清科研究中心17日發(fā)布了《2012年上市公司參與中國私募股權(quán)投資策略研究報(bào)告》報(bào)告指出,，上市公司參與私募股權(quán)投資能夠?qū)?yōu)先資金發(fā)揮到最大效應(yīng),，挖掘相關(guān)產(chǎn)業(yè)上下游的資本價(jià)值，分享產(chǎn)業(yè)成長收益,。同時(shí)部分上市公司也從利潤稀薄的傳統(tǒng)實(shí)業(yè)中跳脫出來,，抓住新的利潤增長點(diǎn)。
上市公司參與股權(quán)投資面臨的贖回壓力較小,，更關(guān)注所投企業(yè)的長期發(fā)展,，同時(shí)上市公司也積極關(guān)注企業(yè)發(fā)展態(tài)勢,，加強(qiáng)與各股權(quán)投資平臺(tái)的資源共享和互補(bǔ)，推動(dòng)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開展,。根據(jù)上市公司參與股權(quán)投資的投資方式,，清科研究中心劉碧薇認(rèn)為上市公司參與私募股權(quán)投資目前共有四種模式。
投資策略一：作為LP參與私募股權(quán)領(lǐng)域投資
劉碧薇認(rèn)為,，對于尚未具備股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的上市公司而言，受制于投資經(jīng)驗(yàn)不足,、自身投資團(tuán)隊(duì)的規(guī)模有限以及對行業(yè)投資的研究能力匱乏等因素,，部分上市公司選擇了成為基金的LP(有限合伙人)，通過篩選并投資業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金,，從而間接分享私募股權(quán)投資收益,。
隨著本土基金運(yùn)作逐漸成熟，中國私募股權(quán)市場上逐漸形成了一批團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定,、擁有優(yōu)秀歷史業(yè)績的機(jī)構(gòu),，市場也出現(xiàn)了眾多上市公司扎堆優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象，如中信綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金的LP囊括方大炭素(600516),、泛海建設(shè)(000046),、歌華有線(600037)、伊利股份(600887),、雅戈?duì)?600177),、華聯(lián)股份(000882)等上市公司。而市場上也出現(xiàn)了連續(xù)參與多支優(yōu)秀基金投資的上市公司,，如洋河股份(002304),，2011年洋河股份密集參與了中金佳泰(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、中金佳天(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)以及上海金融發(fā)展投資基金(有限合伙)的募集,，認(rèn)繳出資額達(dá)到8.00億元,。由上市公司參與基金的出資規(guī)模來看，本土上市公司投資金額多在1.00億元之上,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高凈值個(gè)人的出資規(guī)模以及發(fā)改委1000.00萬元的投資門檻,，為目前市場募資中理想的出資人。
清科研究中心觀測到,，截至2012年第三季度,，參與中國私募股權(quán)市場投資的上市公司LP共有310家，共分布在13個(gè)證券交易所,。從數(shù)量上看,，上市公司LP主要集中在上海證券交易所、深圳中小企業(yè)板市場以及香港主板市場，分別為111家,、100家,、36家，分別占上市公司LP總數(shù)的35.8%,、32.3%,、11.6%，這三個(gè)交易所共集中了超過7成的參與私募股權(quán)投資的上市公司LP,�,？梢姳就辽鲜泄疽呀�(jīng)成為中國私募股權(quán)募資市場重要的參與者。
投資策略二：上市公司參股VC/PE機(jī)構(gòu)
清科研究中心觀察到,，在私募股權(quán)投資發(fā)展初期,，上市公司參與VC/PE機(jī)構(gòu)較為踴躍。部分VC/PE機(jī)構(gòu)在設(shè)立初期引入上市公司作為戰(zhàn)略投資人,，希望實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化,，同時(shí)也能夠利用上市公司在相關(guān)領(lǐng)域的資源和積累，幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)行更好的行業(yè)價(jià)值投資,。
業(yè)界頂尖機(jī)構(gòu)希望引入的戰(zhàn)略投資人門檻較高,，也希望借力產(chǎn)業(yè)投資人的力量實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的雙贏。以深創(chuàng)投為例,，2009年,，深創(chuàng)投公司啟動(dòng)了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的增資擴(kuò)股工作。在這輪融資中,，大眾公用(600611)再次對深創(chuàng)投進(jìn)行增資,，向深創(chuàng)投借鑒股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2010年,，大眾公用注冊成立了“上海大眾集團(tuán)資本股權(quán)投資有限公司”,，力圖在創(chuàng)投行業(yè)打造大眾自主品牌�,？梢娫谏形淳邆渫顿Y實(shí)力之前,，通過參股知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)向其“取經(jīng)”之后再建設(shè)自身股權(quán)投資平臺(tái)，能夠降低經(jīng)驗(yàn)不足,、盲目開展股權(quán)投資而造成的投資風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略三：自身成立部門或者子公司/分公司進(jìn)行直接股權(quán)投資
劉碧薇認(rèn)為,，當(dāng)具備了一定的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源,，以及一定的資本市場資源和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，上市公司多選擇成立部門、子公司,、分公司進(jìn)行直接股權(quán)投資,，市場上也涌現(xiàn)出了一批將股權(quán)投資作為主營業(yè)務(wù)的優(yōu)秀企業(yè)，通過子公司的創(chuàng)投業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)范圍的拓寬,。諸如此類的上市公司典型包括電廣傳媒和復(fù)星國際,。
清科研究中心也觀察到，部分上市公司在間接參與私募股權(quán)公司的同時(shí),，也同所投VC/PE機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合投資,，譬如海越股份(600387)不僅參與華睿投資的多支基金的募集，也參與華�,；鹚俄�(xiàng)目浙江華康藥業(yè)等項(xiàng)目的直投,；云內(nèi)動(dòng)力(000903)不僅成為高特佳的股東，也直接持有高特佳所投企業(yè)博雅生物的股權(quán),，在其實(shí)現(xiàn)IPO時(shí)獲得不菲收益,。
投資策略四：自身成立或發(fā)起基金
隨著部分上市公司在股權(quán)投資領(lǐng)域積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，這些公司也在不斷推進(jìn)自身資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),，通過設(shè)立自身品牌基金對外募資,，成為產(chǎn)業(yè)鏈上的整合型企業(yè)。組建自身品牌的基金要求上市公司擁有深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),、強(qiáng)大的募資能力和合格的投資管理團(tuán)隊(duì),。與一般的財(cái)務(wù)性投資基金不同，上市公司設(shè)立的基金不因風(fēng)險(xiǎn)偏好而設(shè)定被投公司的投資階段,，更多關(guān)注自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的戰(zhàn)略布局以及被投企業(yè)長期的成長性,。如騰訊(00700)設(shè)立騰訊共贏產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團(tuán)旗下設(shè)立多支基金等,。
上市公司通過間接的形式參與私募股權(quán)投資,，可為市場注入資金，有效解決市場募資難問題,；通過直接的形式參與私募股權(quán)投資,，上市公司可以通過自身在技術(shù)、人才與市場的接軌方面積累的大量實(shí)際經(jīng)驗(yàn)對被投企業(yè)進(jìn)行幫助,，通過自身產(chǎn)業(yè)在市場營銷方面的優(yōu)勢,、雄厚的資金實(shí)力以及強(qiáng)大的品牌影響力提供給被投企業(yè)增值服務(wù)。
在參與私募股權(quán)投資的過程中,，一方面上市公司需要為公司股東創(chuàng)造更多的價(jià)值,，另一方面也應(yīng)該進(jìn)一步為自身產(chǎn)業(yè)布局。