在經(jīng)濟增速和價格指數(shù)雙雙回落的一致預(yù)期下,，12月份A股市場加速下行,，主要股指紛紛創(chuàng)出調(diào)整新低。不過,，正所謂“陰極而陽生”,，經(jīng)過連續(xù)殺跌的A股空頭力量已近強弩之末,，未來A股市場或轉(zhuǎn)入底部區(qū)間震蕩，等待確定的積極信號出現(xiàn),。
空頭已近強弩之末
我們認為,，經(jīng)過近三個季度的調(diào)整后，空方力量得到了明顯的宣泄,，且在政策底后盲目大肆做空無疑是為他人做嫁衣,。為何說空頭已近強弩之末，原因主要有以下三點：
首先,，估值水平處于歷史低位,。截至上周末，今年以來A股整體跌幅超過20%,，其中創(chuàng)業(yè)板指和中小板綜合指數(shù)的跌幅更是超過30%,。從估值水平來看，A股整體動態(tài)市盈率不足13倍,，已跌破1664點時的估值,，創(chuàng)出三年來新低。市場整體價值底的凸現(xiàn)促使先知先覺的產(chǎn)業(yè)資本加入到多頭的行列,，有數(shù)據(jù)顯示,，自今年下半年以來,，產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)凈流出狀態(tài)在本月出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。截至12月20日,，本月A股增持總量已經(jīng)反超減持量約2.5億元,，且產(chǎn)業(yè)資本增持的數(shù)量和金額環(huán)比11月份分別大幅增長約3.33倍和4.49倍。
其次,，匯豐12月PMI預(yù)覽指數(shù)顯示增長回落態(tài)勢已趨穩(wěn)定,。近期公布的12月份匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)雖然仍低于PMI指數(shù)50的“分水嶺”，但已經(jīng)是兩個月以來的最高值,，顯示本月制造業(yè)產(chǎn)出與新業(yè)務(wù)的減速幅度正在放緩,，而未來隨著國家穩(wěn)經(jīng)濟增長舉措成效逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟增速環(huán)比回升的概率加大,。
第三,，深套后惜售現(xiàn)象顯現(xiàn)。二季度以來A股市場震蕩下行,，期間雖有反復(fù)但有力度的反彈屈指可數(shù),，在“吃飯行情”不斷憧憬和失望中投資者持股成本逐漸抬高，中間不穩(wěn)定的出逃籌碼經(jīng)過連續(xù)殺跌基本消化殆盡,，且中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，進入12月份以來，參與交易的A股賬戶數(shù)占有效賬戶數(shù)不到10%,，也就是說有九成多的賬戶成了“僵尸戶”,，多數(shù)被深套股民選擇就地“臥倒”。
峰回路轉(zhuǎn)仍需等待積極信號
雖然目前A股市場空方打壓洪峰已經(jīng)接近尾聲,，但“病去如抽絲”,，能夠促使市場轉(zhuǎn)強的動力仍需不斷的積累，短期市場或在2150-2250點的核心區(qū)間震蕩,，而操作上需留意三大變數(shù)的助漲助跌作用,，進而改變區(qū)間震蕩的外延。
一是存款準備金率會否如預(yù)期再度下調(diào),。從目前的情況來看,，再度下調(diào)存款準備金率的條件日漸成熟：首先，CPI自7月份創(chuàng)出新高后連續(xù)回落,，且美元表現(xiàn)強勢,，大宗商品價格受到抑制，未來防通脹已經(jīng)不再是首要任務(wù),，政策放松的力度和空間也隨之打開；其次,，因全球經(jīng)濟增長放緩,，中國在內(nèi)的新興市場國家正在逐漸失去吸引力,，且近期公布的我國外匯占款也呈現(xiàn)連續(xù)兩個月負增長，避險資金撤離現(xiàn)象凸顯,；第三,，上周上海銀行間拆借利率走勢出現(xiàn)一定的異動，2W和1M兩個期限品種紛紛逼近階段性高點,，年底資金面趨緊的局勢有所顯現(xiàn),。在此背景下，管理層若能如預(yù)期再度下調(diào)存款準備金率無疑對市場形成正面的刺激作用,；相反,，將對市場心理將形成壓制。
二是經(jīng)濟數(shù)據(jù)先行指標(biāo)環(huán)比能否企穩(wěn)回升,。近期閉幕的中央經(jīng)濟工作會議會議精神表明政府已經(jīng)開始著手應(yīng)對經(jīng)濟形勢的變化,，未來政策的重心將逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，在此情況下經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險明顯降低,。同時因08年經(jīng)濟危機后大量貨幣投放和財政刺激帶來經(jīng)濟增長基數(shù)較高,，我們將經(jīng)濟增速環(huán)比企穩(wěn)回升列為重要的觀察指標(biāo)。而作為月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟先行指標(biāo)體系,，PMI指數(shù)的變化值得密切關(guān)注,，一般而言，PMI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)折領(lǐng)先經(jīng)濟轉(zhuǎn)折在1至4個月不等,。若在存款準備金下調(diào),，即貨幣政策中性偏松的背景下，PMI指數(shù)能夠企穩(wěn)回升,，那么將對A股市場形成明顯的正面刺激,。
三是新股發(fā)行能否放緩，尤其是大盤股發(fā)行能否暫時止步,。雖然近期證監(jiān)會已經(jīng)開始著手研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施,，社保基金也對養(yǎng)老金入市做出了正面回應(yīng),，RQFII試點工作已經(jīng)開展,，但對市場直接刺激較為有限。投資者最為關(guān)心的是,，面對極端低迷的股市,，管理層能否放緩新股IPO節(jié)奏，特別是暫時中止大盤股發(fā)行,。
綜上,，目前A股市場仍處在經(jīng)濟增速下滑與政策微調(diào)的博弈之中，峰回路轉(zhuǎn)尚待時日,；而經(jīng)過連續(xù)的下跌,，有關(guān)經(jīng)濟增速下滑的預(yù)期得到集中消化,，未來隨著政策微調(diào)力量的逐步釋放，市場的天平將向多方傾斜,，股指將在震蕩反復(fù)中完成筑底,。操作上，建議留意上述三大變量,，關(guān)注2150點支撐和2250點壓力,，激進投資者可逢低捕捉早周期品種的左側(cè)交易機會，穩(wěn)健投資者可繼續(xù)耐心等待確定積極信號出現(xiàn),。
