3月16日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份外匯占款新增251億元人民幣,，較1月份的1409億元,，大幅減少八成多，較去年2月份的2145.23億元降幅更大,。這主要因2月份314.9億美元的天量貿(mào)易逆差所致，也反映了當(dāng)前國際資本流入中國的趨勢性放緩,。
此前的一系列國內(nèi)數(shù)據(jù)也并不樂觀,。1至2月份，工業(yè)用電量同比增長4.83%，只相當(dāng)于去年1至2月份12.9%增幅的1/3左右,。其中,，重工業(yè)用電量同比增長6.64%，而輕工業(yè)用電量則出現(xiàn)了3.85%的負(fù)增長,。房地產(chǎn)投資方面,，1至2月，同比增長27.8%,，增速比去年全年回落0.1個百分點(diǎn);但房屋新開工面積僅增長5.1%,，增速回落高達(dá)11.1個百分點(diǎn)。投資和新開工明顯下滑的趨勢未變,。
出口持續(xù)低迷,，投資趨勢性回落，疊加外部資本流入放緩,，三股下行力量的共振對經(jīng)濟(jì)的影響,，可能已經(jīng)超出此前市場預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)的底部可能后移,。如果流動性持續(xù)偏緊,，原本預(yù)期出現(xiàn)在一季度的經(jīng)濟(jì)環(huán)比底部可能將后移至三季度。
這些因素反映在金融體系上,，今年前兩個月,，社會融資規(guī)模1.99萬億元，比去年同期少了4000多億元,。而且,，盡管2月份信貸增速出現(xiàn)0.2個百分點(diǎn)的反彈，但中長期貸款增速依舊處于快速下降通道,。更為趨勢性的是,，外匯占款的萎靡，將帶動M2較信貸更快的萎靡,。這就要求央行根據(jù)資本流動情況,，及時調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。
可以判斷,，通脹下行增加了政策放松的空間,，而增長放緩、資本流入放緩以及資金的緊平衡,，增加了數(shù)量放松的必要性,，短期內(nèi)進(jìn)一步放松的可能性增加。
事實(shí)上,，央行已釋放了謹(jǐn)慎的積極信號,，在15日的公開市場操作中,，91天正回購利率較前下降2個基點(diǎn)，是7個月來的首次下降,。
4月份應(yīng)該是調(diào)降存準(zhǔn)率的一個重要時間窗口，一方面是因?yàn)槿ツ?月份的高基數(shù)可能導(dǎo)致今年3月份貨幣增速再度回落,；另一方面,，3月份的外匯占款仍不樂觀。
從中長期看,，外需疲軟和資本流入減少是趨勢性事件,。對金融市場而言，對希臘的救助只是贏得了解決問題的時間,，甚至有觀點(diǎn)悲觀地認(rèn)為“有序違約,、逐步退出”是解決希臘問題的唯一手段。不管這一悲觀預(yù)期是否會一語成讖,，未來數(shù)月希臘,、葡萄牙仍將不時挑動市場的風(fēng)險情緒。但在風(fēng)險情緒升溫后,，資本是否還會像去年一樣涌入中國,？在筆者看來，這一可能性較低,。
對中國而言,，首先，中國已明確調(diào)低增長目標(biāo),。其次,，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化、儲蓄率的降低,，投資的貢獻(xiàn)將逐漸降低,。此外，隨著人口紅利的消失,，環(huán)境要求的提高,，“入世”紅利正在消退，中國制造的成本將緩慢上移,。故此,，匯率將更多考慮對出口部門的影響，這也將削弱人民幣對外部資本的吸引力,。
目前,，對今年新增外匯占款最悲觀的預(yù)期是1.5萬億。若以增長14%左右計算,，今年M2應(yīng)增長11.9萬億,。如果今年新增貸款控制在8萬億,，則銀行購買的非金融企業(yè)債券等派生存款的資產(chǎn)需要超過2.4萬億。但要擴(kuò)大銀行的資金供給能力,，央行也必須連續(xù)調(diào)降存準(zhǔn)率,。