拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的政策正密集出臺(tái),，本周之內(nèi)，保監(jiān)會(huì)連發(fā)六部保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用細(xì)則,，其中在關(guān)注度較高的保險(xiǎn)資金參與股指期貨等金融衍生品交易這一渠道,，細(xì)則給予了險(xiǎn)企充分的自主權(quán),。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新政在險(xiǎn)資合理資產(chǎn)配置上意義較大,，對(duì)投資收益的提高形成明顯利好,。
六項(xiàng)政策出臺(tái)拓寬險(xiǎn)資投資渠道
本周之內(nèi)，保監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》,、《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》,、《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》,、《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》,。加上保監(jiān)會(huì)于今年7月發(fā)布的有關(guān)債券、委托投資,、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn),、資產(chǎn)配置等4項(xiàng)保險(xiǎn)資金投資新政,，至此，為保險(xiǎn)資金“松綁”的13項(xiàng)新規(guī)已經(jīng)出臺(tái)了10項(xiàng),。
分析人士指出,，新政放寬了險(xiǎn)資投資渠道和投資比例，增加了險(xiǎn)企的投資空間,，將大幅提升保險(xiǎn)資本的投資能力,。
這一預(yù)期，正是基于保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期以來在投資領(lǐng)域的尷尬處境,。受制于投資渠道限制,，國內(nèi)保險(xiǎn)資金超過80%以上投資于債券和定期存款，兩年來的“股債雙殺”行情使險(xiǎn)資投資收益大幅跳水,，上市四大險(xiǎn)企新華保險(xiǎn),、中國平安、中國人壽,、中國太保2011年的平均總投資收益率3.75%,，若以4%的資金成本線為投資收益基準(zhǔn)計(jì)算，虧損嚴(yán)重,。
因此,，投資渠道拓寬對(duì)于險(xiǎn)企合理資產(chǎn)配置意義較大。新政允許保險(xiǎn)公司投資銀行理財(cái)產(chǎn)品,、信貸資產(chǎn)支持證券,、券商理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和股指期貨,，允許保險(xiǎn)公司參與金融衍生品進(jìn)行套期保值將對(duì)投資收益的提高形成明顯利好。不僅如此,，多元化的投資渠道也有利于險(xiǎn)企更加有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn),。
北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒瑾指出，新政的目標(biāo)不僅僅是提高保險(xiǎn)資金的盈利能力,，更重要的是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力,。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來說，最主要的工作就是保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益,，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力,。險(xiǎn)資投資渠道的擴(kuò)容有利于保險(xiǎn)公司更好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取更多有價(jià)值的投資,，尤其是目前很多壽險(xiǎn)公司都需要確保長(zhǎng)期投資的穩(wěn)定性,，這就需要保險(xiǎn)公司參與到更多的價(jià)值投資中去，為保險(xiǎn)市場(chǎng)提供有效的經(jīng)濟(jì)保障,。
入市衍生品利于險(xiǎn)資抵御短期風(fēng)險(xiǎn)
此次放開的投資渠道中,，除了期待度較高的金融產(chǎn)品,、基礎(chǔ)設(shè)施債券和境外投資等領(lǐng)域，金融衍生品和股指期貨因終被險(xiǎn)資涉足一時(shí)成為最受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn),。
作為我國資本市場(chǎng)目前僅有的金融期貨,，股指期貨自2010年4月上市以來交易平穩(wěn)，市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者如券商,、基金,、信托公司均可參與股指期貨交易,，然而,，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要求極高的保險(xiǎn)資金一直缺席。由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具,，持有大量股票的保險(xiǎn)資金不得不頻繁調(diào)倉,，以應(yīng)對(duì)股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在這種非正規(guī)的對(duì)沖機(jī)制下,，不僅風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果較差,，并且交易成本也較高�,！肮墒幸蕾嚢Y”與保險(xiǎn)資金在股票投資中缺乏對(duì)沖機(jī)制有直接關(guān)系。
一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示,，保險(xiǎn)資金在股指期貨上市兩年半之后終于“入門”,，可謂眾望所歸：“保險(xiǎn)資金的投資期限較長(zhǎng)、贖回壓力較小,，運(yùn)用好股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，有助于保險(xiǎn)資金抵御短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),�,！�
大同證券投資顧問付永翀認(rèn)為，對(duì)于整個(gè)股票市場(chǎng)而言,，險(xiǎn)資入市期指可以有效地減弱股指波動(dòng)帶來的險(xiǎn)資被動(dòng)減倉和由此對(duì)股市產(chǎn)生的負(fù)面影響,，從而平抑股指的大幅波動(dòng)，因此新政對(duì)于股市的穩(wěn)定運(yùn)行也會(huì)產(chǎn)生一定作用,。
新政引導(dǎo)險(xiǎn)企建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制
險(xiǎn)資將會(huì)為股指期貨帶來多大的資金量,？保監(jiān)會(huì)23日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)為6.9萬億,，其中投資總額為4.18萬億,。按照目前股票、基金等權(quán)益類投資占比在10%～12%推算,，保險(xiǎn)資金目前在股市中的投資可能超過400億元,。按照保監(jiān)會(huì)對(duì)其的對(duì)沖限制,，日后流入股指期貨市場(chǎng)的資金應(yīng)該不下百億。
但在新規(guī)中,，保監(jiān)會(huì)明確,，保險(xiǎn)資金參與股指期貨等金融衍生品交易，“僅限于對(duì)沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，不得用于投機(jī)目的”，其中對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨頭寸的規(guī)定,，更彰顯了引導(dǎo)保險(xiǎn)資金建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的本意,。
根據(jù)規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易,，任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終,，所持有的賣出股指期貨合約價(jià)值，不得超過其對(duì)沖標(biāo)的股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值,。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在任何交易日日終,，持有的買入股指期貨合約價(jià)值,，與股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值,，合計(jì)不得超過規(guī)定的投資比例上限(即股票、股票型基金和股指期貨合計(jì)投資比例不超過20%),。
但中信證券近期一份研報(bào)認(rèn)為,，總體而言，保監(jiān)會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)資金參與股指期貨的頭寸放得非常開,，對(duì)于持有賣出期貨的對(duì)沖比例上限規(guī)定為100%，即理論上可以完全對(duì)沖,，這相比證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和公募基金20%的對(duì)沖上限而言,，放得更開，同時(shí),，對(duì)于持有買入股指期貨的上限并未做具體限制。
保證金方面,，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易,，任一資產(chǎn)組合在任何交易日結(jié)算后，扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金,，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金,、中央銀行票據(jù)、貨幣市場(chǎng)基金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券及政策性銀行債券,，有效防范強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn),。
對(duì)此中信證券分析師潘洪文認(rèn)為,，從保監(jiān)會(huì)對(duì)交易保證金的規(guī)定來看，監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)公司持有的保證金較為謹(jǐn)慎,，以防止保險(xiǎn)公司過度放大杠桿,。根據(jù)中金所最新規(guī)定，目前滬深300股指期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為12%,，因此保險(xiǎn)公司需持有的保證金為24%,，即理論上約4倍的杠桿上限。該規(guī)定較為合理,，可以防止過度放大杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn),。
盡管新政給予了險(xiǎn)企充分的投資自主權(quán)，但市場(chǎng)普遍估計(jì),，保險(xiǎn)公司初期不會(huì)用大量的資金來做股指期貨,，“可能有個(gè)別公司會(huì)嘗試性地做一點(diǎn)，而且保險(xiǎn)公司來做的話,，可能更多的是委托給第三方來嘗試一下,。”一位保險(xiǎn)業(yè)人士表示,。
對(duì)此,，國金期貨總裁助理江明德在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，政策放開初期,，保險(xiǎn)資金機(jī)構(gòu)參與的積極性不會(huì)太高,，國內(nèi)證券市場(chǎng)的低迷狀態(tài)將影響到險(xiǎn)資參與對(duì)沖的動(dòng)力，“如果目前大盤處于高位,，險(xiǎn)資有避險(xiǎn)需求,，則險(xiǎn)企就可能迅速參與到交易中來,；但目前市場(chǎng)始終在底部徘徊,，這將大大減弱險(xiǎn)資參與的積極性�,！�