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上證綜指再創(chuàng)年內(nèi)新低2302點(diǎn)后,，雖然滬深股市出現(xiàn)抵抗性反彈，但截止到12月8日,，800多只A股已經(jīng)創(chuàng)出去年2319點(diǎn)以來的新低,，超過A股上市公司的1/3，透視出2319點(diǎn)被有效擊穿進(jìn)入倒計(jì)時(shí),。2009年6月至今,，A股市場(chǎng)在2350點(diǎn)之上累計(jì)換手超過10倍，一旦上證綜指有效跌破2319點(diǎn)，大盤只能向下,，為日后的反彈拓展空間,。值得關(guān)注的是，998點(diǎn)至1664點(diǎn)上升趨勢(shì)線已被跌破,，近一步確認(rèn)3067點(diǎn)以來的調(diào)整與6124點(diǎn)至1664點(diǎn)的調(diào)整是同等級(jí)別,。
受通脹和緊縮政策制約內(nèi)需增長(zhǎng)活力、外需增長(zhǎng)放緩影響,，2011年GDP走出逐季下行的態(tài)勢(shì),，增速?gòu)囊患径鹊幕芈涞剿募径鹊拇蠹s8.6%，而且這種增速下行的趨勢(shì)還很可能在2012年上半年延續(xù),。促發(fā)經(jīng)濟(jì)下行的因素有：明年上半年歐債危機(jī)的繼續(xù)惡化將會(huì)顯著增加全球經(jīng)濟(jì)二次回落可能性,，我國(guó)出口也將受到較大的沖擊，凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響為負(fù),；持續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)到明年三季度,，其最低增速也很可能逼近2009年2月的低點(diǎn)，上半年累計(jì)下滑幅度將超過20%,，由此拖累投資增速近5個(gè)百分點(diǎn),；受累于出口和房地產(chǎn)部門的疲軟和企業(yè)盈利下滑，今年以來強(qiáng)勢(shì)的制造業(yè)投資增速明年將有所回落,。
考慮到盡管物價(jià)漲幅已開始下行,，但穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)并不牢固，在外圍流動(dòng)性總體保持充裕,、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力上升等成本趨升的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，繼續(xù)推動(dòng)物價(jià)上漲的可能性仍然沒有消除，政府不會(huì)輕易放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì),。在海外沒有發(fā)生重大事件,、形勢(shì)不出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)的背景下，管理層在2012年仍然會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,。中期看來,，資金供應(yīng)緊張對(duì)A股市場(chǎng)的制約難以出現(xiàn)較大的改觀。
筆者認(rèn)為,，2012年世界經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)放緩,，現(xiàn)實(shí)情況將會(huì)比IMF和市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的更為悲觀。美國(guó),、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)再度衰退,，新興經(jīng)濟(jì)體整體增速也將放緩，部分外向型新興經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)出現(xiàn)因貿(mào)易順差急劇收窄而引發(fā)貨幣危機(jī)的征兆,。因需求進(jìn)一步萎縮,，全球通脹壓力將大幅放緩，這給不少國(guó)家(尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體)帶來政策放松空間，但財(cái)政狀況糟糕極大地約束了財(cái)政政策放松的空間,，貨幣政策放松將再度大行其道,，這將為2012年以后的通脹前景埋下巨大隱患。
2008年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng),、中,、短周期的新起點(diǎn)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新一輪長(zhǎng)周期的起點(diǎn),，總體形勢(shì)趨弱,。就當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，長(zhǎng)周期面臨新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)有力的挑戰(zhàn),，中周期可能面臨“去杠桿化”導(dǎo)致的“失去的十年”,；短周期陷入再度衰退的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入輕度衰退,。2012年是美國(guó)財(cái)政政策從寬松轉(zhuǎn)向緊縮的轉(zhuǎn)折年,，二季度仍有可能推出第三輪量化寬松。
歐債危機(jī)將進(jìn)一步深化,，德國(guó),、法國(guó)將被拖下水，歐元區(qū)面臨分崩離析或者規(guī)�,？s小的風(fēng)險(xiǎn),。明年2、3,、4月份是重債國(guó)償債高峰期,，希臘需要在明年3月之前拿到第七筆貸款才能避免違約。隨著事態(tài)的繼續(xù)惡化,，歐元區(qū)核心成員國(guó)與外圍,、次核心國(guó)家的博弈將出現(xiàn)新的變化——重債國(guó)同意核心國(guó)家提出的嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律、“有進(jìn)有出”的要求,，而核心國(guó)家則同意有限制地發(fā)行歐元債券和大規(guī)模購(gòu)買重債國(guó)國(guó)債，再加上預(yù)期明年二季度末美國(guó)將推出QE3,。若此,，國(guó)際大宗商品將開始新一輪上漲，中國(guó)將再次面臨輸入性通脹壓力,。
在國(guó)內(nèi),、外諸多因素影響下，2012年A股上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)處于回落期,，預(yù)計(jì)比2011年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-10%,。隨著全流通時(shí)代的到來，2012年A股融資壓力不會(huì)減輕，以及大力發(fā)展債券市場(chǎng),，滬深股市估值水平將繼續(xù)下移,。受資金瓶頸的制約，在震蕩中重心逐漸下移是2012年A股市場(chǎng)的主基調(diào),，上證綜指主要運(yùn)行區(qū)間是1830點(diǎn)—2550點(diǎn),。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然低迷，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退,，歐債危機(jī)或出現(xiàn)違約,、或有成員國(guó)退出，不排除上證綜指再次下探1664點(diǎn)的可能性,。
中國(guó)有句老話,，小心駛得萬年船。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩下,，投資者還是應(yīng)該謹(jǐn)慎一些,。如果看不到大量增量資金進(jìn)場(chǎng)，A股市場(chǎng)還是在反復(fù)“拉抽屜”中重心逐漸下移,。年內(nèi)還有16個(gè)交易日,，還是要把控制風(fēng)險(xiǎn)放到第一位。
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