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作為境內(nèi)首批跨境ＥＴＦ,，華夏恒生ＥＴＦ和易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ＥＴＦ日前正式發(fā)行。這也意味著為內(nèi)地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車”已高調(diào)啟航,。而在此之前,，由于缺乏直接投資的便捷通道，看好香港市場(chǎng)投資價(jià)值的內(nèi)地投資者只能通過(guò)ＱＤＩＩ或香港駐內(nèi)地的經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行“曲線投資”,。
專家認(rèn)為,，跨境ＥＴＦ資金的雙向流動(dòng)，有效打通了內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)的聯(lián)系,。一方面體現(xiàn)了中國(guó)對(duì)外開放的趨勢(shì),，是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的重要一步，另一方面也促進(jìn)海外資金的回流,，為兩地投資者提供了投資的新渠道,。
較QDII投資更為便利風(fēng)險(xiǎn)更低
易方達(dá)基金管理有限公司首席產(chǎn)品執(zhí)行官范岳分析認(rèn)為，港股ＥＴＦ在內(nèi)地上市,，且直接以人民幣交易,，免去了開戶、換匯等繁瑣流程,。這意味著內(nèi)地個(gè)人投資者可方便地以人民幣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)跨境資產(chǎn)配置,。
基金業(yè)內(nèi)專家表示，港股ＥＴＦ的二級(jí)市場(chǎng)交易與內(nèi)地現(xiàn)有ＥＴＦ完全相同,，內(nèi)地投資者無(wú)需改變投資習(xí)慣,。其盤中買賣均在證券賬戶以人民幣交易，與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣,，交易方便且資金門檻較低,。
對(duì)于職業(yè)投資人而言，港股ＥＴＦ一,、二級(jí)市場(chǎng)并存的交易結(jié)構(gòu)也能提供一定的套利機(jī)會(huì),，而套利機(jī)制有助于降低基金的二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)率。
值得注意的是,，作為華夏恒生ＥＴＦ的跟蹤標(biāo)的,，恒生指數(shù)是反映香港股市價(jià)幅趨勢(shì)最具影響力的經(jīng)典指數(shù)，被稱為香港經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,。截至目前,，掛鉤恒生指數(shù)的衍生產(chǎn)品已超過(guò)３００只，指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模逾７００億港元,。
易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ＥＴＦ則以Ｈ股指數(shù)為目標(biāo),。這一指數(shù)用以衡量以Ｈ股形式在香港上市,、登記注冊(cè)在內(nèi)地的企業(yè)群體的表現(xiàn)。截至５月末,，Ｈ股指數(shù)成分股總市值接近３．７萬(wàn)億港元,，約占香港股市總市值的２１％。
數(shù)據(jù)顯示,，自２００２年以來(lái)至２０１２年６月３０日的十年間,，Ｈ股指數(shù)以人民幣計(jì)價(jià)的累計(jì)漲幅高達(dá)３０７％，遠(yuǎn)高于同期恒生指數(shù)的２８％和滬深３００指數(shù)的８７％,，因而被視為“指數(shù)化配置香港市場(chǎng)的首選之一”,。
天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英表示，雖然同樣是跨境投資渠道,，傳統(tǒng)ＱＤＩＩ基金多為主動(dòng)型基金,，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境、法律法規(guī),、投資程序等缺乏全面深入的了解,，加上投資經(jīng)驗(yàn)的匱乏，使得基金管理人難以從容應(yīng)對(duì)境外市場(chǎng)的波動(dòng),。與之相比,，首批港股ＥＴＦ因其被動(dòng)化投資的模式，大大降低了跨境資產(chǎn)配置的難度和風(fēng)險(xiǎn),。
在國(guó)投瑞銀基金總經(jīng)理尚建看來(lái),，這兩只ＥＴＦ將通過(guò)直接投資于港股來(lái)追蹤香港兩大股票指數(shù)的表現(xiàn)，并完全以被動(dòng)方式復(fù)制跟蹤指數(shù),，為內(nèi)地投資者提供了便利,，且較ＱＤＩＩ降低成本。
套利機(jī)制豐富亮點(diǎn)不少
據(jù)了解,，ETF產(chǎn)品除了像普通開放式基金一樣可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)和贖回外,，還可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)上交易，所以投資者就可以通過(guò)一二級(jí)市場(chǎng)間的差價(jià)進(jìn)行套利操作,，這也是ETF產(chǎn)品最大的亮點(diǎn),。
業(yè)內(nèi)專家表示，投資者可以結(jié)合跨境ETF產(chǎn)品的特征,，開發(fā)出豐富的套利策略,。例如，投資者可以利用一二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)時(shí)折溢價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)套利,。如華夏恒指ETF可以通過(guò)買入-贖回進(jìn)行日內(nèi)T+0交易,，并通過(guò)T日代理買賣港股,，給投資人T+0實(shí)時(shí)鎖定申購(gòu)價(jià)格,。據(jù)了解,，如果ETF出現(xiàn)折價(jià)，投資者買入恒生ETF并贖回,，基金管理人在香港T日實(shí)時(shí)賣出組合證券,，可鎖定套利收益；如果ETF出現(xiàn)溢價(jià),，T日投資者賣出恒生ETF存量份額或融券賣出存量份額,，同時(shí)申購(gòu)恒生ETF，基金管理人在香港市場(chǎng)實(shí)時(shí)買入組合證券,，可鎖定套利收益,。T+2日待申購(gòu)的ETF份額到賬，投資人即可用于保持ETF存量或還券,。
投資者還可以利用滬深兩地與香港的節(jié)假日以及交易時(shí)間方面的差異,，如可能會(huì)出現(xiàn)香港閉市，但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況,，進(jìn)行事件性套利操作,。如復(fù)活節(jié)、圣誕節(jié)等香港公休節(jié)日期間,，香港證券交易所休市,，此時(shí)滬深交易所照常交易，而如果恰在此時(shí)中國(guó)大陸或歐美市場(chǎng)出現(xiàn)重大事件,，跨境ETF價(jià)格未能做到及時(shí)反映,，投資者則可提前在二級(jí)市場(chǎng)上買入或賣出跨境ETF，待港股開市后,，價(jià)格有效反映后再進(jìn)行相應(yīng)的反向操作,，實(shí)現(xiàn)套利。
易方達(dá)基金提供的跨境ETF方案是通過(guò)港股期貨來(lái)套利,。對(duì)專業(yè)投資者而言,，在ETF溢價(jià)時(shí)，在香港市場(chǎng)買入恒生H股指數(shù)期貨多頭,，提交現(xiàn)金申購(gòu)ETF申請(qǐng),，二級(jí)市場(chǎng)賣出ETF；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨多頭平倉(cāng),。在ETF折價(jià)時(shí),，從二級(jí)市場(chǎng)買入ETF，提交贖回份額申請(qǐng),，同時(shí)在香港市場(chǎng)賣空恒生H股指數(shù)期貨,；在第二個(gè)交易日在香港市場(chǎng)收市前將期貨空頭平倉(cāng)。大多數(shù)個(gè)人投資者可能更多的是在二級(jí)市場(chǎng)操作，因此套利機(jī)制對(duì)于個(gè)人投資者而言影響并不是很大,。易方達(dá)H股ETF給廣大普通投資者提供了一個(gè)投資H股指數(shù),，可分享H股指數(shù)對(duì)應(yīng)的大盤藍(lán)籌股票整體的平均投資收益率。
“小型港股直通車”探索進(jìn)一步擴(kuò)大
對(duì)于跨境ＥＴＦ首站選擇香港,，易方達(dá)基金表示,，首先考慮到香港市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)時(shí)間重合度高，比較符合ＥＴＦ的特點(diǎn),。同時(shí)Ｈ股指數(shù)是香港市場(chǎng)主流核心指數(shù)之一,，其上市公司背靠高速增長(zhǎng)的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，集結(jié)了一批內(nèi)地優(yōu)質(zhì)上市公司,，是全球資本“買入中國(guó)”的窗口,。
華夏基金產(chǎn)品總監(jiān)褚曉菲也介紹說(shuō)，主要是看重香港良好的投資價(jià)值,，能夠與Ａ股形成資產(chǎn)配置的有效互補(bǔ),；與歐美市場(chǎng)相比，香港也是內(nèi)地投資者相對(duì)熟悉的市場(chǎng),，投資者運(yùn)用港股ＥＴＦ能夠游刃有余,。由于港股的定價(jià)模式、收益結(jié)構(gòu)與Ａ股風(fēng)格迥異,，兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性低,，這有助于分散投資者的境內(nèi)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。
目前恒生指數(shù)的藍(lán)籌股投資價(jià)值已凸顯,，２０１２年５月底恒生指數(shù)平均市盈率不到９倍,，滬深３００指數(shù)同期的市盈率為１１．３倍，相比之下安全邊際更高,。Ｈ股指數(shù)以人民幣計(jì)價(jià)從２００２年以來(lái)到２０１２年５月３１日的累計(jì)漲幅超過(guò)３００％,，遠(yuǎn)超同期滬深３００指數(shù)的１０１％，同樣具有很大優(yōu)勢(shì),。
上海證券交易所副總經(jīng)理黃紅元指出,，未來(lái)在跨境ＥＴＦ等一些新的領(lǐng)域，需要探索進(jìn)一步擴(kuò)大合作,。
對(duì)比海外的世界級(jí)國(guó)際金融中心,，比如美國(guó)紐約市場(chǎng)，投資于本土股市的ＥＴＦ和投資于境外股市的ＥＴＦ規(guī)模相當(dāng),。因此,，在易方達(dá)基金看來(lái)，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)開發(fā)跨境ＥＴＦ非常重要,，并且發(fā)展空間巨大,。
恒生指數(shù)有限公司董事兼總經(jīng)理關(guān)永盛表示：“由于內(nèi)地市場(chǎng)具有相當(dāng)大的潛力,，我們會(huì)繼續(xù)尋找機(jī)會(huì)，授權(quán)發(fā)布更多指數(shù)掛鉤產(chǎn)品,。同時(shí)亦會(huì)擴(kuò)充指數(shù)系列產(chǎn)品,，以滿足內(nèi)地投資者的需求�,！�