持續(xù)陰跌的市場(chǎng)在上周上演了一幕刺激的過(guò)山車行情,。上證綜指周三大跌3.27%,，周四在下調(diào)存準(zhǔn)率的利好刺激下反攻,，以2.29%的漲幅收盤,。然而,，就在市場(chǎng)期待政策放松利好有望繼續(xù)推進(jìn)A股“柳暗花明”表現(xiàn)之時(shí),，周五A股又重歸整理,。
盡管央行36
個(gè)月以來(lái)首次下調(diào)存準(zhǔn)率,，但這并未激發(fā)基金大舉做多熱情,，基金操作整體仍偏謹(jǐn)慎,，上周基金倉(cāng)位整體下降,，目前的倉(cāng)位由前期的中等偏上水平降至中等水平。
基金謹(jǐn)慎背后的邏輯是,，下調(diào)存準(zhǔn)率短期可能利好市場(chǎng),，而從中期來(lái)看，市場(chǎng)重心或又將回到重新審視經(jīng)濟(jì)增速下滑的視角,，在短暫反彈后市場(chǎng)或繼續(xù)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩格局,。政策底、流動(dòng)性底,、經(jīng)濟(jì)底將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程,，趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)仍將等待經(jīng)濟(jì)底的出現(xiàn)。
存準(zhǔn)率下調(diào)利好有限
從暴跌,，到大漲,，再到震蕩，上周股市演繹了一出過(guò)山車行情,。而盡管期待已久的貨幣放松政策終于走出了標(biāo)志性的第一步,，但積弱的市場(chǎng)并未因此走出像樣的反彈。不少基金表示,，下調(diào)存準(zhǔn)率的利好或有限,，市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)還需要政策放松的進(jìn)一步確認(rèn)。
上周三,，11月中旬以來(lái)持續(xù)陰跌的市場(chǎng)在當(dāng)天迎來(lái)慘烈暴跌,，上證綜指下跌3.27%，深成指下跌3.19%,。
在基金看來(lái)，當(dāng)日的大跌表面原因是國(guó)際板傳聞,，而實(shí)際上有著擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)等更深層次的原因,，市場(chǎng)負(fù)面情緒已經(jīng)醞釀許久，只不過(guò)在當(dāng)日找到了一個(gè)集中發(fā)泄口,。
“這是市場(chǎng)負(fù)面情緒的一次集中宣泄,。”諾德成長(zhǎng)基金經(jīng)理胡志偉明確表示,，在其看來(lái),，這是在經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)、政策態(tài)勢(shì)不明朗,、資金季節(jié)性緊張的背景下,，市場(chǎng)負(fù)面情緒的一次集中宣泄。
大成精選(090004)基金經(jīng)理劉安田則稱,，導(dǎo)致周三大跌的主要國(guó)內(nèi)因素有二：一是經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)較大幅回落,；二是11月份信貸低于預(yù)期,。此外，B股暴跌跟國(guó)際資本撤出亞洲有一定關(guān)系,，并向A股傳導(dǎo)恐慌情緒,，從而與A股形成聯(lián)動(dòng)。
市場(chǎng)變化峰回路轉(zhuǎn),。就在大跌的晚間,，央行發(fā)布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5
個(gè)百分點(diǎn)，期盼已久的政策放松終于走出了第一步,，周四A股高開,，上證綜指全天上漲2.29%，深成指全天上漲2.32%,。
但是,，對(duì)于下調(diào)存準(zhǔn)率此舉的解讀來(lái)看，基金整體仍然偏向謹(jǐn)慎,。認(rèn)為下調(diào)存準(zhǔn)率基本在預(yù)期之內(nèi),，利好有限。如果市場(chǎng)要出現(xiàn)反轉(zhuǎn),，還需要政策放松的進(jìn)一步確認(rèn),。
“存準(zhǔn)率下調(diào)已有預(yù)期，利好市場(chǎng)有限”,。國(guó)泰基金指出,，這次存款準(zhǔn)備金率下降的幅度在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但時(shí)點(diǎn)超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期,。此次降低存款準(zhǔn)備金率的舉措主要是針對(duì)目前外匯占款快速下降帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放不足,，其政策意圖主要是為了流動(dòng)性的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
“不過(guò),，本次下調(diào)和2008年年底的下調(diào)有明顯本質(zhì)區(qū)別,，預(yù)計(jì)反彈高度和持續(xù)長(zhǎng)度都會(huì)非常有限�,！眹�(guó)泰基金進(jìn)一步指出,。南方基金楊德龍也指出，市場(chǎng)短線有望借政策利好出現(xiàn)一波反彈,，但是市場(chǎng)仍處于震蕩筑底階段,，要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，則需要政策放松的進(jìn)一步確認(rèn),，如后續(xù)存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)出現(xiàn)下調(diào),、信貸上也實(shí)現(xiàn)貸款放出、配套寬松政策出臺(tái)等,，以及CPI增速回落到5%以下,，并長(zhǎng)期穩(wěn)定在5%以下不反彈,。
而股指周四的沖高回落也印證了市場(chǎng)的偏謹(jǐn)慎預(yù)期。事實(shí)上,，周五股指繼續(xù)上漲無(wú)力,，似乎市場(chǎng)做空動(dòng)能并未因存準(zhǔn)率下調(diào)完全釋放。
基金減倉(cāng)等待進(jìn)一步信號(hào)
事實(shí)上,，存準(zhǔn)率下調(diào)利好并未激發(fā)基金大舉做多熱情,，上周基金仍在減倉(cāng)操作。
海通證券(600837)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,，2011年11月18日至2011年12月1日期間內(nèi),，本期股混型基金股票倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平均由上期的79.14%降至75.33%，降低了3.81%,，降至06年以來(lái)的中等水平,。
數(shù)據(jù)還進(jìn)一步顯示，前十大基金公司以主動(dòng)減倉(cāng)為主,。僅華安1家倉(cāng)位提升,，其余9家倉(cāng)位均不同程度縮水。華安基金公司主動(dòng)增倉(cāng)1.26%,，而大成基金公司主動(dòng)減倉(cāng)6.15%,，主動(dòng)減倉(cāng)幅度最大。目前前十大公司多數(shù)倉(cāng)位在70%~80%之間,。
機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)一致指向基金在減倉(cāng),。民生證券也指出，上周主動(dòng)型股票方向基金平均倉(cāng)位為73.82%,，主動(dòng)減倉(cāng)2.80%,，目前基金倉(cāng)位處于中等偏低水平。
基金減倉(cāng)謹(jǐn)慎操作背后的邏輯是,，下調(diào)存準(zhǔn)率影響有限,，而PMI數(shù)據(jù)下降增強(qiáng)了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速加速回落的擔(dān)憂。此外,，年末面臨資金面緊張等情況，總體判斷目前市場(chǎng)仍是震蕩筑底階段,。
目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期,，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利增速的下調(diào)幅度持續(xù)加大。不論是10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)收入和利潤(rùn)的大幅下滑,，還是11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)3年來(lái)首次降至50%的榮枯分水嶺下方,，都加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑和業(yè)績(jī)惡化的擔(dān)憂。
“基于經(jīng)濟(jì)加速下滑的趨勢(shì),，未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⒃谡叻潘膳c經(jīng)濟(jì)下滑間反復(fù),�,！鄙虾Ｒ换鹜堆腥耸恐赋觯捎谑袌�(chǎng)的反轉(zhuǎn)需要政策,、流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)逐次見底才能看到,，因而短期市場(chǎng)放松的步伐會(huì)比較緩慢，震蕩在所難免,。
此外,，年底資金面緊張局面也或?qū)⒗^續(xù)困擾市場(chǎng)。泰達(dá)宏利基金公司投研人士認(rèn)為,，海外資金正加快從A股抽離以維持自身流動(dòng)性穩(wěn)定,；而年底國(guó)內(nèi)各大公司有資金回籠需求，市場(chǎng)流動(dòng)性較緊張,，銀行間同業(yè)拆借利率及票據(jù)貼現(xiàn)利率近期的持續(xù)上漲,，充分反映了這一問(wèn)題。
值得注意的是,，針對(duì)上周基金減倉(cāng)操作,，有分析人士指出，這或是在等待市場(chǎng)進(jìn)一步的信號(hào),�,！翱紤]到目前時(shí)間窗口接近中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，期間或有利好政策出臺(tái),，基金或借反彈控制倉(cāng)位,，等待市場(chǎng)信號(hào)�,！焙ＭㄗC券基金分析師向記者表示,。
“我們認(rèn)為在大跌之后，存準(zhǔn)率下調(diào)短期會(huì)觸發(fā)反彈,，但趨勢(shì)性行情產(chǎn)生的可能性不大,。在參與反彈的時(shí)候，仍要邊走邊看,�,！睖弦晃煌顿Y人士如是表示，透露了其謹(jǐn)慎心態(tài)和對(duì)未來(lái)行情的不確定性預(yù)期,。
年末或無(wú)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)
離2011年收官還有不到一個(gè)月時(shí)間,，此番下調(diào)存準(zhǔn)率對(duì)市場(chǎng)利好也似乎相當(dāng)有限，“吃飯行情”年內(nèi)能否現(xiàn)身,？
部分基金經(jīng)理看來(lái),，在經(jīng)濟(jì)增速加速下滑、A股供需矛盾仍然突出等背景下，年內(nèi)趨勢(shì)性行情產(chǎn)生的可能性不大,�,！拔覀冋J(rèn)為存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，可以看成貨幣政策回歸正常,，壓在A股身上”貨幣政策較緊“的這一座山逐漸變輕,，但其他兩座山”大環(huán)境處于衰退區(qū)間“和”A股供需矛盾仍然突出“，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善,�,！币晃谎芯咳耸勘硎荆衅趤�(lái)看,，市場(chǎng)或仍將反復(fù)震蕩,。
華安基金則指出，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻可能仍未到來(lái),，而貨幣政策和后續(xù)的財(cái)政政策有望加大力度以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力,，股市底部區(qū)域或?qū)⒋_認(rèn)。銀河基金經(jīng)理張楊也指出,，目前內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境都不支持市場(chǎng)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì),，市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)震蕩筑底。
而在行業(yè)配置方面,，不少基金表示,，基于前期超跌和近期貨幣政策放松利好，強(qiáng)周期行業(yè)短線表現(xiàn)值得關(guān)注,。此外,，受益政策支持的行業(yè)仍得到基金青睞。
“就中短期而言,，在市場(chǎng)超跌和大幅調(diào)整之后,，傳統(tǒng)行業(yè)特別是強(qiáng)周期品種具備了超跌反彈的條件，包括金融,、地產(chǎn),、有色、煤炭等傳統(tǒng)品種以及受政策傾斜較大的節(jié)能環(huán)保,、TMT,、電力設(shè)備、中小板,、創(chuàng)業(yè)板以及電力板塊等,。”華安基金指出,。
“基于政府積極的財(cái)政政策導(dǎo)向和”十二五規(guī)劃“的長(zhǎng)期愿景,，市場(chǎng)有望在筑底階段出現(xiàn)一系列的主題投資機(jī)會(huì)�,！便y河基金經(jīng)理張楊也表示,。
盡管年末震蕩筑底行情成為基金的主基調(diào)，不過(guò),，對(duì)于明年的一,、二季度，基金經(jīng)理們則寄予了更大的期望,。
大成基金表示,，市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)將是政策和基本面不斷博弈的產(chǎn)物。目前看來(lái),，經(jīng)濟(jì)狀況仍然差強(qiáng)人意,，匯豐公布的PMI指數(shù)由上月的51大幅降至48，預(yù)計(jì)11月工業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期也將是大概率事件,。本輪經(jīng)濟(jì)從4月開始放緩,，經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)接近尾聲，隨著擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的陸續(xù)出臺(tái),，經(jīng)濟(jì)的最壞時(shí)間即將過(guò)去,，因此，明年一季度之后市場(chǎng)可能會(huì)有比較好的收益,。
“明年市場(chǎng)行情將取決于貨幣政策放松的幅度,，或比今年要好�,！毙耪\(chéng)基金首席投資官黃小堅(jiān)則表示,，“我個(gè)人認(rèn)為明年的走勢(shì)或會(huì)是個(gè)前抑后揚(yáng)的過(guò)程。明年一季度貨幣政策將主要以適度寬松為主,，放松幅度有限,，至明年二季度，隨著通脹的下行,，貨幣政策放松的幅度可能加大,，此時(shí)流動(dòng)性或漸寬裕，市場(chǎng)行情或好轉(zhuǎn),�,！�
