盡管9月13日美聯(lián)儲(chǔ)宣布的第三輪量化寬松（QE3）讓全球市場(chǎng)精神一振,，但事實(shí)上,，這一“開(kāi)放式”購(gòu)債計(jì)劃留下了不少懸念。
美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的貨幣政策會(huì)議將于北京時(shí)間10月23日～24日舉行,，于25日凌晨2:15公布10月利率決議,。但本次會(huì)議結(jié)束后,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將不會(huì)舉行新聞發(fā)布會(huì)，也不會(huì)有更新版的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),。市場(chǎng)能看到的僅僅是一份決議聲明,，幾周后公布的會(huì)議紀(jì)要才會(huì)透露具體的會(huì)議細(xì)節(jié)。
FOMC會(huì)在10月會(huì)議上做出怎樣的政策決定,？又將討論哪些懸而未決的問(wèn)題,？
讓我們先來(lái)回顧一下QE3：為了支持步履蹣跚的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，F(xiàn)OMC在上個(gè)月推出了QE3,，計(jì)劃每個(gè)月購(gòu)入400億美元的抵押貸款支持證券（MBS）,，前提是“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)前景未能顯著改善”。
此外,，F(xiàn)OMC還承諾將極低利率至少延長(zhǎng)到2015年中期,。不僅僅是延長(zhǎng)，而且美聯(lián)儲(chǔ)還強(qiáng)調(diào)“委員會(huì)預(yù)計(jì)，即使在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)后的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，維持高度寬松的貨幣政策態(tài)度都是恰當(dāng)?shù)摹薄?BR> 在6月20日的議息會(huì)上,，美聯(lián)儲(chǔ)將扭轉(zhuǎn)操作延長(zhǎng)至2012年底，即每個(gè)月購(gòu)買(mǎi)450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債,，賣(mài)出等額短期國(guó)債,。與扭轉(zhuǎn)操作不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)在QE3中購(gòu)買(mǎi)MBS并不會(huì)被沖銷,。
因此,，在宣布QE3和延長(zhǎng)利率承諾的“重拳出擊”之后，美聯(lián)儲(chǔ)很可能不會(huì)在本周會(huì)議上作出任何新的重大政策決定,。
但值得注意的是,，與此前兩輪QE不同的是，QE3是一個(gè)開(kāi)放式計(jì)劃,，計(jì)劃期限并未給定,，而只是設(shè)定了一個(gè)上述相當(dāng)模糊的停止條件，因此美聯(lián)儲(chǔ)在9月留下的一個(gè)重要懸念是：失業(yè)率降低到多少才算“顯著改善”,？更根本的問(wèn)題是,，無(wú)論購(gòu)債還是超低利率，讓美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策“剎車”甚至開(kāi)始緊縮的明確經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是什么,？
這一懸念預(yù)計(jì)將成為FOMC本周會(huì)議的一個(gè)重點(diǎn)議題,。
FOMC在上次會(huì)議的紀(jì)要中寫(xiě)道：“討論結(jié)束時(shí)，多數(shù)參與者同意使用量化指標(biāo)有助于讓利率指引的條件更加明確,，但認(rèn)為還需要做更多工作來(lái)解決隨之而來(lái)的溝通問(wèn)題,。”
毫無(wú)疑問(wèn),，這是一項(xiàng)復(fù)雜的工程,，因?yàn)檫@需要FOMC成員就采納哪些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如失業(yè)率、通脹率等）,、每個(gè)指標(biāo)的具體數(shù)據(jù),，以及如何將這些指標(biāo)向公眾溝通等問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，即使在達(dá)成共識(shí)后,，可能需要一段時(shí)間才能正式宣布,。考慮到溝通問(wèn)題,，這項(xiàng)措施應(yīng)該會(huì)等到一次有新聞發(fā)布會(huì)的議息會(huì)議后宣布,，這意味著至少到今年12月，或者明年3月,。
與此同時(shí),，9月議息會(huì)議還涉及到了另外一個(gè)議題,，即FOMC是否應(yīng)該提出一個(gè)單一的共識(shí)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)值，來(lái)代替目前的預(yù)測(cè)區(qū)間,。
目前,，F(xiàn)OMC公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)為“經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要”（Summary
of Economic
Projections），但這很難讓人了解哪些成員的觀點(diǎn)發(fā)生了改變,，也缺乏明確性,。但“共識(shí)預(yù)測(cè)”計(jì)劃的挑戰(zhàn)在于如何確定預(yù)測(cè)值所基于的貨幣政策假設(shè)，以及以何種方式表達(dá)成員對(duì)這一預(yù)測(cè)的認(rèn)可或不認(rèn)可,。有關(guān)“共識(shí)預(yù)測(cè)”的討論可能會(huì)延續(xù)到本周會(huì)議,，但最早也要到公布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的12月會(huì)議上才可能決定發(fā)布。
盡管未來(lái)數(shù)月FOMC很可能將圍繞上述兩項(xiàng)計(jì)劃重點(diǎn)進(jìn)行討論,，但這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)將缺乏行動(dòng),。要知道，觸發(fā)上個(gè)月刺激政策的原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲弱動(dòng)能,。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨2013年初“財(cái)政懸崖”的巨大威脅：減稅政策到期以及自動(dòng)削減支出的多重因素疊加將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成新一輪沖擊,。美國(guó)兩黨在選舉后的談判預(yù)計(jì)會(huì)降低“財(cái)政懸崖”的規(guī)模，但依舊存在不容忽視的負(fù)面財(cái)政影響,。這可能會(huì)觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)在9月刺激措施的基礎(chǔ)上進(jìn)一步為寬松貨幣政策“加碼”,。
具體而言，由于扭轉(zhuǎn)操作將在今年底結(jié)束,，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在這之后宣布繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債,，但不進(jìn)行沖銷，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的短期國(guó)債存量到時(shí)將會(huì)用盡,。這意味著，2013年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)同時(shí)購(gòu)買(mǎi)MBS機(jī)構(gòu)債以及長(zhǎng)期國(guó)債,，但無(wú)沖銷措施,。如果FOMC果真有意如此，12月的議息會(huì)議將會(huì)是最佳時(shí)機(jī),。