人民幣對美元即期匯率26日開盤“漲�,！�,，并連續(xù)兩個交易日觸及交易區(qū)間上限,，將始于7月下旬的本輪快速升值行情推至高潮,。外匯市場人士表示，近期人民幣升值的原因是多方面的,，集中體現(xiàn)了市場自發(fā)結(jié)匯需求的增強(qiáng),。在開盤即封住漲停后，26日尾盤有機(jī)構(gòu)大舉拋售人民幣,，或暗示央行會增強(qiáng)干預(yù),。結(jié)合主導(dǎo)貨幣走勢、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看,，人民幣持續(xù)大幅升值的動力不足,，未來有升有貶將是常態(tài)，中國重新出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的可能性尚不大,，外部資金大規(guī)模涉足A股市場的可能性也不大,。
多因素造“升”勢
一些外匯交易員表示，最近人民幣市場行情,，讓市場參與者很不適應(yīng),。
這種不適應(yīng)源于人民幣匯率走勢對市場原有預(yù)期的顛覆。今年前7個月,，人民幣對美元總體處于貶值狀態(tài),，7月25日,，人民幣即期匯價一度逼近6.40，創(chuàng)出10個月低位,。就在貶值預(yù)期異常濃烈之際,，人民幣卻在隨后的三個月上演了一出驚天逆轉(zhuǎn)的戲碼。7月26日過后,，人民幣用兩個月時間即將前7個月的跌幅收回,，并從9月28日開始步入“新高”之旅。上周五,，人民幣對美元即期成交價開在6.2380,，創(chuàng)出1994年匯率并軌改革以來的又一個新高。據(jù)統(tǒng)計,，這是9月底以來誕生的第9個新高,。與此同時，6.2380也是當(dāng)日人民幣對美元的“漲�,！眱r位,。此前一天，人民幣盤中首度觸及交易區(qū)間擴(kuò)大至1%以來的上限,。
人民幣轉(zhuǎn)勢首先不能忽略的便是對手貨幣美元的表現(xiàn),。事實上，美元指數(shù)正是從7月25日前后脫離階段高點開始回調(diào),，兩者在時點上的高度吻合揭示了本輪人民幣升值背后的“美元因素”。然而,，單從美元匯率身上,，并不能看到事實的全部，尤其是9月14日過后美元開始企穩(wěn)走平,，而人民幣對美元升勢愈發(fā)迅猛,。
中信銀行外匯分析師羅旋認(rèn)為，近期人民幣快速升值的原因是多方面的,。國際方面,，體現(xiàn)為歐美央行推行新一輪寬松政策后，市場風(fēng)險偏好提升,，國際資金重新追逐風(fēng)險資產(chǎn),。“可以看到,，亞洲其它貨幣,，包括韓元、新元,、新臺幣等自7月,、8月開始均出現(xiàn)明顯升值,。而香港離岸市場上，人民幣也受到追捧,，甚至美元對人民幣匯價還要低于境內(nèi),，無形中對境內(nèi)價格構(gòu)成引導(dǎo)�,！绷_旋表示,，美國大選是另一個國際影響因素，“歷年大選兩黨辯論都離不開中國和人民幣匯率的話題”,。
國內(nèi)方面,，投資有趨穩(wěn)跡象，加之9月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著改善,，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至緩慢回升的信心大幅增強(qiáng),。這極大地緩解了市場對人民幣貶值的擔(dān)憂。先前國內(nèi)私人部門出于風(fēng)險防范而購買的大量外匯是否超出實際需求成為問題,。企業(yè)提前購匯,、延遲結(jié)匯的意愿明顯下降。羅旋稱,，內(nèi)外各方面因素,，使得人民幣先前貶值態(tài)勢被有效遏制并開始反轉(zhuǎn)，而在4月匯改新政出臺后,，人民幣匯率波動區(qū)間擴(kuò)大,，更是給了市場更大的交易空間，迅速轉(zhuǎn)變交易方向,，引發(fā)“羊群效應(yīng)”,，境內(nèi)私人部門又開始大量結(jié)匯，快速推升匯價,。
從市場的角度來看,，某上市銀行外匯交易員進(jìn)一步指出，近期國際資本出現(xiàn)回流跡象,，但尚不明顯,，市場上強(qiáng)烈的人民幣買盤和美元賣盤，主要源于前期延遲結(jié)匯的外貿(mào)企業(yè)和積累較多美元頭寸的機(jī)構(gòu)集中結(jié)匯或平盤的行為,，人民幣迅速升值在很大一定程度上反映了市場參與者集體調(diào)整交易方向的結(jié)果,。
迅猛升勢難持續(xù)
頻創(chuàng)新高、連續(xù)漲停,，人民幣難道又將重拾單邊升值的老路,？多數(shù)市場人士認(rèn)為，近期人民幣持續(xù)大幅升值的動力不足,，未來有升有貶將是更常見現(xiàn)象,。
前述上市銀行交易員稱,，雖然人民幣近期回歸升值狀態(tài)，但主要原因是市場交易行為,。未來若市場單邊買盤有所緩和,，人民幣匯率應(yīng)會有所回落。
招商銀行高級分析師劉東亮認(rèn)為,，在外貿(mào)好轉(zhuǎn)端倪剛剛顯露之際,，從穩(wěn)增長的政策大框架考慮，人民幣不應(yīng)進(jìn)一步大幅升值,，而應(yīng)允許有適度貶值空間,，至少采取雙向波動，才能提振外貿(mào)等部門的信心,。
羅旋亦稱,，人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)并不牢固，若風(fēng)險情緒再次轉(zhuǎn)變,，人民幣可能再次走貶,。國際方面，歐美經(jīng)濟(jì)未來仍面臨諸多風(fēng)險事件,，美國年底的財政懸崖問題,，歐債危機(jī)后續(xù)進(jìn)展都面臨較大不確定性，很難使全球避險情緒徹底消除,，美元指數(shù)仍有再次攀升的可能,。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，雖然近期數(shù)據(jù)回暖增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信心,，但經(jīng)濟(jì)增長平臺下移已是各方共識,，外貿(mào)形勢因歐美經(jīng)濟(jì)的不確定性仍面臨一定風(fēng)險。羅旋認(rèn)為,，中期來講，由于我國貿(mào)易順差的收窄是大趨勢,，我國對外投資也將逐步增加,，人民幣中長期持續(xù)的大幅升值動力不足，未來有升有貶將是常態(tài),。
值得注意的是,，在本輪升值過程中，央行一直未對市場單邊行為進(jìn)行過多干預(yù),。但有交易員表示,，在開盤即封住漲停后，26日尾盤開始有機(jī)構(gòu)大舉拋售人民幣,，或是央行轉(zhuǎn)變態(tài)度的信號,。如果央行增強(qiáng)干預(yù),，人民幣市場價可能重新向中間價靠攏。
資本大規(guī)模流入可能性不大
在人民幣走強(qiáng)背景下,，投資者從9月外匯占款超預(yù)期回升之中,，窺測到了“熱錢”回流的苗頭。不過,，以“殘差法”估算的“熱錢”在9月只是流出放緩而已,。市場人士表示，中國出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的可能性尚不大,，大規(guī)模涉足A股市場的可能性也不大,。
羅旋認(rèn)為，在10月人民幣加速升值創(chuàng)新高的刺激下,，外匯占款的形勢會比9月份更好,，不排除超過2000億元。但是外匯占款回升的勢頭并不穩(wěn)固,，一旦人民幣走強(qiáng)告一段落,，貶值預(yù)期重啟，購匯資金可能會卷土重來,，后兩個月出口增長也面臨壓力,，貿(mào)易順差未必會擴(kuò)大，因此年內(nèi)余下三個月外匯占款可能呈沖高回落的態(tài)勢,。
羅旋并稱,，出現(xiàn)大規(guī)模資本流入的條件并不成熟，因中國經(jīng)濟(jì)雖有企穩(wěn)信號,，但下行壓力依然較大,，而股市、樓市等資本市場表現(xiàn)也缺乏吸引力,，特別是股市表現(xiàn),，幾乎是全球最差，再考慮到人民幣遠(yuǎn)期依然體現(xiàn)出很強(qiáng)的貶值壓力,，因此資本大規(guī)模流入的可能性不大,。
劉東亮也表示，鑒于人民幣升值前景仍有待考驗,，未來外匯占款增長也面臨不確定性,。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍未走出危機(jī)陰影，國際資金流向并不穩(wěn)定,，即便流入國內(nèi),，尋找一些短期投資工具的可能性更大，例如進(jìn)入銀行間貨幣市場。國內(nèi)A股市場投資仍受較多限制,，盡管當(dāng)前我國鼓勵國外養(yǎng)老金等中長資金投資A股,，但在趨勢不利的情況下，風(fēng)險較大,，短期可能不是國際風(fēng)險資金的理想投資場所,。