昨日(25日)，上證國(guó)債指數(shù)盤(pán)中再創(chuàng)歷史新高,。望著年初以來(lái)債市一路走牛,，投資者一直缺乏有效跟蹤債券指數(shù)的工具，而未來(lái)將推出的債券ETF,，有望填補(bǔ)這一領(lǐng)域的空白,。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，包括富國(guó)在內(nèi)的幾家大型基金公司,，目前正在與交易所溝通債券ETF的品種設(shè)計(jì),，具體方案可能2、3個(gè)月后提交,，債券ETF最快半年后推出,，第一批債券ETF或掛鉤信用債指數(shù)，以跨市場(chǎng)指數(shù)形式亮相,。
首批ETF主投信用債標(biāo)的
某大型基金公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露,，包括華夏、富國(guó),、華安等幾家排名靠前的基金公司正在和上交所溝通債券ETF的產(chǎn)品方案,。據(jù)記者了解，債券ETF目前僅是上交所在操作,，深交所并無(wú)參與這方面的意向,。
“上交所牽頭幾家基金和主動(dòng)申請(qǐng)參與進(jìn)來(lái)的都有，最后敲定的也就2,、3家,，最多不超過(guò)3家�,！鄙鲜鋈耸糠Q,。
該人士還透露,，方案目前還處于交流階段，交易所方面希望盡快確定,，初期方案力求簡(jiǎn)單,。
據(jù)他透露，首批債券ETF或選擇投資信用債標(biāo)的,，私募債暫不納入投資范圍,，不過(guò)，他稱,，目前沒(méi)有特別好的信用債指數(shù),，這最后還是看各個(gè)基金公司的安排。
跨市場(chǎng)品種先行
多年來(lái),，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展一直很不均衡,，無(wú)論從債券存量和交易量來(lái)看,，銀行間債市一直是債券市場(chǎng)的交易主體,，兩個(gè)規(guī)模指標(biāo)均占到全市場(chǎng)90%。而交易所債市僅占到整個(gè)債券市場(chǎng)規(guī)模10%不到,。未來(lái)將要推出的債券ETF或?qū)⒊蔀檫B接兩個(gè)債券市場(chǎng)的橋梁,。
“債券ETF是跨交易所和銀行間債市的跨市場(chǎng)品種�,！蹦硡⑴c開(kāi)發(fā)債券ETF的基金公司固定收益部總監(jiān)表示,。
另一家參與債券ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)的基金公司人士亦坦承“單市場(chǎng)品種意義不大”。他表示,，交易所債市流動(dòng)性不好,，成交量也很小，本身?xiàng)l件就比較欠缺,，想單獨(dú)靠ETF推動(dòng)交易所債市發(fā)展比較難,，而單獨(dú)做銀行間債市，也不是上交所的意愿,。債券ETF的初衷就是重點(diǎn)發(fā)展交易所債市,，改善交易所的流動(dòng)性，引入銀行間債市的品種,，讓更多的券種在兩個(gè)市場(chǎng)間流通,。
“這個(gè)有上交所的意愿在里面，上交所想做這一方面的創(chuàng)新,�,！彼颉睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者透露。
散戶借道參與銀行間債市
盡管目前債券ETF推出過(guò)程中尚有很多細(xì)節(jié)需要完善,，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，債券ETF仍是一個(gè)比較好的選擇,。
某基金公司固定收益部投資總監(jiān)表示，目前個(gè)人投資者無(wú)法參與銀行間債市,，債券ETF能給場(chǎng)內(nèi)投資者有機(jī)會(huì)參與其中,，此外，引入ETF,，債券基金的交易方式也更加多樣化,。
另一券商債券分析師稱，債券ETF可以模擬債市的整體走勢(shì),，當(dāng)市場(chǎng)處于降息通道,，利好債市，投資者可以買入ETF,，賺取債市的平均收益,。而債券基金要考慮基金經(jīng)理的能力，組合也不夠透明,。
另一方面,，對(duì)投資債券不太專業(yè)的中小投資者來(lái)說(shuō)，投資ETF,，風(fēng)險(xiǎn)也可以得到分散,。業(yè)內(nèi)人士表示，投資者如果不知道如何評(píng)估債券,，買了某只債券會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn),，而買入債券組合，相當(dāng)于投資一籃子債券,，這樣的話,，如果1000只債券里，有一個(gè)違約,，總體算來(lái),，違約率也不高。
·深度分析
利息稅或引發(fā)惡性套利 債券ETF引入做市商是關(guān)鍵
參與門(mén)檻高,、流動(dòng)性相對(duì)差,，是債市有別于股市的兩大特點(diǎn)。參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)的某基金公司人士表示,，是否引入做市商制度,，是債券ETF能否平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵。
上述人士告訴記者,，沒(méi)有做市商制度,，ETF在一級(jí)市場(chǎng)的申贖都比較難，投資者把現(xiàn)金給管理人,，債券的流動(dòng)性差,，管理人也沒(méi)法一時(shí)間配齊合適的券種,；即使用現(xiàn)券申購(gòu)，投資者想湊齊全部的債券標(biāo)的,，也比較吃力,。此外，流動(dòng)性欠缺,，ETF跟蹤難度和誤差都會(huì)增大,。另一方面，銀行間單筆交易都在千萬(wàn)以上,，按照一籃子債券配置,，一筆申購(gòu)資金就達(dá)到4、5個(gè)億,，門(mén)檻也很高,。
“做市商制度在國(guó)外債券ETF也是非常普遍的�,！彼榻B道,，有做市商制度會(huì)好很多，很多大型券商手中就有現(xiàn)券,，可以把投資者的申購(gòu)資金分配到各個(gè)券種上,，這樣債券ETF的規(guī)模就能做得比較大，流動(dòng)性也能得到增強(qiáng),。
另外，利息稅或引發(fā)的惡性套利也是影響債券ETF的另一個(gè)重要因素,。按照目前債券稅收的規(guī)定,，債券票息需收取20%的利息稅，所以債券ETF的凈值需要考慮利息稅的扣除,。而當(dāng)付息時(shí)點(diǎn)未到時(shí),，債券二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格仍按照全價(jià)計(jì)算。
這將會(huì)導(dǎo)致套利者將不斷地從二級(jí)市場(chǎng)買入債券ETF,，再在一級(jí)市場(chǎng)贖回ETF獲得現(xiàn)券,，然后在二級(jí)市場(chǎng)賣掉現(xiàn)券賺取價(jià)差。這樣一來(lái),，可能會(huì)產(chǎn)生惡性套利,，進(jìn)一步引發(fā)現(xiàn)券贖空等風(fēng)險(xiǎn)。而且若無(wú)回購(gòu)交易,，很多債券到期收益率都不是很高,，再加上利息稅，債券ETF品種的吸引力就會(huì)下降,。
他表示,，引入做市商制度,、提高過(guò)戶效率、利息稅減免,、可以參與回購(gòu)交易,，是推動(dòng)債券ETF順利上市的幾個(gè)重要因素。