趁著參加瑞銀中國論壇，歐洲一家對沖基金經理張剛不遠千里赴滬,，只想聽聽中國資本對歐債危機的看法，是否和他一樣悲觀,。
1月9日,，歐元兌美元匯率盤中跌至16個月以來新低1.2666，張剛即是做空者之一,。他稱自己年初已動用30%基金資產(約1億歐元)專門用于短期沽空歐元,，包括買跌歐元匯率及追漲希臘五年期信用違約互換(CDS)。
“沽空歐元題材正變得越來越豐富,，除了賭希臘國債3月底違約,，還有歐洲央行(ECB)正在變相醞釀量化寬松貨幣政策�,！睆垊偱d奮地說,。
瑞銀歐洲經濟研究部主管Stephane
Deo向記者透露，目前歐洲央行開始草擬一份6000億歐元的全新救助方案,，但對于歐洲央行“量化寬松”,，
Deo強調數據能說明一切：截至去年12月底，歐央行資產負債表達到創(chuàng)記錄的2.73萬億歐元,。
圍繞歐洲央行量化寬松與希臘國債違約風波,，對沖基金再度掀起一輪更龐大的沽空歐元潮。
希臘違約賭局
美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,，截至去年12月27日當周,，外匯投機客的歐元凈空頭倉位猛增至127879口(125000歐元為1口)并達到創(chuàng)紀錄的最高。這讓張剛和中國投資機構負責人討論沽空歐元策略時異常興奮,。
“相比意大利10年期國債收益率重新突破7%,，歐洲多數對沖基金更關心希臘國債3月出現違約的幾率有多高�,！睆垊偢袊@,。
說到希臘國債違約,，不得不提到去年10月25日歐盟峰會達成的債務危機解決方案(PSI計劃)。當時,，超過450家私人投資機構同意對持有的希臘國債進行50%的資產減記,。國際掉期與衍生產權協(xié)會(ISDA)隨即表示將這項協(xié)議視為自愿。
然而,，近期PSI計劃卻風云突變,。“希臘要求將上述債務減記幅度超過50%,，甚至達到75%,，多數私人投資機構不贊同�,！盌eo透露,，一旦3月中旬私人投資機構與希臘政府無法協(xié)商達成強制性PSI計劃，且希臘政府難以償還當期債務,，新一輪希臘債務重組可能觸發(fā)CDS實施,。
對張剛而言，這是一項“利好”,。
“一旦希臘債務違約,，會不會牽連到西班牙、意大利國債同樣出現違約風險,？”他感嘆,，這是多數參與沽空歐元的對沖基金最想看到的結果。上述兩個國家今年同樣需要償還上千億歐元國債,，而借新還舊越來越難,。
張剛沽空歐元的更多底氣，來自歐洲銀行業(yè)的惜貸情結,。截至1月5日,，歐元區(qū)商業(yè)銀行向歐洲央行存入的隔夜存款高達4552.99億歐元，創(chuàng)歷史新高,。
“去年12月底歐洲央行向歐洲銀行業(yè)注入4890億歐元三年期低息(1%)貸款歐元資金,，原先希望由后者購買歐債危機國家國債，但現在效果不明,�,！睆垊傉f，這讓他豪賭希臘國債違約又平添了幾分把握,。
過去1個月,，他用基金約4%資產買進希臘五年期CDS。在他看來,，只要希臘國債出現違約觸發(fā)CDS實施,，套利收益相當可觀,。去年12月13日，希臘5年期CDS價格一度達到峰值11310基點,，意味著投資者為1000萬歐元希臘債券購買保險時,，要付出的成本是1131萬歐元，“但考慮到現在希臘國債最大減記幅度或由50%增至75%,，CDS價格還有上漲空間,，因為有私營機構開始以低于25%面值兜售PSI計劃相關希臘國債�,！�
他瞄準的套利對象,，則是憂心希臘國債投資壞賬猛增的歐洲銀行業(yè)。
部分歐洲銀行認購希臘國債同時,，會考慮發(fā)行相應額度CDS,，除非發(fā)生國債違約事件，歐洲銀行業(yè)才向CDS買入方進行賠付,。但按前述CDS價格峰值測算,，歐洲銀行除了承擔希臘國債投資損失，還得為每筆1000萬歐元希臘國債掏出1131萬歐元賠付,。
歐洲央行醞釀6000億“量寬”
在張剛看來，無論PSI能否再度達成協(xié)議,，面臨希臘國債違約風波的歐元匯率正搖搖欲墜,，甚至一度被視為歐債危機最后貸款人的歐洲央行同樣不夠“給力”。
去年12月28日,，一則歐洲央行資產負債表達到創(chuàng)記錄2.73萬億歐元的消息,，令歐元兌美元匯率短時間跌幅超過100個基點。
但這絕不是歐洲央行為拯救歐債危機而擴大資產負債表的最高值,。Deo透露,，目前歐洲央行正草擬一份6000億歐元的救助方案，與美聯(lián)儲實施量寬政策主要通過直接購買美國不同期限國債不同,，歐洲央行量寬主要向歐洲金融機構提供足夠的歐元流動性,，由后者購買歐債危機國家高息國債并提供大量信貸資金，最終盤活歐洲經濟,。
只是,，這一計劃能否奏效，存在很多變數,，尤其是歐洲銀行業(yè)并不愿將歐元低息融資轉而投向歐洲國債或增加放貸額——除了三個月歐元銀行間拆放款利率在1月6日跌至4個月最低點1.288%,，歐洲央行隔夜存款額屢創(chuàng)新高，仍表明歐洲銀行業(yè)惜貸情結漸濃,。
“這給對沖基金沽空歐元提供新題材——信貸緊縮或將倒逼歐洲經濟衰退,�,！睆垊傉f。
此時,，瑞銀集團與上述對沖基金站在同一陣營,。瑞銀預測，歐元區(qū)2012年經濟或將出現0.7%衰退,，為1970年以來歐元區(qū)經濟第二大衰退幅度,。瑞銀集團經濟學家汪濤預計歐元/美元在今年底降至1.25，明年底跌向1.20,。
“歐元區(qū)國家通過削減政府投資以緩解財政赤字的操作空間也相當有限,，一旦歐債危機升級，歐元區(qū)國家很難再給出緩解財政赤字等措施扶持歐元匯率上漲,�,！痹诳赐耆疸y關于投資占歐元區(qū)GDP比重已從2008年峰值22%降至19.5%的報告后，張剛進一步確信歐元區(qū)能動用的利于歐元反彈的措施,，正變得捉襟見肘,。
當前歐元區(qū)各種債券的約50%購買量，來自歐盟以外的資金,。不過歐洲各國醞釀的歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)在向新興市場國家募資時,，征途同樣艱辛�,！叭缃駳W洲很多金融機構都把資金放在德國國債,，因為最安全，如何指望新興市場資金去投資意大利,、西班牙等高風險國債,？”Deo表示。