幾乎超出所有市場人士預期的存款準備金率下調，打亂不少基金經(jīng)理投資節(jié)奏,，令年終排名大戰(zhàn)再起波瀾,，面臨“年終考”的基金經(jīng)理頗感糾結
突發(fā)利好擾亂步調
央行下調存款類金融機構人民幣存款準備金率和全球六大央行罕見地聯(lián)手救市兩大突發(fā)利好消息，令絕大多數(shù)公募基金倍感意外,，擾亂了基金原本的思路和操作,。
對于基金經(jīng)理而言，上周的股市可謂一波三折,。30日A股創(chuàng)下11月反彈以來的最大單日跌幅,，然而尚在驚魂未定間，政策暖風卻又撲面而來,。當日晚間,，中國人民銀行宣布從12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,，這是央行三年來首次降低存款準備金率,。與此同時，全球六大央行罕見地聯(lián)手救市,，向市場注入流動性,，美歐股市因此狂飆猛漲。
這兩大突發(fā)利好消息,，令絕大多數(shù)公募基金備感意外,。在此之前,，由于10月外匯占款負增長，存款準備金率的下調已在機構的預期之中,，但卻沒想到,，這一預期兌現(xiàn)得如此之早。
突然而至的貨幣政策放松,，擾亂了基金原本的思路和操作,，基金經(jīng)理們還沒來得及仔細消化市場的大跌，立刻又要開始研究如何應對反彈,。而距離年底僅余20個交易日,，對于一些仍要在12月底接受業(yè)績考核的基金而言，在此時點上的判斷顯得尤為重要,。
周三下午市場大跌后,，一位基金經(jīng)理在與中國證券報記者交流時分析，如果想在年末業(yè)績排名中提升名次,，有兩個辦法可供選擇：一是干脆降低倉位,，這樣可以比對手跌得少一些；二是賣掉一些輕倉品種,，騰挪出資金加倉重倉股,，讓自己的重倉股表現(xiàn)好一點。顯然,，這樣的策略是基于對年底之前市場弱勢下行的判斷,，而在存款準備金率下調后，一切又都需要重新審視和判斷,。
實際上,，周四A股市場的上揚,，已擾亂了部分處在減倉進程中基金的節(jié)奏,。幾家研究機構的倉位監(jiān)測報告顯示，在周四反彈來臨之前,，公募基金整體處于倉位重心下移的進程中,。根據(jù)海通證券報告，11月18日至12月1日期間,，主動管理股票基金與混合型開放式基金的雙周平均股票倉位,，相比11月11日至11月24日期間的倉位，由79.14%降到了75.33%,，降低了3.81個百分點,，降至2006年以來的中等水平。
根據(jù)德圣基金研究中心測算,，相當部分基金在周三的大跌中大幅度減倉,，減倉幅度為10月下旬反彈以來之最,。減倉顯著的基金主要為兩類，一類是規(guī)模偏小的小基金公司旗下的基金,，另一類是自身策略偏謹慎的中型基金,。其中，有7只基金大幅減倉超過10%,，可見這部分基金對短線風險十分敏感,。雖然這在相當程度上降低了周三的凈值損失，但在周四的反彈中,，這些減倉基金難以翻手做多,，凈值回升較慢。
進退難題困擾基金
面對存款準備金率下調所帶來的短期利好,，是進還是退,，依舊困擾著基金經(jīng)理們。而是趁反彈及時離場還是積極參與反彈,，也成為了一道重要的選擇題,。總體來看,，盡管手頭不缺“彈藥”,，但多數(shù)基金經(jīng)理對于突發(fā)利好帶來市場反彈仍持謹慎態(tài)度，敢于趁勢加倉的人尚在少數(shù),。
“市場的大跌大漲反映了兩股力量的博弈：一股是對經(jīng)濟下滑的擔憂,，另一股則是對政策放松的期待。處在微妙的夾縫間,，要對市場作出判斷,，確實不易�,！鄙虾Ｒ晃换鸾�(jīng)理表示,。
“我這一個星期都沒有交易�,！鄙虾Ａ硪晃换鸾�(jīng)理則表示,，很難判斷一輪反彈行情有多大力度，因此較為穩(wěn)妥的策略仍然是自下而上選好個股,。
而那些對短期政策變化作出反應的基金,，出于對反彈行情可持續(xù)性判斷的不同、追求目標的不同,，各自的選擇也不同,。一位堅持謹慎策略的基金經(jīng)理透露，在周四市場的上漲中他實際順勢減倉,�,！霸谕鈪R占款下降的宏觀背景下,，存款準備金率的下調更多是一種被動下調，主要目的是為了反向對沖外部流動性減少帶來的沖擊,。因此,，這仍然可以看作是一種政策的微調，并不表示穩(wěn)健的貨幣政策轉向寬松,�,！�
有趁勢派發(fā)籌碼的，也就有人積極挺進,。另一位基金經(jīng)理就表示,，未來存款準備金率繼續(xù)調低的概率在加大。一些對政策較為敏感的板塊,，具備階段性機會,，仍然可以積極把握。
也有業(yè)內人士指出,，在今年弱平衡市的背景下,，偏股型基金之間的業(yè)績差距并不是特別大。以普通股票型基金為例,，根據(jù)統(tǒng)計,，截至上周五收盤，在可比的238只基金中,，有140只基金的虧損幅度分布在10%-20%區(qū)間內,。從這個角度看，踏準一波行情的節(jié)奏,，就有可能較大地提升名次,。而一些在三分之一位、二分之一位附近的基金相對而言更具有這個動力,。
不過,，多位基金經(jīng)理也表示，在這一市場中確實可以做一些波段行情,，但具體操作上較難把握,，風險也很大。一位基金經(jīng)理透露,，雖然其所管理的基金倉位不到七成，可謂子彈充足,，但由于周三下跌中不曾吸納籌碼,，在周四的反彈中也不敢再貿(mào)然買進。他覺得最好的方法就是旁觀這次漲跌,。
德圣基金研究中心報告也指出,，從近期基金倉位變化情況來看,，倉位增、減方向變化頻繁,，但總體上并未踏準短期市場漲跌的節(jié)拍,，凸顯出短線波段操作的困難。
總體而言,，基金對于周四反彈的態(tài)度較為冷淡,，參與度不高。市場的表現(xiàn)也在一定程度上表明了這一點,。周四，兩市午盤后逐漸走低,，說明市場做空力量仍然強大,；周五股指未能延續(xù)強勢，再度大幅回落,，多數(shù)個股此前漲幅也全數(shù)回吐,。
面對短期利好，是趁反彈及時離場還是積極參與反彈,，也成為了一道重要的選擇題,。對此，基金各自的選擇不同,。
判后市“謹慎”居多
盡管短期內對反彈行情作出的反應不盡相同,，但在對明年整體宏觀形勢和市場走勢的判斷上，多數(shù)基金發(fā)出的聲音仍偏向于謹慎,。
有不少基金經(jīng)理擔心,，考慮到鞏固抑制通脹的成果以及未來經(jīng)濟發(fā)展調結構的要求，即便此次降低存款準備金率可以被視作政策面的標志性事件,，但是未來貨幣政策放松的力度也是相對有限的,，預計很難完全對沖經(jīng)濟增速下滑對股市的負面影響。
天治成長基金經(jīng)理章旭峰就表示,，國內流動性將面臨一定改善,，但與以往不同，國內金融體系釋放流動性的能力顯然受到各種因素的制約,，其力度與持續(xù)性需要進一步觀察,。在操作策略上，出于對國內經(jīng)濟,、企業(yè)贏利下滑,，以及資金面難以出現(xiàn)實質性松動的擔憂，控制倉位仍然是規(guī)避系統(tǒng)性風險的手段。
華富基金也指出,，由于2008年全面放松帶來的后遺癥明顯,，所以對于此次放松的頻率和力度不能抱太高的期待。政策底,、流動性底,、經(jīng)濟底將是一個漸進的過程。經(jīng)歷一波短線反彈后,，未來市場仍將在政策放松和經(jīng)濟下滑之間搖擺,，趨勢性機會仍需等待經(jīng)濟底的出現(xiàn)。
與此同時,，也有相當一部分基金經(jīng)理擔心,，國內外經(jīng)濟下滑的程度可能會超出預期。海富通基金認為,，我國經(jīng)濟明年仍然是蓄勢調整的一年,，而高利貸問題和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈依然可能成為經(jīng)濟增長的“黑天鵝”。10月份開始,，部分房地產(chǎn)市場走勢已呈現(xiàn)出斷崖式下跌的趨勢,。近期，隨著一些龍頭開發(fā)商甩盤力度逐步加大,，周邊房地產(chǎn)商也隨之受到影響�,！暗蛢r拋售,，回籠資金”逐步開始成為房地產(chǎn)開發(fā)商們的共識。而在目前的宏觀經(jīng)濟和貨幣政策環(huán)境下,，不具備房地產(chǎn)行業(yè)調控政策轉向的支持,。
從國際情勢來看,，上海一位基金經(jīng)理表示,，“全球央行聯(lián)手救市，可以被解讀為政策面上的利好,，但從中也可以看出，經(jīng)濟現(xiàn)在有多么糟糕,。在全球經(jīng)濟步入衰退的大環(huán)境下,，我國經(jīng)濟必然也會受到影響,�,！�
也有基金經(jīng)理不約而同地提到,，目前A股所處的內外環(huán)境與2008年較為相似,。當時,，在貨幣政策放松的初期，市場仍然呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,。此后隨著政策逐步加碼,，市場才有所反應。他們認為,，歷史不會完全重演,，這一次宏觀政策顯然難有上一次那么大的施展空間,。
“未來一段時間,，市場很可能呈現(xiàn)這樣一種走勢：政策有所放松，市場就報以一波反彈,；上漲兩天之后,，市場回復均衡，投資者又開始更多關注經(jīng)濟面上的壞消息,，于是市場重歸跌勢,，等待下一次政策面的松動�,！币晃换鸾�(jīng)理表示。
不過也有相對樂觀的聲音,。大成基金就估計,，經(jīng)濟放緩已經(jīng)接近尾聲，隨著擴張性的宏觀經(jīng)濟政策的陸續(xù)出臺,，經(jīng)濟的最壞時間即將過去,。因此，明年一季度之后市場可能會有比較好的表現(xiàn),。
對于明年整體宏觀形勢和市場走勢的判斷,，多數(shù)基金態(tài)度仍偏向于謹慎。
