中國(guó)人民銀行決定,，從2012年5月18日起,，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。下調(diào)后,，大型和中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率分別為20%和18%。券商認(rèn)為,，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率整體來(lái)說(shuō)對(duì)銀行業(yè)正面影響大于負(fù)面,，結(jié)合4月份金融數(shù)據(jù)來(lái)看，建議投資者關(guān)注銀行板塊,，耐心等待合適的出手時(shí)機(jī),。
對(duì)信貸投放影響不大
安信證券認(rèn)為，此次降存準(zhǔn)符合預(yù)期,，但是時(shí)點(diǎn)略顯滯后,，而且對(duì)銀行信貸投放影響不大。該券商發(fā)布的報(bào)告點(diǎn)評(píng)稱：
存準(zhǔn)率此次下調(diào)之后大型機(jī)構(gòu)和中小型機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率分別為20%和18%,準(zhǔn)備金率下調(diào)解凍資金4000多億元,。5月11日公布的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)在探底的過(guò)程中,，這令市場(chǎng)對(duì)政策松動(dòng)抱有很高預(yù)期，但4月份市場(chǎng)就已開(kāi)始期待政策調(diào)整,，此次存準(zhǔn)下調(diào)來(lái)得較慢,，對(duì)市場(chǎng)正面影響不宜高估。
一季度一般貸款加權(quán)利率環(huán)比上升顯示在中長(zhǎng)期貸款層面銀行壓縮的力度高于需求回落的速度,，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下,，銀行表現(xiàn)出一定惜貸傾向，自身因存款波動(dòng)較大，主動(dòng)壓縮資產(chǎn)端的久期,。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)雖可以緩解銀行的流動(dòng)性壓力,，但預(yù)計(jì)對(duì)信貸投放行為邊際影響很小。
央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)經(jīng)濟(jì)仍較為樂(lè)觀,，對(duì)貨幣政策的表述口吻仍相當(dāng)保守,。由于2012年通貨膨脹中樞依然較高，我們預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持以數(shù)量型工具為主的微調(diào),。
短期看存準(zhǔn)率下調(diào)對(duì)銀行股價(jià)的影響正面偏中性,。長(zhǎng)期看，2012年銀行盈利增長(zhǎng)的放緩已被市場(chǎng)普遍接受,，在目前的極低估值背景下,，基本面的變差對(duì)股價(jià)尚不構(gòu)成沖擊，估值仍有望保持穩(wěn)定,，但估值中樞上移取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善,，這在短期內(nèi)尚難看到跡象。我們預(yù)計(jì)2012年銀行估值中樞變化不大,，但盈利的增長(zhǎng)仍有望帶來(lái)絕對(duì)收益空間,，具備基礎(chǔ)配置價(jià)值。
民生證券發(fā)布的報(bào)告也表示：不應(yīng)忽視的是由于貸存比和動(dòng)態(tài)差額存準(zhǔn)率兩因素共同限制了信貸增長(zhǎng),，且信貸增速總體來(lái)看在年初已經(jīng)基本確定,，銀行當(dāng)前階段主要困擾在于“以存定貸”，而不是“信貸需求不足”,，由此,，降準(zhǔn)對(duì)提升貸款投放能力作用有限。
利好銀行下半年凈息差
平安證券則重點(diǎn)強(qiáng)調(diào),，降存準(zhǔn)利好銀行下半年的凈息差,。該券商發(fā)布的報(bào)告點(diǎn)評(píng)稱：
4月信貸低于預(yù)期，固然有季度末沖高后回落的因素,，但銀行體系流動(dòng)性仍偏緊的狀況不容忽視,。當(dāng)前，銀行業(yè)貸款定價(jià)能力開(kāi)始下行,、存款成本壓力未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解,，二季度行業(yè)息差繼續(xù)下降是極大概率事件。本次降準(zhǔn)將釋放流動(dòng)性約4200億元,，雖然不能直接變?yōu)殂y行可貸資金,，但將推動(dòng)銀行間市場(chǎng)及債券市場(chǎng)利率整體下行，進(jìn)而緩解銀行存款壓力,。
在貸款定價(jià)能力已進(jìn)入下行通道的情況下,，存款成本的下降將成為今年銀行息差表現(xiàn)的關(guān)鍵,。我們預(yù)計(jì)，本次及未來(lái)可能繼續(xù)出臺(tái)的降準(zhǔn)等數(shù)量型寬松政策,，將對(duì)今年下半年銀行凈息差形成利好,，而息差是否會(huì)在下半年出現(xiàn)反彈，則取決于存貸利差變動(dòng)幅度及速度,，這需要在未來(lái)數(shù)月間得到宏觀環(huán)境及政策的支持,，需保持密切關(guān)注。
降準(zhǔn)本身對(duì)貸款價(jià)格的削弱程度,，將小于對(duì)存款成本的壓低,。同時(shí)，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債,、債券投資利率均會(huì)小幅下降,。我們預(yù)計(jì)，本次降準(zhǔn)對(duì)上市銀行2012年凈息差的提升介于1.04bps至1.90bps之間,，對(duì)2012年歸屬股東凈利潤(rùn)的提升介于0.57%至1.16%之間,。
由于存款在資金來(lái)源中占比較高，工商銀行,、建設(shè)銀行,、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行,、中信銀行的息差收到來(lái)自存款成本降低的正面影響較大,；此外，交通銀行息差和利潤(rùn)提升幅度在上市銀行中居首,，我們認(rèn)為這主要得益于其同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：該行為同業(yè)凈融入方,。我們預(yù)計(jì),，2012年末同業(yè)凈資產(chǎn)(同業(yè)資產(chǎn)-同業(yè)負(fù)債)占總生息資產(chǎn)比重為-10%(上市銀行平均-1.3%),，這樣的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在同業(yè)利率下行時(shí)有利，降準(zhǔn)帶來(lái)的同業(yè)利率下降預(yù)計(jì)將提升其2012年凈息差0.8bps,，居上市銀行首位,。我們相信，交通銀行在降準(zhǔn)周期中的受益將持續(xù)大于同業(yè),。
流動(dòng)性寬松如期而至,，利好下半年銀行業(yè)息差表現(xiàn)。另一方面,，銀行自年初以來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異,，全年亦存在優(yōu)于預(yù)期的可能。銀行業(yè)績(jī)確定性強(qiáng),、下行風(fēng)險(xiǎn)有限,、估值優(yōu)勢(shì)明顯，這共同決定了銀行作為藍(lán)籌核心的投資價(jià)值，維持板塊“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),，重點(diǎn)推薦民生銀行,、招商銀行、浦發(fā)銀行,。
二季度走勢(shì)可能持平大盤
結(jié)合4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，券商認(rèn)為二季度銀行股可能與大盤走勢(shì)持平。
5月11日,，中國(guó)人民銀行發(fā)布2012年4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告：4月末廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.80%,，較3月份低0.6%；M1同比增長(zhǎng)3.1%,，較3月份低1.3%,；4月份新增人民幣貸款6818億元，同比少增612億元,；新增人民幣存款減少4656億元,，同比少增8080億元。
廣發(fā)證券發(fā)布的報(bào)告點(diǎn)評(píng)稱：
4月份新增人民幣貸款6818億元,，同比少增612億元,，符合我們略低于7000億元的預(yù)期；4月存款減少4656億元,，符合我們季初負(fù)增長(zhǎng)的判斷,。從結(jié)構(gòu)看，信貸短期化依舊,，票據(jù)融資增加2407億元,，環(huán)比持續(xù)上升；存款端住戶存款減少6379億元,，預(yù)期流入理財(cái)市場(chǎng),。
二季度由于業(yè)績(jī)預(yù)期同比增速趨降，且不存在反彈預(yù)期,，銀行股可能與大盤走勢(shì)持平,，維持對(duì)行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)，推薦民生銀行,、浦發(fā)銀行,、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行,、招商銀行,，適度關(guān)注城商行。
東北證券發(fā)布的報(bào)告點(diǎn)評(píng)稱：
4月份新增貸款結(jié)構(gòu)依舊沒(méi)有明顯改善,，新增票據(jù)2407億元,，占新增貸款的比重達(dá)到35%,，除此之外，企業(yè)貸款中的短期貸款和中長(zhǎng)期貸款都出現(xiàn)了少增,，特別是中長(zhǎng)期貸款,，同比少增了1077億元，因此如果還原票據(jù)融資看一般貸款的話,，2012年4月份一般貸款增加了4411億元,，而2011年4月份一般貸款增加了7001億元，同比出現(xiàn)了少增,，少增了2590億元,，證明實(shí)體貸款需求持續(xù)走弱。
如果著眼于下半年,，在二季度以后,，市場(chǎng)對(duì)銀行股增長(zhǎng)上的擔(dān)憂可能將有一部分被真實(shí)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，比如負(fù)債端壓力和資產(chǎn)端貸款定價(jià)能力的逐步回落和非信貸資產(chǎn)收益率的下降導(dǎo)致季度之間凈息差繼續(xù)環(huán)比下降,、不良貸款逐步溫和暴露導(dǎo)致信貸成本繼續(xù)溫和增加,、銀監(jiān)會(huì)收費(fèi)監(jiān)管逐步加強(qiáng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)收入增速繼續(xù)溫和回落等等，在這些不利因素的暴露下,，再加上溫州綜合金融試驗(yàn)區(qū)導(dǎo)致的市場(chǎng)對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的擔(dān)憂和下半年可能的不對(duì)稱降息的不利影響,，我們繼續(xù)維持銀行股同步大勢(shì)評(píng)級(jí)。
我們認(rèn)為下半年可能較好的時(shí)間窗口在四季度下半季度,，因?yàn)榇藭r(shí)在不考慮極端情況下,，銀行股的平均市凈率可能要跌至1倍左右，極端的低估值和依舊穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可能會(huì)促使銀行股出現(xiàn)估值修復(fù)行情,。