重慶啤酒(600132)的乙肝疫苗臨床結(jié)果公告,，低于市場的預(yù)期引發(fā)暴跌,，重倉持股基金也陷入估值的爭議中。上周五早間，重倉重慶啤酒的大成基金發(fā)布公告稱,，將對公司旗下公司旗下基金持有的重慶啤酒采用估值模型進(jìn)行調(diào)整。大成基金未公告估值調(diào)整的幅度,。
大成基金表示,，為維護(hù)持有人利益，從謹(jǐn)慎性原則出發(fā),，公司通過了以上估值調(diào)整方法并通過正規(guī)的信息披露流程進(jìn)行公告,。
重慶啤酒重挫大成系封基
受重慶啤酒乙肝疫苗研制進(jìn)度公告影響,，大成系基金場內(nèi)集體受挫。其中基金景福,、基金景宏,、大成優(yōu)選上周累計(jì)跌幅分別高達(dá)11.46%、10.42%和8.14%,，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤,。
目前來看，雖然上周大成系封基價(jià)格大幅下挫后,，目前折價(jià)率優(yōu)勢也逐步顯現(xiàn),。截至上周五，基金景福和基金景宏折價(jià)率已經(jīng)分別高達(dá)21.06%和18.08%,，其中景福超過21%的折價(jià)率也是目前封基中最高的折價(jià)率,。在目前傳統(tǒng)封基平均10%的左右折價(jià)率的情況下，這樣的折價(jià)率顯然存在一定誘惑,。
分析人士建議,，重慶啤酒對大成系產(chǎn)品的影響顯然還沒有結(jié)束，投資者可耐心等待重慶啤酒繼續(xù)大跌,，在該股得到企穩(wěn)之后,，市場恐慌性情緒緩解之后，可以適度配置相關(guān)封基品種,，把握折價(jià)率回升的交易性機(jī)會,。
估值高低牽涉到什么
基金對重慶啤酒的估值，牽涉到先行贖回者與后續(xù)持有人之間的利益分配,。
對于基金重倉停牌股而言,，如果估值過高，則先行贖回者將按照估值過高的價(jià)格贖回,，該股復(fù)牌或者具有活躍交易的價(jià)格低于這一價(jià)格,，損失將由后面的持有人承擔(dān)。
以重慶啤酒為例,，假設(shè)占某基金資產(chǎn)凈值比例為10%,，即1元面值中含0.1元為重慶啤酒，跌停的損失在0.1元的凈值中計(jì)算,。
以12月8日收盤價(jià)計(jì)算,，不同的估值贖回者獲得的凈值不一樣：一個(gè)跌停獲得0.99元，兩個(gè)跌停為0.981元,，三個(gè)跌停為0.9729元,，四個(gè)跌停為0.9656元，五個(gè)跌停為0.959元,。按照一個(gè)跌停和五個(gè)跌停估算,，贖回者的凈值的單位基金份額收益相差0.03元,。
一個(gè)情況是，如果重慶啤酒是五個(gè)交易日后打開跌停,，而基金公司按照三個(gè)跌停計(jì)算12月8日的估值,，則先行贖回的投資者可以獲得0.9729元，他們份額對應(yīng)的剩余兩個(gè)跌停則由其他持有人承擔(dān),。
顯然,，這對繼續(xù)堅(jiān)持的持有人是不公正的。
是否有利于持有人,？
這次重慶啤酒的估值,，各家計(jì)算似乎差別甚大，招商基金明確公告,，其是按照停牌前收盤價(jià)四個(gè)跌停板計(jì)算，大成基金只是簡單解釋是按照估值模型動態(tài)調(diào)整,。
占重慶啤酒份額較大的開放式基金為大成創(chuàng)新成長(160910)和大成行業(yè)輪動,，三季報(bào)顯示，截至9月30日,，分別占基金凈值的9.75%和9.74%,。
那么，四個(gè)跌停板是否達(dá)到了保護(hù)持有人的利益呢,？
事實(shí)上,，如果真像外界所說，重慶啤酒的跌幅多達(dá)5個(gè)以上,，在不考慮贖回費(fèi)情況下,，則在12月8日贖回的投資者占了便宜，而損失將由留守的投資者承擔(dān),。
當(dāng)然,，估值多少是一個(gè)國際性的難題，但估值高于最終打開跌停的價(jià)格,，則對先行贖回者有利,；而低于最終打開跌停的價(jià)格，則對堅(jiān)守的持有人有利,。
這估值調(diào)整幅度或與招商基金相差不多,，但是考慮到大成行業(yè)輪動和大成成長創(chuàng)新持有重慶啤酒的比例較大，這一估值能否很好地保護(hù)留守持有人的利益值得懷疑,。
