隨著基金三季報的披露，基金經(jīng)理對于四季度宏觀經(jīng)濟和行業(yè)走勢的展望再度成為市場關(guān)注焦點。針對目前市場環(huán)境,，基金經(jīng)理多數(shù)持樂觀謹慎的態(tài)度,，把握市場結(jié)構(gòu)性機會仍是下一步投資重點所在，周期板塊,、新興行業(yè)和消費行業(yè)依然是未來投資配置的關(guān)注點。
機械金融地產(chǎn)遭減持
在剛剛過去的三季度,，基金的持股情況出現(xiàn)了較大變化,。據(jù)天相投顧對基金季報的統(tǒng)計，基金持股結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生重大變化,，機械設備,、金融保險和房地產(chǎn)板塊成基金減持幅度最大板塊，三季末基金持有這三大行業(yè)市值占凈值比例較二季末分別下降1.52個,、1.51個和1.44個百分點,，三大行業(yè)被基金合計減持達4.47個百分點。
重倉股方面,，三一重工成基金三季度減持幅度最大個股,，重倉該股的基金數(shù)從二季末的28只大幅減少到三季末的6只，招商銀行,、浦發(fā)銀行,、金地集團、中聯(lián)重科,、民生銀行,、保利地產(chǎn)、蘇寧電器,、廣發(fā)證券和招商地產(chǎn)也進入基金減持前十大個股之列,，重倉這些股票的基金數(shù)均大幅下降。對于周期股被大幅減持,，“當前經(jīng)濟增速處于逐步放緩過程中,，周期性行業(yè)面臨較大的業(yè)績壓力，難以出現(xiàn)趨勢性行情,�,！币晃皇袌鋈耸恐赋觥�
而另一方面,，醫(yī)藥生物依舊受到基金的青睞,。截至三季末，醫(yī)藥生物板塊市值占基金凈值的比例達9.03%,，環(huán)比上升1.37個百分點,，信息技術(shù)、石油化工,、食品飲料和電子等板塊也被基金小幅增持,。截至三季末,，基金前三大重倉板塊分別為食品飲料、金融保險和生物醫(yī)藥,。
此外,，新興產(chǎn)業(yè)的個股三季度也被基金大幅增持。統(tǒng)計顯示,，上海家化,、大華股份和五糧液成基金增持最大個股，重倉這些個股的基金數(shù)環(huán)比顯著增長,，天士力,、康美藥業(yè)、康緣藥業(yè),、華潤雙鶴,、益佰制藥、華潤三九,、華東醫(yī)藥等醫(yī)藥股也在基金增持榜前列,。
謹慎樂觀 期待制度紅利
9月份全球政治經(jīng)濟發(fā)生了超預期的變化，主要表現(xiàn)為全球流動性超預期,、通脹超預期,，經(jīng)濟下滑程度超預期以及動蕩程度超預期。美國最新出臺的無限量QE3,，伊朗,、土敘、中日東海爭端等地緣政治的動蕩,，顯示出全球經(jīng)濟下滑程度不容樂觀,。不過對于市場總體走勢，基金依然保持謹慎樂觀,。
泰達宏利認為,，預計經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策強度將加大，同時國際國內(nèi)流動性適度寬松形成的向上合力要超過上市公司業(yè)績下滑帶來的負面影響,。
短期來看,，宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)預示工業(yè)增加值同比增速在4季度還會繼續(xù)放緩。工業(yè)增加值放緩又會導致GDP增速在4季度放緩,，4季度CPI可能回升,；就長期而言，需要分析判斷中國經(jīng)濟正處于經(jīng)濟周期的什么階段,。分析人士指出,，歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟擴張的動能來自于三個方面，分別是杠桿率水平,、產(chǎn)能和制度紅利,。就目前來看，中國經(jīng)濟的杠桿率,、產(chǎn)能和制度紅利都已進入到整個經(jīng)濟周期的中期階段,。
首先，從杠桿率水平來看,，信貸是經(jīng)濟擴張的主要動力,，但是當杠桿率上升到無法擴張時，對總需求的正向推動力會轉(zhuǎn)為負向,。再者，從產(chǎn)能來看,，產(chǎn)能建設在高峰時,，往往意味著未來進一步建設產(chǎn)能的動力減弱，而建設產(chǎn)能動力減弱會導致投資需求的減弱,。從產(chǎn)能壓力來看,，目前采掘、有色,、化工,、機械、汽車等行業(yè)壓力較大,，商業(yè)貿(mào)易,、醫(yī)藥、電子,、家電等壓力較小,。此外，制度紅利也可以帶來經(jīng)濟的高增長,。
新華優(yōu)選分紅基金經(jīng)理曹名長認為,，從實體經(jīng)濟的各項指標來看，大部分開始出現(xiàn)企穩(wěn)甚至好轉(zhuǎn)跡象,，預示著經(jīng)濟見底回升之日可待,，當前可能是中期投資的較好時機。中銀基金權(quán)益投資總監(jiān),、中銀持續(xù)增長基金經(jīng)理孫慶瑞也表示,，四季度經(jīng)濟有可能出現(xiàn)季度性環(huán)比復蘇，但政府在短期內(nèi)采取大規(guī)模刺激政策的可能性較低,，應更多地關(guān)注政府或央行的真實舉措,。
關(guān)注周期板塊階段性機會
對于四季度的投資策略，光大保德信分析認為，目前周期板塊可能存在階段性機會,，傾向于關(guān)注的行業(yè)為：水泥,、有色、煤炭,、機械,、汽車和鋼鐵。眾所周知,，基建投資在政府工作中處于重要地位,，而我國的基建投資增速卻從2009年年中開始出現(xiàn)下滑；在市場融資方面,，今年的債券融資比例與往年相比有較大提升,；同時預測下屆政府未來會以加速城鎮(zhèn)化建設為發(fā)展思路�,；谏鲜鲈�,，判斷水泥、有色,、煤炭等板塊有階段性機會,。但在板塊內(nèi)部還有側(cè)重，更看好水泥,、機械和汽車,。
分析人士同時同時指出，一些處于發(fā)展期的朝陽行業(yè),，如TMT,、醫(yī)藥和白酒行業(yè)值得重點關(guān)注。今年下半年以來行業(yè)輪動明顯,，在輪動頻率加快的大背景下,，對iphone5的預期帶來的TMT板塊三季度熱度高點正在過去，而且該板塊也已經(jīng)取得了一定的超額收益,。報告強調(diào),，盡管如此，TMT板塊中的個別股票仍然值得持續(xù)持有,，且這一定性判斷同“量化行業(yè)打分系統(tǒng)”對TMT板塊的觀點一致,。與此同時，醫(yī)藥,、白酒從行業(yè)整體來看雖然已經(jīng)出現(xiàn)頹勢,，但這些行業(yè)有著眾多優(yōu)點和穩(wěn)定性需求，因此上述板塊中業(yè)績穩(wěn)定,，有“護城河”的少數(shù)股票仍然值得持續(xù)關(guān)注,。
除了較為確定的成長性機會,，泰達宏利預計抗通脹和安防產(chǎn)業(yè)鏈在四季度可能大幅跑贏指數(shù)。主要是因為在QE3和歐洲經(jīng)濟救助計劃推出之后,，全球流動性更加寬松,，而國內(nèi)在穩(wěn)增長的主基調(diào)下，傳統(tǒng)政策的持續(xù)刺激,，一方面會導致收入分配差距持續(xù)拉大,，安防開支持續(xù)上升，另一方面,，貨幣持續(xù)貶值,，資產(chǎn)保值和抗通脹的需求也在上升。因此,，按照抗通脹的思路,，看好黃金板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊，建議四季度新增零售,、抗通脹(種子,、黃金)作為超配。
至于房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè),，泰達宏利認為，四季度房地產(chǎn)調(diào)控政策預期不會放松,，房地產(chǎn)投資增速依然處于下降通道,，房地產(chǎn)、機械和建材長期來看前景不明,。但考慮到目前政策在放松,，在配置時需考慮長期和短期的結(jié)合。