今年以來,，信用債風(fēng)波不斷。繼海龍債和賽維債之后,，近日新疆中基實業(yè)股份公司(以下簡稱“新中基”)的主體評級和債項評級被下調(diào),，北京康特榮寶電子有限公司(以下簡稱“康特榮寶”)無法兌付發(fā)行的票據(jù)款項，兩起信用事件再次引發(fā)市場對信用債違約風(fēng)險的關(guān)注,。
接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，隨著債市規(guī)模的迅速擴(kuò)張，風(fēng)險也在不斷積累,，局部,、個別風(fēng)險已經(jīng)比較突出，但對債市的影響有限,。在經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下,，未來應(yīng)警惕中低評級和產(chǎn)能過剩行業(yè)信用風(fēng)險。
本月再現(xiàn)兩起風(fēng)險事件
10月份的兩起信用事件無疑讓因海龍債和賽維債風(fēng)波心有余悸的投資者再度繃緊敏感的神經(jīng),。
10月11日，中誠信國際發(fā)布公告稱,，決定將新中基的主體信用等級由A下調(diào)為CC,，將“11新中基CP001”的債項信用等級由A-1下調(diào)為B，均列入可能繼續(xù)降級的觀察名單,。
公開信息顯示,，新中基曾于去年11月份發(fā)行了4億元短期融資券,，期限1年，票面利率8.30%,，到期兌付日為2012年11月7日,。而此次中誠信國際下調(diào)新中基主體評級和債項評級并非偶然。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年,，新中基營業(yè)利潤為-2.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率由2011年末的98.39%上升至2012年6月末的103.58%,。同時,，新中基已經(jīng)有8筆總額為5.26億元的銀行借款未能按期償還，直到今年年底,，還有6.94億元到期債務(wù)需要償還,。
就在新中基信用評級被下調(diào)一周后，北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)2010年度第一期中小企業(yè)集合票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人之一的康特榮寶公告稱,，由于流動資金緊張,，公司暫時無法按照償債保障措施及資金償付安排的提取計劃，在兌付前第20個工作日向償債準(zhǔn)備金賬戶歸集首筆兌付資金,，而這筆債務(wù)將由首創(chuàng)擔(dān)保履行代償責(zé)任,。
“海龍債、賽維債最終在政府和銀行支持下如期兌付,，說明中國的垃圾債市場還沒有真正啟動,，即使新中基評級下調(diào)，市場恐慌情緒也不如以前,�,！比A龍證券固定收益研究員尹曉光在接受記者采訪時表示。
鵬元資信評估有限公司副總裁,、評級總監(jiān)周沅帆告訴記者,，信用風(fēng)險事件在一定程度上反映出隨著債市規(guī)模的迅速擴(kuò)張，風(fēng)險也在不斷積累,。2012年作為債券集中償付期,，市場震蕩在所難免，局部,、個別風(fēng)險已經(jīng)比較突出,。不過，總體而言,，上述個債風(fēng)險對債市的影響有限,。
對于政府兜底的行為，周沅帆稱，從表面上看是保護(hù)了投資者的利益,，但從長遠(yuǎn)來看不利于債券市場的健康發(fā)展,。只有容忍違約事件的發(fā)生，才能培育出成熟的投資者和健全的信用評級制度,，建立真正意義上的信用市場,。
業(yè)界呼吁加強(qiáng)信息披露和懲戒措施
由于債市風(fēng)險在不斷積累，在業(yè)內(nèi)看來,，為了對信用債風(fēng)險進(jìn)行有效揭示和防范,，必須進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露真實性、完整性和及時性,，對違規(guī)的發(fā)行主體和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)加大懲戒措施,。
值得注意的是，去年三季度由云投債風(fēng)波引起的城投債恐慌性拋售曾導(dǎo)致信用債收益率大幅攀升,，給投資者造成巨大損失,。而今年的海龍債事件同樣引發(fā)了市場對低等級信用債信用風(fēng)險的擔(dān)憂。因此,，企業(yè)真實,、及時、全面的信息披露對投資者而言非常重要,。
在周沅帆看來,，目前信息披露所暴露的問題主要體現(xiàn)在操作細(xì)化程度不高、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于發(fā)行人等披露主體的監(jiān)管力度不足,、激勵懲罰機(jī)制不完整等,，尤其是尚未健全的懲罰機(jī)制使得信息披露制度難以對發(fā)行人形成有效制約，發(fā)行人缺乏進(jìn)行及時有效信息披露的動力,。因此,，他認(rèn)為加強(qiáng)信息披露首先應(yīng)明確發(fā)債主體信息披露責(zé)任，加強(qiáng)信息披露的全面性和真實性,；其次,，按照建立自律處罰體系的整體要求，充實完善信息披露違規(guī)處罰體系,。同時,，信用評級機(jī)構(gòu)要發(fā)揮其在信用風(fēng)險方面的優(yōu)勢，強(qiáng)化持續(xù)跟蹤安排,。
在監(jiān)管層面,，中國銀行間市場交易商協(xié)會今年修訂并發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》，對可能影響企業(yè)償債能力的重大事項的內(nèi)涵和外延,、已披露信息變更程序,、信息披露的及時性標(biāo)準(zhǔn)、信息披露違規(guī)處分等方面進(jìn)行了細(xì)化規(guī)范,。
而山東海龍因為信息披露問題也遭到公開譴責(zé),，銀行間交易商協(xié)會認(rèn)為，山東海龍未真實,、準(zhǔn)確,、完整地向市場披露財務(wù)信息，存在財務(wù)欺詐和虛假記載行為,。上述行為嚴(yán)重?fù)p害了投資者權(quán)益,，給市場造成極為惡劣的影響，違反了信息披露規(guī)則的相關(guān)規(guī)定,。
不過,，有業(yè)內(nèi)人士指出，和股票市場上市公司信息披露水平相比,，債券市場信息披露還有很大差距,，同時由于信用債各品種分別由發(fā)改委、交易商協(xié)會和證監(jiān)會管理,，三者執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)和力度也不盡相同,，因此各管理部門應(yīng)該建立統(tǒng)一的信息披露規(guī)則及相應(yīng)的懲罰機(jī)制。
警惕中低評級品種信用風(fēng)險
盡管信用事件頻現(xiàn),，但接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,，目前債券市場運行平穩(wěn)，并無整體系統(tǒng)性風(fēng)險,，但需警惕在經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下中低評級企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的信用違約風(fēng)險,。
華龍證券固定收益研究員尹曉光認(rèn)為，目前信用債收益率處于下行態(tài)勢,，隨著經(jīng)濟(jì)逐步見底,，信用風(fēng)險和信用利差在后期將逐漸減小，整體風(fēng)險不大,。
某基金公司固定收益投資總監(jiān)向記者表示,，經(jīng)濟(jì)增速緩慢，市場預(yù)期第三季度見底,，但明年增速不會很高,。在這種情況下，實體經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)很難恢復(fù),，信用債風(fēng)險在不斷加大,。“從信用風(fēng)險來看,，城投債在短期內(nèi)相對安全,，但包括鋼鐵、光伏在內(nèi)產(chǎn)能過剩行業(yè)信用狀況令人擔(dān)憂�,！�
周沅帆認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)下滑必然影響企業(yè)的業(yè)績，而金融機(jī)構(gòu)也會惜貸,，企業(yè)籌集資金的成本和難度加大,。同時，企業(yè)的資產(chǎn)價值也會縮水,，對于某些債券的抵押擔(dān)保物也同樣會減值,。因此，經(jīng)濟(jì)下滑會加劇信用風(fēng)險,。
在周沅帆看來,，經(jīng)濟(jì)下滑所帶來的風(fēng)險特點主要為周期性和行業(yè)性。周期性特點體現(xiàn)在信用風(fēng)險一般會隨著經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)而減弱,；行業(yè)性體現(xiàn)在對一些政府支持的重點類行業(yè),，越是經(jīng)濟(jì)下滑，政府對該類行業(yè)的投入就越大,，因此其信用風(fēng)險相對較弱,。
在投資策略上，有分析人士指出,，信用債行情將開始分化,，低等級信用債風(fēng)險較大。特別是在三季報業(yè)績大面積預(yù)減時,，更需要甄別信用風(fēng)險,。建議回避強(qiáng)周期、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩和出口型行業(yè),。而隨著失業(yè)潮和停工潮的加劇,，低評級債券的信用風(fēng)險未來可能進(jìn)一步顯現(xiàn)，四季度將是市場偏好從低評級向高評級風(fēng)格轉(zhuǎn)換之時,，尤其是在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,，若信用風(fēng)險不斷暴露，終將會出現(xiàn)實質(zhì)違約的情況,。