度外，其他品種均會好于三季度,，其中短融凈融資有望與三季度基本持平,，企業(yè)債、中票凈融資有望低于三季度,。利率債方面,，國債發(fā)行量估計在3400億元左右，政策性金融債4000億元,，凈融資較三季度明顯減輕,。
看好中低評級信用債
業(yè)內(nèi)人士表示，從大方向來看,，債市前景依然較好,，但貨幣政策的不確定性趨于加大、資金面難以有效放松,、通脹拐點已經(jīng)出現(xiàn)及風險偏好的回升等因素,，均將對短期市場走勢形成制約。未來市場是否具備趨勢性機會依然有待確認,，防守還是主要策略,。
對于有望向年終業(yè)績排名發(fā)起沖擊的債券基金來說，第四季度將迎來關鍵一戰(zhàn),。據(jù)了解,，“防守加反攻”是不少基金公司接下來債券投資的首選策略。國泰基金表示,，就目前的債市而言,，防守是主要策略，然后在此基礎上考慮適當建立倉位博取價差收益,。選擇高票息,、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規(guī)避市場風險,。此外,，受經(jīng)濟下行周期尚未結束的影響，經(jīng)營環(huán)境的惡化也將顯著加大信用利差,，因此投資者對信用風險的關注程度應高于利率風險,，高評級、短久期品種應作為投資首選,。
中信債券表示,，總體來看，目前的債券市場收益率水平已處于歷史均值以上，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值,，配置價值明顯,。而從基本面來看，經(jīng)濟明顯復蘇的可能性非常小,，物價仍在低位,，未來貨幣政策仍有進一步放松的可能，相對而言更看好中等級別的信用債,。