年關(guān)之際,，各大券商紛紛發(fā)布2012年投資策略報(bào)告，比較一致地認(rèn)為,，由于內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速將放緩,，而股市的資金面將呈“溫和”態(tài)勢(shì),。政策寬松的預(yù)期加強(qiáng)，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)比較確定,，明年單邊下跌將會(huì)告一段落,，但受經(jīng)濟(jì)增速放緩與歐債危機(jī)深化等不利因素的掣肘，A股反彈的高度仍將有限,。
關(guān)于投資策略,，機(jī)構(gòu)表示，2012年的行業(yè)配置可分為早周期和民生轉(zhuǎn)型下部分受益行業(yè)兩個(gè)維度進(jìn)行,。從機(jī)構(gòu)研究報(bào)告來(lái)看,，明年機(jī)構(gòu)看好的具體投資方向是：把握價(jià)值與成長(zhǎng)股在不同時(shí)段將有各自的表現(xiàn),。預(yù)計(jì)全年不會(huì)出現(xiàn)主導(dǎo)性行業(yè)，也不會(huì)出現(xiàn)單一風(fēng)格,，而是表現(xiàn)為成長(zhǎng)型與價(jià)值型交替反彈,。
基本面：內(nèi)外因素致經(jīng)濟(jì)增速放緩
關(guān)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為經(jīng)濟(jì)速度放緩將成事實(shí),。中金公司認(rèn)為2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能下降,，宏觀政策面臨多重糾結(jié)，靈活性將成為政策的最主要特征,，貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào),，但總量放松的逆周期操作已經(jīng)開(kāi)始。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將“軟著陸”：GDP增長(zhǎng)8.4%,，消費(fèi)貢獻(xiàn)上升,，投資貢獻(xiàn)下降，凈出口負(fù)貢獻(xiàn),。
申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度取決于市場(chǎng)力量和政策力量的博弈,，出口和房地產(chǎn)代表向下的市場(chǎng)力量，政策代表向上的力量,，政策的時(shí)間窗口在“兩會(huì)”前后,。預(yù)計(jì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.6%，呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì),，財(cái)政政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方面將發(fā)揮更大的作用,，利率政策空間有限，更多將通過(guò)準(zhǔn)備金率下調(diào)來(lái)緩解資金緊張,。
對(duì)于宏觀形勢(shì),，華龍證券指出，2012年A股主要由市場(chǎng)流動(dòng)性,、國(guó)際環(huán)境,、國(guó)內(nèi)政策三大因素驅(qū)動(dòng)，其中,，歐債危機(jī)是2012最大的不確定因素,。國(guó)內(nèi)而言，明年經(jīng)濟(jì)的核心是如何在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型之間取得再平衡,，調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)由控通脹變成了保增長(zhǎng),，同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)GDP的增速將會(huì)下降到8%-8.5%的水平,，CPI全年會(huì)以3.5%為中樞上下波動(dòng),。貨幣政策和信貸放松的節(jié)奏可能控制在上半年中性，下半年偏松的格局,。預(yù)計(jì)全年會(huì)有3-4次存款準(zhǔn)備金率下調(diào),，降息1-2次,。
關(guān)于外圍經(jīng)濟(jì)，機(jī)構(gòu)預(yù)期明年歐債危機(jī)有深化趨勢(shì),。2012年2至4月歐洲將迎來(lái)另一個(gè)償債高峰,，可能將面臨新一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩。宏源證券分析認(rèn)為歐債危機(jī)在明年會(huì)正式轉(zhuǎn)化為政治危機(jī),，主權(quán)債務(wù)最終是否崩潰以及歐洲經(jīng)濟(jì)下行的幅度依然取決于政策當(dāng)局的救助手段和制度安排的彈性,，歐債問(wèn)題的看點(diǎn)主要是銀行體系的救助以及歐元區(qū)核心國(guó)被傳染的風(fēng)險(xiǎn)。
中金公司樂(lè)觀表示歐元區(qū)能避免解體和出現(xiàn)大規(guī)模金融危機(jī),，但爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的,，存在30%的概率。
關(guān)于股市基本面之公司業(yè)績(jī),，機(jī)構(gòu)總體表示不看好,。由于企業(yè)盈利增速劇滑和估值水平下降的雙重打擊，中小板綜指年內(nèi)跌去32.69%,，表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于滬綜指,。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度可比A股上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.31%,，其中，中小板企業(yè)第三季度凈利潤(rùn)僅增7.94%,。
對(duì)2012年的A股整體盈利增速預(yù)測(cè),，主流券商普遍不太樂(lè)觀。其中,，安信,、國(guó)信和中信證券預(yù)測(cè)增速為5%、7%和11.3%,。機(jī)構(gòu)如此普遍地給出謹(jǐn)慎預(yù)測(cè),，在A股市場(chǎng)已是多年未見(jiàn)。
資金面：支持將呈“溫和化”
對(duì)于股市資金面,，機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為明年總體呈“溫和”態(tài)勢(shì),。從宏觀流動(dòng)性看，明年貨幣政策的拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn),，從社會(huì)資本看,，部分投資房地產(chǎn)和大宗商品的資金會(huì)進(jìn)入股市。
申銀萬(wàn)國(guó)表示,，資金分流沖擊了2011年的A股表現(xiàn),，其中實(shí)體資金鏈、可配置投資性資金分流是兩個(gè)最主要的原因,。2011年是實(shí)體融資鏈條最緊張的時(shí)點(diǎn),，高利貸邏輯不僅吸引了大量的資金,，還造成了A股市場(chǎng)“經(jīng)濟(jì)下不來(lái)，流動(dòng)性上不去”的局面,。
2012年實(shí)體融資鏈條對(duì)股市的影響將邊際改善,，“經(jīng)濟(jì)下來(lái)，流動(dòng)性上去”緩解A股估值壓力,。2012年組合類資產(chǎn)的收益優(yōu)勢(shì)逐漸被資金填平,。而A股的估值優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯、基本面的改善預(yù)期又有望兌現(xiàn),。2012年股市的表現(xiàn)將更多的依賴于業(yè)績(jī),。資金分流導(dǎo)致的估值的壓力將邊際改善。
華龍證券預(yù)計(jì),，2012年上半年政策傾向于不利股市而有利于產(chǎn)業(yè)資本或商品,、資源等；第三季度時(shí)可能出現(xiàn)多方力量克制已經(jīng)衰退的利空政策力量,，將出現(xiàn)資金量倍增入場(chǎng)與多方倍增并相互結(jié)合而推動(dòng)行情的情景,，金融、金屬行業(yè)以及水運(yùn),、航空,、商業(yè)類行情上升；冬季可能再次出現(xiàn)因利空政策力量強(qiáng)化,，市場(chǎng)資金外流,，大行情消退，但由于流動(dòng)性寬松,，資金性行情還會(huì)出現(xiàn),。
機(jī)構(gòu)資本中的上市公司或準(zhǔn)上市公司，主要扮演股票供應(yīng)力量,，是資金的吸納方,。如果按管理層要求，提高分紅率,，或許會(huì)吸引保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金入市,，有利于價(jià)值投資理念的傳播。如果2012年IPO總量不超過(guò)2011年,，在資金可能適當(dāng)寬松的條件下,，A股總體表現(xiàn)也不會(huì)比2011年差。
機(jī)構(gòu)資本中的公募,、私募,、社保或保險(xiǎn)資金，為股票的需求方,。機(jī)構(gòu)資本對(duì)股票的需求,，主要有兩個(gè)條件：一要看是否夠便宜，二是看資金是否松動(dòng),。從估值看,，2500點(diǎn)以下,，15倍以下的市盈率,，A股已經(jīng)夠便宜，符合機(jī)構(gòu)資金入市的必要條件,。要機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模入市,，還得看貨幣政策能否在物價(jià)確認(rèn)下行拐點(diǎn)后適度調(diào)整過(guò)度緊縮的狀態(tài)。
中信證券表示,，貨幣政策方面,，央行12月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，既打開(kāi)了存款準(zhǔn)備基金率下調(diào)的通道,，也明確釋放了2012年貨幣政策會(huì)適度放松的信號(hào),。目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，明年新增信貸8.5萬(wàn)億元,，M1拐點(diǎn)可能在一季度出現(xiàn),。
海通證券表示，2012年供給壓力“有減有增”,，減在于一級(jí)市場(chǎng)抽血和二級(jí)市場(chǎng)拋壓,，增在于國(guó)際板的可能推出�,？傮w對(duì)A股的影響是“脈沖式”的，關(guān)注局部壓力時(shí)點(diǎn)和壓力行業(yè),。
從解禁數(shù)量看,，2010年解禁4173億股，2011年解禁1988億股,，2012年解禁1482億股,，明年解禁壓力將有較為明顯的緩解。從市場(chǎng)承接力看,，隨著眾多公司的全流通,，解禁市值占總市值的比重也是在不斷地下降。但從解禁的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看,，局部存在壓力,，1月、7月,、11月和12月解禁壓力較大,，分別解禁市值為1406億元,、1619億元、1899億元和2079億元,。
此外,，2011年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在4.4萬(wàn)億，民間貸款規(guī)模在3萬(wàn)億以上,，與全年新增信貸規(guī)模相當(dāng),，這部分資金的去向至關(guān)重要。海通證券表示,，社會(huì)資金會(huì)有部分回流股市,，這將對(duì)A股市場(chǎng)有長(zhǎng)期溫和的支撐，有助于估值修復(fù),。
因此海通證券認(rèn)為,，2012年A股市場(chǎng)環(huán)境總體偏溫暖，判斷上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間為2100-3100點(diǎn),。湘財(cái)證券研究認(rèn)為,，考慮到2011年A股市場(chǎng)較低的估值水平，除非發(fā)生大規(guī)模的擴(kuò)容,，2012年從全年看A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)恢復(fù)性上漲,。
大趨勢(shì)：二季度或現(xiàn)“小牛市”行情
機(jī)構(gòu)預(yù)期，明年股市沒(méi)有系統(tǒng)性行情,，值得關(guān)注的是二季度可能出現(xiàn)“小牛市”行情,。機(jī)構(gòu)表示，2012年,，在國(guó)內(nèi)政策面相對(duì)寬松和經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底復(fù)蘇的大背景下,，估值改善是推動(dòng)股市上行的有利因素，但在歐債危機(jī)籠罩下全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨巨大的不確定性,，因此A股很難走出趨勢(shì)性行情,，市場(chǎng)走勢(shì)將主要取決于經(jīng)濟(jì)短周期所處的位置及微調(diào)政策的取向。
中金公司認(rèn)為隨著CPI進(jìn)一步走低,，貨幣政策放松的空間打開(kāi),，市場(chǎng)有望延續(xù)反彈走勢(shì)。2012年整體資金面環(huán)境將要好于今年,，在一季度初,，市場(chǎng)可能由于歐債問(wèn)題再度反復(fù)而出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)計(jì)上半年A股有望上沖高點(diǎn),，此后可能再行回落,。
在明年的上證綜指點(diǎn)位預(yù)測(cè)方面，目前最樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)看漲到3200點(diǎn)，最悲觀的機(jī)構(gòu)則看跌到1680點(diǎn),，普遍預(yù)期在2200點(diǎn)至3000點(diǎn)間,。其中，國(guó)金證券,、渤海證券等最高預(yù)測(cè)3200點(diǎn),，廣發(fā)證券預(yù)測(cè)3100點(diǎn)，申銀萬(wàn)國(guó),、國(guó)泰君安,、平安證券等最高預(yù)測(cè)3000點(diǎn)。
相對(duì)樂(lè)觀的國(guó)泰君安認(rèn)為,，明年會(huì)出現(xiàn)小牛市,，上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2100點(diǎn)至3200點(diǎn)。申萬(wàn)研究所預(yù)測(cè)在2200-3000點(diǎn),。安信證券對(duì)春節(jié)后的市場(chǎng)表示“中性偏樂(lè)觀”,，并相對(duì)看好明年上半年市場(chǎng)表現(xiàn)，但同時(shí)預(yù)計(jì)反彈高度有限,，指數(shù)難以有效逾越2800點(diǎn)水平,。在走勢(shì)上，招商證券判斷,，明年A股不會(huì)延續(xù)單邊下跌趨勢(shì),，年中可能出現(xiàn)一波中級(jí)反彈，指數(shù)中間高,、兩頭低的概率較大,。
不少券商預(yù)判，明年將是一個(gè)“杯子型”走勢(shì)的行情,，期間會(huì)出現(xiàn)“小牛市”,，市場(chǎng)將以“跌-漲-跌”的形式演繹。券商大多看空明年一季度行情,，而看多二季度行情,。主要理由是很多影響A股走勢(shì)的重要因素屆時(shí)都將明朗化，如經(jīng)濟(jì)可能短期見(jiàn)底,，上市公司業(yè)績(jī)也可能見(jiàn)底，歐債危機(jī)將明朗化等,。
平安證券,、華泰聯(lián)合認(rèn)為明年二季度中期將是捕捉反彈的較好時(shí)點(diǎn)。長(zhǎng)江證券也認(rèn)為市場(chǎng)將在二季度中前期啟動(dòng),，全年來(lái)看,，市場(chǎng)漲幅在15%-20%左右。
投資策略：配置行業(yè)指向“兩大主題”
關(guān)于投資策略，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示,，2012年的行業(yè)配置可分為早周期和民生轉(zhuǎn)型下部分受益行業(yè)兩個(gè)維度進(jìn)行,。從機(jī)構(gòu)研究報(bào)告來(lái)看，明年各機(jī)構(gòu)看好的具體投資方向是：把握價(jià)值與成長(zhǎng)股在不同時(shí)段將有各自的表現(xiàn),。預(yù)計(jì)全年不會(huì)出現(xiàn)主導(dǎo)性行業(yè),，也不會(huì)出現(xiàn)單一風(fēng)格，而是表現(xiàn)為成長(zhǎng)型與價(jià)值型交替反彈,。
上海證券指出2012年是“十二五”規(guī)劃的實(shí)施年,，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，將會(huì)對(duì)已頒布發(fā)展規(guī)劃的重點(diǎn)行業(yè)啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性的落實(shí),，并產(chǎn)生爆發(fā)式的成長(zhǎng)性,。申銀萬(wàn)國(guó)表示，重回“十二五”既是調(diào)結(jié)構(gòu),，也是保增長(zhǎng),。
安信證券建議在非周期行業(yè)與周期行業(yè)交替配置,。節(jié)奏上,，2011年四季度到2012年春節(jié)前配置仍以非周期行業(yè)和成長(zhǎng)型行業(yè)(軍工,、生物醫(yī)藥,、種子,、快速消費(fèi)、智能電網(wǎng)與高壓一次設(shè)備)為主,。2012年二季度，配置以金融,、地產(chǎn)、汽車(chē),、鐵路,、機(jī)場(chǎng)等早周期品種為主,。
申萬(wàn)則提出周期與成長(zhǎng)共振,。在行業(yè)配置上,，應(yīng)關(guān)注景氣仍能逆周期回升的行業(yè),，如電力設(shè)備(尤其是輸變電設(shè)備和核電),、醫(yī)藥,、消費(fèi)型投資設(shè)備,；待政策出現(xiàn)較大松動(dòng)后,，應(yīng)把握周期和成長(zhǎng)共振的機(jī)會(huì),，屆時(shí)建議配置房地產(chǎn),、重卡,、工程機(jī)械,、化工和與轉(zhuǎn)型相關(guān)的成長(zhǎng)股,。
國(guó)泰君安提出行業(yè)配置上可分為兩類：一類是明年初GDP短周期調(diào)整結(jié)束時(shí)的周期重估,，此時(shí)可選擇券商、化工,、房地產(chǎn)等早周期行業(yè),；另一類是在民生轉(zhuǎn)型下部分受益行業(yè)的持續(xù)性配置,，重點(diǎn)推薦傳媒、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè),。
從配置節(jié)奏上看,，有券商表示,，明年一季度繼續(xù)配置穩(wěn)定增長(zhǎng)的大眾消費(fèi)品,、醫(yī)藥等，需求穩(wěn)定而毛利率有望提升,，同時(shí)可以布局部分早周期行業(yè)；二季度提高制造業(yè)和周期性行業(yè)配置,，屆時(shí)需求將觸底，同時(shí)毛利率已經(jīng)提前開(kāi)始回升,；下半年流動(dòng)性將從寬松回歸穩(wěn)健,，配置再回歸,。
華龍證券預(yù)計(jì)A股整體將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，核心波動(dòng)區(qū)間2000-2800點(diǎn),。行業(yè)配置思路為上半年主題輪動(dòng)，下半年周期轉(zhuǎn)型,。重點(diǎn)關(guān)注特高壓、農(nóng)業(yè)水利,、軍工、環(huán)保,、TMT等行業(yè)主題投資機(jī)會(huì)，看好醫(yī)藥生物,、食品飲料,、紡織服裝等內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的大消費(fèi)類行業(yè),，對(duì)于地產(chǎn)、建材,、有色等周期性行業(yè),，投資時(shí)間窗口或在房地產(chǎn)調(diào)控政策放松之際,，相關(guān)行業(yè)可提前布局。
