幾乎超出所有市場人士預(yù)期的存款準(zhǔn)備金率下調(diào),，打亂不少基金經(jīng)理投資節(jié)奏，令年終排名大戰(zhàn)再起波瀾,，面臨“年終考”的基金經(jīng)理頗感糾結(jié)
突發(fā)利好擾亂步調(diào)
央行下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和全球六大央行罕見地聯(lián)手救市兩大突發(fā)利好消息,，令絕大多數(shù)公募基金倍感意外,，擾亂了基金原本的思路和操作。
對于基金經(jīng)理而言,，上周的股市可謂一波三折,。30日A股創(chuàng)下11月反彈以來的最大單日跌幅，然而尚在驚魂未定間,，政策暖風(fēng)卻又撲面而來,。當(dāng)日晚間，中國人民銀行宣布從12月5日起,，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，這是央行三年來首次降低存款準(zhǔn)備金率。與此同時(shí),，全球六大央行罕見地聯(lián)手救市,，向市場注入流動性,，美歐股市因此狂飆猛漲。
這兩大突發(fā)利好消息,，令絕大多數(shù)公募基金備感意外,。在此之前，由于10月外匯占款負(fù)增長,，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)已在機(jī)構(gòu)的預(yù)期之中,，但卻沒想到，這一預(yù)期兌現(xiàn)得如此之早,。
突然而至的貨幣政策放松,，擾亂了基金原本的思路和操作，基金經(jīng)理們還沒來得及仔細(xì)消化市場的大跌,，立刻又要開始研究如何應(yīng)對反彈,。而距離年底僅余20個(gè)交易日，對于一些仍要在12月底接受業(yè)績考核的基金而言,，在此時(shí)點(diǎn)上的判斷顯得尤為重要,。
周三下午市場大跌后，一位基金經(jīng)理在與中國證券報(bào)記者交流時(shí)分析,，如果想在年末業(yè)績排名中提升名次,，有兩個(gè)辦法可供選擇：一是干脆降低倉位，這樣可以比對手跌得少一些,；二是賣掉一些輕倉品種,，騰挪出資金加倉重倉股，讓自己的重倉股表現(xiàn)好一點(diǎn),。顯然,，這樣的策略是基于對年底之前市場弱勢下行的判斷，而在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后,，一切又都需要重新審視和判斷,。
實(shí)際上，周四A股市場的上揚(yáng),，已擾亂了部分處在減倉進(jìn)程中基金的節(jié)奏,。幾家研究機(jī)構(gòu)的倉位監(jiān)測報(bào)告顯示，在周四反彈來臨之前,，公募基金整體處于倉位重心下移的進(jìn)程中,。根據(jù)海通證券報(bào)告，11月18日至12月1日期間,，主動管理股票基金與混合型開放式基金的雙周平均股票倉位,，相比11月11日至11月24日期間的倉位，由79.14%降到了75.33%,，降低了3.81個(gè)百分點(diǎn),，降至2006年以來的中等水平,。
根據(jù)德圣基金研究中心測算,，相當(dāng)部分基金在周三的大跌中大幅度減倉,，減倉幅度為10月下旬反彈以來之最。減倉顯著的基金主要為兩類,，一類是規(guī)模偏小的小基金公司旗下的基金,，另一類是自身策略偏謹(jǐn)慎的中型基金。其中,，有7只基金大幅減倉超過10%,，可見這部分基金對短線風(fēng)險(xiǎn)十分敏感。雖然這在相當(dāng)程度上降低了周三的凈值損失,，但在周四的反彈中,，這些減倉基金難以翻手做多，凈值回升較慢,。
進(jìn)退難題困擾基金
面對存款準(zhǔn)備金率下調(diào)所帶來的短期利好,，是進(jìn)還是退，依舊困擾著基金經(jīng)理們,。而是趁反彈及時(shí)離場還是積極參與反彈,，也成為了一道重要的選擇題�,？傮w來看,，盡管手頭不缺“彈藥”，但多數(shù)基金經(jīng)理對于突發(fā)利好帶來市場反彈仍持謹(jǐn)慎態(tài)度,，敢于趁勢加倉的人尚在少數(shù),。
“市場的大跌大漲反映了兩股力量的博弈：一股是對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，另一股則是對政策放松的期待,。處在微妙的夾縫間,，要對市場作出判斷，確實(shí)不易,�,！鄙虾Ｒ晃换鸾�(jīng)理表示。
“我這一個(gè)星期都沒有交易,�,！鄙虾Ａ硪晃换鸾�(jīng)理則表示，很難判斷一輪反彈行情有多大力度,，因此較為穩(wěn)妥的策略仍然是自下而上選好個(gè)股,。
而那些對短期政策變化作出反應(yīng)的基金，出于對反彈行情可持續(xù)性判斷的不同,、追求目標(biāo)的不同,，各自的選擇也不同,。一位堅(jiān)持謹(jǐn)慎策略的基金經(jīng)理透露，在周四市場的上漲中他實(shí)際順勢減倉,�,！霸谕鈪R占款下降的宏觀背景下，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)更多是一種被動下調(diào),，主要目的是為了反向?qū)_外部流動性減少帶來的沖擊,。因此，這仍然可以看作是一種政策的微調(diào),，并不表示穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤�,。�?BR> 有趁勢派發(fā)籌碼的,，也就有人積極挺進(jìn),。另一位基金經(jīng)理就表示，未來存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)調(diào)低的概率在加大,。一些對政策較為敏感的板塊,，具備階段性機(jī)會，仍然可以積極把握,。
也有業(yè)內(nèi)人士指出,，在今年弱平衡市的背景下，偏股型基金之間的業(yè)績差距并不是特別大,。以普通股票型基金為例,，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周五收盤,，在可比的238只基金中,，有140只基金的虧損幅度分布在10%-20%區(qū)間內(nèi)。從這個(gè)角度看,，踏準(zhǔn)一波行情的節(jié)奏,，就有可能較大地提升名次。而一些在三分之一位,、二分之一位附近的基金相對而言更具有這個(gè)動力,。
不過，多位基金經(jīng)理也表示,，在這一市場中確實(shí)可以做一些波段行情,，但具體操作上較難把握，風(fēng)險(xiǎn)也很大,。一位基金經(jīng)理透露,，雖然其所管理的基金倉位不到七成，可謂子彈充足，但由于周三下跌中不曾吸納籌碼,，在周四的反彈中也不敢再貿(mào)然買進(jìn),。他覺得最好的方法就是旁觀這次漲跌。
德圣基金研究中心報(bào)告也指出,，從近期基金倉位變化情況來看,，倉位增、減方向變化頻繁,，但總體上并未踏準(zhǔn)短期市場漲跌的節(jié)拍,，凸顯出短線波段操作的困難,。
總體而言,，基金對于周四反彈的態(tài)度較為冷淡，參與度不高,。市場的表現(xiàn)也在一定程度上表明了這一點(diǎn),。周四，兩市午盤后逐漸走低,，說明市場做空力量仍然強(qiáng)大,；周五股指未能延續(xù)強(qiáng)勢，再度大幅回落,，多數(shù)個(gè)股此前漲幅也全數(shù)回吐,。
面對短期利好，是趁反彈及時(shí)離場還是積極參與反彈,，也成為了一道重要的選擇題,。對此，基金各自的選擇不同,。
判后市“謹(jǐn)慎”居多
盡管短期內(nèi)對反彈行情作出的反應(yīng)不盡相同,，但在對明年整體宏觀形勢和市場走勢的判斷上，多數(shù)基金發(fā)出的聲音仍偏向于謹(jǐn)慎,。
有不少基金經(jīng)理擔(dān)心,，考慮到鞏固抑制通脹的成果以及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)結(jié)構(gòu)的要求，即便此次降低存款準(zhǔn)備金率可以被視作政策面的標(biāo)志性事件,，但是未來貨幣政策放松的力度也是相對有限的,，預(yù)計(jì)很難完全對沖經(jīng)濟(jì)增速下滑對股市的負(fù)面影響。
天治成長基金經(jīng)理章旭峰就表示,，國內(nèi)流動性將面臨一定改善,，但與以往不同，國內(nèi)金融體系釋放流動性的能力顯然受到各種因素的制約,，其力度與持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察,。在操作策略上，出于對國內(nèi)經(jīng)濟(jì),、企業(yè)贏利下滑,，以及資金面難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性松動的擔(dān)憂,，控制倉位仍然是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的手段。
華富基金也指出,，由于2008年全面放松帶來的后遺癥明顯,，所以對于此次放松的頻率和力度不能抱太高的期待。政策底,、流動性底,、經(jīng)濟(jì)底將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。經(jīng)歷一波短線反彈后,，未來市場仍將在政策放松和經(jīng)濟(jì)下滑之間搖擺,，趨勢性機(jī)會仍需等待經(jīng)濟(jì)底的出現(xiàn)。
與此同時(shí),，也有相當(dāng)一部分基金經(jīng)理擔(dān)心,，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下滑的程度可能會超出預(yù)期。海富通基金認(rèn)為,，我國經(jīng)濟(jì)明年仍然是蓄勢調(diào)整的一年,，而高利貸問題和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈依然可能成為經(jīng)濟(jì)增長的“黑天鵝”。10月份開始,，部分房地產(chǎn)市場走勢已呈現(xiàn)出斷崖式下跌的趨勢,。近期，隨著一些龍頭開發(fā)商甩盤力度逐步加大,，周邊房地產(chǎn)商也隨之受到影響,。“低價(jià)拋售,，回籠資金”逐步開始成為房地產(chǎn)開發(fā)商們的共識,。而在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策環(huán)境下，不具備房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策轉(zhuǎn)向的支持,。
從國際情勢來看,，上海一位基金經(jīng)理表示，“全球央行聯(lián)手救市,，可以被解讀為政策面上的利好,，但從中也可以看出，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在有多么糟糕,。在全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的大環(huán)境下,，我國經(jīng)濟(jì)必然也會受到影響�,！�
也有基金經(jīng)理不約而同地提到,，目前A股所處的內(nèi)外環(huán)境與2008年較為相似。當(dāng)時(shí)，在貨幣政策放松的初期,，市場仍然呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,。此后隨著政策逐步加碼，市場才有所反應(yīng),。他們認(rèn)為,，歷史不會完全重演，這一次宏觀政策顯然難有上一次那么大的施展空間,。
“未來一段時(shí)間,，市場很可能呈現(xiàn)這樣一種走勢：政策有所放松，市場就報(bào)以一波反彈,；上漲兩天之后,，市場回復(fù)均衡，投資者又開始更多關(guān)注經(jīng)濟(jì)面上的壞消息,，于是市場重歸跌勢,，等待下一次政策面的松動,�,！币晃换鸾�(jīng)理表示。
不過也有相對樂觀的聲音,。大成基金就估計(jì),，經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)接近尾聲，隨著擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的陸續(xù)出臺,，經(jīng)濟(jì)的最壞時(shí)間即將過去,。因此，明年一季度之后市場可能會有比較好的表現(xiàn),。
對于明年整體宏觀形勢和市場走勢的判斷,，多數(shù)基金態(tài)度仍偏向于謹(jǐn)慎。
