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在央行開始全面調(diào)降金融機構(gòu)存款準備金率的背景下,，參考通脹、經(jīng)濟增長,、政策和流動性等影響因素,，中期而言，我們將維持對市場偏樂觀的態(tài)度,。當然,，短期市場依然要消化技術(shù)面的壓力和經(jīng)濟下滑的悲觀預期，目前股指或許正處于黎明前最黑暗的時刻,。
繼前段時間,，浙江6家農(nóng)信社存款準備金率下調(diào)后，上周三央行全面宣布下調(diào)存款類金融機構(gòu)存款準備金率,，貨幣政策微調(diào)的步伐明顯加快,。我們預計，未來一段時間,，存款準備金率依然存在進一步下調(diào)的可能性,，而最快的時間窗口可能就在明年1月。
在未來經(jīng)濟可能超預期下滑,，但是政策已有大手筆動作的背景下,，未來市場何去何從？我們對后市的整體觀點是短期弱勢震蕩,，不改中期向好的趨勢,。在通脹、增長,、流動性和政策等四重因素中,，通脹見頂回落是市場能夠企穩(wěn)的前提條件。這是因為通脹不見頂回落,，政策不具備松動的基礎(chǔ),。而如果政策不能放松，則股市流動性局面難以有效改觀,。而經(jīng)濟增速和上市公司業(yè)績見底往往會滯后于政策底和市場底,，一半在于利潤是一個滯后指標，一半在于股市往往會提前反映基本面,。按照我們上述的邏輯推演,，在通脹已經(jīng)趨勢性見頂且未來可能超預期下行、政策已有顯著轉(zhuǎn)向和流動性將進一步改善的背景下,，雖然經(jīng)濟增長和上市公司業(yè)績依然面臨壓力,，但是對未來市場的走勢已經(jīng)沒有必要過于悲觀,。我們的統(tǒng)計分析表明，債市走牛一般較股市走牛提前4個月左右,。在9月下旬啟動的債券牛市之后,，投資時鐘和大類資產(chǎn)輪動也必將傳遞至股票市場。
整體而言,，雖然未來1至3個月,，宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)預計依然難以樂觀，但在通脹趨勢性見頂回落,，且可能加速下行的背景下,，貨幣政策的明確轉(zhuǎn)向會使得未來的股市流動性逐漸經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，債券市場走牛所帶來的利率重置亦會提升股市的風險溢價吸引力,。在政策進一步放松預期明確的情況下,，我們看好未來市場的中期走勢。但短期而言,，市場依然將在歐債危機帶來的不確定性,、低迷的技術(shù)面、承壓的基本面和流動性改善中博弈,。期指操作策略,，短期而言，我們建議投資者應該以弱勢震蕩的思路來參與市場,。
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