三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩,，通脹在7月后小幅回升,，市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期猶存,，貨幣政策也轉(zhuǎn)為略偏謹(jǐn)慎,，出現(xiàn)今年一段股債雙雙走低的局面,。
昨日,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了CPI和PPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，9月CPI漲幅再度回落至2%之下,，然而市場(chǎng)仍對(duì)于明年通脹壓力保持謹(jǐn)慎態(tài)度,，預(yù)期貨幣政策也難有大空間,。剛剛經(jīng)歷調(diào)整，凈值略有回升的債券基金在四季度或呈窄幅震蕩態(tài)勢(shì),。
通脹壓力暗存
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI和PPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2012年9月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲1.9%，環(huán)比上漲0.3%,。9月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降3.6%,，環(huán)比下降0.1%。
9月CPI和PPI數(shù)據(jù)在市場(chǎng)普遍預(yù)期之中,�,！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到,，機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的解讀中，對(duì)通脹因素的考量卻不盡相同,。
匯豐晉信認(rèn)為,，年底的CPI數(shù)值很有可能在2.5%以?xún)?nèi)，不會(huì)回升至之前市場(chǎng)預(yù)期的3%以?xún)?nèi),。如此一來(lái),，市場(chǎng)擔(dān)心的因通脹回升而導(dǎo)致負(fù)實(shí)際利率重新出現(xiàn)的可能性很小，在四季度通脹將不再成為市場(chǎng)關(guān)注的核心因素,。
但富國(guó)基金認(rèn)為,，糧食、豬肉和雞蛋類(lèi)食品價(jià)格同比漲幅依然維持較強(qiáng)力度,，意味著未來(lái)在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格趨漲和通脹基數(shù)不高情形下,，新漲價(jià)因素仍可能催生不小的通脹預(yù)期。此外,，美國(guó)的旱災(zāi)影響亦是漲價(jià)引擎之一,。
富國(guó)基金表示，推動(dòng)CPI再次大幅和連續(xù)性下降的可能性已經(jīng)很小,。雖然翹尾和新漲價(jià)因素均不大,，再伴隨經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境不佳，今年四季度通脹基本在預(yù)期的2~2.8%之內(nèi),，但明年,，尤其是明年下半年的通脹壓力不可小覷。
政策空間較小
三季度,，市場(chǎng)對(duì)政策放松的預(yù)期屢次落空,，在一定程度上制約了市場(chǎng)表現(xiàn)。隨著9月通脹再度回落,，工業(yè)數(shù)據(jù)則持續(xù)走弱,，偏謹(jǐn)慎的貨幣增量控制是否會(huì)有所調(diào)整？
信誠(chéng)基金則表示,，考慮到這段時(shí)間央行主要是采用公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)緩解流動(dòng)性困難的做法,，預(yù)計(jì)第四季度將會(huì)傾向于采取降息降準(zhǔn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施更有力的刺激,。但其也同時(shí)稱(chēng),，由于美國(guó)實(shí)施了QE3，使得人民幣升值壓力加大,，吸引熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó),，所以目前國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境將比較寬松，因此貨幣政策空間不大,。
也有相當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者判斷四季度難再出現(xiàn)降準(zhǔn)降息,。富國(guó)基金認(rèn)為，從短期外匯占款流入量上升預(yù)期,、經(jīng)濟(jì)三季度低點(diǎn)企穩(wěn)和明年通脹壓力仍存的幾種可能考量,，預(yù)計(jì)央行年內(nèi)或不會(huì)再降準(zhǔn)降息，除非影響工業(yè)和經(jīng)濟(jì)的重大事件發(fā)生,。10月的后兩周,，逆回購(gòu)到期量超過(guò)6000億元，將加大市場(chǎng)資金的壓力,，央行可能仍會(huì)繼續(xù)其“滾動(dòng)逆回購(gòu)”操作的思路,。
華富基金亦對(duì)年內(nèi)再次降息持保守態(tài)度，其認(rèn)為,，通脹水平出現(xiàn)短暫的回落并不改變通脹自7月見(jiàn)底后溫和回升的趨勢(shì),。
債基回升空間有限
經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的調(diào)整，9月下旬開(kāi)始,，債市開(kāi)始出現(xiàn)回升,。從近一個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，絕大多數(shù)債券型基金取得了正收益,，平均收益率達(dá)到0.47%,。其中，工銀天頤,、信誠(chéng)三得益,、易方達(dá)穩(wěn)健收益等十多只基金凈值回升幅度超過(guò)1%。
相對(duì)于三季度股債雙雙走弱的局面,，四季度或有所轉(zhuǎn)機(jī),。博時(shí)基金四季度策略認(rèn)為，債市在四季度的下行空間不大,，而上升空間也將比較有限,。債市方面，由于維持市場(chǎng)穩(wěn)定的需要,，信用債的風(fēng)險(xiǎn)可控,。
在配置方面建議可標(biāo)配股票，超配債券,，低配現(xiàn)金,。債券中，建議對(duì)利率債和信用債均衡配置,。其中,，中長(zhǎng)期利率債收益率已普遍具備配置價(jià)值，可增加持有,；信用債方面,，短久期和中高級(jí)信用品種,，例如短融、3年以下中期票據(jù),、企業(yè)債等,，投資機(jī)會(huì)相對(duì)確定�,？赊D(zhuǎn)債經(jīng)過(guò)前期的下跌,，即使作為純債的吸引力也有所上升，建議把握左側(cè)的交易機(jī)會(huì),。