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周一,，A股受海外利空等因素影響低開低走，縮量調(diào)整,。創(chuàng)業(yè)板,、中小板殺跌，個(gè)股再現(xiàn)大面積跌停,。我們預(yù)計(jì)節(jié)前行情以縮量震蕩為主,。
節(jié)前料將縮量震蕩。上周市場(chǎng)終于結(jié)束了單邊跌勢(shì),，周K線收出中陽線,。我們認(rèn)為這是利好刺激下的超跌反彈，基礎(chǔ)是前期單邊下跌,，尤其是個(gè)股大幅殺跌和通道下軌的技術(shù)性反彈要求,，催化劑則是溫總理“提振股市信心”的講話、信貸超預(yù)期,、產(chǎn)業(yè)資本增持和IPO節(jié)奏減慢預(yù)期等利好,。
既然是超跌反彈，如果沒有更多利好則不宜期望太高,。上周一二市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈,，個(gè)股由上上周的跌停90多家到上周漲停70多家，情緒明顯回升。但上周三開始縮量震蕩,，步步后退,，周期股短暫活躍之后尚未轉(zhuǎn)換到成長(zhǎng)股，創(chuàng)業(yè)板重又殺跌,，且量能不濟(jì),，獲利回吐壓力過大。本周一又重新出現(xiàn)60多只個(gè)股大面積跌停局面,，市場(chǎng)再現(xiàn)弱勢(shì)格局,。我們認(rèn)為，如無重大事件,，本周將主要受節(jié)日因素影響,，行情難有大波瀾。從歷史統(tǒng)計(jì)看,，春節(jié)前一周指數(shù)基本為漲。不過,，由于長(zhǎng)假的不確定性和較大的春節(jié)現(xiàn)金需求（周一銀行間回購(gòu)利率再度飆升）,，節(jié)前一周市場(chǎng)謹(jǐn)慎氛圍較濃，預(yù)計(jì)量能難有放大,，行情難有大波瀾,。此外，從技術(shù)面看,，目前上證指數(shù)5周和10周均線分別位于2207點(diǎn)和2299點(diǎn),，60日均線位于2342點(diǎn)，2300點(diǎn)一帶既是前期成交密集區(qū)又是頸線位,，阻力較大,。
長(zhǎng)期來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化是2009年8月以來市場(chǎng)處于持續(xù)下降通道的根本原因,，可能很長(zhǎng)一段時(shí)間都不具備反轉(zhuǎn)條件,。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是未來較長(zhǎng)時(shí)期市場(chǎng)運(yùn)行的大背景。我們暫維持對(duì)轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)的基本判斷：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn),，轉(zhuǎn)型的上半場(chǎng)可能系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存,。但下半場(chǎng)，資本市場(chǎng)終將全面分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向可持續(xù)科學(xué)發(fā)展之路的喜悅,。
如果增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變,，調(diào)控路徑轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)和股市的驅(qū)動(dòng)因素相應(yīng)變化,，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的尋找邏輯也需要不斷調(diào)整和修正,。波段性機(jī)會(huì)方面,，目前市場(chǎng)都在尋找經(jīng)濟(jì)的底部。但如果潛在增速已下臺(tái)階,，尋底可能難免失望,。從2011年的經(jīng)驗(yàn)來看，幾次波段性機(jī)會(huì)均來自流動(dòng)性階段性改善的推動(dòng),。
板塊性機(jī)會(huì)方面,，首先，關(guān)于周期/成長(zhǎng),、大盤/小盤,、傳統(tǒng)/新興，我們認(rèn)為,，行業(yè),、風(fēng)格等配置依然很重要。其次,，板塊內(nèi)部的分化會(huì)加大,。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期可能更多帶來的不是行業(yè)間的分化，而是行業(yè)內(nèi)部,，或者周期/成長(zhǎng)內(nèi)部更為微觀的分化,。嚴(yán)酷的環(huán)境對(duì)多數(shù)公司是痛苦的，但對(duì)某些公司卻是機(jī)會(huì)所在,，因此自下而上可能更為重要,；第三，傳統(tǒng)和新興并無明顯界限,，相對(duì)于某些細(xì)分領(lǐng)域的新興,，我們可能更看好傳統(tǒng)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，畢竟有生產(chǎn)體系,、技術(shù)積累、廣闊市場(chǎng)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn),；第四,，東部增長(zhǎng)瓶頸，中西部空間廣闊,，但東部有較完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和較雄厚的財(cái)富積累,，更重要的是市場(chǎng)基礎(chǔ)、行政和營(yíng)商環(huán)境,，東部熟悉過往增長(zhǎng)方式的運(yùn)用也深受其苦,，我們?cè)谖⒂^調(diào)研中也往往感受到來自被動(dòng)和主動(dòng)、市場(chǎng)和政府多方面推動(dòng)的轉(zhuǎn)型力量,，因此相對(duì)于中西部量的飛躍,，我們更看好東部質(zhì)的跨越，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的希望。
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