2011年,，世界經(jīng)濟復(fù)蘇道路異常崎嶇。展望2012,，我們認為，歐債問題依然難以解決,，歐洲經(jīng)濟可能陷入低增長,、高通脹困局；中國受益于可能放松的經(jīng)濟政策,，有望繼續(xù)實現(xiàn)較高速增長,；而美國則會保持2011年的穩(wěn)步復(fù)蘇勢頭不變。在多種宏觀因素作用下,，2012年大宗商品整體將呈現(xiàn)出一種高位寬幅震蕩走勢,，部分品種受自身基本面推動可能會走出中級牛市行情。
歐元區(qū)或陷入低增長,、高通脹,，施壓商品
2010年初，歐債危機開始爆發(fā)。由于歐盟主要經(jīng)濟體行動遲緩,，造成危機遲遲難以破解,，不斷惡化。市場風(fēng)險經(jīng)歷了從邊緣國家向核心國家,、從主權(quán)債務(wù)向銀行系統(tǒng),、從歐元區(qū)內(nèi)部向歐元區(qū)外部傳導(dǎo)的過程，最終導(dǎo)致了2011年下半年歐債危機的全面爆發(fā),，大宗商品期貨價格也隨之大幅下跌,。
從目前的解決措施來看，2011年12月初歐盟峰會達成了具有較強法律約束力的“財政契約”,，即強制性地讓處于債務(wù)危機的國家緊縮財政,，阻止這些國家盲目發(fā)債，促使它們擺脫過度依賴負債經(jīng)濟的發(fā)展模式,。但這樣一來,，這些國家經(jīng)濟必然會陷入衰退，從而拖累歐洲經(jīng)濟增長,，使其陷入一種低增長局面,。目前的一些主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)也印證了這一點：歐元區(qū)PMI連續(xù)數(shù)月低于50，整體失業(yè)率高達10.2%,。IMF也表示2012年初歐元區(qū)將陷入衰退,，下修歐元區(qū)GDP增長率至0.3%。
而對于隨后不斷到期的歐洲債券,，歐洲央行已被投資者視為最后的“救命稻草”,，其購買歐元區(qū)重債國國債的做法也一直是緩解債務(wù)危機的最直接方式，雖然其目前一直強調(diào)主要職責(zé)是保持物價穩(wěn)定,、督促歐洲各成員國尋求從根源上解決債務(wù)危機,。但一旦到了最后時刻，歐洲央行必然會開動印鈔機,，為歐元區(qū)國家提供資金支持,，歐洲也必然會陷入一種高通脹困局。從已公布的數(shù)據(jù)來看,，2011年10月歐元區(qū)CPI突破3%,，英國CPI已經(jīng)突破5%，通脹勢頭已經(jīng)開始顯現(xiàn),。
如果歐洲陷入低增長,、高通脹，避險資產(chǎn)必然會不斷流入美元,，推高美元指數(shù),，從而對大宗商品構(gòu)成壓力。
而從圖中歐洲2012年到期債務(wù)的分布來看，2月,、3月,、4月是債務(wù)集中到期時點，如果不能出臺及時,、有效的措施加以解決,，必然會引起世界經(jīng)濟動蕩，從而導(dǎo)致大宗商品新一輪下跌,。
中國緊縮趨緩,、增長可期，支撐商品
2011年,，為控制通貨膨脹,，中國政府接連出臺緊縮政策，加之外部歐債危機的蔓延效應(yīng),，中國經(jīng)濟在下半年開始現(xiàn)出放緩跡象,。中國需求的減弱直接對商品市場構(gòu)成了向下壓力。但隨著中國通脹壓力減緩和外圍環(huán)境持續(xù)惡化,，2012年中國的經(jīng)濟政策將更傾向于促增長,，市場可能會獲得支撐。
從央行近期的行動也可以看出一些政策轉(zhuǎn)向的端倪：2011年12月5日,，存款準備金率下調(diào)0.5個百分點,，為近三年來首次下調(diào)，我們認為這是中國貨幣政策轉(zhuǎn)向的開始,，將進入偏向逐步寬松的周期,。此外，如果外需出現(xiàn)更快,、更大程度惡化,，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)變可能會更迅速、力度更大,，這可能也會對市場提供支撐,。
美國復(fù)蘇勢頭有望延續(xù)，提振商品
2011年下半年,，與歐洲陷入債務(wù)困境、中國經(jīng)濟增長放緩相比,，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了相對好轉(zhuǎn)的跡象,，居高不下的失業(yè)率開始逐漸降低，房地產(chǎn)市場也逐漸出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象,，制造業(yè)PMI也持續(xù)穩(wěn)定在50%的榮枯分水嶺上方,。
數(shù)據(jù)顯示，目前，美國經(jīng)濟復(fù)蘇當(dāng)中最令人頭疼的兩大頑癥之一的勞動力市場逐漸開始好轉(zhuǎn),，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有望持續(xù)向好,，失業(yè)率處于高位的狀況在2012年也有望出現(xiàn)一定程度的改善；而作為另一大頑癥的房地產(chǎn)市場也有望逐步恢復(fù),。目前新建住房銷售已有企穩(wěn)回升跡象,，占目前美國房地產(chǎn)市場重要份額的成屋銷量也有所好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場的逐步恢復(fù)將有利于美國經(jīng)濟復(fù)蘇,。
根據(jù)OECD11月預(yù)測,，美國GDP增速在2012年及2013年分別為2%和2.5%，這顯示出美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭有望在2012年得到延續(xù),。
從以上分析可以看出,，2012年美國、中國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇的可能性非常之大,，作為引領(lǐng)世界經(jīng)濟復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊,，這兩個國家經(jīng)濟的增長將會對大宗商品市場構(gòu)成較強支撐。
今年商品市場將呈前低后高走勢
2012年世界經(jīng)濟最為不確定因素是歐洲經(jīng)濟,，如果歐債危機繼續(xù)惡化,，必然會對世界經(jīng)濟，特別是投資者心理造成沖擊,。隨著一季度歐洲債務(wù)的集中到期,，這一沖擊爆發(fā)的可能性最大，如果不能出臺有效的解決措施,，將對大宗商品市場構(gòu)成一定的向下壓力,。
總體說來，2012年商品將會呈現(xiàn)前低后高的走勢,，全年呈現(xiàn)的是一個高位寬幅震蕩格局,。
雖然歐債危機依然是壓在商品市場頭上的一把達摩克利斯之劍，但由于歐債危機目前來說是可見的,，債務(wù)規(guī)模,、到期時間以及可能的結(jié)果大家都已經(jīng)考慮到，因此其影響并不會像2008年突然爆發(fā)的次貸危機那樣大,，更不會導(dǎo)致世界經(jīng)濟二次探底,，只不過會使復(fù)蘇之路更為曲折。
銅：充分震蕩后仍將上行
從具體的品種來看,，作為金屬領(lǐng)頭羊的銅的價格走勢依然取決于中國需求,。
而從上面的分析可以看出，2012年中國經(jīng)濟將會好于2011年,，因此,，中國對于銅的需求將會有所增加,。另外，作為用銅量大戶的電線電纜行業(yè),，根據(jù)“十二五”規(guī)劃,，在智能電網(wǎng)方面“十二五”期間將投資1.5萬億元，這將直接拉動銅需求,，因此,，銅價在底部經(jīng)過充分震蕩之后，未來仍將會繼續(xù)上行,。
期指：有望走出中級反彈行情
股指方面,，股指在經(jīng)過2010、2011年兩年的持續(xù)下跌后,，目前已經(jīng)進入相對價值低洼區(qū),。
2012年新股過會將會強化上市公司質(zhì)量和分紅安排，2012年上市公司數(shù)量可能比2011年有所回落,、質(zhì)量有所提升,；而在經(jīng)濟政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蟊尘跋拢Y金流動性也會逐漸轉(zhuǎn)好,。在這兩方面因素的刺激下,，股指期貨有望走出中級反彈行情。
豆類：有望走出中期牛市行情
農(nóng)產(chǎn)品方面,，投資者可以關(guān)注豆類商品,。
近期在南美干旱、國內(nèi)收儲政策支持下,，國內(nèi)外大豆市場脫離了底部價格區(qū)間,，上演了近半月的回升走勢。
此外,，基金的持續(xù)買入,，也對豆類價格構(gòu)成了較強支撐。
數(shù)據(jù)顯示,，自2011年12月15日開始,，投機基金幾乎以每日5000—6000手的數(shù)量進入豆類市場。CFTC最新公布的期貨持倉報告(截至2012年1月3日)顯示：大豆商品中,，基金凈多持倉39411手,；而在2011年12月6日，基金大豆凈多持倉僅為8586手,�,；鹬匦伦鳛槎囝^進入市場，表明豆類產(chǎn)品較其他商品更為看好,，因此,，豆類品種有望走出中期牛市行情。
總體說來,，在歐債危機懸而未決,、美國以及中國復(fù)蘇依舊的大宏觀環(huán)境下，2012年多數(shù)商品將呈現(xiàn)出寬幅大震蕩走勢,，而上述基本面相對較好的品種,，有望走出中級牛市行情，投資者可以重點關(guān)注,。
