昨日(25日),，上證國債指數(shù)盤中再創(chuàng)歷史新高。望著年初以來債市一路走牛,，投資者一直缺乏有效跟蹤債券指數(shù)的工具,，而未來將推出的債券ETF,，有望填補(bǔ)這一領(lǐng)域的空白。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解,，包括富國在內(nèi)的幾家大型基金公司,，目前正在與交易所溝通債券ETF的品種設(shè)計，具體方案可能2,、3個月后提交,，債券ETF最快半年后推出,，第一批債券ETF或掛鉤信用債指數(shù)，以跨市場指數(shù)形式亮相,。
首批ETF主投信用債標(biāo)的
某大型基金公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露,，包括華夏、富國,、華安等幾家排名靠前的基金公司正在和上交所溝通債券ETF的產(chǎn)品方案,。據(jù)記者了解，債券ETF目前僅是上交所在操作,，深交所并無參與這方面的意向,。
“上交所牽頭幾家基金和主動申請參與進(jìn)來的都有，最后敲定的也就2,、3家,，最多不超過3家�,！鄙鲜鋈耸糠Q,。
該人士還透露，方案目前還處于交流階段,，交易所方面希望盡快確定,，初期方案力求簡單。
據(jù)他透露,，首批債券ETF或選擇投資信用債標(biāo)的,，私募債暫不納入投資范圍，不過,，他稱,，目前沒有特別好的信用債指數(shù)，這最后還是看各個基金公司的安排,。
跨市場品種先行
多年來,，國內(nèi)債券市場發(fā)展一直很不均衡，無論從債券存量和交易量來看,，銀行間債市一直是債券市場的交易主體,，兩個規(guī)模指標(biāo)均占到全市場90%。而交易所債市僅占到整個債券市場規(guī)模10%不到,。未來將要推出的債券ETF或?qū)⒊蔀檫B接兩個債券市場的橋梁,。
“債券ETF是跨交易所和銀行間債市的跨市場品種�,！蹦硡⑴c開發(fā)債券ETF的基金公司固定收益部總監(jiān)表示,。
另一家參與債券ETF產(chǎn)品設(shè)計的基金公司人士亦坦承“單市場品種意義不大”。他表示,，交易所債市流動性不好,，成交量也很小,，本身條件就比較欠缺，想單獨(dú)靠ETF推動交易所債市發(fā)展比較難,，而單獨(dú)做銀行間債市，也不是上交所的意愿,。債券ETF的初衷就是重點(diǎn)發(fā)展交易所債市,，改善交易所的流動性，引入銀行間債市的品種,，讓更多的券種在兩個市場間流通,。
“這個有上交所的意愿在里面，上交所想做這一方面的創(chuàng)新,�,！彼颉睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者透露。
散戶借道參與銀行間債市
盡管目前債券ETF推出過程中尚有很多細(xì)節(jié)需要完善,，但在業(yè)內(nèi)人士看來,，債券ETF仍是一個比較好的選擇。
某基金公司固定收益部投資總監(jiān)表示,，目前個人投資者無法參與銀行間債市,，債券ETF能給場內(nèi)投資者有機(jī)會參與其中，此外,，引入ETF,，債券基金的交易方式也更加多樣化。
另一券商債券分析師稱,，債券ETF可以模擬債市的整體走勢,，當(dāng)市場處于降息通道，利好債市,，投資者可以買入ETF,，賺取債市的平均收益。而債券基金要考慮基金經(jīng)理的能力,，組合也不夠透明,。
另一方面，對投資債券不太專業(yè)的中小投資者來說,，投資ETF,，風(fēng)險也可以得到分散。業(yè)內(nèi)人士表示,，投資者如果不知道如何評估債券,，買了某只債券會面臨違約風(fēng)險，而買入債券組合,，相當(dāng)于投資一籃子債券,，這樣的話,，如果1000只債券里，有一個違約,，總體算來,，違約率也不高。
·深度分析
利息稅或引發(fā)惡性套利 債券ETF引入做市商是關(guān)鍵
參與門檻高,、流動性相對差,，是債市有別于股市的兩大特點(diǎn)。參與產(chǎn)品設(shè)計的某基金公司人士表示,，是否引入做市商制度,，是債券ETF能否平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵。
上述人士告訴記者,，沒有做市商制度,，ETF在一級市場的申贖都比較難，投資者把現(xiàn)金給管理人,，債券的流動性差,，管理人也沒法一時間配齊合適的券種；即使用現(xiàn)券申購,，投資者想湊齊全部的債券標(biāo)的,，也比較吃力。此外,，流動性欠缺,，ETF跟蹤難度和誤差都會增大。另一方面,，銀行間單筆交易都在千萬以上,，按照一籃子債券配置，一筆申購資金就達(dá)到4,、5個億,，門檻也很高。
“做市商制度在國外債券ETF也是非常普遍的,�,！彼榻B道，有做市商制度會好很多,，很多大型券商手中就有現(xiàn)券,，可以把投資者的申購資金分配到各個券種上，這樣債券ETF的規(guī)模就能做得比較大,，流動性也能得到增強(qiáng),。
另外，利息稅或引發(fā)的惡性套利也是影響債券ETF的另一個重要因素。按照目前債券稅收的規(guī)定,，債券票息需收取20%的利息稅,，所以債券ETF的凈值需要考慮利息稅的扣除。而當(dāng)付息時點(diǎn)未到時,，債券二級市場的價格仍按照全價計算,。
這將會導(dǎo)致套利者將不斷地從二級市場買入債券ETF，再在一級市場贖回ETF獲得現(xiàn)券,，然后在二級市場賣掉現(xiàn)券賺取價差,。這樣一來，可能會產(chǎn)生惡性套利,，進(jìn)一步引發(fā)現(xiàn)券贖空等風(fēng)險。而且若無回購交易,，很多債券到期收益率都不是很高,，再加上利息稅，債券ETF品種的吸引力就會下降,。
他表示,，引入做市商制度、提高過戶效率,、利息稅減免,、可以參與回購交易，是推動債券ETF順利上市的幾個重要因素,。