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在央行開始全面調(diào)降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的背景下,，參考通脹,、經(jīng)濟(jì)增長、政策和流動(dòng)性等影響因素,，中期而言，我們將維持對(duì)市場偏樂觀的態(tài)度,。當(dāng)然,，短期市場依然要消化技術(shù)面的壓力和經(jīng)濟(jì)下滑的悲觀預(yù)期，目前股指或許正處于黎明前最黑暗的時(shí)刻,。
繼前段時(shí)間,，浙江6家農(nóng)信社存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，上周三央行全面宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率,，貨幣政策微調(diào)的步伐明顯加快,。我們預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間,，存款準(zhǔn)備金率依然存在進(jìn)一步下調(diào)的可能性,，而最快的時(shí)間窗口可能就在明年1月,。
在未來經(jīng)濟(jì)可能超預(yù)期下滑，但是政策已有大手筆動(dòng)作的背景下,，未來市場何去何從,？我們對(duì)后市的整體觀點(diǎn)是短期弱勢震蕩，不改中期向好的趨勢,。在通脹,、增長、流動(dòng)性和政策等四重因素中,，通脹見頂回落是市場能夠企穩(wěn)的前提條件,。這是因?yàn)橥洸灰婍敾芈洌卟痪邆渌蓜?dòng)的基礎(chǔ),。而如果政策不能放松,，則股市流動(dòng)性局面難以有效改觀。而經(jīng)濟(jì)增速和上市公司業(yè)績見底往往會(huì)滯后于政策底和市場底,，一半在于利潤是一個(gè)滯后指標(biāo),，一半在于股市往往會(huì)提前反映基本面。按照我們上述的邏輯推演,，在通脹已經(jīng)趨勢性見頂且未來可能超預(yù)期下行,、政策已有顯著轉(zhuǎn)向和流動(dòng)性將進(jìn)一步改善的背景下，雖然經(jīng)濟(jì)增長和上市公司業(yè)績依然面臨壓力,，但是對(duì)未來市場的走勢已經(jīng)沒有必要過于悲觀,。我們的統(tǒng)計(jì)分析表明，債市走牛一般較股市走牛提前4個(gè)月左右,。在9月下旬啟動(dòng)的債券牛市之后,，投資時(shí)鐘和大類資產(chǎn)輪動(dòng)也必將傳遞至股票市場。
整體而言,，雖然未來1至3個(gè)月,，宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)預(yù)計(jì)依然難以樂觀，但在通脹趨勢性見頂回落,，且可能加速下行的背景下,，貨幣政策的明確轉(zhuǎn)向會(huì)使得未來的股市流動(dòng)性逐漸經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，債券市場走牛所帶來的利率重置亦會(huì)提升股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)吸引力,。在政策進(jìn)一步放松預(yù)期明確的情況下,，我們看好未來市場的中期走勢。但短期而言,，市場依然將在歐債危機(jī)帶來的不確定性,、低迷的技術(shù)面、承壓的基本面和流動(dòng)性改善中博弈。期指操作策略,，短期而言,，我們建議投資者應(yīng)該以弱勢震蕩的思路來參與市場。
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