中國人民銀行決定,，從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,。下調(diào)后,，大型和中小型金融機構(gòu)存款準備金率分別為20%和18%,。券商認為,，下調(diào)存款準備金率整體來說對銀行業(yè)正面影響大于負面,，結(jié)合4月份金融數(shù)據(jù)來看，建議投資者關(guān)注銀行板塊,，耐心等待合適的出手時機,。
對信貸投放影響不大
安信證券認為，此次降存準符合預(yù)期,，但是時點略顯滯后,，而且對銀行信貸投放影響不大,。該券商發(fā)布的報告點評稱：
存準率此次下調(diào)之后大型機構(gòu)和中小型機構(gòu)準備金率分別為20%和18%,準備金率下調(diào)解凍資金4000多億元。5月11日公布的各項宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟在探底的過程中,，這令市場對政策松動抱有很高預(yù)期，但4月份市場就已開始期待政策調(diào)整,，此次存準下調(diào)來得較慢,，對市場正面影響不宜高估。
一季度一般貸款加權(quán)利率環(huán)比上升顯示在中長期貸款層面銀行壓縮的力度高于需求回落的速度,，在經(jīng)濟下行的背景下,，銀行表現(xiàn)出一定惜貸傾向，自身因存款波動較大,，主動壓縮資產(chǎn)端的久期,。存款準備金率的下調(diào)雖可以緩解銀行的流動性壓力，但預(yù)計對信貸投放行為邊際影響很小,。
央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中對經(jīng)濟仍較為樂觀,，對貨幣政策的表述口吻仍相當保守。由于2012年通貨膨脹中樞依然較高,，我們預(yù)計貨幣政策仍將保持以數(shù)量型工具為主的微調(diào),。
短期看存準率下調(diào)對銀行股價的影響正面偏中性。長期看,，2012年銀行盈利增長的放緩已被市場普遍接受,，在目前的極低估值背景下，基本面的變差對股價尚不構(gòu)成沖擊,，估值仍有望保持穩(wěn)定,，但估值中樞上移取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改善，這在短期內(nèi)尚難看到跡象,。我們預(yù)計2012年銀行估值中樞變化不大,，但盈利的增長仍有望帶來絕對收益空間，具備基礎(chǔ)配置價值,。
民生證券發(fā)布的報告也表示：不應(yīng)忽視的是由于貸存比和動態(tài)差額存準率兩因素共同限制了信貸增長,，且信貸增速總體來看在年初已經(jīng)基本確定，銀行當前階段主要困擾在于“以存定貸”,，而不是“信貸需求不足”,，由此，降準對提升貸款投放能力作用有限,。
利好銀行下半年凈息差
平安證券則重點強調(diào),，降存準利好銀行下半年的凈息差。該券商發(fā)布的報告點評稱：
4月信貸低于預(yù)期,，固然有季度末沖高后回落的因素,，但銀行體系流動性仍偏緊的狀況不容忽視,。當前，銀行業(yè)貸款定價能力開始下行,、存款成本壓力未出現(xiàn)實質(zhì)性緩解,，二季度行業(yè)息差繼續(xù)下降是極大概率事件。本次降準將釋放流動性約4200億元,，雖然不能直接變?yōu)殂y行可貸資金,，但將推動銀行間市場及債券市場利率整體下行，進而緩解銀行存款壓力,。
在貸款定價能力已進入下行通道的情況下,，存款成本的下降將成為今年銀行息差表現(xiàn)的關(guān)鍵。我們預(yù)計,，本次及未來可能繼續(xù)出臺的降準等數(shù)量型寬松政策,，將對今年下半年銀行凈息差形成利好，而息差是否會在下半年出現(xiàn)反彈,，則取決于存貸利差變動幅度及速度,，這需要在未來數(shù)月間得到宏觀環(huán)境及政策的支持，需保持密切關(guān)注,。
降準本身對貸款價格的削弱程度,，將小于對存款成本的壓低。同時,，同業(yè)資產(chǎn)負債,、債券投資利率均會小幅下降。我們預(yù)計,，本次降準對上市銀行2012年凈息差的提升介于1.04bps至1.90bps之間,，對2012年歸屬股東凈利潤的提升介于0.57%至1.16%之間。
由于存款在資金來源中占比較高,，工商銀行,、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行,、招商銀行,、中信銀行的息差收到來自存款成本降低的正面影響較大；此外,，交通銀行息差和利潤提升幅度在上市銀行中居首,，我們認為這主要得益于其同業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)：該行為同業(yè)凈融入方。我們預(yù)計,，2012年末同業(yè)凈資產(chǎn)(同業(yè)資產(chǎn)-同業(yè)負債)占總生息資產(chǎn)比重為-10%(上市銀行平均-1.3%),，這樣的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)在同業(yè)利率下行時有利，降準帶來的同業(yè)利率下降預(yù)計將提升其2012年凈息差0.8bps，居上市銀行首位,。我們相信,，交通銀行在降準周期中的受益將持續(xù)大于同業(yè)。
流動性寬松如期而至,，利好下半年銀行業(yè)息差表現(xiàn),。另一方面，銀行自年初以來的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異,，全年亦存在優(yōu)于預(yù)期的可能,。銀行業(yè)績確定性強、下行風險有限,、估值優(yōu)勢明顯,，這共同決定了銀行作為藍籌核心的投資價值,，維持板塊“強烈推薦”評級,，重點推薦民生銀行,、招商銀行、浦發(fā)銀行,。
二季度走勢可能持平大盤
結(jié)合4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，券商認為二季度銀行股可能與大盤走勢持平,。
5月11日,，中國人民銀行發(fā)布2012年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告：4月末廣義貨幣(M2)同比增長12.80%，較3月份低0.6%,；M1同比增長3.1%,，較3月份低1.3%；4月份新增人民幣貸款6818億元,，同比少增612億元,；新增人民幣存款減少4656億元，同比少增8080億元,。
廣發(fā)證券發(fā)布的報告點評稱：
4月份新增人民幣貸款6818億元,，同比少增612億元，符合我們略低于7000億元的預(yù)期,；4月存款減少4656億元,，符合我們季初負增長的判斷。從結(jié)構(gòu)看,，信貸短期化依舊,，票據(jù)融資增加2407億元，環(huán)比持續(xù)上升,；存款端住戶存款減少6379億元,，預(yù)期流入理財市場。
二季度由于業(yè)績預(yù)期同比增速趨降，且不存在反彈預(yù)期,，銀行股可能與大盤走勢持平,，維持對行業(yè)“持有”評級，推薦民生銀行,、浦發(fā)銀行,、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行,、招商銀行,，適度關(guān)注城商行。
東北證券發(fā)布的報告點評稱：
4月份新增貸款結(jié)構(gòu)依舊沒有明顯改善,，新增票據(jù)2407億元,，占新增貸款的比重達到35%，除此之外,，企業(yè)貸款中的短期貸款和中長期貸款都出現(xiàn)了少增,，特別是中長期貸款，同比少增了1077億元,，因此如果還原票據(jù)融資看一般貸款的話,，2012年4月份一般貸款增加了4411億元，而2011年4月份一般貸款增加了7001億元,，同比出現(xiàn)了少增,，少增了2590億元，證明實體貸款需求持續(xù)走弱,。
如果著眼于下半年,，在二季度以后，市場對銀行股增長上的擔憂可能將有一部分被真實數(shù)據(jù)驗證,，比如負債端壓力和資產(chǎn)端貸款定價能力的逐步回落和非信貸資產(chǎn)收益率的下降導致季度之間凈息差繼續(xù)環(huán)比下降,、不良貸款逐步溫和暴露導致信貸成本繼續(xù)溫和增加、銀監(jiān)會收費監(jiān)管逐步加強導致手續(xù)費收入增速繼續(xù)溫和回落等等,，在這些不利因素的暴露下,，再加上溫州綜合金融試驗區(qū)導致的市場對利率市場化進程加快的擔憂和下半年可能的不對稱降息的不利影響，我們繼續(xù)維持銀行股同步大勢評級,。
我們認為下半年可能較好的時間窗口在四季度下半季度,，因為此時在不考慮極端情況下，銀行股的平均市凈率可能要跌至1倍左右,，極端的低估值和依舊穩(wěn)健增長的業(yè)績可能會促使銀行股出現(xiàn)估值修復行情,。