隨著基金三季報(bào)的披露,，基金經(jīng)理對(duì)于四季度宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)走勢(shì)的展望再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),。針對(duì)目前市場(chǎng)環(huán)境，基金經(jīng)理多數(shù)持樂(lè)觀謹(jǐn)慎的態(tài)度,，把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍是下一步投資重點(diǎn)所在,，周期板塊,、新興行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)依然是未來(lái)投資配置的關(guān)注點(diǎn)。
機(jī)械金融地產(chǎn)遭減持
在剛剛過(guò)去的三季度,，基金的持股情況出現(xiàn)了較大變化,。據(jù)天相投顧對(duì)基金季報(bào)的統(tǒng)計(jì)，基金持股結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生重大變化,，機(jī)械設(shè)備,、金融保險(xiǎn)和房地產(chǎn)板塊成基金減持幅度最大板塊，三季末基金持有這三大行業(yè)市值占凈值比例較二季末分別下降1.52個(gè),、1.51個(gè)和1.44個(gè)百分點(diǎn),，三大行業(yè)被基金合計(jì)減持達(dá)4.47個(gè)百分點(diǎn)。
重倉(cāng)股方面，三一重工成基金三季度減持幅度最大個(gè)股,，重倉(cāng)該股的基金數(shù)從二季末的28只大幅減少到三季末的6只,，招商銀行、浦發(fā)銀行,、金地集團(tuán),、中聯(lián)重科、民生銀行,、保利地產(chǎn),、蘇寧電器、廣發(fā)證券和招商地產(chǎn)也進(jìn)入基金減持前十大個(gè)股之列,，重倉(cāng)這些股票的基金數(shù)均大幅下降,。對(duì)于周期股被大幅減持，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速處于逐步放緩過(guò)程中,，周期性行業(yè)面臨較大的業(yè)績(jī)壓力，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情,�,！币晃皇袌�(chǎng)人士指出。
而另一方面,，醫(yī)藥生物依舊受到基金的青睞,。截至三季末，醫(yī)藥生物板塊市值占基金凈值的比例達(dá)9.03%,，環(huán)比上升1.37個(gè)百分點(diǎn),，信息技術(shù)、石油化工,、食品飲料和電子等板塊也被基金小幅增持,。截至三季末，基金前三大重倉(cāng)板塊分別為食品飲料,、金融保險(xiǎn)和生物醫(yī)藥,。
此外，新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股三季度也被基金大幅增持,。統(tǒng)計(jì)顯示,，上海家化、大華股份和五糧液成基金增持最大個(gè)股,，重倉(cāng)這些個(gè)股的基金數(shù)環(huán)比顯著增長(zhǎng),，天士力、康美藥業(yè),、康緣藥業(yè),、華潤(rùn)雙鶴、益佰制藥、華潤(rùn)三九,、華東醫(yī)藥等醫(yī)藥股也在基金增持榜前列,。
謹(jǐn)慎樂(lè)觀 期待制度紅利
9月份全球政治經(jīng)濟(jì)發(fā)生了超預(yù)期的變化，主要表現(xiàn)為全球流動(dòng)性超預(yù)期,、通脹超預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)下滑程度超預(yù)期以及動(dòng)蕩程度超預(yù)期。美國(guó)最新出臺(tái)的無(wú)限量QE3,，伊朗,、土敘、中日東海爭(zhēng)端等地緣政治的動(dòng)蕩,，顯示出全球經(jīng)濟(jì)下滑程度不容樂(lè)觀,。不過(guò)對(duì)于市場(chǎng)總體走勢(shì)，基金依然保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀,。
泰達(dá)宏利認(rèn)為,，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策強(qiáng)度將加大，同時(shí)國(guó)際國(guó)內(nèi)流動(dòng)性適度寬松形成的向上合力要超過(guò)上市公司業(yè)績(jī)下滑帶來(lái)的負(fù)面影響,。
短期來(lái)看,，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)預(yù)示工業(yè)增加值同比增速在4季度還會(huì)繼續(xù)放緩。工業(yè)增加值放緩又會(huì)導(dǎo)致GDP增速在4季度放緩,，4季度CPI可能回升,；就長(zhǎng)期而言，需要分析判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的什么階段,。分析人士指出,，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)能來(lái)自于三個(gè)方面,，分別是杠桿率水平,、產(chǎn)能和制度紅利。就目前來(lái)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿率,、產(chǎn)能和制度紅利都已進(jìn)入到整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的中期階段。
首先,，從杠桿率水平來(lái)看,，信貸是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿Γ钱?dāng)杠桿率上升到無(wú)法擴(kuò)張時(shí),，對(duì)總需求的正向推動(dòng)力會(huì)轉(zhuǎn)為負(fù)向,。再者，從產(chǎn)能來(lái)看,，產(chǎn)能建設(shè)在高峰時(shí),，往往意味著未來(lái)進(jìn)一步建設(shè)產(chǎn)能的動(dòng)力減弱,，而建設(shè)產(chǎn)能動(dòng)力減弱會(huì)導(dǎo)致投資需求的減弱。從產(chǎn)能壓力來(lái)看,，目前采掘,、有色、化工,、機(jī)械,、汽車等行業(yè)壓力較大，商業(yè)貿(mào)易,、醫(yī)藥,、電子、家電等壓力較小,。此外,，制度紅利也可以帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。
新華優(yōu)選分紅基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)認(rèn)為,，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看,，大部分開始出現(xiàn)企穩(wěn)甚至好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)見底回升之日可待,，當(dāng)前可能是中期投資的較好時(shí)機(jī),。中銀基金權(quán)益投資總監(jiān)、中銀持續(xù)增長(zhǎng)基金經(jīng)理孫慶瑞也表示,，四季度經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)季度性環(huán)比復(fù)蘇，但政府在短期內(nèi)采取大規(guī)模刺激政策的可能性較低,，應(yīng)更多地關(guān)注政府或央行的真實(shí)舉措,。
關(guān)注周期板塊階段性機(jī)會(huì)
對(duì)于四季度的投資策略，光大保德信分析認(rèn)為,，目前周期板塊可能存在階段性機(jī)會(huì),，傾向于關(guān)注的行業(yè)為：水泥、有色,、煤炭,、機(jī)械、汽車和鋼鐵,。眾所周知,，基建投資在政府工作中處于重要地位，而我國(guó)的基建投資增速卻從2009年年中開始出現(xiàn)下滑,；在市場(chǎng)融資方面,，今年的債券融資比例與往年相比有較大提升；同時(shí)預(yù)測(cè)下屆政府未來(lái)會(huì)以加速城鎮(zhèn)化建設(shè)為發(fā)展思路,�,；谏鲜鲈�,，判斷水泥、有色,、煤炭等板塊有階段性機(jī)會(huì),。但在板塊內(nèi)部還有側(cè)重，更看好水泥,、機(jī)械和汽車,。
分析人士同時(shí)同時(shí)指出，一些處于發(fā)展期的朝陽(yáng)行業(yè),，如TMT,、醫(yī)藥和白酒行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。今年下半年以來(lái)行業(yè)輪動(dòng)明顯,，在輪動(dòng)頻率加快的大背景下,，對(duì)iphone5的預(yù)期帶來(lái)的TMT板塊三季度熱度高點(diǎn)正在過(guò)去，而且該板塊也已經(jīng)取得了一定的超額收益,。報(bào)告強(qiáng)調(diào),，盡管如此，TMT板塊中的個(gè)別股票仍然值得持續(xù)持有,，且這一定性判斷同“量化行業(yè)打分系統(tǒng)”對(duì)TMT板塊的觀點(diǎn)一致,。與此同時(shí)，醫(yī)藥,、白酒從行業(yè)整體來(lái)看雖然已經(jīng)出現(xiàn)頹勢(shì),，但這些行業(yè)有著眾多優(yōu)點(diǎn)和穩(wěn)定性需求，因此上述板塊中業(yè)績(jī)穩(wěn)定,，有“護(hù)城河”的少數(shù)股票仍然值得持續(xù)關(guān)注,。
除了較為確定的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)，泰達(dá)宏利預(yù)計(jì)抗通脹和安防產(chǎn)業(yè)鏈在四季度可能大幅跑贏指數(shù),。主要是因?yàn)樵赒E3和歐洲經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃推出之后,，全球流動(dòng)性更加寬松，而國(guó)內(nèi)在穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)下,，傳統(tǒng)政策的持續(xù)刺激,，一方面會(huì)導(dǎo)致收入分配差距持續(xù)拉大，安防開支持續(xù)上升,，另一方面,，貨幣持續(xù)貶值，資產(chǎn)保值和抗通脹的需求也在上升,。因此,，按照抗通脹的思路，看好黃金板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊,，建議四季度新增零售,、抗通脹(種子,、黃金)作為超配。
至于房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè),，泰達(dá)宏利認(rèn)為,，四季度房地產(chǎn)調(diào)控政策預(yù)期不會(huì)放松，房地產(chǎn)投資增速依然處于下降通道,，房地產(chǎn),、機(jī)械和建材長(zhǎng)期來(lái)看前景不明。但考慮到目前政策在放松,，在配置時(shí)需考慮長(zhǎng)期和短期的結(jié)合,。