保費增長緩慢,、大幅計提資產(chǎn)減值,、投資收益未有明顯起色……從近期公布的上市險企三季報來看,，數(shù)據(jù)印證了市場對于保險行業(yè)整體不景氣的預(yù)期。但機構(gòu)預(yù)測,，隨著各項政策利好出臺以及股市持續(xù)低迷形成的巨額浮虧消化完畢,，保險公司未來或可以輕裝上陣。
上市險企利潤大降
今年前三季度保險行業(yè)的業(yè)績增長不容客觀,。四大上市險企最近發(fā)布的前三季度報顯示,，中國人壽第三季度虧損22.07億元，自2008年以來單季度凈利潤首度出現(xiàn)虧損,，這使得其前三季度歸屬于公司股東凈利潤的同比降幅擴大至55.6%,。中國太保第三季度單季凈利僅4.97億元,，同比降幅也超過五成。新華保險第三季度歸屬于母公司股東凈利潤4.2億元,，同比微增2.42%。
相比之下,，中國平安數(shù)據(jù)較為搶眼,，其三季度凈利潤為21.26億元，同比增長10.8%,。不過分析人士指出,，其中銀行業(yè)務(wù)貢獻接近三成，而中國平安的核心業(yè)務(wù)壽險業(yè)務(wù)則明顯受壓,，甚至可能出現(xiàn)虧損,。
三季度凈利潤不佳，同時市場再次上演“股債雙煞”的局面,，浮虧持續(xù)擴大,，導(dǎo)致保險行業(yè)凈資產(chǎn)持續(xù)下滑，環(huán)比降幅分別為新華(-1.32%),、國壽(-0.63%),、太保(-0.42%)、平安(-0.38%),，凈資產(chǎn)下滑也同時拉低了公司總資產(chǎn)規(guī)模增速,。
對此，國泰君安證券研報認(rèn)為,，若四季度股債市持平,，則上市險企盈利有望高增長，凈資產(chǎn)全年增長預(yù)計9%-15%,。此外,，全年盈利降幅可能收窄，分別為國壽-23.1%,、太保-36%和新華6.5%,。
對于市場普遍關(guān)心的保險公司新一輪資本補充壓力，各險企情況不盡相同,。根據(jù)監(jiān)管層要求,，保險公司償付率高于150%達到充足II類標(biāo)準(zhǔn)，方可免受多項監(jiān)管措施限制,。盡管三季報沒有披露相關(guān)數(shù)據(jù),，但有研究機構(gòu)根據(jù)中報初步估算，目前中國太保的償付率為250%左右,，中國平安為170%,，后者的壓力明顯大于前者,。
實際上，今年以來,，中國人壽已經(jīng)完成了首發(fā)280億元次級債,，第二批100億元次級債即將啟動，而新華保險也在8月初完成了100億元次級債募集,，償付能力充足率得到提升,。不久前，中國太保也發(fā)布公告稱,，計劃定向增發(fā)約80億H股,，從而使集團償付能力充足率水平保持在近400%左右的較高水平。
對此,，保險行業(yè)分析師表示,，如果資本市場沒有明顯好轉(zhuǎn)，四大公司仍將不同程度面臨資本補充壓力,。此外,，由于保險公司發(fā)行次級債募資上限不得超過上年末凈資產(chǎn)的50%，因此隨著次級債額度的吃緊,，不排除采用其他方式融資,。
浮虧程度略有分化
三季度險企業(yè)績整體不佳，資本市場持續(xù)低位運行導(dǎo)致的投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失被認(rèn)為是重要成因,。
事實上,，四家上市保險公司前三季度計提資產(chǎn)減值損失460.27億元，遠遠超過同期290億元的合計利潤,。其中中國人壽前三季度計提投資減值損失多達290.24億元,，同比幾乎翻兩番。中國太保計提資產(chǎn)減值損失41.75億元,、中國平安80.83億元,，新華保險的資產(chǎn)減值損失也達到47.69億元，較去年同期的7300萬元增加了6432.9%,。
國金證券分析師陳建剛認(rèn)為,，在行業(yè)不景氣的情況下沒有必要粉飾利潤，從上市險企大規(guī)模計提資產(chǎn)損失減值可以看出經(jīng)營策略：做低2012年的EPS(每股收益),，為明年同比高增長做鋪墊,。
盡管對于投資損失的處理思路相同，但對于計提資產(chǎn)減值損失的標(biāo)準(zhǔn),，監(jiān)管層對此并沒有統(tǒng)一要求,，一位保險業(yè)內(nèi)人士稱，中國人壽與中國太保的資產(chǎn)減值計提標(biāo)準(zhǔn)相同，而中國平安與新華保險則相對寬松,。
申銀萬國發(fā)布研報表示,，如果中國人壽不考慮資產(chǎn)減值損失影響，目前已將自去年以來因股市持續(xù)低迷形成的巨額浮虧消化完畢,，未來可以輕裝上陣,。申銀萬國證券分析師孫婷認(rèn)為，中國平安相比同業(yè),，計提減值幅度較小,，未來仍面臨較大的減值損失計提壓力。
其實,，上市保險公司第三季度的投資收益表現(xiàn)并不是太差。中國人壽在季報中稱,，其投資資產(chǎn)為1.67萬億,，前三季度凈投資收益率為4.49%，但是在計提投資資產(chǎn)減值損失后,，總投資收益率將為2.17%,。
此外，受減值規(guī)模差異影響,，保險公司間浮虧規(guī)模略有分化,，根據(jù)長江證券測算，國壽有望出現(xiàn)5700萬元左右浮盈,，新華浮虧規(guī)�,？s小至7.83億元，太保和平安浮虧擴大至77.8億元和89億元左右,。
經(jīng)營層面不容樂觀
10月23日,，保監(jiān)會披露今年前三季度保險業(yè)保險保費收入情況，數(shù)據(jù)顯示今年1-9月,，人身險保費收入8084億元,，增長率僅3.92%。但相對樂觀的是,，從三季度的保費收入來看,，在去年同期基數(shù)較低的背景下，保費增速有回暖跡象,。中國人壽單第三季度集團實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入776億元,，同比實現(xiàn)13%的增長。中國太保第三季度保險業(yè)務(wù)收入365億元,，同比增長5.8%,。
分析人士指出，若能保持增速,，壽險行業(yè)全年保費收入同比增長轉(zhuǎn)正有望,，但盡管如此,，十年牛市已經(jīng)難以逆轉(zhuǎn)地進入終結(jié)。從歷史數(shù)據(jù)看,，2000年到2010年間,，保險業(yè)保費年度復(fù)合增長率達到23.28%，遠超GDP同期增速,；但2011年后保費規(guī)模的高速增長便戛然而止,，截至今年9月，壽險業(yè)保費已有13個月負(fù)增長,。
另一方面,，退保率也依然沒有下降，今年前三季度,，四家上市險企退�,？傤~高達561.48億元。數(shù)據(jù)顯示,，中國人壽前三季度累計退保金為299.51億元,，退保率從中報時的1.38%上升至2.08%，中國平安和新華保險的累計退保同比增長也都超過兩成,。中國太保則更嚴(yán)重,，該公司前三季度退保金高達93.01億元，同比增加31.7%,，已接近去年全年95.88億元的退保金總額,。
業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)營不樂觀主要原因是資本市場低迷,、銀保產(chǎn)品收益率不佳導(dǎo)致競爭力下降,；另一方面，市場期盼多時的創(chuàng)新,，如個稅遞延型養(yǎng)老保險,、與醫(yī)院共同合作開發(fā)健康險等遲遲未有進展，也讓新產(chǎn)品開發(fā)和銷售遭遇困境,。
整體來看,，保險行業(yè)的寒意仍未消失。安信證券研究報告認(rèn)為,，一方面,，目前保險行業(yè)的保費收入增速陷入低潮，短期內(nèi)難見好轉(zhuǎn),，另一方面,，投資環(huán)境持續(xù)不見起色，將對保險公司形成一定的資產(chǎn)減值壓力和資本壓力，從經(jīng)營層面看保險行業(yè)不容樂觀,。但報告同時指出,，預(yù)計下一步政策層面將對行業(yè)提供持續(xù)支撐，包括稅延養(yǎng)老險業(yè)務(wù)出臺,、大病保險拉動商業(yè)健康險發(fā)展,、投資新政落實等。