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3067點調整以來,，上證綜指呈現(xiàn)臺階式下跌，即調整—階段低點—反彈—在上一臺階受阻—再調整的循環(huán),，階段低點依次是2610點,、2437點、2307點,、2132點,，每個臺階高度150點左右，前三次最大漲幅為8.27%,、8.16%,、9.92%，持續(xù)反彈時間為21,、14,、17個交易日,。2132點至今，上證綜指最大漲幅為8.39%,，持續(xù)反彈10個交易日,。如果與前三次反彈同一級別，從反彈最大漲幅,、持續(xù)反彈時間看,，2132點的反彈將在春節(jié)長假后兩周內結束。否則,，2132點的反彈要看高一線,。
近期公布的統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，去年四季度雖然延續(xù)了經(jīng)濟下滑的趨勢,，但GDP增速仍達到8.9%,。去年四季度，雖然我國經(jīng)濟遭遇了多重利空,，如歐債危機持續(xù)深化,，國內房地產市場陷入低迷，制造業(yè)陷入普遍的去庫存,，但是無論從經(jīng)濟需求還是供給面來看,，增速下滑的程度依然較緩。雖然投資增速下滑明顯,，但消費增速明顯回升,，透視出當前中國經(jīng)濟下滑態(tài)勢依然溫和、穩(wěn)定,。
盡管這輪經(jīng)濟下滑從2009年末開始算起已經(jīng)持續(xù)了兩年,，而去年四季度GDP增速回落幅度也好于預期，但筆者認為由于上輪經(jīng)濟刺激留下的風險后遺癥還沒有完全釋放,，今年上半年經(jīng)濟增速仍可能持續(xù)下行,。歐債危機風險的釋放仍將在今年上半年延續(xù)，特別是今年2-4月,，由于將迎來歐債五國債務到期的高峰：每月都有超過600億歐元到期,，屆時債務風險引發(fā)金融市場動蕩從而進一步加劇歐洲經(jīng)濟衰退的可能性很大，我國出口增速也會受到更大的沖擊,。
2009年以來過度膨脹的房地產在遭受政策持續(xù)調控后投資增速的持續(xù)下行還將對我國投資增速造成一定的負面影響,，如當前房地產投資增速的先行指標——新開工面積仍處于持續(xù)下行的態(tài)勢，2011年12月增速從上月的9%大幅回落到-18%,，而考慮到中央至少在今年上半年還不會明顯放松房地產調控,，房地產投資增速持續(xù)下行的趨勢還將會延續(xù)到今年三季度。中央經(jīng)濟工作會議確定了今年宏觀政策穩(wěn)中求進的基調，可以預期,，今年中央財政推動的各類投資增長將會比去年有一定的改善,。
繼2011年10月、11月兩月外匯占款余額減少后,，12月外匯占款余額再次減少,，單月下降1003.3億元，而2011年12月末中國外匯儲備為31811.48億美元,，也比11月末的32209.07億美元減少397.59億美元,。筆者認為，這表明近期央行主動引導人民幣升值的做法并沒有扭轉資金的流出,，短期外匯占款還可能呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢,，央行有必要下調存款準備金率以釋放國內流動性,，來對沖外匯占款持續(xù)下行帶來的沖擊,。預計春節(jié)長假后，央行可能再次下調存款準備金率,。
1月14日,，標普下調了歐洲九國的主權信用評級，其中包括歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國,，這標志著歐債危機進入新的階段,。2009年年底希臘爆發(fā)主權債務危機以來，兩年來歐債危機愈演愈烈,，漸成失控之勢,。從成員國先后爆發(fā)危機的次序來看，歐債危機按照如下路徑演繹：外圍國家(流動性危機+償付性危機)—次核心國家(流動性危機尚未爆發(fā),，但中長期償付性危機存疑)—核心國家(財政狀況及經(jīng)濟前景為救援所累,，經(jīng)濟潛在增長動力下滑)。
之前兩周,，雖然包括法國,、意大利、西班牙在內的國債標售均取得向好結果,，歐債危機似乎又出現(xiàn)緩解,。但本季度末，德國,、法國及“歐豬五國”將面臨償債高峰,，屆時歐元區(qū)國家的融資壓力將空前巨大。本周三,，葡萄牙10年期國債收益率飆升至14.54%,，創(chuàng)歐元面世以來之最。惠譽1月18日透露,，本月底對歐元區(qū)六國完成評估工作后,，很可能調降所有國家的評級，意大利可能被調降2級,。春節(jié)長假期間,，歐債危機是否再起新的波瀾，對長假后的走勢影響很大,。
受利好消息的刺激,，比如推動養(yǎng)老金入市、上市公司大股東增持等,，低估值藍籌股受到資金的熱捧,，特別是有色金屬、稀土板塊,、煤炭股等資源股,。近期國際大宗商品震蕩盤升，并未出現(xiàn)大幅度上漲,，這輪資源股大幅飆升并沒有堅實的基礎,，不妨把上述資源股的上漲看作是嚴重超跌后的強力反彈。有色金屬,、稀土板塊,、煤炭股等資源股引領2132點開始的反彈，它們反彈的力度,、持續(xù)的時間,，決定了2132點開始的反彈能走多遠。
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