10月是上市公司集中披露三季報時間窗口，從三季報業(yè)績基本可窺測到上市公司全年運行狀況。由于今年宏觀經(jīng)濟景氣度不佳,，直接影響到上市公司業(yè)績,，因此在A股市場運行從博弈政策到向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)換的當(dāng)下，投資者更須甄別三季報中的“地雷”,，從三角度布局“業(yè)績驅(qū)動”個股,。
當(dāng)前已公布的三季報業(yè)績預(yù)告主要呈現(xiàn)出兩方面特征：
一是周期行業(yè)板塊尚未迎來“拐點”。從已公布的三季度業(yè)績預(yù)告看,，周期行業(yè)股票缺乏亮點,，業(yè)績環(huán)比下降趨勢延續(xù)，在三季度宏觀經(jīng)濟探底背景下,，周期行業(yè)尚未迎來盈利拐點,。
二是中小盤股票三季度業(yè)績尚未企穩(wěn)。歷史經(jīng)驗表明,，在經(jīng)濟下滑階段,，中小公司業(yè)績表現(xiàn)往往滯后于大中型公司，這可能將導(dǎo)致中小公司三季度業(yè)績增速下降快于大公司,。從已公布的創(chuàng)業(yè)板和中小板股票業(yè)績預(yù)告看,，中小盤股票三季度業(yè)績增速可能將低于上半年業(yè)績增速。由于市場對中小盤股票盈利預(yù)期仍維持在較高水平,，這意味著后市業(yè)績低于預(yù)期的中小盤股票股價向下修正壓力較大,。
不過，考慮到2011年上市公司三四季度業(yè)績低基數(shù)效應(yīng),，預(yù)計A股上市公司盈利底可能在年底出現(xiàn),。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，剔除金融服務(wù)類上市公司,，A股上市公司2011年二季度盈利同比增長15.4%,，三季度快速下滑至7.8%，四季度進一步大幅下滑至-16.0%,。在此背景下,，上述A股公司今年三四季度單季度盈利增速有望從二季度的-17%持續(xù)改善,。盈利增速環(huán)比降幅收窄甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正將從業(yè)績層面提振投資者信心。
總體而言,，從已公布的三季報預(yù)告情況看,，受宏觀經(jīng)濟三季度持續(xù)探底影響，上市公司業(yè)績拐點未現(xiàn),，三季度上市公司基本面驚喜有限,。在此背景下，投資者可從三個角度來布局業(yè)績驅(qū)動個股：
第一,，穩(wěn)健投資者回歸防御,，尋求業(yè)績增長確定性較強行業(yè)，如醫(yī)藥生物與食品飲料,。消費類股票業(yè)績增長相對穩(wěn)定,，經(jīng)8月補跌后，消費股仍具備一定配置價值,，但風(fēng)險在于若宏觀經(jīng)濟于三季度見底,，市場風(fēng)險偏好升高，則消費股存在跑輸大盤可能,。
第二,，激進投資者可關(guān)注業(yè)績起伏較大的中小盤股票。盡管中小盤股票面臨業(yè)績風(fēng)險較藍籌股更大,，但其中不乏業(yè)績超預(yù)期大增的品種,，其股價短期爆發(fā)力較強，受資金關(guān)注度更高,。
第三,，部分低估值藍籌股股價基本反映公司業(yè)績層面下滑情況，而從最新公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,，三季度成為我國本輪經(jīng)濟下行周期階段性底部可能性很大,，而藍籌股對宏觀經(jīng)濟變動較為敏感，因此其盈利底部可能較為接近經(jīng)濟周期底部,。在此背景下,，部分低估值藍籌股可能在三四季度迎來業(yè)績拐點。
值得注意的是,，三季報業(yè)績僅為投資者提供一個來自基本面的參考,，投資者不應(yīng)簡單根據(jù)業(yè)績好壞決定投資標(biāo)的，畢竟已公布的業(yè)績代表過去,，而股票此前股價走勢大多已反映業(yè)績因素。因此,，若在三季報業(yè)績公布后再配置相關(guān)股票,，無異于刻舟求劍,、緣木求魚。
相反,，若股票價格此前走勢已對業(yè)績增長或下降進行較充分反映,，那么三季報公布可能反而是“利好兌現(xiàn)”或“利空出盡”，股價表現(xiàn)短期甚至?xí)蛑c業(yè)績相反方向發(fā)展,。所以,，投資者不妨因循“預(yù)期差”邏輯尋找三季度業(yè)績增長大幅超出預(yù)期或三季度業(yè)績下降幅度大幅小于預(yù)期的股票。