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3067點調(diào)整以來,，上證綜指呈現(xiàn)臺階式下跌，即調(diào)整—階段低點—反彈—在上一臺階受阻—再調(diào)整的循環(huán),，階段低點依次是2610點,、2437點、2307點,、2132點,，每個臺階高度150點左右，前三次最大漲幅為8.27%,、8.16%,、9.92%，持續(xù)反彈時間為21,、14,、17個交易日,。2132點至今,，上證綜指最大漲幅為8.39%，持續(xù)反彈10個交易日,。如果與前三次反彈同一級別,，從反彈最大漲幅、持續(xù)反彈時間看,，2132點的反彈將在春節(jié)長假后兩周內(nèi)結(jié)束,。否則，2132點的反彈要看高一線,。
近期公布的統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明,，去年四季度雖然延續(xù)了經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢，但GDP增速仍達(dá)到8.9%,。去年四季度,，雖然我國經(jīng)濟(jì)遭遇了多重利空，如歐債危機(jī)持續(xù)深化,，國內(nèi)房地產(chǎn)市場陷入低迷,，制造業(yè)陷入普遍的去庫存，但是無論從經(jīng)濟(jì)需求還是供給面來看,，增速下滑的程度依然較緩,。雖然投資增速下滑明顯，但消費(fèi)增速明顯回升,，透視出當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢依然溫和,、穩(wěn)定。
盡管這輪經(jīng)濟(jì)下滑從2009年末開始算起已經(jīng)持續(xù)了兩年，而去年四季度GDP增速回落幅度也好于預(yù)期,，但筆者認(rèn)為由于上輪經(jīng)濟(jì)刺激留下的風(fēng)險后遺癥還沒有完全釋放,，今年上半年經(jīng)濟(jì)增速仍可能持續(xù)下行。歐債危機(jī)風(fēng)險的釋放仍將在今年上半年延續(xù),，特別是今年2-4月,，由于將迎來歐債五國債務(wù)到期的高峰：每月都有超過600億歐元到期，屆時債務(wù)風(fēng)險引發(fā)金融市場動蕩從而進(jìn)一步加劇歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很大,，我國出口增速也會受到更大的沖擊,。
2009年以來過度膨脹的房地產(chǎn)在遭受政策持續(xù)調(diào)控后投資增速的持續(xù)下行還將對我國投資增速造成一定的負(fù)面影響，如當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速的先行指標(biāo)——新開工面積仍處于持續(xù)下行的態(tài)勢,，2011年12月增速從上月的9%大幅回落到-18%,，而考慮到中央至少在今年上半年還不會明顯放松房地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行的趨勢還將會延續(xù)到今年三季度,。中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了今年宏觀政策穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào),，可以預(yù)期，今年中央財政推動的各類投資增長將會比去年有一定的改善,。
繼2011年10月,、11月兩月外匯占款余額減少后，12月外匯占款余額再次減少,，單月下降1003.3億元,，而2011年12月末中國外匯儲備為31811.48億美元，也比11月末的32209.07億美元減少397.59億美元,。筆者認(rèn)為,，這表明近期央行主動引導(dǎo)人民幣升值的做法并沒有扭轉(zhuǎn)資金的流出，短期外匯占款還可能呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢,，央行有必要下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以釋放國內(nèi)流動性,，來對沖外匯占款持續(xù)下行帶來的沖擊。預(yù)計春節(jié)長假后,，央行可能再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。
1月14日，標(biāo)普下調(diào)了歐洲九國的主權(quán)信用評級,，其中包括歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國,，這標(biāo)志著歐債危機(jī)進(jìn)入新的階段。2009年年底希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)以來,，兩年來歐債危機(jī)愈演愈烈,，漸成失控之勢。從成員國先后爆發(fā)危機(jī)的次序來看,，歐債危機(jī)按照如下路徑演繹：外圍國家(流動性危機(jī)+償付性危機(jī))—次核心國家(流動性危機(jī)尚未爆發(fā),，但中長期償付性危機(jī)存疑)—核心國家(財政狀況及經(jīng)濟(jì)前景為救援所累,，經(jīng)濟(jì)潛在增長動力下滑)。
之前兩周,，雖然包括法國,、意大利、西班牙在內(nèi)的國債標(biāo)售均取得向好結(jié)果,，歐債危機(jī)似乎又出現(xiàn)緩解,。但本季度末，德國,、法國及“歐豬五國”將面臨償債高峰,，屆時歐元區(qū)國家的融資壓力將空前巨大。本周三,，葡萄牙10年期國債收益率飆升至14.54%,，創(chuàng)歐元面世以來之最�,；葑u(yù)1月18日透露,，本月底對歐元區(qū)六國完成評估工作后，很可能調(diào)降所有國家的評級,，意大利可能被調(diào)降2級,。春節(jié)長假期間，歐債危機(jī)是否再起新的波瀾,，對長假后的走勢影響很大,。
受利好消息的刺激,，比如推動養(yǎng)老金入市,、上市公司大股東增持等，低估值藍(lán)籌股受到資金的熱捧,，特別是有色金屬,、稀土板塊、煤炭股等資源股,。近期國際大宗商品震蕩盤升,，并未出現(xiàn)大幅度上漲，這輪資源股大幅飆升并沒有堅實的基礎(chǔ),，不妨把上述資源股的上漲看作是嚴(yán)重超跌后的強(qiáng)力反彈,。有色金屬、稀土板塊,、煤炭股等資源股引領(lǐng)2132點開始的反彈,，它們反彈的力度、持續(xù)的時間,，決定了2132點開始的反彈能走多遠(yuǎn),。
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